非银行金融行业周报：证券：良性引导市场，优化融券交易，保险：资管第三方业务增长迅速

券商：10月14日，证监会调整优化融券相关制度，更好发挥逆周期调节作用。主要举措包括：1、提高融券保证金率，由50%提高到80%，私募保证金率提高到100%；2、限制上市公司通过专项资管融券借出；3、加大对各种不当套利行为的监管，扎紧扎牢制度篱笆。 我们认为此次优化融券交易制度主要原因是：1、逆周期调节，平稳市场。配合此前降低融资保证金率，提高融券保证金率，借此平稳市场；2、要求上市公司聚焦主业：充分听取行业意见，限制公司高管通过专项资管融券借出； 3、引导券源合理分配。更严格的限制私募融券，可能主要考虑到私募融券规模较大，配合查处违规融券，有助于引导券源合理分配，保护中小投资者。 对市场影响来看：1、充分听取市场反馈，引导市场良性运用融资及融券工具，进一步鼓励资金参与市场。目前融券卖出额仅占市场成交的0.3%，近半年平均融券卖出额占比最高的仅3%，占比不高，但体现出证监会提振资本市场的决心。2、对券商短期业务影响不大。假设融券息差4%，融资2%，融券业务收入占利息净收入比约10%，影响不大。监管未限制券商跟投部分的融券卖出，限制高管融券卖出可能基本不影响券商资管业务收入。3、长期看，监管肯定融券业务作为基础业务，在平抑市场波动的重要作用。限制融券鼓励融资或主要是市场低景气度下的反向安排。在监管肯定融券业务的基调下，可能不会明显削弱融券业务长期发展的根基。 对新股、次新股的影响上，部分市场观点可能担心融券业务取消会导致新股、次新股波动性加大，我们认为影响偏低。1、数据上看，新股融券交易量占比不高。从上市后5日内融券卖出规模来看，2023年共有258家公司上市，其中有70家上市公司在上市5日内出现过融券交易，70家上市公司的平均融券卖出交易占比为1.6%。而历史上，共有620家上市公司在上市5日内有过融券卖出交易，平均融券卖出交易占比1.8%。2、交易制度看，融券做空难度较大。监管要求融券卖出报价不得低于市场定价，成交价仅能与上一笔成交价相同，这导致投资者其实较难通过短期交易性方式大幅拉低股价。此外，一个完整的融券交易，一般要通过方向相反的两次买卖完成，中长期看融券交易对股价影响是中性的，决定市场价格运行区间的核心因素是上市公司基本面情况。融券业务有助于平抑股价的异常波动，促进市场定价效率的提升。 综上，我们认为优化融券交易制度对券商业务影响总体有限，对市场而言，有助于提振市场信心，更好发挥逆周期调节作用。 投资方面，本周券商指数下跌1.42%，跑输大盘0.71pct，个股表现：兴业+0%，东财-0.5%、广发-0.5%、中信-0.7%、华泰-1.7%、中金-1.8%、国联-2.9%、方正-3.1%、东方-7.6%。我们持续重点推荐华泰证券、中信证券、中金公司（H）、方正证券、招商证券、国泰君安、国联证券；建议关注：海通证券、中国银河、申万宏源。 保险：本周保险指数上涨0.47%，跑赢大盘1.2pct。保险A股表现分化，太保+5.1%，国寿+3.4%，新华-0.3%，平安-0.7%，人保-2.0%；H股普遍上涨，友邦+8.6%，太平+4.0%，财险+0.8%。十年期中债国债到期收益率2.67%，较上周-0.005pct。近日，中国保险资管业协会发布《中国保险资产管理业发展报告（2023）》。保险资管行业资金规模扩张，呈现以保险资金为主、业外资金为辅的多元化结构。截至2022年末，32家保险资管公司管理资金总规模24.52万亿元，同比增长15.11%。保险资管资金主要来自系统内资金，同时第三方业务（包含第三方资金与业外业务）占比提升明显。系统内保险资金占比73.04%，第三方保险资金占比7.35%，业外资金占比19.61%，第三方业务占比由2021年末的23.53%上升至2022年末的26.96%。业外资金中，管理商业银行及理财子公司资金2.53万亿元，占比10.35%；管理养老金（ 含基本养老金 、 企业年金和职业年金投资资产 ）1.42万亿元 ， 占比5.82%。