研究周报-黑色系列

期货研究 2023年10月15日 商品研 究国泰君安期货研究周报-黑色系列 观点与策略 铁矿石：下游生产弱稳，高位反复2 螺纹钢：偏弱震荡11 热轧卷板：库存压力仍存，弱势震荡11 硅铁：负反馈担忧加剧，低位运行21 国锰硅：静态供需趋弱，低位运行21 泰焦煤焦炭：铁水产量下行延续，震荡偏弱29 君动力煤：港口情绪降温，价格重心有所回调35 安玻璃：中期调整未结束39 期纯碱：趋势仍偏弱39 货研究所 期货研究 2023年10月15日 二〇二三年度 铁矿石：下游生产弱稳，高位反复 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 国张广硕（联系人）从业资格号：F03096000zhangguangshuo025993@gtjas.com泰君报告导读： 安 期走势回顾 货本周铁矿石主力2401合约价格呈V型走势，收于842.0元/吨，成交241.95万手，持仓79.79万 研 究手，持仓增加9.92万手。 所供应 节假日期间巴西发货量短暂下滑，但未来供应端整体的宽松稳定态势不变。需求 虽然下游产量出现高点拐头迹象，但铁水产量下滑速度似乎仍然不及预期，当前静态需求维持高位，随着传统旺季逐渐步入尾声，后期需求驱动或将有限。 库存 全国45个港口进口铁矿库存为10845.60环比减少539.82，日均疏港量323.09减19.91。分量方 面，澳矿4514.60减239.24，巴西矿4469.69减166.25，贸易矿6401.86减444.83，球团415.38减 44.67，精粉919.06减81.60，块矿1442.36减101.93，粗粉8678.60增298.18。（单位：万吨）总结及投资建议： 本周铁矿盘面价格呈V型走势，周初价格在市场对于负反馈担忧抬升的影响下出现高位回调，但随后市场意识到下游铁水产量降幅不及预期，估值再度出现上修。供应方面，节假日期间巴西发货量短暂下滑，但未来供应端整体的宽松稳定态势不变；需求方面，虽然下游产量出现高点拐头迹象，但铁水产量下滑速度似乎仍然不及预期，当前静态需求维持高位，随着传统旺季逐渐步入尾声，后期需求驱动或将有限。整体来看，下游当前的高开工后期或在利润压力下难以维持，同时运费的上涨或预示着未来海外供应增量的到来，因此港口库存的累积斜率和铁水产量的下降斜率后期或变得较为陡峭，矿价仍有继续下调的可能。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析6 2.1供应6 2.2需求7 2.3库存7 2.4钢厂利润8 2.5技术分析9 3.总结及投资建议10 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周铁矿石主力2401合约价格呈V型走势，收于842.0元/吨，成交241.95万手，持仓79.79万 手，持仓增加9.92万手。 图1：铁矿石主力合约走势图2：螺矿比：主力合约 元吨铁矿石主力合约收盘价 10 110 100 90 80 70 60 040 30 987643 0– 0–8 0–11 03– 03– 03–8 主力合约螺矿比 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 现货市场： 本周港口进口矿现货价格延续回调态势，青岛港64.5%卡粉下跌10元/吨至1009元/吨，62.5%BRBF 下跌21元/吨至940元/吨，61.5%PB粉下跌16元/吨至925元/吨，61%金布巴粉下跌18元/吨至890元 /吨，56.5%超特粉下跌20元/吨至826元/吨。 国产矿方面，唐山66%铁精粉下跌14元/吨至863元/吨，邯郸66%铁精粉下跌24元/吨至1073元/ 吨，莱芜65%铁精粉下跌24元/吨至991元/吨。 本周普氏62%指数收于118.45美金/干吨，较前一周下跌1.00美金/干吨。 表1：铁矿主要现货价格周变动 资料来源：MYSTEEL，国泰君安期货研究所 图3：港口进口铁矿石现货价格图4：国产铁矿石现货价格 元吨 1700 金布巴 超特 1700 100 100 1300 1300 1100 1100 900 900 700 700 00 00 青岛港：卡粉 元吨国产铁精粉66：唐山 300 300 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 1.2价差变动 现货品种价差： 本周中低品价差有所走阔，PB块粉价差进一步走高突破200元/吨。 表2：现货品种间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图5：卡粉-PB与PB-超特价差图6：BRBF-PB价差 元吨卡粉––超特 00 元吨– 100 40400 80 30 70 300 60 0 0 00 40 10 30 100 0 90 010 00 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图7：PB粉块价差图8：国产精粉-PB价差 元吨块–粉 480 430 380 330 80 30 180 130 80 30 –0 元吨铁精粉（唐山）– 40 400 30 300 0 0010 100 00 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 期现及期货月间价差： 本周，铁矿石主力2309合约较青岛港61.5%PB粉现货贴水171.6元/吨，较前一周收窄7.5元/吨。 铁矿石2401-2405价差为52.0元/吨，较前一周变动+5.5元/吨；铁矿石2405-2409价差为61.5元 /吨，较前一周变动+0元/吨 表3：期现价差及盘面月间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图9：主力合约-PB价差图10：主力合约-普氏指数价差 价差（主力合约–普氏指数）： 期货收盘价铁矿石 元吨 10 110 100 90 80 70 60 040 30 0–60–90–103–303–603–9 元吨 0 –0 –40 –60 –80 –100 –10 –140 –160 –180 –00 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.