油气及制品日报：供应趋紧担忧助力国际油价大幅上涨

供应趋紧担忧助力国际油价大幅上涨 2023-09-15 中信期货研究|油气及制品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特11月合约93.7美元/桶，日涨跌幅+2.0%。宏观方面，欧洲央行再次加息0.25%至4%，但暗示可能结束加息，中国央行决定降准，市场风险偏好提升。夜盘公布美国8月零售数据超预期，国际油价不改升势。当前油价仍处美国经济软着陆的背景下，国际三大机构均预测四季度全球油品供应短缺给予多头信心，国际油价大幅收涨。 (二)原油要闻：【OPEC称IEA对化石燃料需求将在2030年前达到峰值的预测缺乏事实依据】【EIA美国原油和汽柴油库存增加】 (三)欧佩克超预期延长减产推升油价再上一程：9月5日沙特与俄罗斯双双发布声明，宣布将自愿减产延长至12月底。沙特自7月开始自愿减产100万桶/日，此前均为逐月宣布减产，此次直接宣布延长三个月超出市场预期。消息发布后推升Brent盘中快速拉升突破90美元/桶。 (四)本轮上涨的价格结构强度弱于七月:7月原油价格上涨主要体现为当期估值修复。沙特和俄罗斯兑现减产使原油供应大幅下降。原油期货价格、月间价差、现货基差、基金净多持仓、汽柴油裂解价差全面上行。本次上涨更多来自提前兑现部分未来估值上行预期。原油期货近月上行，而月差和裂解价差反而有所走弱，体现短期基本面现实改善程度滞后盘面预期。 (五)未来估值上行预期已部分兑现但仍有空间：目前OECD商业油品库存对应的历史价格区间约为70-85美元/桶。90美元已经处于同等库存水平下的绝对高位水平。沙特100 万桶/日自愿减产延长三个月，原油库存将额外下降9000万桶，对应估值抬升约10美 元。从85到90美元的涨幅可粗略认为已经提前兑现一半的估值上行预期。如果四季度 库存继续下降，估值可能仍有5美元左右的额外上行空间。 (六)原油价格后期展望：①短期：目前价格已经较为高估，需要进一步巩固基本面支撑，等待库存实质回落后，开启下轮估值修复行情。关注美国对沙特产量政策的干预情况，以及油价上涨对美联储货币政策的负反馈效应程度。②中期：暂时维持70-100美元宽幅震荡预期。如果温和衰退导致需求回落，可能70-80；如果需求维持现状相对稳定，可能80-90；如果提前复苏启动去库周期，可能升至90-100。③长期：待衰退预期消退，经济共振复苏后，可能迈入下轮趋势上行周期。信号可关注：油品进入去库趋势、美国产量开始下降、美联储启动降息、经济数据回升等。 (七)风险提示：金融系统危机；极端地缘冲突。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 周晨FRM研究员 从业资格号：F03110609 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 油品市场要闻 【OPEC称IEA对化石燃料需求将在2030年前达到峰值的预测缺乏事实依据】OPEC周四表示，国际能源署(IEA)关于化石燃料需求将于2030年达到峰值的预测并非给予事实。IEA署长FatihBirol周二在《金融时报》的一篇专栏文章中表示，该机构的新估计显示，“化石燃料行业将在十年内结束，这将给全球能源行业和应对气候变化带来重大影响”。OPEC在周四的声明中称，使这些预测“如此危险”的原因是，这往往伴随着呼吁停止新的石油和天然气投资。OPEC秘书长HaithamAl-Ghais在声明中称，“这种说法只会让全球能源系统陷入大规模溃败。这将导致可能出现前所未有的能源混乱，给全球经济和数十亿人造成可怕的后果。”OPEC表示，这些预测没有考虑到石油和天然气行业为减排而不断取得的技术进步，化石燃料在全球能源结构中占80%，与30年前相同。