油气及制品日报：OPEC+会议公布产量政策，国际油价大幅下跌

OPEC+会议公布产量政策，国际油价大幅下跌 2024-06-04 中信期货研究|油气及制品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特8月合约78.4美元/桶，日涨跌幅-3.4%。国际油价创年内最大单日跌幅。周末OPEC+会议公布新一轮产量政策，220万桶/日自愿减产措施延长至三季度，但将在2024年9月起根据市场情况逐步取消。市场对该政策 褒贬不一。实际来看，OPEC+成员国将在今年10月将市场增加更多石油供应，明年将大幅增加。在需求尚未大幅改善的前提下，供应前景导致油市情绪悲观，油价创单日最大跌幅。后续关注需求改善和成品油裂解。 (二)油品市场要闻：【美国回购300万桶战略石油储备】【美国5月ISM制造业PMI连续两月放缓】【OPEC+部长级会议进展】 (三)欧佩克会议超额延长自愿减产：6月2日晚8点左右，欧佩克结束年中大会，并发布公告将联合减产延长至2025年底。后续每两月召开JMMC会议，每半年召开OPEC+会议，以评估市场进展。1）欧佩克+将“集体性减产措施”（200万桶/日）延长至2025 年结束。2）正式同意将“自愿减产措施”（220万桶/日）延长至2024年9月底。但计 划在2024年10月至2025年9月期间逐步取消。3）欧佩克+“补偿性减产措施”（约 166万桶/日）将在2025年全年保持有效。4）欧佩克+将在2025年实现3972.5万桶/ 日的产量。5）欧佩克+同意阿联酋产量配额从现在290万桶/日提高到351.9万桶/日。 (四)如何解读本次欧佩克会议结果？1)欧佩克对于高油价的需求仍然存在。6月2日，沙特阿美启动股票增发，计划融资120亿美元，以满足政府支出增加带来的财政赤字。而其余开支则主要来自石油出口收入，因此减产挺价仍是目前主要方向。2）下半年供应支撑增强，基本面重点关注需求。欧佩克减产和美国产量停滞现状大概率维持，中美经济进展对油品需求影响仍具有不确定性。此外三季度拜登选举前夕对控通胀和稳油价的政治诉求可能达到高峰期，或将影响舆论倾向和原油情绪。3）2025年维持减产或使中期原油价格维持高位。此次会议超预期在于直接将减产延长至明年底，若全球经济和油品需求逐渐启动复苏，减产维持将继续支撑油价中枢。 (五)原油价格后市展望：目前来看，四月对油价的短期压力因素，如美国经济放缓、美股大幅回调、美国汽柴需求走弱等因素，五月已经逐渐修复。六月欧佩克减产落地，将对下半年基本面实质利多，原油估值修复上行通道概率较大。但是情绪端的疲弱仍然维持，原油价格可能继续滞后基本面进展。目前价格已相对低估，中期上方或仍有空间。 (六)重点关注：1）6月28日伊朗总统选举结果及其后续影响。2）3季度需求旺季来临后的可能补库节奏。3）4季度美国总统大选前的政策博弈和舆论操作。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 (七)风险提示：上行风险：地缘冲突。下行风险：深度衰退。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 油品市场要闻 【美国回购300万桶战略石油储备】美国能源部:美国以77.69美元/桶的平 均价格购买了300万桶石油用于回补战略石油储备。 【美国5月ISM制造业PMI连续两月放缓】周一调查显示，由于新订单跌幅创近两年来最大，美国5月制造业活动连续第二个月放缓。美国供应管理协会（ISM）5月制造业PMI从4月的49.2降至48.7，为三个月来最低水平，并为连续第二个月下降。ISM产出指数在过去19个月中有18个月处于收缩 状态。由于借贷成本处于大约20年来的最高水平，制造商新订单指数出现 2022年6月以来的最大跌幅，下跌3.7点至45.4，为一年来最低。