2023工业硅四季度报告：现货去库挺价VS仓单注销压力，预计先强后弱

投资有风险，入市需谨慎 中融汇信期货 2023.10.10 工业硅供需分析 一 目 录 工业硅四季度行情展望 二 资料来源：公开资料整理，中国有色金属工业协会硅业分会 工业硅分析： 1、宏观环境（国内外宏观数据、政策及市场情绪） 2、产业链分析（供需库、成本利润、基差价差） 3、相关特别事项分析(如仓单) 消费占比2021消费占比2020有机硅单体中间体72%硅橡胶建材、电子421#、411#、521#91%二甲基二氯硅烷二甲基环硅氧烷（DMC）22%硅油日化、医药（精煤、木片、木炭、石油焦）38%有机硅（主要是聚硅氧烷）7%一甲基二氯硅烷3%硅树脂纺织、电器2t还原剂3%三甲基一氯硅烷3%功能性助剂建材、医药+421#、553#单晶硅片硅矿石2.7-3t石英石1t工业硅/金属硅27%多晶硅太阳能级多晶硅片95%电池片电池组件（光伏）+（98.5%<Si<99.99%）电子级硅片5%半导体材料芯片0.1-0.13t石墨电极553#、441#、3303#、2202#0.1-0.13t27%铝合金（再生/原生）变形铝合金型材建筑12000kwh铸造铝合金铸件汽车水泥建材8%其他耐火材料等建筑、汽车等一氯甲烷废气-0.3t微硅粉 1、前三个季度，工业硅大体经历了2月-6月中的下跌，6月-8月的震荡，9月至今的反弹。 2、2月-6月中下跌：春节之后库存压力大需求弱，随后海外银行破产事件影响；5月西南水电复产雨水超预期，行情持续探底测成本逻辑。 3、6月中-8月的反弹后震荡：6月中传西北大厂将有几十台炉停工，也发消息称将根据成本来调节生产，行情止跌大幅反弹。随后西北开工下降，支撑现货，但盘面走强后引发仓单注册加快，特别云南421多进入仓单。 4、9月以来的持续走强：因西北复产不及预期，西南货又多入仓单，需求回升（主要是多晶硅），现货偏紧工厂挺价，期现同涨。但11月仓单集中注销，预计会有大量仓单货流入市场，考虑到微量元素问题，预计多头接单意愿低，再次压制盘面。 资料来源：百川盈孚，中融汇信 22/12/2223/1/2223/2/2223/3/2223/4/2223/5/2223/6/2223/7/2223/8/2223/9/22上市以来工业硅期现价格变化 基差 主力合约收盘 标块上海 1、我国工业硅行业情况来看，合盛硅业产能占比最大为16%，但其他企业产能较小，2万吨以下产能占比近半，整体行业集中度实际较低。 2、我国工业硅供应分布来看，主产地集中在新疆、云南及四川三省，其他地区产能偏少，整体呈现主产能集中，小产能分散的格局。而且新、云、川三地成本各有优劣（原料、电力、运输）。 资料来源：百川盈孚，中融汇信 合盛硅业 16% 昌吉吉盛 3% 鑫元硅材料 1% 宏盛锦盟 2% 鑫河电力 2% 永昌硅业 2% 晶鑫硅业 2% 晶和源新材料 1% 蓝星硅材料 1% 其他 70% 工业硅行业集中度（202211） 资料来源：SMM，中融汇信 工业硅区域、规格分布 1、据百川盈孚，2022年我国工业硅产能增加百万吨，有效产能增长80万吨至603万吨/年，产能增速为15%；产量327.8万吨，产量增速17.8%；开工率也提升至54.36%。近两年产能产量增速大幅上升，未来3-5年仍为高增速期。 2、今年上半年主要是高库存、低需求低利润抑制了部分（主要是西南产量），但西北地区仍看到明显的增量释放。2023年1-9月工业硅产量262.6万吨，同比增长9.4%。预计全年产量增速在12%左右。 资料来源：百川盈孚，中融汇信 资料来源：百川盈孚，中融汇信 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%010020030040050060070080090020162017201820192020202120222023国内工业硅产能与产量增速（年度） 产能 产量 产能增速 产量增速 开工率 工业硅月度产量 2020202120222023 1、据百川盈孚，西南地区云南、四川今年上半年受生产亏损影响，5-6月起开工才有显著恢复，1-8月累计产量同比仍低；9月才有明显增量拉平往年，云南、四川两地1-9月累计产量69.4万吨，较去年同期65.8万吨录的增长，同比增加5.5%。