机械行业周报：内外需共振，消费电子复苏

重磅产品陆续发布，国内消费电子喜迎复苏。自9月以来，华为、荣耀、苹果等品牌陆续推出年度旗舰机型，华为突破技术封锁成功推出Mate60系列手机，为国产高端芯片带来前进曙光，同时新推出的双向卫星通话功能和双向北斗卫星消息功能以及全新的生产制造工艺，在消费电子领域引起广泛的关注。 荣耀和苹果纷纷将更轻更坚硬的钛合金应用于最新的旗舰机型，产品综合性能的提升大大拉动了换机需求，9月以来手机市场销售颇为火爆。此外，华为推出问界M7新能源车，在鸿蒙生态的加持下，新车在智能化体验方面大幅提升，据问界官方公众号披露，上市25天已斩获大定订单超5万台，包括单个大客户6000台的订单。终端市场需求复苏直接拉动上游供应链厂商、设备商需求回暖，下游订单增长对上游招工扩产的传导预期较强。我们认为得益于终端消费电子市场回暖拉动，产业链上游厂商有望迎来需求复苏。 出口复苏延续，设备厂商有望受益。消费电子产业进出口呈现了复苏的势头，我国消费电子产业链上的传统优势产品出口企稳向好，据海关总署数据，集成电路出口在8、9月连续环比回升，同比降幅较7月明显收窄，9月实现出口135亿美元，环比增长19.6%。手机出口9月降幅同样明显收窄，实现出口160亿美元，环比增长123.4%。另据中国汽车工业协会，汽车出口维持高速增长水平，9月实现出口44.4万辆，同比增长47.8%，环比增长9.0%。消费电子、汽车等领域出口复苏对上游产业链设备厂商有较强的提振作用，随着我国制造业水平的提升，高精尖加工设备的需求也在大幅提升，建议关注鼎泰高科，创世纪，大族数控，天准科技等。 投资建议：建议关注工控行业汇川技术、英威腾、伟创电气、信捷电气等；机器人行业鸣志电器、凯尔达、绿的谐波、埃斯顿等；机床行业海天精工、纽威数控、华中数控、奥普光电等；刀具行业欧科亿、华锐精密等；检测行业华测检测、谱尼测试、苏试试验等；工程机械行业三一重工、徐工机械、恒立液压等；激光行业联赢激光、华曙高科等；物流装备行业法兰泰克、兰剑智能、诺力股份等；工业气体杭氧股份。 风险提示：宏观经济景气度不及预期；国内固定资产投资不及预期；重点行业政策实施不及预期；公司推进相关事项存在不确定。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、行情回顾 （一）板块行情回顾 本周上证综指涨幅为-0.72%，深证成指涨幅为-0.41%，沪深300涨幅为-0.71%。其中，机械（中信）板块涨幅为-2.50%。 机械各子板块金属制品涨幅最大，涨幅为2.57%；高空作业车涨幅最小，涨幅为-5.69%。 图表1主要指数当周日涨跌幅（%） 图表2机械行业细分板块当周累计涨跌幅（%） 本周涨幅最大的是电子元器件，涨幅为4.82%；涨幅最小的是餐饮旅游，涨幅为-5.00%； 机械行业涨幅为-2.50%。 图表3全行业当周涨跌幅（%） （二）个股行情回顾 个股方面，本周涨幅前五名依次为永贵电器（87.3%）、智云股份（37.2%）、宝馨科技（34.0%）、强瑞技术（31.6%）、天龙股份（20.5%） 图表4涨幅前五 本周涨幅后五名依次为容知日新（-19.7%）、冀凯股份（-19.5%）、建科机械（-19.3%）、德恩精工（-18.6%）、卓郎智能（-17.6%）。 图表5涨幅后五 二、行业与公司投资观点 （一）行业及公司研究报告 1、三一重工（600031）深度研究报告：放眼全球视角强化战略布局，紧抓行业发展机遇向世界龙头进军 专注工程机械，行业龙头走向全球。公司历史悠久，前身是创始团队创办的湖南涟源焊接材料厂，以混凝土机械为切入点成功踏足工程机械行业。经过多年高质量的发展，公司逐步完善挖掘机械、起重机械、路面机械和桩工机械产品图谱，以优异的产品质量、完善的销售渠道体系、快速的服务响应与售后保障得到了全球客户的一致好评。2022年，公司混凝土机械稳居全球第一，挖掘机械连续12年国内销量第一，汽车起重机国内市场份额达32%，摊铺机国内市场份额突破30%，旋挖钻国内市场份额突破40%。