研究周报-黑色系列

期货研究 商 品2024年08月18日 研 究国泰君安期货研究周报-黑色系列 观点与策略 铁矿石：供需过剩终成共识，估值持续下移2螺纹钢：弱势震荡11 热轧卷板：弱势震荡11 硅铁：负反馈情绪波动，震荡下行22 国锰硅：需求预期走弱，偏弱震荡22 泰 君焦煤焦炭：四轮提降落地，宽幅震荡31 安动力煤：需求疲弱态势未改，震荡偏弱37 期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 二〇 二2024年8月18日 四年度 铁矿石：供需过剩终成共识，估值持续下移 马亮 投资咨询从业资格号：Z0012837 maliang015104@gtjas.com 张广硕 投资咨询从业资格号：Z0020198 zhangguangshuo025993@gtjas.com 国 泰报告导读： 君走势回顾 安 期本周铁矿石主力合约I2501价格继续大幅回调，收于697.0元/吨，成交301.4万手，持仓49.56万 货手，持仓增加6.95万手。 研 究供应 所最近澳巴发运量与国产矿产能利用率高位回调，但供给端整体仍延续稳定宽松态势。需求 最近下游停产检修范围扩大，钢厂开工出现较大幅度的下降，铁矿需求预期有所坍塌。库存 全国45个港口进口铁矿库存为15035.1，环比减少8.86，日均疏港量321.82，增加13.8。分量方面，澳矿6741.96减135.69，巴西矿5250.55增106.01，贸易矿9757.65减4.29，球团554.42增15.99，精粉1317.36减36.95，块矿1787.66增29.76，粗粉11375.66减17.66。（单位：万吨） 总结及投资建议： 市场对于下游成材的供需情况担忧有所加剧，铁矿估值同样受到重挫。供应方面，最近澳巴发运量与国产矿产能利用率高位回调，但供给端整体仍延续稳定宽松态势；需求方面，最近下游停产检修范围扩大，钢厂开工出现较大幅度的下降，铁矿需求预期有所坍塌。整体来看，前期在产业层面，新旧标螺纹过渡期间使市场重新审视成材的供需状况；在宏观层面，之前对于海外经济体的衰退交易也同样使国内对于出口需求预期出现向下调整。双重利空冲击使得黑色板块出现大幅回调，估值也逐渐反映出宽松的供需差。在进一步利多驱动出现之前，建议以低位震荡对待。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 2 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析6 2.1供应6 2.2需求7 2.3库存7 2.4钢厂利润8 2.5技术分析9 3.总结及投资建议9 3 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周铁矿石主力合约I2501价格继续大幅回调，收于697.0元/吨，成交301.4万手，持仓49.56万 手，持仓增加6.95万手。 图1：铁矿石主力合约走势图2：螺矿比：主力合约 元吨 铁矿石主力合约收价 10110100 9080706004030 03–3 03–6 03–903–1 04–3 04–6 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 现货市场： 本周港口现货价格有所回升，青岛港64.5%卡粉下降59元/吨至856元/吨，62.5%BRBF下降71元/ 吨至800元/吨，61.5%PB粉下降49元/吨至714元/吨，61%金布巴粉下降49元/吨至656元/吨，56.5% 超特粉下降31元/吨至596元/吨。 国产矿方面，唐山66%铁精粉下降56元/吨至980元/吨，邯邢66%铁精粉上升1元/吨至939元/吨， 莱芜65%铁精粉上升1元/吨至857元/吨。 本周普氏62%指数收于91.90美金/干吨，较前一周下降7.40美金/干吨。表1：铁矿主要现货价格周变动 资料来源：MYSTEEL，国泰君安期货研究所 图3：港口进口铁矿石现货价格图4：国产铁矿石现货价格 元/吨青岛港：卡粉BRBFPB元/吨国产铁精粉66：唐山 1700 100 金布巴超特 1700 100 13001300 11001100 900900 700700 00300 00300 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 1.2价差变动 现货品种价差： 市场对于钢厂利润预期表现得较为悲观，高中品矿价格领跌现货，中-低品（PB-超特）价差、PB块粉价差收窄且本周收窄幅度较大。 表2：现货品种间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图5：卡粉-PB与PB-超特价差图6：BRBF-PB价差 元/吨卡粉–PBPB–超特 180 160 140 10 100 80 60 元/吨BRBF–PB 4 40 3 30 01 10 0 4 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图7：PB粉块价差图8：国产精粉-PB价差 元/吨PB块–PB粉 300 0 0010 元/吨铁精粉（唐山）–PB 300 0 00 10 100100 00 00 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 期现及期货月间价差： 本周，铁矿石主力2409合约较青岛港61.5%PB粉现货贴水69.0元/吨，较前一周收窄25.6元/吨。 铁矿石2409-2501价差为15.0元/吨，较前一周变动-10.0元/吨；铁矿石2501-2505价差为10.5 元/吨，较前一周变动-2.0元/吨。