工业硅季报：四季度仍有累库压力，关注11月前后新仓单注册和老仓单集中注销的影响

四季度仍有累库压力，关注11月前后新仓单注册和老仓单集中注销的影响 纪元菲从业资格：F3039458投资咨询资格：Z0013180联系方式：020-88818012 工业硅季度观点 一、期现价格走势 现货价格走势回顾-工业硅现货三季度持续下跌，跌幅约8-11% 通氧Si5530价格三季度持续下跌，截至2024年9月27日，华东通氧Si5530价格为11700元/吨，较7月初下跌7.87%。 新疆99硅价格三季度持续下跌，截至2024年9月27日，新疆99硅价格为10950元/吨，较7月初下跌11.34%。 Si4210价格三季度持续下跌，截至2024年9月27日，华东Si4210价格为12100元/吨，较7月初下跌10.70%。 期现货走势分析-牌号间价差及硅粉价格 期现货走势分析-Si4211期现套利窗口关闭，跨月正套收窄，没有套利空间 •期货价格下跌后维持震荡，主力合约SI2411，9月27日收盘为9740元/吨，环比上季度末下跌1680元/吨，跌幅约14.71%。 •从基差的角度来看，基差整体上涨。Si4211期现套利窗口关闭，跨月正套收窄，没有套利空间。 •华东Si5530与主力合约基差在1100~2400元/吨，9月27日基差为1960元/吨左右；华东Si4210与主力合约基差在-200~850元/吨，9月27日基差为360元/吨左右。 二、供应情况分析 供应端-三季度产量高位震荡，四季度关注新产能投放及枯水季西南地区减产情况 •从月度数据来看，SMM统计7月工业硅产量高位持续增长，达48.73万吨。8月产量为47.43万吨，环比小幅下降1.3万吨，降幅达2.7%。但整体1-8月产量累计高达323.87万吨，同比增幅达40.9%，增量为94万吨。 •9月工业硅产量预计高位震荡，一方面，价格持续下跌，部分企业开始检修减产；另一方面，据了解部分新增产能将投放带来产量增量。•展望四季度，关注新产能投放及枯水季西南地区减产情况，预计产量高位震荡后年底有所回落。 供应端-四季度预计有约50万吨工业硅新增产能投产 •2024年大量工业硅项目投产，据第三方数据供应商，四季度依旧有约50万吨的工业硅产能待投产，包括新安硅材料、通威内蒙、通威光源、新疆其亚的新项目预计在四季度投产，因投产时间较晚，因此折算四季度产量贡献约6万吨左右，具体情况如下： •2024年三季度工业硅产量预计约为140万吨，同比去年大幅增长46%。7月工业硅产量高位持续增长，达48.73万吨。8月产量为47.43万吨，环比小幅下降1.3万吨，降幅达2.7%。但整体1-8月产量累计高达323.87万吨，同比增幅达40.9%，增量为94万吨。9月产量预计小幅小跌，但总体依旧高位。 •展望四季度，关注新产能投放及枯水季西南地区减产情况，预计产量高位震荡后年底有所回落。•2024年四季度依旧有约50万吨的工业硅产能待投产，包括新安硅材料、通威内蒙、通威光源、新疆其亚的新项目预计在四季度投产，因投产时间较晚，因此折算四季度产量贡献约6万吨左右。•西南地区枯水季一般从11月开始电价上调产量下降，12月进一步上调电价，产量降幅将扩大。从水电的角度来看，今年降雨充沛，冬季枯水期西南地区的供电压力较低。但目前工业硅的价格跌至企业盈亏平衡附近，枯水期电力成本上涨，企业开工意愿将降低，关注枯水季西南地区减产情况。去年12月较11月产量下降约5万吨，与新增产能贡献量接近。•总体来看，在高基数的背景下，四季度依旧供应依旧充裕，10月关注新增产能释放带来的增量，11-12月关注西南地区减产带来的减量。 三、需求情况分析 需求端-多晶硅价格上涨，关注若多晶硅产量增加价格能否支撑 •8月多晶硅产量因为检修减产增加而降低至12.86万吨，若单瓦硅耗为2.3G/W，折算产能约56GW，供应依旧充裕。9月多晶硅产量预计将维持低位震荡，价格企稳回升。头部企业挺价叠加部分贸易商采购，价格上涨至42元/千克。 •据悉部分企业在技改及检修后准备复产，关注通威包头新产能9月爬产情况，9月多晶硅产量或将回升。但在组件招标价格仍在走低的背景下，关注产业链的挺价能否持续。目前硅片减产挺价，但多晶前期减产，未来产量增加，若下游需求无明显好转，不利于价格持续回升。•下游电池片方面，9月中旬市场新增订单较少，国内电池开工率不变，但因海外部分基地受台风影响，9月实际产量将不及预期。组件竞争越发激烈，组件价格跌破部分厂家现金成本后仍将继续下跌，市场预计可能会跌破0.6元/w。9月组件排产预计仍将保持在48.5GW左右，仅个别订单较满的头部企业上调排产预期，关注4季度装机是否会有明显增加，支持10月组件排产增加。 