行业整体资产配置以债券、金融产品（含保险资管产品）、银行存 款为主。截止2022年末，债券配置占比40.95%，金融产品占比22.22%，银行存款占比14.43%。从细分资产配置规模来看，除组合类产品（股票及混合类等）、信托计划和其他投资规模下降，其余各类资产的投资规模均有不同程度的增幅。投资收益表现分化，大部分机构的综合收益率和财务收益率区间分布在2%-4%，财务收益率中位数位于3.25%-3.5%之间。组合类产品贡献主要收入增速。截止2022年末，32家机构实现收入（含管理费收入及投顾、财顾等咨询费）274.20亿元，同比增长1.56%，增速较上年末上升0.12pct，其中组合类产品收入同比增长20.64%。专户业务保持占据业务规模主阵地，产品规模占比持续上升。业务规模方面专户业务占比72.30%，组合类产品占比17.71%，同比上升3.48pct，连续三年占比上升。保险资管产品存续余额维持较高增速，组合类产品贡献主要增速。截至2022年末，行业保险资管产品存续余额为6.49万亿元，同比增长29.86%。其中，组合类产品存续余额增长显著，增长率为43.29%。债权投资计划登记数量485只，登记规模8711.79亿元，同比减少9.9%；存续规模余额1.87万亿元，同比增长7.5%。2022年登记股权投资计划23只，登记规模577.15亿元，同比增长8.76%；存续规模1911.23亿元，同比增长14.37%。我国保险资管公司资金规模持续扩张，以系统内保险资金为主，并愈发重视第三方业务，以加强资管机构的市场化。行业资产配置结构相对稳健，以风险较低的品种为主。但在长债利率下行、权益市场波动的背景下，预计增加对低估值、高分红的权益类资产，以及公募reits、ABS等创新品种的投资。在近期汇金增持、市场情绪修复背景下，看好权益配置比例较高的弹性品种国寿、新华。当前各家公司PEV估值为：1.42（友邦H）、0.81（国寿）、0.59（平安）、0.54（太保）、0.43（新华）。推荐顺序：国寿、新华、太保、平安、友邦H，关注：中国财险，中国人保。 市场回顾：本周主要指数表现下跌，沪深300下跌0.71%，上证综指下跌0.72%，创业板指数下跌0.36%。本周沪深两市A股日均成交额8052.47亿元，较上周上升14.20%；本周两融余额16250.81亿元，较上周上升2.15%。 风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）宏观资讯 陆家嘴财经早餐：国家一揽子化解地方政府债务风险方案正加速落地，特殊再融资债券发行再次启动。内蒙古特殊再融资债招标10月9日完成，全场倍数均超过15倍。截至目前，已有内蒙古、天津、辽宁、重庆、云南、广西等地共将发行特殊再融资债券约3167亿元，超过2022年全年额度，市场普遍预计后续还将有其他省份跟进发行。 中国证券报：工信部等六部门近日联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》，从计算力、运载力、存储力以及应用赋能四个方面提出了到2025年发展量化指标。计划明确，加大金融支持。发挥国家级政府投资基金和国家产融合作平台引导作用，鼓励地方探索实施“科技产业金融一体化”专项和“补贷保”联动试点，加大对算力重点项目的支持。推动符合条件的项目申报发行基础设施领域不动产投资信托基金，支持社会资本向算力产业流动。鼓励金融机构加大对绿色低碳算力基础设施的信贷支持力度，支持符合条件的企业发行绿色债券。 券商中国：国有四大行集体发布关于控股股东增持本行股份的公告，汇金公司分别对中国银行、农业银行、工商银行、建设银行增持2488.79万股、3727.22万股、2761万股、1838万股A股股份，拟在未来6个月内（自本次增持之日起算）以自身名义继续在二级市场增持本行股份。 新浪网：国家税务总局最新数据显示，前8个月全国新增减税降费及退税缓费超过1.15万亿元，其中近75%惠及民营企业。 