事件:LVMH集团发布23Q3业绩。公司23Q3收入199.64亿欧元,固定汇率下同比+9%,增速较上半年明显放缓,23Q1/23Q2固定汇率下同比均为+17%;23年前三季度收入622.05亿欧元,固定汇率下同比+14%。 分部门看,软奢、硬奢均显示疲态,高端香化表现亮眼: 核心皮具业务增速大幅收窄至个位数:时尚皮具部门23Q3收入97.50亿欧元,固定汇率下同比+9%,较上半年增速大幅回落23Q1/Q2同比分别+18%/+21%。LV、Dior所在的时尚皮具部门,是公司收入的重要支柱,贡献公司约50%收入,此前增速始终领跑,本季度增速回落一定程度上反映出经历过去三年的高速增长后,奢侈品市场增速趋于正常化。 香化部门改组计划见成效:高端香化部门23Q3收入19.93亿欧元,固定汇率下同比+9%,23Q1/Q2同比分别+10%/+16%,近3年来首次与集团业绩增速持平,在其他业务增速放缓情况下成为业绩增长的关键。今年3月,LVMH任命Stephane Rinderknech为美妆部门董事长兼首席执行官,其曾任欧莱雅中国第三任CEO带领欧莱雅中国实现33%创纪录增长。 硬奢增速放缓:宝格丽、Tiffany所在的珠宝腕表部门23Q3收入25.24亿欧元,固定汇率下同比+3%,23Q1/Q2同比分别+11%/+14% 精选零售部门表现亮眼:丝芙兰和DFS所在的精选零售部门23Q3收入40.76亿欧元,固定汇率下同比+26%,延续上半年增速趋势(23Q1/Q2同比分别+28%/+25%)。其中,1)丝芙兰的表现出色,在北美、欧洲和中东市场的势头尤为强劲,继年初在英国开出第一家门店后,集团持续保持扩张趋势,并开出第二家门店;2)DFS则受益于国际旅游零售的恢复,特别是游客重返中国香港和澳门地区带来业绩增长,此外,LVMH还在重庆江北机场国内3A航站楼开设了中国首家特许经营店。 酒类业务成为唯一下滑业务部门:烈酒葡萄酒23Q3收入46.89亿欧元,固定汇率下同比跌幅由23Q2的8%扩大至14%,主要因为去年同期的高基数和美国市场需求持续疲软。 分地区看,除日本外的亚洲地区增速收窄,美欧增幅降至个位数: 23Q3日本收入13.98亿欧元,固定汇率下同比+30%,23Q1/Q2同比分别+34%/+29%,延续一二季度趋势。 23Q3亚洲(不含日本)收入55.44亿欧元,固定汇率下同比+11%,23Q1/Q2同比分别+14%/+34%,增速回归常态化。 23Q3美国收入47.92亿欧元,固定汇率下同比+2%,23Q1/Q2同比分别+8%/-1%。作为全球最大的奢侈品市场,美国的需求自去年下半年以来一直在放缓,主因美联储频繁加息和美国经济衰退预期影响。 23Q3欧洲收入52.14亿欧元,固定汇率下同比+7%,23Q1/Q2同比分别+24%/+19%,增速较上半年明显放缓。 风险提示:宏观经济波动风险;奢侈品品牌声誉受损;行业竞争加剧。