2023白糖季度报告：多国减产持续，郑糖高位震荡

中融汇信期货 投资研究中心 2023-10-10 目录 白糖市场回顾 海外供需格局 国内供需格局 投资策略与展望 期货收盘价(连续):NYBOT11号 29.00 低位回升： 印度、泰国生产进度推迟，巴西港口拥堵，贸易流偏紧 单边上行： 印度、泰国产量预期减少，原糖供应 减少 高位博弈： 巴西创纪录丰产与 厄尔尼若减产博弈 持续高位： 国际机构预期供给缺口出现；印度或 将取消出口 27.00 25.00 23.00 21.00 19.00 17.00 15.00 2023-01-022023-02-022023-03-022023-04-022023-05-022023-06-022023-07-022023-08-022023-09-022023-10-02 期货收盘价(活跃合约):白砂糖 低位横盘： 2022年疫情影响消费情绪，糖价与信 心低位横盘 单边跟涨： 厄尔尼若影响泰国减产或超10%以上 持续高位： 国际机构预期供给缺口出现；印度或 将取消出口 单边跟涨： 厄尔尼若影响印度 %以上 减产或超20 减产博弈 厄尔尼若 博弈： 录丰产与 高位 巴西创纪 7,300.00 7,100.00 6,900.00 6,700.00 6,500.00 6,300.00 6,100.00 5,900.00 5,700.00 5,500.00 2023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-032023-10-03 国际糖业组织（ISO）8月报告称2023/24榨季全球产糖量预计为 1.7484亿吨，低于2022/23榨季的1.7702亿吨；消费量预计仅增加 组织机构 预测年度 供需格局 国际糖业组织ISO 2023/24榨季 -212万吨 贸易商Alvean 2023/24榨季 -540万吨 咨询公司CovrigAnalytics 2023/24榨季 -220万吨 Czarnikow集团 2023/24榨季 -320万吨 0.3%至1.7696亿吨；食糖供需缺口为212万吨。 全球最大食糖贸易商Alvean预计2023/24榨季全球的食糖供应缺口将达到540万吨，库存消费比指标将回落到2011年水平。 糖业咨询公司CovrigAnalytics预计2023/24榨季全球食糖供应缺口为220万吨。 英国Czarnikow集团预估2023/24榨季全球糖产量估计为1.756亿吨，全球糖消费量将达到1.787亿吨的高水平，全球食糖供应缺口为320万吨。 巴西糖业协会UNICA数据:9月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4176.4万吨，同比增加212.0万吨，同比增幅达5.35%；制糖比为51.10%，同比增加3.15%；产乙醇21.18亿升，同比下降了0.1亿升，同比降幅达0.44%；产糖量为311.6万吨，同比增加24.5万吨，同比增幅8.54%。累计入榨量44833.2万吨，同比增加4199.9万吨，同比增幅达10.34%；累计制糖比为49.37%，同比增加3.90%；累计产乙醇212.12亿升，同比增加11.13亿升，同比增幅5.54%；累计产糖量2925.8万吨，同比增加460.4万吨，同比增幅18.68%。 海外供需—印度 根据印度糖厂协会ISMA最新数据，截至9月1日的甘蔗种植面积为599.1万公顷，高于去年同期的556.5万公顷。且印度2023/24榨季最低甘蔗收购价（MSP）再度上涨，3150卢比/吨的收购价使得甘蔗成为印度最赚钱的农作物，种植意愿强烈,但天气因素不配合。 厄尔尼诺现象导致印度的甘蔗主产区总降雨量较往年低10%，且降雨的时间和区域性分布极不均匀，尤其马邦8月份降雨处于历史极低位水平，研究机构预估该地区的甘蔗将减产约30%；卡邦降雨量同样偏少，北方邦雨量较往年持平略少，但9月份开始各地降雨均有明显恢复。因此，综合判断印度2023/24榨季食糖产量约为3000万吨，较上榨季减产约10%。 另外，今年的9月初，印度政府就曾表示“为保证本国食糖供应，在未确定新年度的食糖产量之前，政府将不会发放出口配额。”过往，印度政府对于食糖出口禁令的随意性和临时性变动较多，但如果新榨季食糖产量不及3000万吨，那么印度将真的不会有多余的食糖出口到国际市场。 海外供需—泰国 泰国:生产指数:甘蔗原料糖的生产出货量 300.00 250.00 200.00 150.00 USDA预计因干旱影响了甘蔗产量，泰国2023/24榨季糖产量将较上榨季减少15%至940万吨；食糖出口量为320万吨。 100.00 50.00 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 0.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 泰国糖出口 201220132014201520162017201820192020202120222023 精制糖:出口量(原始数值):泰国粗糖:出口量:泰国 80,000.00 欧盟供需平衡表 USDA预计欧盟27国2023/24榨季甜菜糖产量为1540万吨；消费量为1700万吨；食糖进口量将从上榨季的300万吨降至270万吨。