研究周报-黑色系列

期货研究 商 品2024年08月11日 研 究国泰君安期货研究周报-黑色系列 观点与策略 铁矿石：需求驱动有限，弱势震荡2 螺纹钢：情绪悲观，弱势延续11 热轧卷板：需求下滑，弱势延续11 硅铁：多空博弈加剧，偏弱震荡22 国锰硅：需求预期走弱，价格承压运行22 泰 君焦煤焦炭：三轮提降落地，震荡偏弱31 安动力煤：市场观望情绪浓厚，高位震荡37 期玻璃：中期震荡市41 货纯碱：中期震荡市41 研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 二〇 二2024年8月11日 四年度 铁矿石：需求驱动有限，弱势震荡 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 国张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com 泰 君报告导读： 安 期走势回顾 货 研本周铁矿石主力合约I2409价格有所回落，收于766.5元/吨，成交57.2万手，持仓13.8万手，持 究仓减少6.8万手。 所供应 最近澳巴发运量与国产矿产能利用率高位回调，但供给端整体仍延续稳定宽松态势。需求 最近一周下游停产检修范围扩大，钢厂开工出现较大幅度的下降，铁矿需求预期有所坍塌。库存 全国45个港口进口铁矿库存为15090.31，环比减少189.63，日均疏港量298.39，减少22.75。分量方面，澳矿7068.35减63.07，巴西矿4986.24减20.78，贸易矿9720.55减88.92，球团559.32减16.57，精粉1404.9减38.67，块矿1682.78减0.22，粗粉11443.31减134.17。（单位：万吨） 总结及投资建议： 由于近期市场对于海外发达经济体的衰退担忧有所加剧，叠加周初海外多个大类资产价格出现大幅回调，国内商品板块也难做到独善其身，铁矿价格同样出现较大下跌。供应方面，最近澳巴发运量与国产矿产能利用率高位回调，但供给端整体仍延续稳定宽松态势；需求方面，最近一周下游停产检修范围扩大，钢厂开工出现较大幅度的下降，铁矿需求预期有所坍塌。综合来看，近期黑色价格大幅下挫的背后是宏微观层面利空因素共振的影响，随着海外宏观预期逐渐反映到当前铁矿价格之上，后期铁矿价格或再受下游产业需求预期变化的影响，建议投资者接下来紧跟成材供需情况的边际变化。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 2 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析6 2.1供应6 2.2需求7 2.3库存7 2.4钢厂利润8 2.5技术分析9 3.总结及投资建议9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周铁矿石主力合约I2409价格有所回落，收于766.5元/吨，成交57.2万手，持仓13.8万手，持 仓减少6.8万手。 图1：铁矿石主力合约走势图2：螺矿比：主力合约 元吨铁矿石主力合约收价 10 110 100 90 80 70 60 7 6. 6 . 4. 040 3. 30 03–3 03–6 03–9 03–1 04–3 04–6 3 03–3 03–6 03–9 03–1 04–3 04–6 4 主力合约螺矿比 3 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 现货市场： 本周港口现货价格有所回升，青岛港64.5%卡粉下降33元/吨至908元/吨，62.5%BRBF下降35元/ 吨至793元/吨，61.5%PB粉下降32元/吨至758元/吨，61%金布巴粉下降43元/吨至700元/吨，56.5% 超特粉下降29元/吨至621元/吨。 国产矿方面，唐山66%铁精粉下降29元/吨至1031元/吨，邯邢66%铁精粉上升2元/吨至938元/ 吨，莱芜65%铁精粉上升2元/吨至856元/吨。 本周普氏62%指数收于99.3美金/干吨，较前一周下降3美金/干吨。表1：铁矿主要现货价格周变动 资料来源：MYSTEEL，国泰君安期货研究所 图3：港口进口铁矿石现货价格图4：国产铁矿石现货价格 元/吨青岛港：卡粉BRBFPB元/吨国产铁精粉66：唐山化 1700 100 金布巴超特 1700 100 13001300 11001100 900900 700700 00300 00300 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 1.2价差变动 现货品种价差： 本轮下跌中，超特价格跌幅相对较小，中低品价差继续收窄。表2：现货品种间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图5：卡粉-PB与PB-超特价差图6：BRBF-PB价差 元/吨卡粉–PBPB–超特 180 160 140 10 100 80 60 元/吨BRBF–PB 4 40 3 30 0 1 10 0 4 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图7：PB粉块价差图8：国产精粉-PB价差 元/吨PB块–PB粉 300 0 0010 元/吨铁精粉（唐山）–PB 300 0 0010 100 100 00 00 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 期现及期货月间价差： 本周，铁矿石主力2409合约较青岛港61.5%PB粉现货贴水94.6元/吨，较前一周扩大7.9元/吨。 铁矿石2409-2501价差为25.0元/吨，较前一周变动9.0元/吨；铁矿石2501-2505价差为10.5元 /吨，较前一周变动-4.0元/吨。