2023工业硅四季度报告：现货去库挺价VS仓单注销压力，预计先强后弱

中融汇信期货2023.10.10 投资有风险，入市需谨慎 一 工业硅供需分析 目录 二 工业硅四季度行情展望 消费占比2021 421#、411#、521# 有机硅单体 91%二甲基二氯硅烷 中间体 二甲基环硅氧烷（DM 消费占比2020 72%硅橡胶 22%硅油 建材、电子日化、医药 （精煤、木片、木炭、石油焦） 2t还原剂 + 38%有机硅（主要是聚硅氧烷） 421#、553# 一氯甲烷7%一甲基二氯硅烷 3%三甲基一氯硅烷 单晶硅片 3%硅树脂 3%功能性助剂 纺织、电器 建材、医药 硅矿石 2.7-3t 0.1-0.13t 石英石 + 石墨电极 1t工业硅/金属硅 （98.5%<Si<99.99%） 27% 多晶硅 553#、441#、3303#、2202# 太阳能级电子级 多晶硅片硅片 95%电池片 5%半导体材料 电池组件（光伏）芯片 12000kwh 0.1-0.13t 废气-0.3t微硅粉 水泥建材 27% 8% 铝合金（再生/原生） 其他 变形铝合金铸造铝合金 型材铸件 耐火材料等 建筑汽车 建筑、汽车等 工业硅分析： 1、宏观环境（国内外宏观数据、政策及市场情绪） 2、产业链分析（供需库、成本利润、基差价差） 3、相关特别事项分析(如仓单) 资料来源：公开资料整理，中国有色金属工业协会硅业分会 上市以来工业硅期现价格变化 22/12/2223/1/2223/2/2223/3/2223/4/2223/5/2223/6/2223/7/2223/8/2223/9/22 基差主力合约收盘标块上海 资料来源：百川盈孚，中融汇信 1、前三个季度，工业硅大体经历了2月-6月中的下跌，6月-8月的震荡，9月至今的反弹。 2、2月-6月中下跌：春节之后库存压力大需求弱，随后海外银行破产事件影响；5月西南水电复产雨水超预期，行情持续探底测成本逻辑。 3、6月中-8月的反弹后震荡：6月中传西北大厂将有几十台炉停工，也发消息称将根据成本来调节生产，行情止跌大幅反弹。随后西北开工 下降，支撑现货，但盘面走强后引发仓单注册加快，特别云南421多进入仓单。 4、9月以来的持续走强：因西北复产不及预期，西南货又多入仓单，需求回升（主要是多晶硅），现货偏紧工厂挺价，期现同涨。但11月仓单集中注销，预计会有大量仓单货流入市场，考虑到微量元素问题，预计多头接单意愿低，再次压制盘面。 1、我国工业硅行业情况来看，合盛硅业产能占比最大为16%，但其他企业产能较小，2万吨以下产能 占比近半，整体行业集中度实际较低。 2、我国工业硅供应分布来看，主产地集中在新疆、云南及四川三省，其他地区产能偏少，整体呈现主产能集中，小产能分散的格局。而且新、云、川三地成本各有优劣（原料、电力、运输）。 工业硅行业集中度（202211） 工业硅区域、规格分布 合盛硅业 昌吉吉盛 鑫元硅材料 16% 3%宏盛锦盟1% 2% 鑫河电力 2%永昌硅业 其他 晶鑫硅业2% 2% 70% 晶和源新材料 1% 蓝星硅材料1% 资料来源：百川盈孚，中融汇信 资料来源：SMM，中融汇信 国内工业硅产能与产量增速（年度）工业硅月度产量 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20162017201820192020202120222023 产能产量产能增速产量增速开工率 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2020202120222023 资料来源：百川盈孚，中融汇信资料来源：百川盈孚，中融汇信 1、据百川盈孚，2022年我国工业硅产能增加百万吨，有效产能增长80万吨至603万吨/年，产能增速为15%；产量327.8万吨，产量增速17.8%；开工率也提升至54.36%。近两年产能产量增速大幅上升，未来3-5年仍为高增速期。 