收入稳健，效率提升、盈利表现靓丽

江山欧派发布2023年前三季度业绩快报，实现收入27.05亿元，同比增长22.2%；归母净利润2.91亿元，扣非归母净利润2.53亿元。工程渠道稳健增长，代理客户结构优化，预计工程端未执行合同及订单充足带来业绩持续兑现；经销渠道零售增长提速，预计旺季零售端增长提速且盈利能力稳健向上。公司生产端规模优势突出，原材料规模采购及库存管控水平优异，自动化+信息化生产提升效率、保障产品交付，且拓展柜类、防火门等优化产品结构、产能持续爬坡。伴随公司经营管理效率提升，销售费用及管理费用显著下降，2023Q3净利率为13.5%，盈利能力提升显著。预计2023-2025年归母净利润为3.9亿元/4.5亿元/5.4亿元，对应PE为16X/14X/11X，维持“增持”评级。

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