供需情况分析 2.1供应 外矿发货及国内到港： 截至10月6日，澳大利亚周发货量1676.9万吨，巴西周发货量503万吨，合计2179.9万吨，环比 减少450.1万吨，中国北方到港量935.2万吨，环比减少224.9万吨。国产矿产能利用率： 截至10月6日，全国266座矿山产能利用率为67.30%，环比减少2.40%。铁矿石运价： 巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)运费为25.45美金，环比上涨1.39美金，西澳-青岛(BCI-C5)运费为10.39 美金，环比上涨0.14美金。 节假日期间巴西发货量短暂下滑，但未来供应端整体的宽松稳定态势不变。 图11：澳巴周度发货量图12：中国铁矿石到港量 万吨澳、巴西铁矿石发货量：14个港口合计（周） 800 万吨中国铁矿石到港量：中国北方港（周） 1800 6001600 4001400 00100 0001000 1800800 1600 1400 600 400 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图13：国产矿产能利用率图14：铁矿石运费 矿山产能利用率：全国16家矿山业（66座矿山）（周） 7 70 6 60 0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.2需求 截至10月13日，Mysteel统计全国247家钢厂高炉产能利用率为91.93%，环比上升0.38%。 本周Mysteel统计分品种周度产量合计为918.21万吨，环比下降5.20万吨，其中热卷和中厚板贡献了主要环比减量。 虽然下游产量出现高点拐头迹象，但铁水产量下滑速度似乎仍然不及预期，当前静态需求维持高位，随着传统旺季逐渐步入尾声，后期需求驱动或将有限。 图15：钢厂产能利用率图16：样本钢厂烧结粉总日耗 47家钢铁业：高炉产能利用率：中国（周） 100 47家钢铁业：高炉开工率：中国（周） 9 90 8 80 7 70 6 万吨进口矿结粉矿总日：64家本钢厂（周） 6 60 8 6 4 0 48 46 60 44 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.3库存 全国45个港口进口铁矿库存为10845.60环比减少539.82，日均疏港量323.09减19.91。分量方 面，澳矿4514.60减239.24，巴西矿4469.69减166.25，贸易矿6401.86减444.83，球团415.38减 44.67，精粉919.06减81.60，块矿1442.36减101.93，粗粉8678.60增298.18。（单位：万吨） 图17：进口矿港口库存图18：日均疏港量 万吨进口铁矿石港口总库存：4个港口总计（周） 16000 1000 14000 13000 1000 11000 10000 0–90–1103–103–303–603–8 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图19：钢厂进口矿库存可用天数图20：钢厂进口矿烧结粉总库存 日进口矿均可用数：64家本钢厂（周） 30 8 6 4 018 16 14 1 万吨进口矿结粉矿总库存：64家本钢厂（周） 1400 1300 100 1100 1000 900 800 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.4钢厂利润 最近一周随着炉料盘面价格出现些许回调，成材盘面和现货利润走势有所分。 盘面利润方面，截至10月13日，螺纹钢2401合约盘面利润为-244.79元/吨，较前一周上升45.68 元/吨；热卷2310合约盘面利润为-187.79元/吨，较前一周上升47.68元/吨。 现货利润方面，截至10月13日，螺纹钢现货利润为-312.46元/吨，较前一周下降52.61元/吨；热卷现货利润为-352.46元/吨，较前一周下降22.61元/吨。 - / (2401) -10 / (2401) 图21：螺纹主力合约盘面利润图22：热卷主力合约盘面利润 500 500 400 400 300 300 200 200 100 100 0 0 -100 -100 -200 -200 -300 23 -323 -423 -523 -623 -723 -823 -923 -300 1023 -323 -423 -523 -623 -723 -823 -923 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图23：螺纹现货利润图24：热卷现货利润 元吨螺纹现货利润 1400 100 1000 800 600 400 000 –00 –400 –600 元吨热卷现货利润 1400 100 1000 800 600 400 000 –00 –400 –600 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.5技术分析 本周铁矿石主力2401合约价格呈V型走势，收于842.0元/吨，短期上方压力位参考910元/吨，下 方支撑位参考710元/吨。 图25：铁矿石主力合约日K线走势 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究所 3.总结及投资建议 本周铁矿盘面价格呈V型走势，周初价格在市场对于负反馈担忧抬升的影响下出现高位回调，但随后市场意识到下游铁水产量降幅不及预期，估值再度出现上修。供应方面，节假日期间巴西发货量短暂下滑，但未来供应端整体的宽松稳定