凭借着强大的研发实力和持续高比例的研发投入，公司多款产品销量行业领先，在电动化和智能化浪潮下具备先发优势。预计未来在国际化的加持下不断突破自我，赶超海外巨头。 全球工程机械超2000亿美元规模，国内下行周期或将结束。传统工程机械行业下游与地产基建相关性较高，受宏观经济景气度和固定资产投资等影响存在明显的周期。从全球来看，工程机械行业市场规模近4年有3年超2000亿美元，2022年受全球疫后复苏推动达2306亿美元，维持较高水平。工程机械制造商主要来自于美国、日本和中国，2022年合计占全球市场份额的65.9%，卡特彼勒和小松以明显的优势占据行业前两名的位置。 2022年全球工程机械制造商前10名中来自中国的有两家，依次是排名第3的徐工和第5的三一重工，此外中联重科排名第12名、柳工排名第17名。受疫情影响国家跨周期调节、原材料价格高企、非道路移动机械“国四”切换等多重因素影响，国内工程机械市场自2021年4月起进入下行周期，各主要产品均出现了连续多月内销同比下降的情况。2023年上半年，除挖掘机外，其他主要传统工程机械品类累计内销销量已基本实现止跌回正，预计随着地产基建复苏带来的需求修复以及前期不利因素的消除，行业筑底逐步完成，年内有望实现反弹，行业加速复苏。 23H1盈利能力大幅修复，看好行业复苏公司率先受益。公司作为工程机械龙头，多个产品在全球、国内销量行业第一，主营业务包括挖掘机械、混凝土机械、起重机械、路面机械和桩工机械。2022年受国内竞争激烈、原材料价格上涨、行业逐步进入下行周期等因素影响盈利能力有所下滑，2023年上半年受益于海外收入占比提升、原材料价格回落、汇兑收益等原因，多数主营业务毛利明显提升。据公司公告，2023年上半年挖掘机械、混凝土机械、起重机械毛利率分别为34.3%、22.1%、25.0%、分别同比提升9.19、1.16、9.33pct，公司综合营业毛利率、销售净利率分别为28.2%、8.8%，分别同比提升5.7、1.9pct。 其中二季度毛利率为28.72%，同比提升6.55pct，环比一季度提升1.12pct，自2021年第四季度以来毛利率逐季提升。预计未来国内复苏叠加公司海外渗透率的稳步提升，公司规模有望稳步提升，经营质量向好，盈利能力持续改善。 加速推进产品电动化智能化转型，智能工厂加持持续降本增效。当前，工程机械行业迎来长期的技术上行周期，第四次工业革命和第三次能源革命叠加，世界正处在一个前所未有的超级技术窗口期，数智化、电动化、国际化已成为全行业共识。公司2021年成立新能源技术委员会，将工程机械电动化作为长远发展目标并加速推进，2022年攻克35项电动化技术，已累计获得电动化专利697项，为抢占赛道先发优势提供有力的技术支持。截至2022年，公司开发完成79款电动产品的开发，上市67款电动化产品。2022年，电动化产品销量超3500台，销售额突破27亿元。在电动搅拌车、电动自卸车、电动起重机方面，公司产品销售市占率均居行业第一，处于行业领先地位。此外，公司加速推进灯塔工厂的建设，截至2022年，公司累计推进31家灯塔工厂建设，已实现25家灯塔工厂建成达产，高端智能制造加持未来有望持续降本增效。 投资建议：公司是工程机械龙头之一，借助于全球化战略加速转型，在工程机械电动化、智能化变革的阶段，有望借助自身多年的技术研发优势获得先发优势。我们预计公司2023~2025年收入分别为855.9、1020.9、1234.0亿元，分别同比增长5.9%、19.3%、20.9%，归母净利润分别为68.3、94.6、115.5亿元，分别同比增长59.8%、38.5%、22.1%；EPS分别为0.80、1.11、1.36元，参考可比公司估值，给予公司2023年24倍PE，对应目标价为19.30元，股价较当前有20.5%的空间，首次覆盖，给予“强推”评级。 