非银行金融行业：《保险资产管理公司管理规定》点评-抓风控，重合规，提升保险资管市场化

抓风控，重合规，提升保险资管市场化——《保险资产管理公司管理规定》点评 非银行金融行业 2022年8月7日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 王舫朝非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：+86（010）83326877 邮箱：wangfangzhao@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究 行业事项点评报告 非银金融 抓风控，重合规，提升保险资管市场化 2022年8月7日 本期内容提要: 事件：2022年8月5日，中国银保监会正式发布《保险资产管理公司管理规定》（以下简称《新规》），将自2022年9月1日起施行。《新规》作为目前33家保险资产管理公司监管的顶层制度，统筹考虑了保 险资产管理公司当前发展存在的问题和未来一段时期的发展方向，形成了体系相对完备、特色更加鲜明的机构监管制度框架。 点评： 《新规》全面总结了自2004年《保险资产管理公司管理暂行规定》颁 布实施以来监管和行业实践经验，完成了保险资管公司监管体系的全面升级，同时也释放了一系列政策红利：相比2004年《保险资产管 理公司管理暂行规定》，《新规》恢复保险资管公司分支机构设立规定，允许设立理财、公募基金、私募基金、不动产、基础设施等资管业务相关子公司，放宽了服务类经营范围和受托资金范围。另外，《新规》还增加了公司治理和风险管理的专门章节和内容，补充了一系列监管手段和违规约束，对现行规定进行了全方位升级。 1.完善公司治理，加强关键人员管理。在充分结合近年来监管实践的基础上，《新规》从总体要求、股东义务、激励约束机制、股东 会和董事会监事会要求、专门委员会设置、独董制度、董监高履职管理等方面进行规范，同时将近年来实施的首席风险官的监管实践予以制度明确，推动提升公司治理和风险管理水平。 2.强化风险管理，引导合规稳健经营。《新规》要求保险资管公司建立全面风险管理体系，设立独立的风险管理部门，建立健全内控 和内外部审计制度，保险资管公司与其子公司之间，以及各子公司之间应当建立隔离墙制度，防止可能出现的风险传递和利益冲突。在开展受托管理资金业务和保险资产管理产品业务时要求建立风险准备金制度，并将风险准备金计提情况纳入公司年度财务报告报送银保监会。对于风险管理工作的全面要求有助于保险资管公司加强风险管理能力，维护保险资金的长期安全和长期稳健经营。 3.恢复保险资管设立分支机构和子公司。《新规》允许保险资产管理公司投资设立理财、公募基金、私募基金、不动产、基础设施等从事资产管理业务或与资产管理业务相关的子公司。《新规》恢复 了设立分支机构的规定，明确了资管公司和资管子公司设立的条件，有利于引导保险资管公司实现精细化管理和专业化运作，夯实长期投资能力。 4.取消外资持股上限，进一步提升市场化水平。《新规》对境内外股东一视同仁，取消外资持股比例上限。另外，对所有类型股东设定了统一适用的条件，严格非金融企业股东的管理。相关规定是 全面贯彻落实国务院金融委办公室关于“取消境内保险公司合计持有保险资产管理公司的股份不得超过75%的规定，允许境外投资者持有股份超过25%”的具体举措。设置境内外股东统一适用的股东资质条件有助于吸引国际优秀保险公司和资管机构参与行业发展，将进一步提升保险资管的市场化、专业化和国际化水平。 5.优化股权结构设计，明确机构功能定位。《新规》适当降低了保险公司总体持股比例上限的要求，要求境内外保险公司合计持有保险资管公司的股份不得低于50%，为吸引境外优秀保险公司和资 管机构等各类股东提供制度空间。同时在业务范围上，除受托管理保险资金外，丰富开展保险资管产品业务、受托管理其他中长期资金和合格投资者资金等表述，有利于业务多元化发展。 6.坚持市场化导向，优化业务经营规则。要求保险资管公司对待保险资金和管理的其他资金一视同仁，按照公平、合理、市场化原 则签署合同、明确费率，强化信息披露管理和投资者权益保护。同时，《新规》列明“负面清单”，例如严禁提供担保、严禁利用受托管理资产和保险资管产品资产为他人牟利等，从而压实保险资管公司主动管理职责。 7.鼓励发挥保险资金长期优势。《新规》引导保险资管公司巩固和发展资金长期优势，在机构定位上，明确保险资管公司“以实现资产长期保值增值为目的”，支持和鼓励其立足长期、稳健和价值投 资，在企业年金、职业年金等长期投资方面提供更全面优质的服务，为资本市场长期稳定健康发展提供更多长期资金支持。 投资评级：《新规》的出台将利好保险资管公司规范化和市场化运作，长期来看有助于保险资管机构平稳健康发展，同时为资本市场培育更多长期稳健的机构投资者。