工厂投 入成本在经历了2023年大部分时间的下降之后今年已再次加速，但5月数 据显示，ISM物价支付指数从2022年6月以来最高水平60.9降至57，仍是 大约两年来的第二高水平。另外，工厂就业自去年9月以来首次出现增长，摆脱了两年来大部分时间都处于低迷的状态，表明生产商在争取劳动力方面取得了更大的成功。这些数据表明，由于借贷成本高企、企业设备投资受限以及消费者支出疲软，美国制造业难以获得增长动力。与此同时，生产商正在与投入成本上升作斗争。 【OPEC+部长级会议进展】最新的欧佩克+会议显示，周日在利雅得达成的协议在某些方面超出了市场预期，将沙特和俄罗斯等主要成员国所谓的“自愿”减产延长至明年。不过，主要成员国将在10月份开始缩减自愿减产规模。这比一些欧佩克观察人士的预期要早。 具体来看，产量目标：1）欧佩克+声明显示，欧佩克+将在2025年实现 3972.5万桶/日的产量。2）欧佩克+同意将阿联酋2025年的产量配额从现在 的290万桶/日提高到351.9万桶/日。（此前阿联酋与沙特就原油日产量配额产生过激烈矛盾） 减产措施：欧佩克+将“集体性减产措施”（200万桶/日）延长至2025年结束。2）已经正式同意将“自愿减产措施”（220万桶/日）延长至2024年9 月底。但计划在2024年10月至2025年9月期间逐步取消每日220万桶的自 愿减产措施。3）欧佩克+“补偿性减产措施”（约166万桶/日）将在2025 年全年保持有效。 会后表态：1）沙特能源部：欢迎伊拉克、俄罗斯和哈萨克斯坦重新承诺遵守欧佩克减产协议的决定并在6月底前重新提交对其自今年年初以来超产的更新补偿方案。2）沙特能源部长：如有需要，我们可以暂停或逆转我们的进程。欧佩克+最好保持谨慎态度，因为人们对市场的看法不同，且经济不确定性仍然存在。3）据国家新闻机构：科威特欢迎欧佩克+将石油产量削减延长至2025年底，措施旨在支持市场稳定和平衡。 市场对该会议的反应褒贬不一。 成品油逻辑分析 1.汽柴油（低库存及检修高峰下，中期汽油裂解预期改善） ①全国92#汽油市场价8791元/吨，较前一工作日跌38元/吨（-0.43%）；0# 柴油市场价7471元/吨，较前一工作日跌21元/吨（-0.28%）。 ②周一国内汽柴油价格下跌。产销方面，山东汽油产销率92%，柴油产销115%。截至5月31日原油综合变化率-1.71%。上周基本面进展：供应方面，周内主营炼厂开工率增加，民营炼厂开工率下降。需求方面，民营炼厂汽柴油销产率均过百，柴油销产率连续三周过百。季节性规律显示4-5月一般为柴油实际消费旺季。库存方面，主营销售公司汽柴均降、民营炼厂库存汽柴均降，样本社会库存汽柴微降，总商业库存汽增均降。汽油总库存低位，柴油总库存回落至去年水平。 ③1）低库存及检修高峰下二季度汽油裂解预期改善。重点关注节假日效应。2）检修高峰及实际需求旺季下，中期内柴油裂解利润可能先强后弱。4月下旬检修高峰叠加4-5月柴油需求高峰，可能为柴油裂解提供部分支撑。上行风险在于贸易商补库，下行风险在于供应回归后主营仍然累库。 2.高硫燃料油（二季度新加坡高硫裂解可能偏强，关注驱动出现） ①FU2409合约收盘价3419元/吨，较前一工作日结算价跌2.37%。 ②基本面进展：基本面：供应方面，Vortexa数据显示2024年5月海外高硫燃料油发运下降，到港环比增加。需求方面，4月新加坡高硫销量持稳，在船燃中的占比继续攀升；中东和南亚发电需求尚可，1-5月沙特燃料油净流入；国内燃料油进口同比高位。库存方面，新加坡库存增加，ARA、富查伊拉、美国和舟山燃料油库存下降。 ③二季度新加坡高硫裂解可能偏强。供应端俄罗斯炼厂遭袭击，需求端发电、炼厂进料对高硫裂解有支撑，裂解有望季节性偏强。风险关注裂解高估值下需求负反馈出现。 3.