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黑色建材(黑色)策略周报:负向反馈延续,板块震荡下行

2023-10-15唐运中信期货胡***
黑色建材(黑色)策略周报:负向反馈延续,板块震荡下行

投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 负向反馈延续,板块震荡下行 ——黑色建材(黑色)策略周报20231015期 研究员 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 黑色板块:负向反馈延续,板块震荡下行 上周黑色板块整体震荡偏弱,需求进入验证期。美国经济韧性较强,美联储偏鹰表态,美债收益率和美元指数偏强,大宗商品整体承压。产业方面,五大材需求节后回补,弱于历史同期水平。铁水产量下降1万吨,五大材产量回落,负反馈压力增加。煤炭重提保供,供给缓慢恢复。钢材库存累积,炉料库存处于低位,短期矛盾累积,预计黑色维持偏震荡偏弱表现。 成材价格震荡偏弱:五大品种钢材产量下降,铁水产量走低,钢厂低利润下有减产压力。建材现实需求维持弱势,旺季不旺特征明显,地产限售放松后效果并不显著。基建方面施工有所加速,关注后续政策。板材表需节后回升,力度弱于往年同期,后续重点关注库存去化是否顺畅。 炉料价格震荡:铁矿端,到港量环比大幅下降,铁矿港口继续去库。目前铁水产量继续回落,钢厂盈利率大幅下降;随着钢厂亏损扩大,高炉检修进程或有所加快。钢材现实需求难以提振,但铁矿中低品现货库存较低,支撑矿价难以大幅回调。宏观层面,美元指数偏强,大宗商品集体承压。宏观产业共振向下,警惕产业链负向反馈发生。 煤焦端,前期停产减产煤矿逐步复产,供应缓慢恢复,煤矿库存小幅累积。铁水边际走弱,但仍处高位,当前下游高日耗与低库存支撑焦煤需求。随着钢厂盈利率下降,减产预期增强,负反馈压力加剧,短期预计盘面仍有回调压力,但空间有限。山西省明确4.3米焦炉10月20日前全面停止装煤,启动关停程序,10月底前关停到位,关注阶段性供需错配情况。总体来看,焦炭短期成本支撑仍存,下游刚需较强,焦钢博弈持续。但随着钢厂亏损扩大,铁水下行压力依存,需求预期走弱,盘面仍有回调空间。 整体而言,近期市场交易的核心在于钢材需求现实,铁水回落速度,煤炭价格能否淡季不淡,以及美国加息政策变化;其中地产和基建均已兑现政策,但效果仍待检验,钢材需求偏弱。钢厂利润下行,铁水回落已成定局,但速度或将较为缓慢。煤炭日耗回落,但非电需求较强,煤价偏稳。海外方面,美国经济韧性较强,通胀有抬头趋势,美联储态度偏鹰,高利率或将持续较长时间,关注美元指数短期走势。预计短期黑色板块价格仍将偏弱震荡。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化,海外风险事件发展。 1、螺纹:负向反馈延续,期现共振下跌 品种 周观点 中线展望 螺纹 1、需求:螺纹周度表观消费269万吨(+70),同比-17.5%。全国建材成交周均13.8万吨,同比-14.6%。2、供给:螺纹产量252.8万吨(-1.5),其中长流程产量226.1万吨(-1.9);短流程产量26.7万吨(+0.4)。3、库存:总库存693万吨(-16);社会库存483万吨(-18),钢厂库存209万吨(+2)。4、基差:上海螺纹现货价3680元/吨(-20);01合约螺纹基差60元/吨(-2)。5、利润:螺纹即时成本3457元/吨(0),螺纹即时利润-183元/吨(-26),螺纹盘面利润278元/吨(+49)。6、总结:五大品种钢材产量下降,铁水产量走低,钢厂低利润下有减产压力。螺纹钢需求回补70万吨,五大材库存去化。商品房销售同比延续回落,房企拿地意愿较弱,新开工降幅较大,地产用钢需求仍然偏弱。基建投资大幅回落现实需求维持弱势。需求处于旺季但特征不明显,地产限售放松后效果并不显著。基建方面施工有所加速,关注后续政策。