需求端-多晶硅及硅片库存压力仍存，硅片排产维持低位，但多晶有复产预期 需求端-因消纳和收益率波动影响，光伏终端需求积极性不如预期，组件价格跌破0.7元/W 需求端-8月国内DMC产量为21.68万吨，随着产能增加，开工下降，鲁西40万吨单体产能将在10月底满产 需求端-有机硅及下游产品在金九银十及海外传统节日备货前期小幅提价，但下游接受度一般 需求端-铝价震荡走弱，整体需求维稳，金九银十或将带来需求小幅增长 需求端-铝合金产量小幅下降，受益于汽车轻量化，出口预计好转，但也需注意被复合材料替代的情况 需求端-8月汽车产量小幅回升，9月预计维稳或小幅回升 需求端-8月工业硅出口增加至6.5万吨，有机硅和铝合金出口小幅下滑 需求端-三季度需求在多晶硅稼动率下降的影响下走低，四季度预计稳中有升 •从需求角度来看，光伏产业是工业硅的重要下游需求产业，多晶硅需求是工业硅第一大需求，因此光伏产业链需求的变化对工业硅的价格有重要影响。三季度有机硅、铝合金和出口的表现并不差，主要受多晶硅稼动率下降影响，工业硅需求环比减少。四季度需求整体预计稳中有升。 •多晶硅8月排产下滑至13万吨，预计9月持平维稳为主。9月下旬多晶硅企业挺价，叠加部分贸易商采购，多晶硅价格上涨至42元/千克。据悉部分企业在技改及检修后准备复产，9月多晶硅产量或将企稳回升，对工业硅需求有一定利好。但在组件招标价格仍在走低的背景下，关注产业链的挺价能否持续。目前硅片减产挺价，但多晶前期减产情况下，库存仍未明显去化，未来产量增加，若下游需求无明显好转，不利于价格持续回升。关注4季度抢装季，装机是否会有明显增加，支持10月组件排产增加。 •有机硅投产产能增加，开工率回落，预计需求维稳。8月国内DMC产量为21.68万吨，随着产能增加，开工下降，鲁西40万吨单体产能将在10月底满产。有机硅及下游产品在金九银十及海外传统节日备货前期小幅提价，但下游接受度一般。 •工业硅出口预计在8月回升后维稳，整体2024年出口以回升为主，部分出口订单回归，预计在价格低位的优势下，出口仍将保持。 四、成本利润分析 原材料价格-整体大宗商品下跌，原料成本均小幅下降 主产区电价-9月丰水期西南电价维持低位，平均成本在0.35-0.38元/吨，但新疆和福建部分电价上涨 成本-8月成本下降且收敛，Si5530成本约12300-12500元/吨，Si4210成本约12800-13000元/吨 利润-目前工业硅生产利润微薄，部分企业亏损，随着期货下跌，按期货价格计算，面临亏损企业增加 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 五、库存及仓单变化情况 库存-厂库库存震荡下降，交割库存及港口库存上涨，仓单7-8月回升，9月持续流出，关注后期新仓单变化 2024年四季度工业硅预计供应充裕、需求企稳回升，供应端由于高基数因而整体高于需求，依然有累库压力 从供应角度来看，在高基数的背景下，四季度依旧供应依旧充裕，10月关注新增产能释放带来的增量，11-12月关注西南地区减产带来的减量。2024年四季度依旧有约50万吨的工业硅产能待投产，折算四季度产量贡献约6万吨左右。西南地区枯水季一般从11月开始电价上调产量下降，12月进一步上调电价，产量降幅将扩大。目前工业硅的价格跌至企业盈亏平衡附近，枯水期电力成本上涨，企业开工意愿将降低，关注枯水季西南地区减产情况。去年12月较11月产量下降约5万吨，与新增产能贡献量接近。 从需求角度来看，光伏产业是工业硅的重要下游需求产业，多晶硅需求是工业硅第一大需求，因此光伏产业链需求的变化对工业硅的价格有重要影响。四季度需求整体预计稳中有升。多晶硅方面，据悉部分企业在技改及检修后准备复产，9月多晶硅产量或将企稳回升，对工业硅需求有一定利好。但在组件招标价格仍在走低的背景下，关注产业链的挺价能否持续。目前硅片减产挺价，但多晶前期减产情况下，库存仍未明显去化，未来产量增加，若下游需求无明显好转，不利于价格持续回升。关注4季度抢装季，装机是否会有明显增加，支持10月组件排产增加。有机硅投产产能增加，开工率回落，预计需求维稳，四季度前高后低，金九银十及海外传统节日备货有利于有机硅需求以及出口，但年末有机硅需求 一般会有所回落。 铝合金产量维稳，受益于汽车轻量化，出口预计好转，但也需注意被复合材料替代的情况。工业硅出口8月回升后预计维稳，整体2024年出口以回升为主，部分出口订单回归，预计在价格低位的优势下，出口仍将保持。 从供需平衡的角度来看，2024年四季度工业硅预计供应充裕、需求企稳回升，供应端由于高基数因而整体高于需求，依然有累库压力，但库存积累压力减少。 注：仅从产业链供需面测算，未考虑结转库存、下游企业去库及仓单需求的影响数据来源：硅业分会SMM广发期货发展研究中心 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号纪元菲从业资格：F3039458投资咨询资格：Z0013180 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 数据来源：硅业分会SMM百川wind广发期货发展研究中心 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