宏观策略&市场资金跟踪周报：市场低位震荡，静待指数突破

证券研究报告 策略点评 市场低位震荡，静待指数突破 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（10.16-10.20） 2023年10月15日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 21% 11% 1% -9% 2022-102023-012023-042023-07 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1策略专题报告：2023年第四季度十大金股 2023-09-28 2财信宏观策略&市场资金跟踪周报（10.9-10.13）：高频经济数据回暖，节后A股补涨可期2023-10-08 3A股研究启示录四：猪价对资本市场影响的理 论与实践研究2023-09-28 上周（10.9-10.13)股指低开，上证指数下跌0.72%，收报3088.0点，深证 成指下跌0.41%，收报10068.28点，中小100上涨0.06%，创业板指下跌0.36%；行业板块方面，电子、汽车、医药生物涨幅居前；主题概念方面，连板指数、射频及天线指数、打板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8046.26亿，沪深两市成交额较国庆前一周上升14.24%，其中沪市上升8.74%，深市上升18.02%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.72%，中证500下跌1.01%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.3040，涨幅为0.05%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨5.83%，COMEX黄金上涨5.46%，南华铁矿石指数下跌1.17%，DCE焦煤下跌5.90%。 市场低位震荡，静待指数突破。当下，A股“W型底部”、“二级底部”、高频经济数据拐点叠加出现，大幅增加了第四季度A股市场出现中线级别反弹 的概率：（1）“W型底部”的二次探底时，下行动能指标萎缩，预示着市场抛售压力接近尾声；（2）在活跃资本市场政策、房地产刺激政策密集落地下， A股出现“二级底部”概率较大，“一级探底”的概率很低，目前指数下探已经到位；（3）政策底、社融底、高频经济数据拐点均已出现。在7月份社融底后，8-9月份社融数据持续好于预期：（1）政府债券和票据冲量对社融贡献较大。9月份社会融资规模增量4.12万亿元，高出市场预期的37000亿元， 前值为31237亿元，同比上年同期多增5638亿元。政府债券发行提速是社融 规模大增的主要贡献，9月份政府债券净融资9949亿元，同比多增4416亿元，占新增社融同比增量的78%左右，是社融多增的主要贡献；9月份，未贴现银行承兑汇票新增2396亿元，同比多增2264亿元，对9月社融增量的贡献较大，季末银行仍有一定冲量的倾向。（2）从增速来看，9月社融同比增长9%，与上月持平；9月M2同比增长10.3%，较上月低0.3个百分点；9月份社融与M2剪刀差为-1.30%，较上个月（-1.60%）缩窄0.3个百分点，宽货币向宽信用传导过程仍不通畅；9月份M1同比增长2.1%，较上月低0.1个百分点，9月份M1-M2剪刀差为-8.20%，较上个月（-8.40%）缩窄0.2个百分点。M1增速仍低位运行，货币活化效应仍待提升。（3）信贷结构来看，9月份居民中长期贷款新增5470亿元，同比多增2014亿元，在地产政策密集刺激下，9月份居民购房需求边际回暖；9月份企(事)业单位中长期贷款增加12544亿元，同比少增944亿元，主要系去年同期的高基数影响，也与“居民经营贷置换房贷”的动力减弱有关，不宜做过度解读。（4）由于监管部门要求“2023年新增专项债需于9月底前发行完毕、10月底前使用完毕”。目前地方政府债券发行已接近尾声。后续关注专项债提前批下达对第四季度社融的推动、以及企业投资需求、居民购房需求是否趋势性好转。 投资建议：在政策底及社融底相继出现下，本轮指数底部调整近2个月，目前市场估值在“二级底部”位置，杀业绩行情已经到位。“地产数据”难杀逻辑，叠加活跃资本市场政策推出，市场难以“一级探底”，发生“二级探底”概率大，可重点把握结构性机会：（1）人工智能板块。通常，A股市场主线 与产业发展趋势密切相关，通常主线行情能持续1-2年左右。但人工智能行 情自2022年11月延续迄今，持续时间不足1年，短期难言人工智能行情见顶，后续人工智能板块有望成为市场反弹主线。（2）华为产业链。随着华为重磅新品发布以及市场销量积极反馈，以华为产业链为代表的科技板块热度明显提升，有望取得超额收益。（3）政策提振的顺周期板块，例如房地产、金融板块；（4）业绩驱动的消费板块，例如白酒、生猪养殖板块；（5）低估值的成长板块，例如低估值、高成长的生物医药、新能源细分赛道。 风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾4 2策略点评5 3行业数据8 4市场估值水平10 5市场资金跟踪12 5.1资金流入12 5.2资金流出14 5.3两融市场概况14 5.3.1两融市场整体情况14 5.3.2两融资金行业流向15 5.3.3融资融券市场概况18 6风险提示18 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅4 图2：水泥价格指数:全国（点）8 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）8 图4：工业品产量同比增速（%）9 图5：Myspic综合钢价指数（点）9 图6：波罗的海干散货指数(BDI)（点）9 图7：动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）9 图8：主要有色金属期货结算价（元/吨）9 图9：电子产品销量增速（%）9 图10：全A市盈率中位数（倍）10 图11：全A市净率中位数（倍）11 图12：申万各行业市盈率中位数历史分位图（倍、%）11 图13：申万各行业市净率中位数历史分位图（倍、%）11 图14：北上资金累计净流入趋势（亿）13 