钢材现实需求较弱,成本支撑下移,短期震荡偏弱。操作建议:区间震荡风险因素:旺季需求超预期释放、钢厂复产加快(上行风险);终端需求不及预期(下行风险) 震荡偏弱 1、热卷:库存去化偏慢,减产压力凸显 品种 周观点 中线展望 热卷 1、需求:热卷表观消费315.7万吨(+15.5);冷卷表观消费85.2万吨(+9.6);中厚板表观消费156.2万吨(+6.7)板材表观消费557.1万吨(+31.8)。2、供给:热卷产量316.9万吨(-3.1);华东地区产量71.7万吨(+3.8);南方地区产量66.6万吨(-0.1);北方地区产量178.6万吨(-6.8)。3、库存:总库存400.3万吨(+1.3);社库305.6万吨(+1.3);厂库94.7万吨(+0.1)。4、利润:热卷即时成本3460元/吨(-26),热卷即时利润-150元/吨(-50);01合约热卷盘面利润315元/吨(+65)5、基差期差:01合约热卷基差-23元/吨(-25);01-05价差70元/吨(+11)。6、总结:板材表需节后回升,力度弱于往年同期;粗钢平控措施并未落地,钢厂小幅减产,北方钢厂减产力度较大,总库存去化速度偏慢,热卷基本面维持弱势。宏观政策进入落地观察期,现实供需暂未持续好转,后续重点关注库存去化是否顺畅。操作建议:区间操作与逢高做空相结合风险因素:旺季需求超预期释放、钢厂复产加快(上行风险);终端需求不及预期(下行风险) 震荡偏弱 3、铁矿:库存水平较低,结构性矛盾较大 品种 周观点 中线展望 铁矿 (1)供给:全球发运总量下降;主流矿山发运大幅下降。普氏价格偏高,引导非主流地区发运增加;国产矿环比下 降。高海漂低到港,导致港口库存偏低。 (2)需求:铁水产量微降,钢厂盈利率大幅回落;外围风险加剧,预计钢厂维持低库存运行,疏港或将回落。 (3)库存:港口继续去库。后续随着铁水见顶,以及海漂货陆续到港,港口仍有累库压力。钢材出口转弱,钢厂利润大幅压缩,预计钢厂维持低库存运行。(4)基差:本周01合约基差贴水小幅走缩,现货跌幅较大。1-5价差大幅走扩。(5)利润:高炉吨钢利润快速压缩。(6)总结:本期到港量环比大幅下降,铁矿港口继续去库。目前铁水产量继续回落,钢厂盈利率大幅下降;随着钢厂亏损扩大,高炉检修进程或有所加快。钢材现实需求难以提振,但铁矿中低品现货库存较低,支撑矿价难以大幅回调。宏观层面,美元指数偏强,大宗商品集体承压。宏观产业共振向下,警惕产业链负向反馈发生。操作建议:可逐步逢高抛空风险因素:终端需求超预期,非主流发运减量(上行风险);发改委加强价格监管,粗钢减产政策(下行风险)。 震荡偏弱 品种 周观点 中线展望 焦炭 (1)需求:247家钢厂铁水日产量246.0万吨(-1.1),高炉开工率82.2%(-1.2),247家钢厂焦炭库存可用天数10.6天(+0.1)。铁水边际走弱,但仍处高位,焦炭刚需支撑较强,焦炭库存可用天数持稳。(2)供给:全样本焦化厂产能利用率76.6%(+),焦化厂日均产量70.0万吨(-0.3),247家钢厂日均焦炭产量46.9万吨(+0.3)。铁水产量维持高位,刚需支撑较强,然钢厂盈利率下降,钢厂采购趋于谨慎。焦企利润边际收缩,焦企并无提产意愿,总供应环比持平。(3)库存:焦炭总库存830.7万吨(+1.2),全样本焦化厂库存71.0万吨(+6.0),主要港口库存194.6万吨(+2.6),247家钢厂库存565.2万吨(-7.4),可用天数10.6(+0.1)。钢厂日耗维持高位,采购趋于谨慎,库存继续下降;港口交易冷清,库存维持高位;下游采购趋于谨慎,焦企库存上涨;总库存波动不大,供需总量相对平衡。 (4)利润:Mysteel吨焦利润-9元/吨(-20)。原料煤价格高位坚挺,焦企利润边际收缩。(5)基差期差:期价贴水,港口准一基差46/吨(+177);1-5价差高位震荡,最新日盘收于127元/吨(-9)。 (6)总结:铁水产量边际走弱但仍处于高位,短期刚需支撑较强。