2、今年上半年主要是高库存、低需求低利润抑制了部分（主要是西南产量），但西北地区仍看到明显的增量释放。2023年 1-9月工业硅产量262.6万吨，同比增长9.4%。预计全年产量增速在12%左右。 西南（云南+四川）周产量 西北（新疆+内蒙+甘肃）周产量 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 资料来源：百川盈孚，中融汇信资料来源：百川盈孚，中融汇信 1、据百川盈孚，西南地区云南、四川今年上半年受生产亏损影响，5-6月起开工才有显著恢复，1-8月累计产量同比仍低； 9月才有明显增量拉平往年，云南、四川两地1-9月累计产量69.4万吨，较去年同期65.8万吨录的增长，同比增加5.5%。四季度西南进入枯水期后，仍是今年的一个较大博弈点。 2、西北地区。新疆保持高基数增长，同时甘肃、内蒙地区今年增量也较明显，整体三地1-9月产量累计150万吨，较去年同 期106.8万吨，增长40.5%，主要是新投产增量。 1、据百川盈孚统计，中国未来三年工业硅新增产能规划量大，还有计划投产613万吨以上金属硅产能。整体产能翻倍。其次一点，淘汰旧产能是大趋势，即便新投产不及预期，在产能置换之后，预计开工也会有明显提升-产量增速不会低。 2、具体来看，2023年工业硅计划新增产能约250万吨，但实际落地时间存不确定性，和价格等因素也有 关。前三个季度实际落地只有50万吨，多数投产预计会在年底，预计四季度在100-150万吨，当然也存在延迟的可能性。 3、截至2023年9月底，金属硅总炉数718台，9月开炉数 397台较上月增加22台，整体开炉率55.69%。 资料来源：百川盈孚，中融汇信 87 78 83 80 72 78 69 61 63.89 37.49 0.60.30.30.50.20.20.1 0.4 3 0.4 我国工业硅进出口量 工业硅月度出口量 2014201520162017201820192020202120222023 进口量出口量 资料来源：中国海关，中融汇信 2017201820192020202120222023 资料来源：中国海关，中融汇信 1、据海关数据，我国是主要出口国家，近几年中国工业硅整体出口呈递减趋势。2021年由于海外供应减少，需求旺盛，出口量增加较多；2021年出口78万吨，同比增加28%。进口较少，且多为出口退货，因此进口基本可以忽略不计。 2022年出口量回落至63.89万吨，同比减少18%。 2、今年1-8月出口量37.49，同比减少17%。从出口地区来看，未来美国、欧盟等地区对中国的高额关税不会轻易取消。工业硅主要出口目的地仍是以日韩为主。随着海外经济走弱，出口仍保持弱势。 工业硅生产成本、毛利润 2020/1/32021/1/32022/1/32023/1/3 1、从长周期来看，工业硅生产成本呈增长趋势。电价与电极与前几年相比，均有上涨；对于还原剂和硅石，虽然受资源影响，但近两年还会受运输影响。 工业硅成本 毛利 毛利润率 2、整体来看，成本受到电力与原料成本上涨影响，再加上环保政策趋严，成本必然有所上升，这也是工业硅整体价格中枢上移的原因。当前来看，新疆成本13000元/吨附近（部分大厂、焦煤工艺更低），西南地区丰水期在15000元/吨（主要是421）。 3、但随着成本抬升，供需走弱价格下行之后，当前实际利润率又回到最初的水平。今年来看，1-8月利润处于较低甚至亏损状态，8月后随着价格走强，利润才有所上升。 利润仍是当前控制供需的重要阀门，仍是博弈的重点，特 别在枯水期时节，起重要调节作用。 资料来源：百川盈孚，中融汇信 1、2021年之前工业硅下游消费占比最大的为有机硅。2022年工业硅下游消费主要是多晶硅（占比 39%），有机硅（占比36%），铝合金（占比23%）。如果加上出口量则排序为：多晶硅》有机硅》出口》铝合金。 