油气及制品日报：美国EIA原油和馏分油库存增加，油价震荡下跌

中信期货研究|油气及制品日报 美国EIA原油和馏分油库存增加，油价震荡下跌 2024-05-23 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特7月合约81.9美元/桶，日涨跌幅-1.2%。国际油价连续三日震荡下跌。亚洲交易时间，油价震荡下探。欧美交易时段，油价多次测试日内低点，EIA数据公布后汽油库存去库，油价短期反弹。但柴油需求同比低于往年依然拖累市场情绪，油价再次下探，最终收跌。 (二)油品市场要闻：【美国EIA原油和馏分油库存增加】【俄罗斯能源部称将很快向欧佩克秘书处提交补偿计划】【美联储会议纪要称长期均衡利率可能比先前认为的要高】 (三)布油-迪拜原油价差收窄至去年12月以来最低值：交易员和分析师表示，由于炼油需求疲软和供应充足，全球现货原油市场正在走弱。然而，中东市场仍然受到该地区产油国自愿减产以履行欧佩克+承诺的支持。交易员表示，布伦特原油-迪拜原油价差收窄可能鼓励一些亚洲炼油商从大西洋盆地购买更多原油，同时使中东原油供应的成本相对更高。 (四)五一油价超跌有哪些利空因素？去年十二月以来的油价上行通道，在中国五一假期短暂跌破。短期来看，有三个不同维度的压力因素：1）美股在年初以来持续拉升后，四月出现短期回调。2）四月美国制造业表现疲弱，美国柴油需求大幅下降。3）近两年逢中国长假外盘就跌的节假日效应。 (五)短期压力因素进展如何？四月美国经济数据放缓、美国柴油需求大幅回落、美股短期急跌引发对原油需求和金融情绪恶化担忧。最新数据来看：1）美国柴油需求四周均值已连续三周企稳回升。暂时没有继续恶化，但同比去年仍下降6%。2）美国五月止跌回升，修复四月全部跌幅，并再创新高。3）美国四月CPI/核心CPI同比 +3.4%/+3.6%，均低于前值3.5%/3.8%，降低对美联储货币政策再度收紧担忧。 (六)中期基本面进展如何？1）供应支撑仍存：四月欧佩克产量小幅下降，全球海运出口大幅回落。2）需求结构分化：全球经济温和回升，美国短期放缓但欧洲短期加速。3）隐性库存下降：四月OECD陆上总油品库存小幅积累，但全球原油浮式库存大幅下降，中国商业油品库存也处于相对低位。 (七)原油价格预期变化？1）短期来看，五一当周原油价格超跌至低估区间。前期压力因素均已有所缓解，近两周油价已经持续企稳。如果6月1日欧佩克会议宣布下半年延长减产，原油价格或将再度修复至前期上行通道。2）中期来看，对原油价格年度区间上移的预期暂未发生变化。在五一短期下跌后，目前的原油价格已经进入低估区间，中期策略存在补仓时间窗口。长期策略可继续耐心等待时间换空间的进一步兑现。 (八)风险提示：上行风险：地缘冲突。下行风险：深度衰退。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 油品市场要闻 【美国EIA原油和馏分油库存增加】美国能源信息署(EIA)周三称，上周美国原油和馏分油库存上升，而汽油库存下降。在截至5月17日的一周内， 原油库存增加了180万桶，达到4.588亿桶，而路透调查显示分析师预期为 减少250万桶。俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存增加130万桶。炼油厂原油日产量增加了22.7万桶，炼油厂产能利用率上升1.3%，达到总产能的91.7%。汽油库存减少94.5万桶，降至2.268亿桶，超过预测的减少 72.9万桶。包括柴油和取暖油在内的馏分油库存增加37.9万桶，至1.167 亿桶，预期为减少39.4万桶。 【俄罗斯能源部称将很快向欧佩克秘书处提交补偿计划】俄罗斯能源部：俄罗斯石油产量在第一季度符合欧佩克+指导方针。