低硫燃料油（短期供需再平衡，裂解可能震荡） ①LU2408合约收盘价4041元/吨，较前一工作日结算价跌1.54%。 ②基本面：海外需求方面，4月新加坡低硫加注量大幅大跌，高频数据显示 周内终端加油需求较弱。海外供应方面，船运数据显示5月海外发往亚洲低硫量环比下降，且新加坡和马来西亚到港量也较低。中国方面，中国保税用低硫船燃产量127.00万吨，环比-4.00万吨(-3.1%)。2024年4月，中国保税市场供油量大幅增长，总供油量约184万吨，环比+约44万吨（+31%）。 ③短期新加坡低硫裂解震荡。供应端5月新加坡和马来西亚到港环比下降，终端加注近期有改善迹象，关注裂解边际改善机会。 4.沥青（沥青裂解价差关注国际油价走势，与油价呈现负相关关系） ①BU2409合约收盘价3603元/吨，较前一工作日结算价跌1.85%。BU2409合约对SC2409合约的裂解价差较前一工作日跌15.4至-324.7元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②基本面进展：供应方面，国内沥青炼厂开工率增加，山东和华东炼厂开工增加明显。需求方面，炼厂周度出货量较上周小增。库存方面，贸易商下降、炼厂库存微增，高于2023年同期。仓单方面无变动。原料方面，稀释沥青库存下降，到岸升贴水下滑。。 ③基本面对裂解支撑有限，关注国际油价走势，沥青裂解短期与油价呈现负相关关系。 5.液化石油气（PDH开工率小降、炼厂检修回归预期，PG期货支撑走弱） ①PG2409收盘4625元/吨，较前一工作日结算价跌2.92%。 ②基本面进展：①海外丙烷裂解震荡。5月中旬海外低发运、PDH需求较好和运费上扬支撑裂解上涨，但近期上述支撑有所减弱。本周国内PDH开工率小幅下降，福建港口库容率增加。巴拿马运河通行情况好转，美国5月发运 环比增加。中东沙特6月合同量减量，但6月CP价格相较5月未下调已兑现供应下降。②山东民用气高位小幅回调，进口气-国产气价格维持正挂。检修临近后半段，炼厂外放商品量企稳，且燃烧需求淡季导致炼厂库存累积，三级库库存增加。检修回归预期下国内民用气价格松动。③PG期货内外价差震荡上行。PG期货内外价差估值受进口利润制约。周内仓单继续维持低位，PG内外价差修复估值 ③短期展望：）短期裂解价差关注原油价格、巴拿马运河通行情况、PDH装置开工率，国内关注基差和仓单进展。2）中短期根据仓单节奏，逢高做空PG09内外价差。当前民用气和进口气价差较大，检修预期回归下，民用气向下回归进口气概率大，将压缩内外价差估值。 数据表格 标普指数 美元指数 上证指数 人民币汇率 表1：油品期货价格走势 现值5283104.1430787.11 日涨跌0.1%-0.5%-0.3%0.0% 月走势 国际油品期货价格 Brent08WTI07RBOB07ULSD07 ICE原油Nymex原油Nymex汽油Nymex柴油美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值78.474.0233229 日涨跌-3.4%-0.2%-0.3%-0.2% 月走势 国际油品期货月差 BrentWTIRBOBULSD 1-2月差1-2月差1-2月差1-2月差美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值0.10.11.4-2.5 日涨跌-0.40.00.10.0 月走势 国际油品期货价差 WTI-BrentRBOB-ULSDRBOB-WTIULSD-WTI 跨区价差汽柴价差汽油利润柴油利润美元/桶美分/加仑美元/桶美元/桶 现值-4.24.423.922.1 日涨跌0.21.1-0.6-1.1 月走势 中国原油期货价量 SC2407SC2408SC2407SC2408 价格价格持仓持仓