黑色组日报：负向反馈发酵，板块弱势运行

中信期货研究|黑色组日报 负向反馈发酵，板块弱势运行 2022-10-21 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 近期市场交易的核心在于对旺季需求的博弈以及煤矿的复产情况；焦煤供应快速恢复的预期使煤焦承压，同时高炉减产叠加铁元素需求回落，前期的现实成本支撑进一步减弱。四季度国内政策将继续托底经济，需求或有阶段性修复，短期宏观扰动继续释放，板块承压运行。继续关注宏观数据、需求表现及供给扰动情况。本周交易的负向反馈有待确认，短期存在大幅下跌后的阻抗式 反弹。 摘要： 黑色建材研究团队 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179 黑色：负向反馈发酵，板块弱势运行 逻辑：昨日黑色板块偏弱运行，疫情影响延续叠加宏观预期扰动，盘面承压。宏观方面，政策性银行专项借款出台，支持住宅项目交付，保交楼政策持续推进；同时基建资金仍有余量。近期水泥混凝土出货量有所下滑，疫情对需求仍有限制。同时地产销售尤其是三线城市重新回落，城投拿地受限，市场信心松动，叠加地缘政治扰动和海外收紧预期延续，商品的压力仍存。 行业方面，本周铁水环比回落，但下滑幅度不及预期；钢材整体库存下降，板材需求明显复苏。焦炭第二轮提涨博弈加剧，焦炭盘面已发酵三轮提降。北方疫情影响焦企的原料采购、叠加近期空气质量不佳，多地钢厂开启减产检修，钢材基本面矛盾有限。国内煤矿安全检查预期仍在，煤炭短期基本面支撑仍在；但市场担忧后期会加速复产，同时焦煤利润较高，煤焦价格大幅下跌；本周铁矿发运回升，到港大幅回落；虽然钢厂采购积极性下滑，但港口库存重新下降；在内矿生产受限和钢厂检修的背景下，铁矿整体供需双弱，跌幅有限；电炉谷电生产利润维持，废钢日耗环比回升，供给保持稳定，短期震荡。钢材产量维持高位，虽然厂内炉料库存延续低位，但煤矿供应阶段性瓶颈对板块仍有一定支撑。 整体而言，近期市场交易的核心在于对旺季需求的博弈以及煤矿的复产情况；焦煤供应快速恢复的预期使煤焦承压，同时高炉减产叠加铁元素需求回落，前期的现实成本支撑进一步减弱。四季度国内政策将继续托底经济，需求或有阶段性修复，短期宏观扰动继续释放，板块承压运行。继续关注宏观数据、需求表现及供给扰动情况。本周交易的负向反馈有待确认，短期存在大幅下跌后的阻抗式反弹。 风险因素：疫情受控、现实需求爆发（上行风险）；疫情反复、需求不及预期（下行风险） 中线展望：震荡 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：需求维持韧性，期价震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹3870(-50)，上海热卷3780（-50），现货市场成交有所较差。供给方面，本周螺纹产量有所回升，铁水产量维持高位，短期原料仍有支撑。需求方面，螺纹需求维持韧性，热卷需求延续回升。30城地产成交维持弱势，但地产政策持续放松，对销售的提振有待验证。政策性银行专项借款出台，支持住宅项目交付，保交楼政策持续推进；10月是专项债发行小高峰，基建投资有望维持高位。9月社融超预期，但国内疫情散发，各地防控趋严，或抑制需求释放。国内现实需求或有走弱，海外加息预期加强，海内外宏观均较为悲观，关注经济数据。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，疫情持续恶化，海外加息预期加剧（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：铁水降幅有限，矿价或处阶段性底部逻辑：港口成交70.3(-1.5)万吨。普氏91.4(-2.3)美元/吨，掉期主力90.1(-2)美元/吨，PB粉705(-20)元/吨，巴混725(-20)元/吨，折盘面707元/吨。巴混09基差102元/吨，01基差40元/吨，05基差77元/吨。卡粉-PB价差110(+9)元/吨，PB-超特粉价差83(-8)元/吨，PB-巴混价差-20(-)元/吨；内外价差重新走扩。昨日铁矿市场偏弱运行，港口交投情绪持续下降。本期到港大幅回落，虽然疏港减量有限，但港口库存重新去化。受环保限产影响，铁水产量下降至238万吨；十月内矿产量因矿山事故受限，铁矿供需阶段性收紧。淡水河谷、力拓、必和必拓发布三季度产销报告，维持全年发运目标，铁矿供给在四季度仍有韧性。