由于技术原因，俄罗斯产量在4月超过了欧佩克+的配额，将“很快”向欧佩克秘书处提交补偿计 划。 【美联储会议纪要称长期均衡利率可能比先前认为的要高】5月23日，美联储会议纪要提到，与会者普遍认为，在过去一年中，实现就业和通胀目标的风险已趋于更好的平衡。他们仍然高度关注通胀风险，并注意到与经济前景相关的不确定性。尽管货币政策被认为是限制性的，但许多与会者评论了他们对限制程度的不确定性。他们认为，这种不确定性来自于这样一种可能性，即高利率的影响可能比过去小，长期均衡利率可能比先前认为的要高，或者潜在产出水平可能比估计的要低。然而，他们评估称，货币政策仍能很好地应对不断变化的经济状况和前景风险。 成品油逻辑分析 1.汽柴油（低库存及检修高峰下，中期汽油裂解预期改善） ①全国92#汽油市场价8778元/吨，较前一工作日跌4元/吨（-0.05%）；0# 柴油市场价7400元/吨，较前一工作日涨1元/吨（+0.01%）。 ②周三国内汽柴油价格持稳。产销方面，山东汽油产销率83%，柴油产销率94%。供应方面，周内炼厂开工率，汽柴油周度产量均下降。需求方面，民营炼厂汽油销产率未过百、柴油过百，柴油出货情况好于汽油。季节性规律显示4-5月一般为柴油实际消费旺季。宏观方面，3月中国规模以上企业工业增加值同比增长4.5%，1-3月份同比增长6.1%。库存方面，主营销售公司汽增柴降、民营炼厂库存汽增柴降，样本社会库存汽柴均降，总商业库存汽增均降，汽油库存低位回升，柴油库存高位回落。 ③1）低库存及检修高峰下二季度汽油裂解预期改善。重点关注节假日效应。2）检修高峰及实际需求旺季下，中期内柴油裂解利润可能先强后弱。4月下旬检修高峰叠加4-5月柴油需求高峰，可能为柴油裂解提供部分支撑。但是当前贸易商社会库存仍较高，警惕二季度后期供应恢复和柴油需求转淡后的裂解走弱风险。 2.高硫燃料油（二季度新加坡高硫裂解可能偏强，关注驱动出现） ①FU2409合约收盘价3437元/吨，较前一工作日结算价跌0.95%。 ②基本面进展：供应方面，Vortexa数据显示2024年5月海外高硫燃料油发运下降，到港环比增加。需求方面，4月新加坡高硫销量持稳，在船燃中的占比继续攀升；中东和南亚发电需求尚可，4月沙特燃料油净流入。库存方面，ARA地区和新加坡库存去库，富查伊拉和美国燃料油库存增加。国内保税燃料油库存小幅增加，舟山库存下降。 ③二季度新加坡高硫裂解可能偏强。供应端4月俄罗斯、伊拉克、伊朗、墨西哥等地高硫发运下降，需求端发电对高硫裂解有支撑。但裂解近期季节性偏强，可能有回调压力。 3.低硫燃料油（短期供需再平衡，裂解可能震荡） ①LU2408合约收盘价4147元/吨，较前一工作日结算价跌2.95%。 ②基本面：海外需求方面，4月新加坡低硫加注量大幅大跌，高频数据显示周内终端加油需求较弱。海外供应方面，船运数据显示5月海外发往亚洲低硫量环比下降，且新加坡和马来西亚到港量也较低。中国方面，中国保税用低硫船燃产量127.00万吨，环比-4.00万吨(-3.1%)。2024年4月，中国保税市场供油量大幅增长，总供油量约184万吨，环比+约44万吨（+31%）。 ③1）短期新加坡低硫裂解震荡走强。需求端新加坡低硫加注量已回复至正常水平，供应端科威特和巴西减量。短期供需再平衡，裂震荡走强。 4.沥青（沥青裂解价差关注国际油价走势，与油价呈现负相关关系） ①BU2406合约收盘价3680元/吨，较前一工作日结算价跌0.11%。BU2406合约对SC2406合约的裂解价差较前一工作日涨50.9至-297.8元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②1）基本面进展：供应方面，国内沥青炼厂开工率下降，部分炼厂转产渣油。