油气及制品日报：美国EIA原油库存增加，国际油价下跌

中信期货研究|油气及制品日报 美国EIA原油库存增加，国际油价下跌 2023-11-16 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特01月合约81.1美元/桶，日涨跌幅-1.7%。 (二)原油要闻：【调查显示沙特将延长减产措施至少至明年1月】【美国10月零售销售和生产者物价均下降，美国经济显现降温迹象】【10月中国原油进口量和加工量环比下降】 (三)美国EIA原油库存增加。上周美国原油库存增加，而汽油和馏分油库存下降，WTI原油月差结构转变为Contango。上周原油库存增加360万桶，至4.219亿桶，而路透 调查中分析师的预期为增加180万桶。上周原油产量维持1320万桶/日。上周俄克拉荷 马州库欣交割中原油库存增加了190万桶。上周炼油厂原油运行量每天增加16.4万桶。 炼油厂开工率上升0.9%。美国汽油库存减少150万桶，至2.235亿桶，而路透调查中分 析师的预期为增加60万桶。包括柴油和取暖油在内的馏分油库存本周减少140万桶至 1.113亿桶，而预期为减少120万桶。美国原油净进口量减少38.5万桶/日。 (四)油价短期分析。1）2023年全年预期70-100美元/桶，中枢85美元/桶；上半年偏弱震荡，下半年偏强震荡。如果以库存作为原油估值参考，下半年估值相对稳定，而价格受情绪影响围绕估值摇摆。三季度从极度悲观超跌到极度乐观超涨，近期情绪再度回落至悲观超卖区间。2）短期利空因素：美欧炼厂秋季检修、中国炼厂开工下降和原油进口配额将尽、墨西哥石油公司年度空头套保窗口，欧佩克会议前预期管理等。近期成品油利润已经有所改善，秋季检修结束后12月炼厂开工可能回升。3）参考沙特财政盈亏 平衡油价85美元/桶，原油回落使11月26日欧佩克会议延长额外减产概率增加，如继续下行不排除扩大减产可能性，反而提振远端估值。当前市场与五六月略有相似，关注欧佩克会议和美联储会议的事件驱动，以及预期和现实的时间差带来的可能领先或滞后的情绪反转窗口。 (五)原油中期展望。1）四季度维持震荡预期。原油价格下边界支撑较强，但暂时也难以向上突破。2）明年供应增幅预期低于需求，低库存背景下有破百可能性。3）中期以寻找低估值机会买入为主。目前价格已经进入低估区间。或可考虑待情绪极端低迷时，分批次择机低位建仓。 (六)风险提示：上行风险。①供应端，如果在欧佩克现有减产基础上，由于地缘冲突等原因导致额外供应中断，可能额外推升油价上涨。②需求端，如果海外经济提前复苏，需求高于预期将使去库速度加快，推升估值上行斜率。下行风险。①如短期情绪推升油价大幅超涨，过度透支预期后可能出现回调。②如果油价涨速过快推升通胀引发激进加息，可能诱发金融系统风险。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 周晨FRM研究员 从业资格号：F03110609 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 油品市场要闻 【调查显示沙特将延长减产措施至少至明年1月】在油价摇摆不定之际，沙特预计将把 每天100万桶的减产计划延长至2024年初。据外媒对交易商和分析师调查显示，随着全球石油需求增长放缓和供应增加，沙特可能会将今年夏天开始的减产计划维持到明年1月，甚至更长时间。来自欧佩克+的几位代表私下也做出了同样的预测。他们还预计， 欧佩克+将于11月26日在维也纳举行会议时重申2024年的产量配额。受访的所有19 位预测者都预测沙特将维持100万桶的减产目标。 【美国10月零售销售和生产者物价均下降，美国经济显现降温迹象】美国统计局称， 10月零售月率下降0.1%，路透调查预测下降0.3%。9月上修为增长0.9%，前值为增长 0.7%。