2、近几年有机硅和多晶硅贡献主要增量；其中有机硅的应用最为广泛。但未来能保持高增速的，一定是 多晶硅-光伏板块，而且近两年已经表现明显增量。 工业硅下游消费占比（2020）近三年下游消费变化 其他 8% 铝合金 27% 有机硅 38% 多晶硅 27% 其他 铝合金 多晶硅 有机硅 资料来源：SMM，中融汇信资料来源：SMM，中融汇信 1、据百川盈孚数据，2022年我国聚硅氧烷有效产能达245万吨，同比增加30%，预计产量170.7万吨，同比增速达20.3%；受21年价格大涨影响，未来两年产能产量增速较高。 2、2023年，原计划有155万吨单体投产，但由于有机硅产能已处于过剩阶段，且今年有机硅行业低迷，预计实际落地投产预计在60万吨左右，其中四季度有40万吨。预计2023年产能至300万吨，增速24%，产量190万吨，增速11%。 聚硅氧烷产能产量 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023（1-8月） 有效产能产量产能同比产量同比开工率 资料来源：百川盈孚，中国海关，中融汇信资料来源：百川盈孚，公开资料整理，中融汇信 聚硅氧烷月度产量 DMC成本、毛利情况 2020202120222023 2020/1/32021/1/32022/1/32023/1/3 DMC成本毛利毛利润率 资料来源：百川盈孚，中融汇信资料来源：百川盈孚，中融汇信 1、据百川盈孚数据，2023年我国聚硅氧烷1-9月产量130.9万吨，同比去年130.2万吨基本持平；从有机硅产量及利润可以明显看出，今年有机硅同比往年较弱，主要是一是海外需求走弱导致出口下滑。二是终端地产、电子等行业也仍在底部。当前旺季，有机硅行业倒挂仍较严重，整体开工在50%左右，不及往年。 2、有机硅行业库存1-8月处于偏高位置，但随着9月供需有所改善库存未了累计，同比往年处于正常水平。 聚硅氧烷进出口聚硅氧烷月度出口 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023（1-8月） 进口出口出口同比 2020202120222023 资料来源：百川盈孚，中国海关，中融汇信资料来源：百川盈孚，中国海关，中融汇信 1、进出口数据来看，近几年整体进口下滑，净出口上升较明显。与海外产量增速有限需求稳定有关。 2、2023年1-8月出口26.57万吨，较去年34.18，同比下降22.3%。出口下降主要受海外需求下滑影响。而从海外地产、汽车消费快速回落就可以看出，有机硅出口消费仍将维持低迷，预计出口改善有限，2023年整体出口也将下滑。 1、多晶硅，是单质硅的一种形态。熔融的单质硅在过冷条件下凝固时，硅原子以金刚石晶格形态排列成许多晶核，如这些晶核长成晶面取向不同的晶粒，则这些晶粒结合起来，就结晶成多晶硅。多晶硅可作拉制单晶硅的原料，多晶硅与单晶硅的差异主要表现在物理性质方面。光伏链是多晶硅主要板块，占比90%以上。2、按照硅纯度不同可以分为：工业硅、冶金级多晶硅、太阳能级别多晶硅（6-9N）、及电子级别多晶硅 （11N）。光伏产业链大致可分为多晶硅、硅片，中游电池片、组件，以及下游光伏发电系统三大环节。 资料来源：中国有色金属工业协会硅业分会，中融汇信 300 250 200 150 100 50 0 多晶硅产能产量情况（年度） 140%20 120% 100%15 80%10 60% 40%5 20% 0%0 多晶硅进出口情况（年度） 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 产能产量产能同比产量同比开工 进口出口进口同比 资料来源：百川盈孚，中融汇信资料来源：中国海关，中融汇信 1、多晶硅属于资本密集型产业，万吨投产资金在7-8亿。在2021年之前产能维持在50万吨左右。2021年之后光伏需求大爆发，多晶硅价格持续