需求方面，炼厂周度出货量较上周小增。库存方面，贸易商、炼厂库存增加，均高于2023年同期。仓单方面，仓库仓单-4820吨，厂库仓单+10000吨。原料方面，稀释沥青库存微增，到岸升贴水下滑。 ③沥青裂解渐入低估区间，旺季下二季度或有修复利润机会，但基本面支撑有限，重点关注原油波动方向。 5.液化石油气（海外低发运、PDH需求和运费支撑LPG价格上涨） ①PG2406收盘4744元/吨，较前一工作日结算价跌0.65%。 ②基本面进展：①海外丙烷裂解上涨。海外低发运、PDH需求较好和运费上扬支撑裂解上涨。季节性规律方面，6月至次年2月合约裂解远期曲线维持稳定正向结构，本周曲线继续上移。基本面方面，美国方面，周度数据显示美国EIA丙烷库存增加，产量维持高位，表观需求季节性下降；月度预测数据显示，5月美国发运量环比下降。中东方面，月度数据显示5月发运较4月下降。亚太方面，5月亚洲到港环比增加；中国PDH装置开工率继续增加，港口库存低位。运费方面，巴拿马运河前期检修导致等待船数较多，VLGC运费上涨。②山东民用气高位震荡，进口气-国产气价格维持正挂。检修导致外放商品量下降，但燃烧需求淡季导致炼厂库存累积，三级库去库。后续关注检修回归进度。③PG期货内外价差震荡上行。PG期货内外价差估值受进口利润制约。从3月底以来，山东-进口气价差上涨，内外价差估值小幅上移。周内仓单继续维持低位，PG内外价差修复估值。 ③短期展望：1）短期裂解价差关注原油价格、巴拿马运河通行情况、PDH 装置开工率，国内关注基差和仓单进展。2）中短期根据仓单节奏，逢高做空PG09内外价差。当前民用气和进口气价差较大，检修预期回归下，民用气向下回归进口气概率大，将压缩内外价差估值。 数据表格 表1：油品期货价格走势 标普指数美元指数上证指数人民币汇率 现值 5321 104.66 3158 7.11 日涨跌 0.3% 0.1% -0.4% 0.0% 月走势 Brent07WTI07RBOB07ULSD07 国际油品期货价格ICE原油Nymex原油Nymex汽油Nymex柴油美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值 82.7 78.2 249 248 日涨跌 -0.9% -0.5% -0.3% -0.1% 月走势 BrentWTIRBOBULSD 国际油品期货月差1-2月差1-2月差1-2月差1-2月差美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值 0.2 0.3 1.2 -1.6 日涨跌 -0.1 -0.2 0.0 0.0 月走势 WTI-BrentRBOB-ULSDRBOB-WTIULSD-WTI 国际油品期货价差跨区价差汽柴价差汽油利润柴油利润美元/桶美分/加仑美元/桶美元/桶 现值 -4.3 4.8 26.4 24.5 日涨跌 0.2 -0.5 -0.8 0.0 月走势 SC2406SC2407SC2406SC2407 中国原油期货价量价格价格持仓持仓元/桶元/桶万手万手 昨日收盘 610 613 0.66 3.67 日涨跌 -2.0% -1.7% -27.6% 2.6% 月走势 SC2406-SC2406-SC2406-DMEOmanSC2407BR2407Oman24072407 中国原油期货价差 月间价差内外价差期现价差到岸价 元/桶美元/桶元/桶元/桶 昨日收盘 -2.80 14.88 4.29 605.51 日涨跌 -2.1 -12.6 -12.6 0.2 月走势 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及