目前全国疫情管控严格，现实需求仍然受限，负向反馈逐步积累；叠加需求预期进一步转弱，铁矿掉期价格盘中跌破90美金，人民币计价短期下破85美金，关注回调后的反弹的潜力。操作建议：轻仓试多风险因素：终端需求提升，钢厂延续补库（上行风险）；终端需求改善不及预期，铁矿供应快速增加（下行风险） 震荡 废钢 废钢：到货小幅回升，短期震荡走势逻辑：华东破碎料不含税均价2565（+）元/吨，华东螺废价差1260（+2）元/吨。昨日黑色低位震荡，华东钢厂再次调降废钢价格，负向反馈持续发酵。废钢价格下调后，前端出货未出现明显回升。螺废价差企稳，电炉谷电生产仍有利润，本周日耗环比回升。废钢供应增加空间有限，基本面暂无矛盾，短期价格跟随成材走势。风险因素：供给重新回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：焦企开工率偏低，宏观情绪扰动持续逻辑：焦炭现货暂稳运行，日照准一报价2760元/吨（-20），01合约港口准一基差395/吨（+60）。需求端，高炉检修增多，铁水产量逐步下降，当前焦炭日耗仍在较高位置。供应端，疫情阻碍焦企原料采购，叠加山西部分地区有环保限产要求，焦炭短期供应进一步收紧。从现实基本面来看，当前焦炭供需偏紧，成本端焦煤价格亦较为坚挺。近期全国疫情散发，抑制钢材终端需求释放，宏观预期亦有反复，使黑色板块承压。预计焦炭短期呈宽幅震荡态势，后续若焦煤供应逐步恢复，焦炭供需紧张将随之缓解，届时若钢材需求高度不及预期，焦炭或面临回调风险，近期需持续关注煤矿产销、疫情发展及钢材需求情况。操作建议：区间操作风险因素：焦煤成本坍塌、终端需求不及预期、粗钢压产（下行风险）；煤矿生产强度不及预期、焦炭环保限产（上行风险） 震荡 焦煤 焦煤：供需偏紧延续，总库存持续去化逻辑：焦煤市场暂稳运行，目前介休中硫主焦煤2250元/吨（-），沙河驿蒙煤2380元/吨（-）。供应端，部分减停产煤矿开始复产，但煤矿生产整体仍然偏紧；受疫情影响，蒙煤通关大幅回落。需求端，受到供应链效率、环保及利润的多重影响，焦企开工率普遍偏低，但铁水产量缓慢下降，煤焦需求韧性仍存。近期，宏观情绪压制黑色板块盘面估值，叠加焦煤供应恢复预期较强，焦煤盘面承压下行。当前焦煤盘面贴水较大，加之供需紧平衡状态下，基本面仍有支撑，预计下方空间有限，短期以宽幅震荡为主，需持续关注煤矿产销情况及下游焦钢企业生产节奏。操作建议：区间操作风险因素：煤矿保供增产、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安全检查加严、终端需求超预期（上行风险） 震荡 玻璃 玻璃：现货价格稳定，库存去化放缓逻辑：华北主流大板价格1660（-），华中1720元/吨（-10），全国均价1691元/吨（-），主力合约FG2301基差200（-）。需求端，保交楼政策持续出台，叠加旺季部分需求回归，地产销售有所好转，真实需求逐步好转，但整体幅度有限。供应端，部分厂家面临亏损，冷修计划提前，计划外冷修预期仍然较少。在玻璃需求环比修复，且供应有所下滑的情况下，库存持续去化，去化幅度有所放缓，本周库存环比下降0.63%。基本面最差时期或已过去，上行空间打开需看到现货持续好转。中长期关注保交楼进一步措施出台地产真实需求回升。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 纯碱 纯碱：需求较为稳定，库存持续去化逻辑：沙河地区重质纯碱价格2700元/吨（-），主力合约SA2301基差264（+12）。供给端，检修计划陆续结束，本周江苏华昌降负，产量有所下降。需求端，浮法日熔有较大下降风险，暂时未出现过多计划外检修。光伏玻璃投产持续，具体投产量难以判断。总体来看，玻璃总日熔稳定，重碱需求仍然较为稳定。纯碱海内外价差仍然较大，预计后续出口仍有韧性。本周库存去化5.12万吨，社会库存去化1万吨左右。纯碱现实基本面偏强，但01合约仍受玻璃冷修预期压制，碱厂降库存意愿较强，主动去库。中长期关注地产竣工修复以及光伏玻璃投产。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 期货市场监测 图1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048 电话：400-990-8826传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com