央广网：市场监管总局发布《关于全面深化长三角计量一体化发展意见》，到2025年，基本建成长三角地区计量一体化协同发展的体制机制，全面统筹区域计量发展，深化区域计量合作，计量技术支撑能力持续增强，计量监管执法协作机制建立健全，一体化制度创新取得实效。 商务部：商务部新闻发言人何亚东表示，下一步，我们将继续合理缩减外资准入负面清单，研究进一步取消或放宽外资股比限制的可行性，吸引更多全球要素进入中国市场。 同时，将继续会同有关部门和各地方落实好《国务院关于进一步优化外商投资环境加大吸引外商投资力度的意见》，努力建设市场化、法治化、国际化营商环境并为外资企业提供更加优质的服务。 央视新闻：国家主席习近平主持召开进一步推动长江经济带高质量发展座谈会强调，进一步推动长江经济带高质量发展，更好支撑和服务中国式现代化。 央行：2023年前三季度社会融资规模增量累计为29.33万亿元，比上年同期多1.41万亿元；9月末社会融资规模存量为372.5万亿元，同比增长9%。 香港万得通讯社：证监会同意郑州商品交易所短纤、纯碱、锰硅、硅铁、尿素、苹果期权注册。证监会将督促郑州商品交易所做好各项准备工作，确保上述期权品种的平稳推出和稳健运行。 证券日报：中国机构编制网发布《中共中央办公厅国务院办公厅关于调整中国人民银行职责机构编制的通知》，不再保留国务院金融稳定发展委员会及其办公室，将国务院金融稳定发展委员会办公室职责划入中央金融委员会办公室。 （二）保险行业 乘联社：乘联会公布数据初步统计：乘用车9月1-30日，市场零售202.8万辆，同比增长6%，环比增长6%，今年以来累计零售1,524万辆，同比增长2%；全国乘用车厂商批发244.2万辆，同比增长6%，环比增长9%，今年以来累计批发1780.9万辆，同比增长7%。 二、上市公司重要公告 【友邦保险】（1）2023年10月10日，公司回购199.06万股，耗资1.35亿港元；由2023年9月4日至2023年9月29日回购的共计3890.5万股股份已注销。（2）2023年10月11日，公司回购194.88万股，耗资1.35亿港元。（3）2023年10月12日，公司回购191.82万股，耗资1.35亿港元。（4）2023年10月13日，公司回购197.18万股，耗资1.35亿港元。 【新华保险】董事会同意选举杨玉成先生担任公司第八届董事会董事长、战略委员会主任委员及投资委员会委员。 【海通证券】截至2023年9月30日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购A股股份3026.76万股，占公司总股本比例为0.23%，已支付人民币3.04亿。 【中信建投】2023年第三次临时股东大会选举郑伟先生为公司第二届董事会独立非执行董事。 【中泰证券】2023年第三次临时股东大会选举吕祥友先生为公司第二届董事会董事，自本次选举通过日起履行职务。 【中国人寿】本公司于2023年1月1日至2023年9月30日期间，累计原保险保费收入约为人民币5,788亿元，同比增长4.5%。 【华林证券】鉴于公司第三届董事会董事赵卫星先生因个人原因已申请辞去公司董事职务，第三届董事会第十一次会议中，董事会提名朱松先生为公司第三届董事会董事候选人。 【华泰证券】华泰证券控股子公司华泰联合证券完成股权变更事项的工商变更登记手续，公司受让华泰联合证券另一股东中国东方航空集团有限公司持有的华泰联合证券0.0812%股权。目前，公司持有华泰联合证券股权比例已变更为100%。 【*ST民控】截至2023年十月十一日，控股股东中国泛海控股集团有限公司持有本公司股份1.20亿股，占公司总股份的22.56%，其中质押1.20亿股，占其所持公司股份的100%，累计被冻结1.20亿股，占其所持公司股份的100%。 【中国财险】（1）2023年1月1日至9月30日，公司原保险保费收入合计4095.7亿元，同比增加7.5%。（2）国家金融监督管理总局核准王廷科先生