四季度西南进入枯水期后，仍是今年的一个较大博弈点。 2、西北地区。新疆保持高基数增长，同时甘肃、内蒙地区今年增量也较明显，整体三地1-9月产量累计150万吨，较去年同期106.8万吨，增长40.5%，主要是新投产增量。 资料来源：百川盈孚，中融汇信 资料来源：百川盈孚，中融汇信 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1西南（云南+四川）周产量 20202021202220231/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1西北（新疆+内蒙+甘肃）周产量 2020202120222023 1、据百川盈孚统计，中国未来三年工业硅新增产能规划量大，还有计划投产613万吨以上金属硅产能。整体产能翻倍。其次一点，淘汰旧产能是大趋势，即便新投产不及预期，在产能置换之后，预计开工也会有明显提升-产量增速不会低。 2、具体来看，2023 年工业硅计划新增产能约250万吨，但实际落地时间存不确定性，和价格等因素也有关。前三个季度实际落地只有50万吨，多数投产预计会在年底，预计四季度在100-150万吨，当然也存在延迟的可能性。 3、截至2023年9月底，金属硅总炉数718台，9月开炉数397台较上月增加22台，整体开炉率55.69%。 资料来源：百川盈孚，中融汇信 1、据海关数据，我国是主要出口国家，近几年中国工业硅整体出口呈递减趋势。2021 年由于海外供应减少，需求旺盛，出口量增加较多；2021年出口78万吨，同比增加28%。进口较少，且多为出口退货，因此进口基本可以忽略不计。2022 年出口量回落至63.89万吨，同比减少18%。 2、今年1-8月出口量37.49，同比减少17%。从出口地区来看，未来美国、欧盟等地区对中国的高额关税不会轻易取消。工业硅主要出口目的地仍是以日韩为主。随着海外经济走弱，出口仍保持弱势。 资料来源：中国海关，中融汇信 资料来源：中国海关，中融汇信 0.6 0.3 0.3 0.5 0.2 0.2 0.1 0.4 3 0.4 87 78 72 83 80 69 61 78 63.89 37.49 2014201520162017201820192020202120222023我国工业硅进出口量 进口量 出口量 工业硅月度出口量 2017201820192020202120222023 1、从长周期来看，工业硅生产成本呈增长趋势。电价与电极与前几年相比，均有上涨；对于还原剂和硅石，虽然受资源影响，但近两年还会受运输影响。 2、整体来看，成本受到电力与原料成本上涨影响，再加上环保政策趋严，成本必然有所上升，这也是工业硅整体价格中枢上移的原因。当前来看，新疆成本13000 元/吨附近（部分大厂、焦煤工艺更低），西南地区丰水期在15000 元/吨（主要是421）。 3、但随着成本抬升，供需走弱价格下行之后，当前实际利润率又回到最初的水平。今年来看，1-8月利润处于较低甚至亏损状态，8月后随着价格走强，利润才有所上升。利润仍是当前控制供需的重要阀门，仍是博弈的重点，特别在枯水期时节，起重要调节作用。 资料来源：百川盈孚，中融汇信 2020/1/32021/1/32022/1/32023/1/3工业硅生产成本、毛利润 工业硅成本 毛利 毛利润率 1、2021年之前工业硅下游消费占比最大的为有机硅。2022年工业硅下游消费主要是多晶硅（占比39%），有机硅（占比36%），铝合金（占比23%）。如果加上出口量则排序为：多晶硅》有机硅》出口》铝合金。 2、近几年有机硅和多晶硅贡献主要增量；其中有机硅的应用最为广泛。但未来能保持高增速的，一定是多晶硅-光伏板块，而且近两年已经表现明显增量。 