表3：期现价差及面月间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图9：主力合约-PB价差图10：主力合约-普氏指数价差 元/吨 价差（主力合约–港口PB现货）： 元/吨 元/吨 价差（主力合约–普氏指数）： 元/吨 10 期货收价铁矿石 0 10 期货收价铁矿石 0 110 110 –0 100 –0 100 –40 90 90 –60 8070 –100 8070 –80–100 –10 –10 60 60 –140 0–0004040 –160–180 30 03–303–603–903–104–304–6 –0 30 03–403–703–1004–104–404–7 –00 5 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.供需情况分析 2.1供应 外矿发货及国内到港： 截至8月2日，澳大利亚周发货量1611.3万吨，巴西周发货量669万吨，合计2280.3万吨，环比 上升23.4万吨，中国北方到港量1379.5万吨，环比上升403.9万吨。国产矿产能利用率： 截至8月9日，全国266座矿山产能利用率为59.65%，环比上升0.05%。铁矿石运价： 巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)运费为24.27美金，环比上升0.45美金，西澳-青岛(BCI-C5)运费为9.82 美金，环比上升0.45美金。 最近澳巴发运量与国产矿产能利用率高位回调，但供给端整体仍延续稳定宽松态势。 图11：澳巴周度发货量图12：中国铁矿石到港量 万吨澳、巴西铁矿石发货量：14个港口合计（周） 3000 800 600 400 00 万吨中国铁矿石到港量：中国北方港（周） 1800 1600 1400 100 0001800 800 1600 600 1400 400 1000 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图13：国产矿产能利用率图14：铁矿石运费 矿山产能利用率：全国16矿山业（66座矿山）（周） 7 70 美元/吨铁矿石国际运价图巴朗–青岛海 60铁矿石国际运价西澳–青岛海30 0 40 60 30 601 0 1010 01–1 01–3 01– 01–7 01–9 01–11 0–1 0–3 0– 0–7 0–9 0–11 03–1 03–3 03– 03–7 03–9 03–11 04–1 04–3 04– 04–7 00 6 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.2需求 截至8月9日，Mysteel统计全国247钢厂高炉产能利用率为87.02%，环比下降1.85%。 本周Mysteel统计分品种周度产量合计为783.51万吨，整体产量延续下滑态势，其中螺纹贡献了主要环比减量。 最近一周下游停产检修范围扩大，钢厂开工出现较大幅度的下降，铁矿需求预期有所坍塌。 图15：钢厂产能利用率图16：样本钢厂烧结粉总日耗 47钢铁业：高炉产能利用率：中国（周） 100 47钢铁业：高炉开工率：中国（周） 9 90 8 80 7 70 6 60 万吨进口矿烧结粉矿总日耗：64样本钢厂（周） 6 60 8 6 4 0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.3库存 全国45个港口进口铁矿库存为15043.96，环比减少46.35，日均疏港量308.02，增加9.63。分量方面，澳矿6877.65减190.7，巴西矿5144.54增158.3，贸易矿9761.94增41.39，球团528.43减20.89，精粉1354.31减50.59，块矿1757.9增75.12，粗粉11393.32减49.99。（单位：万吨） 图17：进口矿港口库存图18：日均疏港量 万吨进口铁矿石港口总库存：4个港口总计（周） 16000 1000 14000 万吨日均疏港量 340 30 300 13000 1000 11000 80 60 40 10000 03–603–803–1004–104–304–04–7 0 03–603–803–1004–104–304–04–7 7 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图19：钢厂进口矿库存可用天数图20：钢厂进口矿烧结粉总库存 日进口矿均可用天数：64样本钢厂（周） 30 8 6 4 0 18 16 14 1 万吨进口矿烧结粉矿总库存：64样本钢厂（周） 1700 1600 100 1400 1300 100 1100 1000 900 800 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.4钢厂利润 成材表需数据表现偏弱，钢厂利润情况继续恶化。 面利润方面，截至8月9日，螺纹钢2410合约面利润为-119.65元/吨，较上周下降31.72元/ 吨；热卷2410合约面利润-114.96元/吨，较上周下降21.66元/吨。 现货利润方面，截至8月9日，螺纹钢现货利润为-234.78元/吨，较上一周上升57.07元/吨；热卷现货利润为-124.78元/吨，较上一周下降12.93元/吨。 图21：螺纹主力合约面利润图22：热卷主力合约面利润 元/吨螺面利润（410） 10 元/吨卷面利润（410） 00 100 10 00 –0 100 0 0 –0 –100 –10 4–4–34–44–4–64–7 –100 –10 8 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图23：螺纹现货利润图24：热卷现货利润 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.5技术分析 本周铁矿石主力合约I2409价格有所回落，收于766.5元/吨，短期上方压力位参考925元/吨，下方支撑位参考700元/吨。 图25：铁矿石主力合约日K线走势 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究所 3.总结及投资建议 9 由于近期市场对于海外发达经济体的衰退担忧有所加剧，叠加周初海外多个大类资产价格