固定收益定期：9月理财月报，虽有回撤，赎回压力仍有限

固定收益定期 虽有回撤，赎回压力仍有限——9月理财月报 证券研究报告|固定收益研究 2023年10月11日 9月底净值型理财存续规模估计为25.1万亿，较8月下降8837亿。分 产品类型来看，主要是固定收益类产品环比下降6557亿元、现金管理类产品环比下降1803亿元。受债券大幅波动影响，9月固收类产品规模下降明显大于季节性。10月理财规模将季节性回升，带来债券需求增加。按往年数据看，2021年和2022年10月现金管理类产品规模分别环比上 升6125亿元和4491亿元，2021年和2022年10月固定收益类产品规 模分别环比上升6554亿元和2958亿元。 银行理财破净率较8月上升，但周度表现来看已经回落。（1）市场整体 来看，截至10月6日，理财整体破净率为3.45%，周度表现来看较9月中旬已经回落。（2）分机构类型来看，9月股份行、城商行、农村金融机构、理财子破净率分别为3.55%、3.72%、3.9%、5.99%。（3）分投资类型来看，9月固定收益类、权益类、混合类产品破净率分别为3.7%、44%、26%。（4）分运作模式来看，9月封闭式净值型和开放式净值型产品破净率分别为5.67%和4.53%。 9月主要类型机构的理财产品业绩不达标规模占比上升。就国股城农商行及其理财子而言，业绩不达标的规模占比最大的机构为国有理财子，而且占比有所上升，9月业绩不达标规模占比35.33%，环比增加1.9%。股份理财子、城商行、城商理财子、农商行、农商理财子业绩不达标规模占比均有所抬升，分别环比增加4.08%、3.03%、2.12%、4.20%、4.15%。受权益市场波动影响，偏债混合类产品和“固收+”产品净值发生较大回撤。 理财产品新发实际募集规模小幅回落，新发产品平均业绩比较基准继续下降。9月理财产品新发产品实际募集规模2482亿元，较8月减少364亿 元。9月新发理财产品平均业绩比较基准3.46%，较8月下降0.08个百分点。分运作模式来看，9月封闭式产品新发产品实际募集规模环比减少，固定期限定开型产品、最小持有期型产品新发业绩比较基准环比抬升。 10月封闭式理财到期压力较9月上升，但破净和业绩不达标的理财产品 到期压力下降。到期规模来看，封闭式净值型产品10月到期4809亿元， 到期压力较9月增加1415亿元。根据截至2023年9月30日存续的理 财产品统计，破净的封闭式净值型和开放式净值型将在10月分别到期20 亿元和52亿元，合计72亿元，较9月减少14亿元；业绩不达标的封闭 式净值型产品和开放式净值型产品将在10月分别到期1417亿元和1879 亿元，合计3296亿元，较9月下降416亿元。 风险提示：债市风险超预期，统计与实际情况存在偏差。 作者 分析师杨业伟 执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师朱美华 执业证书编号：S0680522070002邮箱：zhumeihua@gszq.com 相关研究 1、《固定收益专题：债基“绩优生”有何特点？——债市机构行为之基金篇（2023）》2023-10-10 2、《固定收益定期：地产依然偏弱——基本面高频数据跟踪》2023-10-09 3、《固定收益点评：特殊再融资债落地，影响有哪些？ 2023-10-08 4、《固定收益点评：长假四大看点及节后债市展望》 2023-10-07 5、《固定收益定期：等待节后的机构增配——流动性和机构行为跟踪》2023-10-06 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、存续规模及变化3 二、收益表现6 三、新发情况8 四、到期分布10 风险提示11 图表目录 图表1：理财产品总存续规模3 图表2：理财产品规模月度规模变化3 图表3：现金管理类理财产品月度规模变化3 图表4：固定收益类理财产品月度规模变化3 图表5：理财产品存续规模分投资类型（亿元）4 图表6：理财产品存续规模分运作模式4 图表7：理财产品存续规模分机构类型（亿元）5 图表8：理财产品存续规模分期限类型（亿元）5 图表9：理财破净数量占比6 图表10：累计净值破净数量占比按机构类型6 图表11：累计净值破净数量占比按投资类型6 图表12：累计净值破净数量占比按运作模式6 图表13：理财产品业绩不达标规模占比7 图表14：代表性理财产品单位净值7 图表15：国盛-理财综合收益指数7 图表16：新发产品实际募集规模8 图表17：新发产品平均业绩比较基准8 图表18：新发产品募集规模按运作模式9 图表19：新发产品平均业绩比较基准按运作模式9 图表20：封闭式净值型产品到期分布月度10 图表21：封闭式净值型产品到期分布周度10 图表22：破净的产品到期分布10 图表23：业绩不达标的产品到期分布10 一、存续规模及变化 9月底净值型理财存续规模估计为25.1万亿，较8月下降8837亿。分产品类型来看， 主要是固定收益类产品环比下降6557亿元、现金管理类产品环比下降1803亿元。受债券大幅波动影响，9月固收类产品规模下降明显大于季节性。10月理财规模将季节性回升，带来债券需求增加。按往年数据看，2021年和2022年10月现金管理类产品规模 分别环比上升6125亿元和4491亿元，2021年和2022年10月固定收益类产品规模分 别环比上升6554亿元和2958亿元。 