原料煤价格高位坚挺,焦炭三轮提涨受阻,焦企利润边际收缩山西省明确4.3米焦炉10月20日前全面停止装煤,启动关停程序,10月底前关停到位,关注阶段性供需错配情况。总体来看,短期成本支撑仍存,下游刚需较强,焦钢博弈持续。但随着钢厂亏损扩大,铁水下行压力依存,需求预期走弱,盘面仍有回调空间。近期重点关注钢厂减产力度、炼焦成本以及宏观情绪。操作建议:震荡偏弱,但回调空间有限风险因素:原料成本坍塌、粗钢压产政策(下行风险);煤矿安检限产、政策刺激超预期(上行风险)。 震荡 品种 周观点 中线展望 焦煤 (1)需求:全样本焦化厂日均产量70.0万吨(-0.3),247家钢厂日均焦炭产量46.9万吨(+0.3),焦钢企业焦煤库存可用天数10.8天(+0.1)。铁水边际走弱,但仍处高位,支撑焦煤需求。(2)供给:煤矿权重开工率98.5%(+1.3%),原煤产量598.6万吨(+7.6),110家洗煤厂开工率76.0%(+5.7%),110家洗煤厂精煤日均产量64.8万吨(+7.8)。前期停产减产煤矿逐步恢复,但供应恢复仍旧缓慢。洗煤厂节后开工率迅速恢复,日均产量快速回升(3)库存:煤矿原煤库存148.9万吨(+1.7),煤矿精煤库存111.3万吨(+1.6),110家洗煤厂原煤库存239.2万吨(+23.2),110家洗煤厂精煤库存117.0(+19.6)。总库存2376.7万吨(+54.4),全样本焦化厂库存949.9万吨(-5.4),钢厂库存751.5万吨(+34.7),主要港口进口焦煤库存187.1万吨(-)。铁水产量边际走弱,下游按需补库,钢厂前期补库集中到货,库存大幅增加,前期停产减产煤矿逐步恢复,上游库存开始累积。 (4)基差期差:基差震荡偏强;01-05价差高位震荡,最新日盘收于156元/吨(-4)。 (5)总结:供应端,前期停产减产煤矿逐步复产,供应缓慢恢复,煤矿库存小幅累积。需求端,铁水边际走弱,但仍处高位,当前下游高日耗与低库存支撑焦煤需求。随着钢厂盈利率下降,减产预期增强,负反馈压力加剧,短期预计盘面仍有回调压力,但回调空间有限。近期需要关注煤矿安检、钢厂减产力度以及宏观情绪。操作建议:震荡偏弱,但回调空间有限风险因素:粗钢压产、煤炭保供(下行风险);政策刺激超预期、煤矿安检限产(上行风险)。 震荡 6、废钢:产业矛盾累积,价格震荡运行 品种 周观点 中线展望 废钢 1、需求:255家钢厂废钢日耗量48.9(-1.1)万吨。终端需求不佳,钢厂利润偏低,废钢日耗下降。2、供给:255家钢厂废钢日均到货量52.8(+0.4)万吨。基地释放库存,废钢到货回升。3、库存:255家钢厂废钢库存521.6(+29.0)万吨。255家钢厂废钢库存可用天数10.7(+0.8)天。到货回升,日耗下降,钢厂库存增加,可用天数环比增加。4、价差:华东废钢-铁水价差-75(+1)元/吨,华北废钢-铁水价差19(+1)元/吨。电炉利润微薄,废钢跟随钢价波动。长流程钢厂博弈焦炭第三轮提涨,铁水成本增加,废钢-铁水价差震荡回落。5、总结:基地释放库存,废钢到货回升,钢厂利润不佳,减产预期强化,废钢日耗下降;到货回升,日耗下降,钢厂库存增加,可用天数环比增加。综合来看,外围风险加剧,产业矛盾累积,宏观产业共振,废钢震荡运行。风险因素:终端需求超预期释放,钢厂复产加快(上行风险);钢厂减产增加,终端需求萎靡(下行风险) 震荡 品种 周观点 中线展望 硅锰 (1)需求:炼钢需求方面,本周钢材五大品种表需927.3万吨(+105.6),产量918.2万吨(-5.2)。节后钢材下游需 求弱势回升,五大材产量延续小幅下滑趋势。 (2)利润:内蒙古现货测算利润370元/吨(-50),硅锰主力合约盘面交割利润最高100元/吨(-282)。 (3)供给:121家独立硅锰企业周度日均产量35,680吨(-328),开工率70.7%(-1.1%)。合金厂产量高位回落,宁夏石嘴山市落实能耗双控措施,部分厂家执行限产。 (4)成本:本周主产区结算电价有降,内蒙0.41元/度(-0.0