资料来源：SMM，中融汇信 有机硅 38% 多晶硅 27% 铝合金 27% 其他 8% 工业硅下游消费占比（2020） 资料来源：SMM，中融汇信 有机硅 多晶硅 铝合金 其他 近三年下游消费变化 1、据百川盈孚数据，2022年我国聚硅氧烷有效产能达245万吨，同比增加30%，预计产量170.7万吨，同比增速达20.3%；受21年价格大涨影响，未来两年产能产量增速较高。 2、2023年，原计划有155 万吨单体投产，但由于有机硅产能已处于过剩阶段，且今年有机硅行业低迷，预计实际落地投产预计在60万吨左右，其中四季度有40万吨。预计2023年产能至300万吨，增速24%，产量190万吨，增速11%。 资料来源：百川盈孚，中国海关，中融汇信 资料来源：百川盈孚，公开资料整理，中融汇信 2017201820192020202120222023（1-8月） 聚硅氧烷产能产量 有效产能 产量 产能同比 产量同比 开工率 1、据百川盈孚数据，2023年我国聚硅氧烷1-9月产量130.9万吨，同比去年130.2万吨基本持平；从有机硅产量及利润可以明显看出，今年有机硅同比往年较弱，主要是一是海外需求走弱导致出口下滑。二是终端地产、电子等行业也仍在底部。当前旺季，有机硅行业倒挂仍较严重，整体开工在50%左右，不及往年。 2、有机硅行业库存1-8月处于偏高位置，但随着9月供需有所改善库存未了累计，同比往年处于正常水平。 资料来源：百川盈孚，中融汇信 资料来源：百川盈孚，中融汇信 聚硅氧烷月度产量 20202021202220232020/1/32021/1/32022/1/32023/1/3DMC成本、毛利情况 DMC成本 毛利 毛利润率 1、进出口数据来看，近几年整体进口下滑，净出口上升较明显。与海外产量增速有限需求稳定有关。 2、2023年1-8月出口26.57万吨，较去年34.18，同比下降22.3%。出口下降主要受海外需求下滑影响。而从海外地产、汽车消费快速回落就可以看出，有机硅出口消费仍将维持低迷，预计出口改善有限，2023 年整体出口也将下滑。 资料来源：百川盈孚，中国海关，中融汇信 资料来源：百川盈孚，中国海关，中融汇信 2017201820192020202120222023（1-8月） 聚硅氧烷进出口 进口 出口 出口同比 聚硅氧烷月度出口 2020202120222023 1、多晶硅，是单质硅的一种形态。熔融的单质硅在过冷条件下凝固时，硅原子以金刚石晶格形态排列成许多晶核，如这些晶核长成晶面取向不同的晶粒，则这些晶粒结合起来，就结晶成多晶硅。多晶硅可作拉制单晶硅的原料，多晶硅与单晶硅的差异主要表现在物理性质方面。光伏链是多晶硅主要板块，占比90%以上。 2、按照硅纯度不同可以分为：工业硅、冶金级多晶硅、太阳能级别多晶硅（6-9N）、及电子级别多晶硅（11N）。光伏产业链大致可分为多晶硅、硅片，中游电池片、组件，以及下游光伏发电系统三大环节。 资料来源：中国有色金属工业协会硅业分会，中融汇信 1、多晶硅属于资本密集型产业，万吨投产资金在7-8亿。在2021年之前产能维持在50万吨左右。2021年之后光伏需求大爆发，多晶硅价格持续上行，行业利润暴涨，产能从2022年开始高速增长，以每年1倍以上增速增长。 2、进出口数据来看，我国是主要进口国家，2022年进口8.81万吨，同比减少22.8%。出口较少，但随着国内投产加速，产量上升，未来净进口量预计继续大幅收缩。2023年1-8月进口4.87万吨，同比下降14%。 资料来源：百川盈孚，中融汇信 资料来源：中国海关，中融汇信 0%20%40%60%80%100%120%140%050100150200250300多晶硅产能产量情况（年度） 产能 产量 产能同比 产量同比 开工 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%05101520多晶硅进出口情况（年度） 进口 出口 进口同比 1、2023全年原计划将有152万吨新增产能陆续投放；