表3：期现价差及面月间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图9：主力合约-PB价差图10：主力合约-普氏指数价差 元/吨价差（主力合约–港口PB现货）： 10期货收价铁矿石 110 100 90 80 70 60 040 30 03–303–603–903–104–304–6 元/吨 0 –0 –100 –10 –00 –0 元/吨价差（主力合约–普氏指数）： 10期货收价铁矿石 110 100 90 80 70 60 040 30 03–403–703–1004–104–404–7 元/吨 0 –0 –40 –60 –80 –100 –10 –140 –160 –180 –00 5 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.供需情况分析 2.1供应 外矿发货及国内到港： 截至8月9日，澳大利亚周发货量1575.4万吨，巴西周发货量706.9万吨，合计2282.3万吨，环 比上升2万吨，中国北方到港量1198.4万吨，环比下降181.1万吨。国产矿产能利用率： 截至8月9日，全国266座矿山产能利用率为59.65%，环比上升0.05%。铁矿石运价： 巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)运费为25.31美金，环比上升1.04美金，西澳-青岛(BCI-C5)运费为10.33 美金，环比上升0.51美金。 最近澳巴发运量与国产矿产能利用率高位回调，但供给端整体仍延续稳定宽松态势。 图11：澳巴周度发货量图12：中国铁矿石到港量 万吨澳、巴西铁矿石发货量：14个港口合计（周） 3000 800 600 400 00 万吨中国铁矿石到港量：中国北方港（周） 1800 1600 1400 100 0001800 800 1600 600 1400 400 1000 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图13：国产矿产能利用率图14：铁矿石运费 矿山产能利用率：全国16矿山业（66座矿山）（周） 7 70 美元/吨铁矿石国运价图巴朗–青岛海 60铁矿石国运价西澳–青岛海30 0 40 60 30 601 0 1010 01–1 01–3 01– 01–7 01–9 01–11 0–1 0–3 0– 0–7 0–9 0–11 03–1 03–3 03– 03–7 03–9 03–11 04–1 04–3 04– 04–7 00 6 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.2需求 截至8月16日，Mysteel统计全国247钢厂高炉产能利用率为85.92%，环比下降1.1%。 本周Mysteel统计分品种周度产量合计为777.98万吨，整体产量延续下滑态势，其中螺纹贡献了主要环比减量。 最近下游停产检修范围扩大，钢厂开工出现较大幅度的下降，铁矿需求预期有所坍塌。 图15：钢厂产能利用率图16：样本钢厂烧结粉总日耗 47钢铁业：高炉产能利用率：中国（周） 100 47钢铁业：高炉开工率：中国（周） 9 90 8 80 7 70 6 60 万吨进口矿烧结粉矿总日耗：64样本钢厂（周） 6 60 8 6 4 0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.3库存 全国45个港口进口铁矿库存为15035.1，环比减少8.86，日均疏港量321.82，增加13.8。分量方面，澳矿6741.96减135.69，巴西矿5250.55增106.01，贸易矿9757.65减4.29，球团554.42增15.99，精粉1317.36减36.95，块矿1787.66增29.76，粗粉11375.66减17.66。（单位：万吨） 图17：进口矿港口库存图18：日均疏港量 万吨进口铁矿石港口总库存：4个港口总计（周） 16000 1000 14000 万吨日均疏港量 340 30 300 13000 1000 11000 80 60 40 7 10000 0 03–6 03–803–1104–104–3 04– 04–8 03–6 03–8 03–11 04–1 04–3 04– 04–8 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图19：钢厂进口矿库存可用天数图20：钢厂进口矿烧结粉总库存 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.4钢厂利润 成材供需情况持续恶，钢厂利润指标继续下挫。 面利润方面，截至8月16日，螺纹钢2410合约面利润为-160.75元/吨，较上周下降41.10元 /吨；热卷2410合约面利润-220.09元/吨，较上周下降105.13元/吨。 现货利润方面，截至8月16日，螺纹钢现货利润为-185.43元/吨，较上一周上升49.35元/吨；热卷现货利润为-225.43元/吨，较上一周下降100.65元/吨。 图21：螺纹主力合约面利润图22：热卷主力合约面利润 元/吨螺面利润（410） 10 元/吨卷面利润（410） 00 100 10 00 –0 100 00 –0 –100 –100 –10 4–34–44–4–64–74–8 –10 4–34–44–4–64–74–8 8 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图23：螺纹现货利润图24：热卷现货利润 元/吨热卷现货利润 400 300 00 100 0 –100 –00 –300 –400 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.5技术分析 本周铁矿石主力合约I2501价格继续回调，收于712.0元/吨，短期上方压力位参考855元/吨，下方支撑位参考650元/吨。 图25：铁矿石主力合约日K线走势 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究所 3.总结及投资建议 9 市场对于下游成材的供需情况担忧有所加剧，铁矿估值同样受到重挫。供应方面，最近澳巴发运量与国产矿产能利用率高位回调，但供给端整体仍延续稳定宽松态势；需求方面，最近下游停产检修范围扩大，钢厂开工出现较大幅度的下降，铁矿需求预期有所坍塌。整体来看，前期在产业层面