欧盟27国已从出口国转为净进口国。 70,000.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 20132014201520162017201820192020202120222023 糖:期初库存:欧盟27国糖:产量:欧盟27国糖:进口量:欧盟27国糖:出口量:欧盟27国糖:总供应量:欧盟27国糖:总消费量:欧盟27国糖:期末库存:欧盟27国 尼日利亚国家糖业发展委员会(NSDC)的数据显示,尼日利亚约98%的食糖需求依赖进口，由于汇率波动影响，糖价上涨,2023年7月食糖平均价格从2022年同期的每吨579400奈拉上涨44.2%，至每吨835400奈拉。 缅甸媒体近日报道,去年同时期，市场上一拽白糖的批发价格为1200缅币（缅甸一拽≈1.6公斤），零售价格为1800缅币左右。但是今年上涨了2倍多,一拽白糖的批发价格上涨至3200~3300缅币左右，零售价格最高涨至4000缅币。 德国统计局公布的数据，7月德国食品价格同比上涨9.2%，其中糖价涨幅尤为明显，同比上涨了87.5%。 巴基斯坦糖厂协会表示，化肥、农药和运输成本等甘蔗生产成本提高是该国食糖价格飙升的主要原因之一,巴基 斯坦国内的食糖平均零售价格从85卢比/公斤飙升至150-160卢比/公斤。 菲律宾糖业监管局(SRA)的数据显示,当地精制糖零售价约105比索/公斤(13.8元人民币)，比去年同期的84.5比索 /公斤(11.1元)上涨24.3%，原糖价格同比上涨35.9%至87比索/公斤(11.4元)。 90,000.00 国内供需平衡表 2022/23年制糖期，食糖生产已全部结束。全国共生产食糖897万吨，比上个制糖期减少59万吨。 80,000.00 70,000.00 60,000.00 截至2023年9月底，全国累计销售食糖853万吨， 50,000.00 同比减少14万吨；累计销糖率95.1%，同比加快4.4%。 40,000.00 全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6270 元/吨，同比回升516元/吨；2023年9月成品白糖平均销售价格7009元/吨。 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 201220132014201520162017201820192020202120222023 糖:期初库存:中国糖:产量:中国糖:进口量:中国糖:总供应量:中国糖:总消费量:中国糖:出口量:中国糖:期末库存:中国 白糖现货及基差 现货价:白砂糖:柳州 8,000.00 7,500.00 广西白糖现货成交价为7218元/吨，下跌11元/吨；产区制糖集团报价区间为7220~7660元/吨，多数下调20~50元 /吨；加工糖厂报价区间为7430~7880元/吨，报价基本持稳。假期消费旺季已过，市场整体商谈氛围趋淡，成交一般。且当前处于郑糖新榨季开启，国储糖陆续放储，缓解了部分企业用糖紧张现状，现货价格从7750元/吨顶部下调近500元/吨，基差回落至654元/吨。但无论现货还是期货价格仍处高位运行。 7,000.00 6,500.00 6,000.00 5,500.00 1000 800 600 400 基差 200 0 (200) 国内白糖消费预测 在国内经济复苏迟滞、居民收入下降的宏观背景下，糖价达到7000元/吨之后，高价对于消费的抑制效应逐步显现。截至8月底，全国2022/23榨季累计销糖量809万吨，仅比受到疫情严重影响的2021/22榨季增加20万吨。除前述的糖浆、预混粉替代之外，还有淀粉糖部分替代、工业消费增长乏力等因素影响。 展望2023/24榨季，食糖的民用消费和工业消费刚需总量持稳，但宏观经济形势和替代品价差变化会带来一定边际增减影响，预计食糖年度消费量为1550万吨，与上年度持平，较疫情之前的1580万吨仍略有差距。 国内白糖产销—广西 产糖量:甘蔗糖:广西 700.00 600.00 500.00 400.00 2022/23年榨季广西累计入榨甘蔗4122.13万吨，同比减少897.28万吨；产混合糖527.03万吨，同比减少84.91万吨；产糖率12.79%，同比提高0.6%。 截至9月底，广西累计销糖499.4万吨，同比减少29.27万吨；产销率94.76%，同比提高8.37个百分点。其中，9月单月销糖24.31万吨，同比减少27.12万吨；榨季结转库存27.63万吨，同比减少55.64万吨。 300.00 200.00 100.00 0.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 销糖广西 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 0.00 销糖量:甘蔗糖:广西:累计值销糖率:甘蔗糖:广西 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 20