OPEC声明称：“OPEC认识到世界面临的挑战，即消除能源贫困、满足不断增长的能源需求、确保在减排的同时提供可负担得起的能源，OPEC不会否定任何能源或技术，并认为所有利益相关方都应认识到短期和长期的能源现实。” 【EIA美国原油和汽柴油库存全面增加】美国能源信息署(EIA)周三表示，由于进口量增加以及产量恢复到新冠疫情前的水平，上周美国原油库存在一个月内首次增加，燃料库存则因炼油厂将产量提高到2020年初以来的最高水平而猛增。在截至9月8日的 一周里，原油库存增加400万桶至4.206亿桶，路透访查分析师预估则为下降190万 桶。俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存下降240万桶至略低于2500万桶，为12 月以来最低，而墨西哥湾沿岸炼油和进口中心的库存则增加730万桶。“尽管炼油活动增加，库欣库存降至今年以来的最低水平，但美国原油库存仍稳健增长，”Kpler分析师MattSmith表示。美国原油净进口USOICI=ECI增加了270万桶/日，达到450万桶/日，为2022年1月以来的最高水平，仅进口量就攀升至760万桶/日，为2019年8 月以来的最高水平。原油产量增加10万桶/日至1290万桶/日，这是自2020年3月新冠疫情冲击需求和生产之前以来的峰值。数据公布后，油价短暂下挫，但随后有所回升。炼油厂炼油量上周增加17.7万桶/日达到1680万桶/日，为2022年1月以来最高；炼油厂产能利用率上升0.6%至93.7%。EIA称，汽油库存增加了560万桶，达到 2.203亿桶，增幅为2022年7月以来最多，远超预期的增加20万桶。包括柴油和取暖油在内的馏分油库存增加了390万桶，达到1.225亿桶，增幅是预期增加130万桶的三倍。 2/9 成品油逻辑分析 1.汽柴油（成本和需求有望驱动国内汽柴市场上行） ①全国92#汽油市场价9214元/吨，较前一工作日涨9元/吨（0.10%）；0#柴油市场价8172元/吨，较前一工作日涨7元/吨（0.09%）。 ②三大机构月报均预计四季度油品去库，美国核心CPI放缓，但美国EIA油品库存全面增加，国际油价小幅收跌。新一轮调价周期原油综合变化率正向波动，预计下一轮国内汽柴油批发限价将大幅上调，原油端利好继续。国内主营单位成品油价格稳中上涨为主，汽柴油价格温和上涨，局部地区贸易商有节前备货准备，整体中下游仍较谨慎。山东地炼以上调为主，部分业者入市补货，市场氛围表现温和， ③短期来看，国庆/中秋双节来临前贸易商补库需求，国内汽油价格有望上涨。国内柴油裂解重点关注市场心态变化和需求进展。8月中国制造业PMI数据企稳改善，目前进入强政策预期及落地期，市场信心正在逐渐重拾，中期国内柴油裂解有望得到提振。 2.高硫燃料油（需求预期减弱施压新加坡高硫裂解） ①FU2311合约收盘价3812元/吨，较前一工作日结算价跌0.05%。 ②8月新加坡燃料油销量426万吨，环比-5.8%，同比增3.4%。高硫船用燃料 销量总计139万吨，环比下降6.1%。截止8月31日当周，新加坡燃料油库存 较上一周增加132万桶至2077万桶。富查伊拉是主要的进口地，香港是主要 的出口地。新加坡高硫380燃料油升贴水跌2.24美元/吨至7.75美元/吨，首行裂解价差跌0.24美元/桶至-10.06美元/桶。 ③短期内，需求预期减弱施压高硫裂解，中东季节性发电旺季尾声和炼厂进料需求下滑导致高硫基本面走弱力度渐强，可能会抑制高硫裂解上涨。 3.低硫燃料油（供应预期施压海外低硫现货市场，供应偏紧支撑内盘期货） ①LU2311合约收盘价4795元/吨，较前一工作日结算价涨0.80%。 ②8月新加坡用于加油的低硫燃料油（LSFO）销量总计251万吨，环比下降5.8%。7月中国保税油加注量152.2万吨，环比减少12.8万吨（-7.76%）。