随着各险企改革的深入，负债端根据客户 需求逐渐完成产品的创新和结构调整，并配合人力出清和高素质代理人队伍的增长，投资端进一步加强专业化的长期运营，有望推动行业长期健康稳健发展。我们建议关注拥有最多存量客户且寿险改革推进靠前的中国平安，以及践行高质量代理人发展和高端战略实践较为彻底的友邦保险。 风险因素：险企改革不及预期、长端利率超预期快速下行、权益市场剧烈波动、宏观经济下行 表1:《保险资产管理公司管理规定》主要内容 自2003年以来，我国先后设立了33家保险资管公司。目前各保险资管公司通过发行保险资管产品、受托管理资金等 方式，管理总资产超过20万亿元。经过近二十年的发展，保险资管公司在长期资金管理、大类资产配置、长久期资产 背景 创设和绝对收益获取等方面积累了丰富经验，已经成为保险资金等长期资金的核心管理人、资本市场的主要机构投资 者和服务实体经济的重要力量。 概要主要内容 第一章总则 贯彻党中央国务院关于金融改革发展的有关精神，落实“资管新规”等法律法规的要求，坚持问题导向，体现市场化、专业化改革方向，坚持从严监管导向。 明确了保险资管公司成立需要满足的条件，包括对股东的相关要求和负面清单。明确主要发起人、控股股东及实际控 第二章设立、变更 制人应当秉持长期投资理念，书面承诺持有保险资产管理公司股权不少于5年。明确保险资管可以投资设立理财、公募 和终止 基金、私募基金、不动产、基础设施等从事资产管理业务或与资产管理业务相关的子公司。 第三章公司治理 明确了保险资管公司经营范围，同时保险资管公司的自有资金可以开展金融资产投资以及与资产管理业务相关的股权第四章业务规则投资，可以购置自用性不动产。保险资管公司应当公平对待所管理的不同委托人和不同保险资产管理产品的资产，分 别记账并建立防范利益输送的隔离机制 （新增章节） 要求保险资管公司应当建立与股东之间有效的风险隔离机制以及业务和客户关键信息隔离制度。要求保险资管公司应当设立首席风险管理执行官。首席风险管理执行官不得主管投资管理。明确了董监高等关键职位的相关规定。 第�章风险管理 银保监会根据有关规定对保险资产管理公司进行监管评级，并根据评级结果对保险资产管理公司在市场准入、监管措 第六章监督管理 施等方面实施分类监管。明确了违反相关规定后的监管规则和手段。 （新增章节） 要求建立全面风险管理体系，建立健全内部控制制度和内、外部审计制度，完善内部控制措施。在开展受托管理资金业务和保险资产管理产品业务时，应当建立风险准备金制度。 资料来源：银保监会，信达证券研发中心 图1：保险资金运用余额图2：保险资管产品登记规模（亿元） 保险公司保险资金运用余额（亿元）保险公司保险资金运用余额增速保险私募基金股权投资计划债权投资计划 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 2013-04 2013-09 2014-02 2014-07 2014-12 2015-05 2015-10 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 -4% 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 - 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 研究团队简介 王舫朝，非银&中小盘首席分析师，毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业，历任海航资本租赁事业部副总经理，渤海租赁业务部总经理，曾就职于中信建投证券、华创证券。2019年11月加入信达证券研发中心，负责非银金融研究工作。 张凯烽，硕士，武汉大学经济学学士，波士顿大学精算科学硕士，四年保险精算行业经验，2022年6月加入信达证券研发中心，从事非银金融行业研究工作。 机构销售联系人区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 章嘉婕 13693249509 zhangjiajie@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华南区销售总监 �留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 �雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 华南区销售 郑庆庆 13570594204 zhengqingqing@cindasc.com 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资