扣除汽车、汽油、建材和食品服务，10月零售销售增长0.2%。9月核心零售销售上修为增长0.7%，前值为增长0.6%。核心零售销售最能体现国内生产总值(GDP)中的消费者支出部分。经济学家预计，本季度经通胀调整后的消费者支出环比增长年率将约为2%，第三季度为4%。亚特兰大联储预测本季度GDP环比增长年率将为2.2%，仍高于联储决策者认为的约1.8%的不加剧通胀的水平。美国劳工统计局周三发布的报告显示，10月生产者物价指数(PPI)环比下降0.5%，为2020年4月以来最大降幅。9月PPI上涨0.4%。经济学家此前预测10月PPI将环比上涨0.1%。10月PPI同比上涨1.3%，9月涨幅为2.2%。 【10月中国原油进口量和加工量环比下降】10月，中国生产原油1733万吨，同比增长0.5%。进口原油4897万吨，同比增长13.5%，增速比9月份放缓0.2个百分点。1-10月份，生产原油17405万吨，同比增长1.7%。进口原油47322万吨，同比增长14.4%。原油加工保持稳定增长。10月份，加工原油6393万吨，同比增长9.1%，增速比9月份放缓2.9个百分点，日均加工原油206.2万吨。1-10月份，加工原油61876万吨，同比增长11.2%。 2/8 成品油逻辑分析 1.汽柴油（国内成品油重点关注需求进展） ①全国92#汽油市场价8434元/吨，较前一工作日涨18元/吨（+0.21%）；0# 柴油市场价76466元/吨，较前一工作日涨3元/吨（+0.04%）。 ②周二国内汽柴油价格小幅上涨。11月7日24时时汽柴油调降落实，分别下调140和135元/吨。美国10月通胀降温，国际油价企稳，新一轮原油综合变化率负向小幅缩窄，原油端情绪边际改善。上周需求方面，从产量和总商业库存变动来看，汽柴油总消费环比下降。从主营炼厂产量和库存来看，终端消费环比下滑。从民营炼厂产量和库存来看，汽油出货好于柴油，原因可能是理论零售利润高位刺激的刚需补货。供应方面，炼厂主动降开工，但是由于需求不振，周内多让价销售。这也能与炼厂库存累库向验证。 ③汽柴价差方面，重点关注国内制造业复苏能否为柴油提供增量需求。如果实现，在汽油出行需求逐渐进入淡季的情况下，中长期预计汽柴价差可能下跌。风险在于当前汽油社会库存情况好于柴油，如果汽油先于柴油补库或者柴油先于汽油主动去库，价差将面临上行风险。 2.高硫燃料油（短期新加坡高硫现货市场走弱） ①FU2401合约收盘价3225元/吨，较前一工作日结算价涨1.42%。 ②9月新加坡燃料油销量426.4万吨，环比+0.22%。高硫船用燃料销量总计 147.3万吨，环比+1.8%。截止11月9日当周，新加坡燃料油库存较上一周减少292万桶至1855万桶。新加坡高硫380贴水跌-1.33至-5.17美元/吨。 ③中长期基本面弱势预计将继续施压高硫裂解，裂解需求和船燃增量需求有限，高硫基本面走弱力度渐强。 3.低硫燃料油（国内低硫供应偏紧，内外价差有望得到提振） ①LU2402合约收盘价4394元/吨，较前一工作日结算价涨0.43%。 ②9月新加坡用于加油的低硫燃料油（LSFO）销量总计249.8万吨，环比-8.6%。9月中国保税油加注量174.3万吨，环比-6.8%。9月国内低硫燃料油产量109.2万吨，环比-10.3%。新加坡低硫贴水升贴水跌1.75至27.75美元/吨。 ③科威特Al-zour炼厂发布2024年低硫招标，意味着年内可能没有新的标售计划。短期新加坡供应预计偏紧，重点关注巴西和西方套利船货流向和库存 进展。国内方面，第三批低硫配额下放后，国内低硫供应偏紧，内外价差有望得到提振。 4.沥青（沥青基本面走弱，裂解价差关注国际油价走势） ①BU2401合约收盘价3610元/吨，较前一工作日结算价涨2.04%。