图表1：理财产品总存续规模图表2：理财产品规模月度规模变化 净值型理财存续规模估计值 净值型理财存续规模估计值 20212022 万亿亿元，当月存续规模变化2023 1月3月5月7月9月11月 3525000 20000 3015000 25 10000 5000 200 -5000 15-10000 -15000 2023-09 2023-07 2023-05 2023-03 2023-01 2022-11 2022-09 2022-07 2022-05 2022-03 2022-01 2021-11 2021-09 2021-07 2021-05 2021-03 2021-01 10-20000 -25000 资料来源：普益标准，国盛证券研究所 注：统计口径为净值型人民币非结构性产品 资料来源：普益标准，国盛证券研究所 图表3：现金管理类理财产品月度规模变化图表4：固定收益类理财产品月度规模变化 规模变化 亿元，现金管理类当月存续20212022 2023 12000 10000 8000 6000 4000 亿元，固定收益类当月存续规模2021 变化 2022 15000 10000 5000 0 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 -10000 1月3月5月7月9月11月 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 1月3月5月7月9月11月 资料来源：普益标准，国盛证券研究所资料来源：普益标准，国盛证券研究所 分投资类型来看，截至2023年9月，现金管理型理财产品存续7.7万亿元，固定收益类 产品存续16.6万亿元，混合类产品存续6575亿元。 图表5：理财产品存续规模分投资类型（亿元） 品类 2022-09 79065 198638 11540 494 9 2022-10 83556 201597 11189 502 9 2022-11 86802 185181 10545 508 12 2022-12 86738 165589 9794 516 13 2023-01 82400 158324 9376 514 15 2023-02 80382 157898 8970 528 20 2023-03 71967 155882 8398 512 32 2023-04 78908 161664 8137 485 38 2023-05 77373 164864 7841 476 38 2023-06 71300 162721 7467 448 38 2023-07 80071 169010 7314 441 41 2023-08 78388 172422 7006 439 40 2023-09 76585 165865 6575 437 40 现金管理型固定收益类混合类权益类 商品及金融衍生 资料来源：普益标准，国盛证券研究所 注：统计口径为净值型人民币非结构性产品 分运作模式看，9月固定期限定开型、最小持有期型、每日开放型产品规模均环比回落。截至9月30日，封闭式产品存续规模4.95万亿元，在开放式产品中，固定期限定开型 产品存续5.6万亿元，每日开放型产品存续9.83万亿元，最小持有期型产品存续4.04 万亿元。 图表6：理财产品存续规模分运作模式 亿元 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2023-07 2023-08 2023-09 10142810137598298 48667 49861 61092 49542 5865656008 3823943256 40377 825259936565 封闭式固定期限定开型每日开放型最小持有期型其他开放式净值型 资料来源：普益标准，国盛证券研究所 注：9月存续规模为根据2023年9月30日存续数据统计所得，与后文图表中的每日开放型数据略有差异。 分机构类型来看，国有理财子、股份理财子理财产品分别存续7.87万亿和10.80万亿 元，城商行和城商行理财子分别存续2.19万亿元和2.51万亿元。 图表7：理财产品存续规模分机构类型（亿元） 国有行 股份行 城商行 机构 财子 财子 财子 子 2022-09 607 26728 32076 12189 97758 94096 23885 1519 2022-10 544 20735 32002 12207 104268 100723 23999 1537 2022-11 253 17710 29892 11758 98579 98431 24137 1502 2022-12 246 6137 24471 10864 89210 104150 25489 1391 2023-01 258 5700 23385 10558 80859 103209 24816 1228 2023-02 237 5407 22994 10408 80674 102204 24092 1228 2023-03 216 5034 21671 10180 74321 99231 24400 1259 2023-04 212 4953 21784 10246 82006 103691 24655 1221 2023-05 214 4892 21763 10240 83150 104015 24630 1212 2023-06 201 4635 21753 10113 77393 101690 24484 1244 2023-07 208 4299 21949 10279 84334 109053 25103 1213 2023-08 204 4236 22023 10276 84901 109694 25306 1215 2023-09 188 3869 21895 10131 78661 108021 25147 1202 农村金融 国有行理 股份行理 城商行理 农商理财 资料来源：普益标准，国盛证券研究所 注：统计口径为净值型人民币非结构性产品 分运作期限来看，每日开放型产品存续9.70万亿元，1个月以内、1-3个月、3-6个月、 6个月-1年、1-3年分别存续3.22万亿、2.03万亿、2.35万亿、2.85万亿、3.95万亿。 图表8：理财产品存续规模分期限类型（亿元） 1个月-3 3个月-6 1年（不 每日开放型 1个月 个月 个月 6个月-1 含)-3年 3年以上 （含）以内 年（含） （含） （含） （含） 2022-09 95897 35112 30853 343