2、华锐精密（688059）深度研究报告：刀具高端迈进，产能逐步释放，渠道有序拓展 国内硬质合金刀具制造领先企业，国家级“专精特新”小巨人。公司掌握硬质合金数控刀片全流程研发生产工艺技术，产品包括车削、铣削和钻削三大系列数控刀片，并积极拓张整体刀具、刀体、金属陶瓷刀片等业务，产品性能达到行业先进水平。2017-2022年，公司营业收入由1.34亿元增长至6.02亿元，CAGR达35%；归母净利润由0.31亿元增至1.66亿元，CAGR达39.64%，公司成长迅速。 切削刀具是典型的周期性工业耗材，制造业升级催化国产替代需求。2021年全球刀具市场规模超2000亿元，国内市场规模近500亿元。国内刀具市场较为分散，中低端产品竞争混乱，头部国产品牌通过研发和创新发力，向高端刀具市场渗透。根据《从进出口数据看硬质合金刀片发展趋势》数据，进口数控刀片均价为30元/片左右，国产内销均价为7元/片左右，出口均价为9-10元/片，进口与国产刀片单价价差较大。我国机床数控化率提升空间大，需求量保持提升态势，在下游制造业升级背景下，刀具市场结构有望向中高端优化。公司硬质合金刀片产量多年位居全国前三，营收和盈利能力位于国内行业前列。 把握数控刀具关键工艺，逐步迈向高端。公司重视研发，关键加工工艺自主可控，募投项目提升公司竞争力。1）IPO项目：主要布局数控刀片、金属陶瓷刀片、整体刀具等，助于有效解决数控刀片产能瓶颈，提升刀片的加工精度、效率和使用寿命等切削性能。2）可转债项目：主要布局精密数控刀体及各类高效钻削刀具，有助于进一步丰富公司产品结构。公司IPO募投和可转债项目建成达产后，产能将逐步提升、产品种类将逐步丰富、价值量将逐步提升。 国内优化渠道布局，海外扩张销售渠道，逐渐沉淀中高端客户。公司目前采用经销为主，直销为辅的销售模式，2019-2022年，公司直销营收从0.29亿元增长至0.50亿元，复合增长率19.97%，直销规模逐渐扩大，有助于打开中高端客户市场。公司积极布局海外市场，2019-2022年，公司海外市场营收从0.10亿元增长至0.29亿元，复合增长率40.53%。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收分别为7.77、10.32、13.39亿元，实现归母净利润分别为1.78、2.67、3.58亿元，对应EPS分别为2.90、4.34、5.81元。参考可比公司估值水平，基于公司为国内数控刀具领先地位，市场份额提升潜力，制造业景气复苏等因素，给予2024年26倍PE，目标价为112.84元，首次覆盖，给予“强推”评级。 风险提示：制造业景气复苏不及预期；扩产进度不及预期；新行业及海外市场拓展不及预期。 3、人形机器人行业重大事项点评报告：力学传感青萍之末，国内龙头微澜之间 事件：2023年9月13日，工业和信息化部印发《2023年未来产业创新任务揭榜挂帅工作》，组织开展2023年未来产业创新任务揭榜挂帅工作，面向元宇宙、人形机器人、脑机接口、通用人工智能等4个重点方向，聚焦核心基础、重点产品、公共支撑、示范应用等创新任务，发掘培育一批掌握关键核心技术、具备较强创新能力的优势单位，突破一批标志性技术产品，加速新技术、新产品落地应用。 评论：构建五大核心基础，侧重感知层和算法层。全身动力学控制算法为核心基础首位，到2025年建立可支持不少于28个自由度的人形机器人高动态行走控制算法，实现平地、斜坡、台阶等环境的高动态行走，平地最大行走速度≥4km/h，最大奔跑速度≥9km/h。感知层核心基础包括力传感器、MEMS姿态传感器和触觉传感器，到2025年完成人形机器人系列化力传感器的设计与制造，满足驱动关节、手指、足底等肢体末端力测量需要，精度达到0.5%FS，响应时间优于0.03s；完成高性能、低成本的MEMS姿态传感器研制，具有较强的抗振动和抖动性能；完成小体积高可靠性高稳定性的手部触觉传感器研制，实现指尖、指腹和掌面部位传感器阵列密度1mm×1mm（厚度≤0.3mm），力检测范围0.1N/cm2~240N/c