舟山保税油加注量53.8万吨，环比-12.9%。8月国内低硫燃料油产量121.8万 吨，环比-3.8%。新加坡低硫燃料油贴水上涨0.13至1.81美元/吨，首行裂解 价差涨1.05至9.31美元/桶。 ③短期新加坡低硫船用需求边际改善，但海外供应压力预期仍在，新加坡低硫燃油裂解和月差可能震荡。国内方面，目前来看第三批低硫配额下放后，国内低硫自产量并不宽松，有望提振国内价格。 4.沥青（基本面难以驱动沥青裂解价差上行） ①BU2311合约收盘价3849元/吨，较前一工作日结算价跌0.31%。BU2311合约对SC2311合约的裂解价差较前一工作日跌23.7元/吨至-775.6元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②山东沥青价格3795元/吨，华东沥青价格4040元/吨。截止2023年9月 12日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计103.7万吨，环比增加1.1万吨 或1.1%。国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计132.6 万吨，环比减少1.5万吨或1.1%。截止2023年9月13日，国内沥青81家样本企业产能利用率为45.3%，环比降低4%。中国沥青样本装置检修量为20.85万吨，较上周增加5.55万吨或36.3%。国内沥青54家样本企业厂家周度出货 量共57.3万吨，环比下降5.5万吨或8.8%。 ③裂解方面，基本面难以驱动沥青裂解价差上行。当前沥青已经进入消费旺季，从铺路设备销量来看，今年旺季需求难有超预期表现。同时沥青裂解利润恶化导致炼厂开工下降的情况尚未发生。需求不容乐观，供应压力不减，基本面难以驱动沥青裂解价差上行。但年内沥青波动幅度小于原油，注意原油快速回落情形下，沥青裂解短期被动上涨的风险。 5.液化石油气（短期PG期货仓单有望回流盘面） ①PG2310合约收盘5687元/吨，较前一工作日结算价跌0.96%。 ②海外市场，国际液化气市场小幅反弹，阿联酋ADNOC向合约客户下发10月装船计划，现货销售空间有限，且由于美国MB与CFR远东价差缩小，美国墨西哥湾装船货至远东套利空间不足，远东市场美国货供应或有减少。需求方面，日本、韩国进口商新增买货招标，且听闻宁波某PDH工厂购买了半船丙烷，且印度国内LPG需求较为坚挺支撑市场。 国内市场，国内民用气价格维稳。国际油价高位，成本支撑仍强。但由于此前三级库库存已至高位，下游对高价货仍持观望。炼厂开工高位，港口集中到港，供应端略显宽松，价格以稳为主。广东民用气维持5430元/吨。江苏民用气涨 50至5300元/吨。山东民用气维持5330元/吨。 ③盘面多空双方围绕基本面，博弈仓单定价。9月底旧仓单需全部注销出库，盘面亟需给出溢价吸引新仓单注册。民用气价预期向进口气回归，博弈仓单注 册需要围绕进口气价格。短期内，PG期货仓单有望回流盘面。 昨日收盘 27.60 65.69 53.98 674.32 日涨跌 15.9 20.6 20.6 -0.2 月走势 数据表格表1：油品期货价格走势 标普指数 美元指数 上证指数 人民币汇率 现值 4505 105.41 3127 7.19 日涨跌 0.8% 0.6% 0.1% 0.0% 月走势 Brent11 WTI10 RBOB10 ULSD10 国际油品期货价格 ICE原油 Nymex原油 Nymex汽油 Nymex柴油 美元/桶 美元/桶 美分/加仑 美分/加仑 现值 93.7 90.5 274 346 日涨跌 2.0% 0.4% 0.1% -0.5% 月走势 Brent WTI RBOB ULSD 国际油品期货月差 1-2月差 1-2月差 1-2月差 1-2月差 美元/桶 美元/桶 美分/加仑 美分/加仑 现