图15：北上资金历史累计净流入趋势（亿）13 图16：两融余额变化（亿元）13 图17：公募基金发行情况（亿元）14 图18：股权融资情况（亿元）14 图19：当月IPO规模（亿元）14 图20：沪深两市融资买入额占A股成交额的比重15 图21：两融余额占全A流通市值的比重15 表1：主要股指涨跌幅4 表2：全球主要股指涨跌幅5 表3：A股主要估值水平如下（倍）10 表4：申万行业估值水平（倍、%）12 表5：融资买入额占成交额比排名前5行业16 表6：两融余额占流通市值比排名前5行业16 表7：融资买入额占成交额比排名前10个股16 表8：两融余额占流通市值比排名前10个股17 表9：融资余额环比增幅排名前10个股17 表10：融券余额环比增幅排名前10个股17 1A股行情回顾 上周（10.9-10.13)股指低开，上证指数下跌0.72%，收报3088.0点，深证成指下跌0.41%，收报10068.28点，中小100上涨0.06%，创业板指下跌0.36%；行业板块方面，电子、汽车、医药生物涨幅居前；主题概念方面，连板指数、射频及天线指数、打板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8046.26亿，沪深两市成交额较国庆前一周上升14.24%，其中沪市上升8.74%，深市上升18.02%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.72%，中证500下跌1.01%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.3040，涨幅为0.05%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨5.83%，COMEX黄金上涨5.46%，南华铁矿石指数下跌1.17%，DCE焦煤下跌5.90%。 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 表1：主要股指涨跌幅 创业板综 2,616.81 0.45% 0.45% -2.60% 中小板指 6,426.64 0.06% 0.06% -12.45% 中证1000 6,081.87 0.05% 0.05% -3.18% 中小板综 10,983.56 -0.10% -0.10% -5.44% 创业板指 1,996.60 -0.36% -0.36% -14.92% 创业板50 1,891.84 -0.37% -0.37% -19.15% 深证成指 10,068.28 -0.41% -0.41% -8.60% 万得全A 4,727.38 -0.42% -0.42% -1.82% 中证100 3,506.60 -0.60% -0.60% -6.12% 沪深300 3,663.41 -0.71% -0.71% -5.38% 上证50 2,489.13 -0.72% -0.72% -5.54% 上证综指 3,088.10 -0.72% -0.72% -0.04% 中证500 5,633.38 -1.01% -1.01% -3.94% 资料来源：财信证券，Wind 图1：申万行业周度涨跌幅 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% 电子 汽车医药生物计算机通信 有色金属 银行公用事业基础化工 钢铁 非银金融 煤炭家用电器 综合电力设备国防军工农林牧渔食品饮料机械设备美容护理 环保交通运输轻工制造石油石化纺织服饰房地产传媒 建筑材料商贸零售建筑装饰社会服务 -6.00% 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 日经225 32,315.99 4.26% 1.44% 23.84% 胡志明指数 1,154.73 3.17% 0.05% 14.66% 韩国综合指数 2,456.15 1.97% -0.36% 9.83% 恒生指数 17,813.45 1.87% 0.02% -9.95% 台湾加权指数 16,782.57 1.59% 2.62% 18.71% 富时100 7,599.60 1.40% -0.11% 1.98% 圣保罗IBOVESPA指 115,754.08 1.39% -0.70% 5.49% 数(巴西)道琼斯工业指数 33,670.29 0.79% 0.49% 1.58% 标普500 4,327.78 0.45% 0.93% 12.72% 孟买SENSEX30(印 66,282.74 0.37% 0.69% 8.94% 度)纳斯达克指数 13,407.23 -0.18% 1.42% 28.10% 德国DAX 15,186.66 -0.28% -1.30% 9.07% 法国CAC40 7,003.53 -0.80% -1.84% 8.18% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 国庆节后第一周，在巴以冲突爆发、美国通胀粘性、国内经济弱复苏等多重影响下，A股市场延续震荡偏弱走势，上证指数下跌0.72%，创业板指下跌0.36%，沪深两市日均成交额为8046.26亿，较国庆前一周上升14.24%。目前市场震荡幅度明显缩小、均线走向纠缠、多空双方僵持已久，预计很快市场将迎来方向性选择。当下，A股“W型底部”、“二级底部”、高频经济数据拐点叠加出现，大幅增加了第四季度A股市场出现中线级别反弹的概率：（1）“W型底部”的二次探底时，下行动能指标萎缩，预示着市场抛售压力接近尾声；（2）在活跃资本市场政策、房地产刺激政策密集落地下，A股出现“二级底部”概率较大，“一级探底”的概率很低，目前指数下探已经到位；（3）政策底、社融底、高频经济数据拐点均已出现，9月份PMI重回荣枯线上方，8-9月社融数据均超市场预期，8月份规上工业企业利润由降转增，验证经济回暖趋势，业绩端支撑A股市场走强。 一是在7月份社融底后，8-9月份社融数据持续好于预期（：1）政府债券和票据冲量对社融贡献较大。9月份社会融资规模增量4.12万亿元，高出市场预期的37000亿元， 前值为31237亿元，同比上年同期多增5638亿元。与8月份社融结构类似，9月份信贷仍未明显起量，政府债券发行提速是社融规模大增的主要贡献，9月份新增人民币贷款 2.31万亿元，预估为25000亿元，前值为13580亿元，