BU2401合约对SC2401合约的裂解价差较前一工作日涨56.3至-387.6元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②山东沥青跌10至3645元/吨，华东沥青价格3750元/吨。供应方面：截止 2023年11月8日，国内沥青81家样本企业产能利用率为35.5%，环比下降 1.5%。库存方面：截止2023年11月13日，国内沥青76家样本贸易商库存 量（原企业社会库库存）共计93.5万吨，环比减少0.9万吨或1.0%。国内54 家沥青样本生产厂库库存共计89万吨，环比增加5.2万吨或6.2%。需求方 面：截止11月7日，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共46万吨，环比减少8.5万吨或15.2%。 ③近期沥青临近旺季尾声，河北低价冬储合同已经出现，沥青现货端预计偏弱。原油短期预计下方空间有限，沥青裂解价差重点关注国际油价走势，两者有较强的反向关系。 5.液化石油气（进口倒挂缩窄，PG内外价差小幅反弹） ①PG2312合约收盘5262元/吨，较前一工作日结算价涨0.65%。 ②国际市场，远东FEI价格整体表现强于国际油价。基本面方面，中东供应商尚未下发12月装船计划，供应情况不明朗，且巴拿马运河因水位较低，滞船时间存增加可能，业者担忧美国至远东到货或有延迟。不过需求方面仍表现一般，当前现货价格处于高位，PDH装置利润亏损打击开工积极性，且石脑油价格低于液化气，乙烯裂解需求低迷，进口商买兴清淡。国内市场，寒潮来袭，民用气价格普遍上调。广东民用气涨50至5250元/吨。江苏民用气涨30至 5250元/吨。山东民用气涨20至5310元/吨。山东醚后碳四持平至5700元/吨。 ③FEI价格支撑在于海外中东CP挺价和VLGC运费强势，压力在于近期国际油价弱势、需求负反馈和巴拿马近期水位低位反弹。短期国内外均重点关注需求进展，国内关注民用气价格能否上扬以及工业气价格走势。 数据表格 标普指数 美元指数 上证指数 人民币汇率 表1：油品期货价格走势 现值4503104.3830737.18 日涨跌0.2%0.3%0.5%0.0% 月走势 国际油品期货价格 Brent01WTI12RBOB12ULSD12 ICE原油Nymex原油Nymex汽油Nymex柴油美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值81.176.7220287 日涨跌-1.7%-2.0%-0.9%1.1% 月走势 国际油品期货月差 BrentWTIRBOBULSD 1-2月差1-2月差1-2月差1-2月差美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值0.1-0.12.18.0 日涨跌-0.2-0.2-0.12.2 月走势 国际油品期货价差 WTI-BrentRBOB-ULSDRBOB-WTIULSD-WTI 跨区价差汽柴价差汽油利润柴油利润美元/桶美分/加仑美元/桶美元/桶 现值-4.4-67.815.843.8 日涨跌-0.1-6.40.62.9 月走势 中国原油期货价量 SC2312SC2401SC2312SC2401 价格价格持仓持仓 元/桶元/桶万手万手 昨日收盘6036061.983.38 月走势 SC2312- SC2312- SC2312- DMEOman 日涨跌-0.3%-0.2%-18.6%10.0% 中国原油期货价差 SC2401 月间价差元/桶 BR2401 内外价差美元/桶 Oman2401 期现价差元/桶 2401到岸价元/桶 昨日收盘 -2.60 12.08 5.05 598.05 日涨跌 -0.5 -1.5 -1.5 -0.1 月走势 资料来源：Wind中信期货研究所 图1：SC原油与期货收盘价及月差图2