社会服务行业投资策略周报：国庆出行数据还原

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 核心观点 旅游数据：总体游客量增幅水平4%-5%，关于几个口径： 证券研究报告 社会服务 沪深300 32% 24% 17% 9% 2% -6% 分析师刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师于健 SAC证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师潘宁河 SAC证书编号：S0160521010001 pannh@ctsec.com 分析师李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1.《雅诗兰黛将开设高级香水工坊，加速奢华香水领域建设》2023-10-09 1）实际数据：2023年双节8天人次8.26亿，收入7534.3亿元，2019年 国庆7天人次7.82亿，收入6497.1亿元； 2）如果按照【总数口径】：人次同比19年增长5.63%，收入增长15.96% 人均消费增长9.79%； 3）如果按照【日均口径（今年多一天）】：人次同比19年减少7.58%，收入增长1.47%，人均消费增长9.79%； 4）如果按照【文旅部口径】：人次同比19年增加4.10%，收入增长1.50% 人均消费下降2.5%。 交运数据：估计和2019年持平或个位数上涨 1）按照交通部数据，假期内旅客总量约4.57亿人次，和2019年对比降低 24.8%，少了1.5亿左右的人。下降的主要原因是公路旅客数据下降。 2）公路旅客有很大的干扰性。公路占总体出行人数的63%。公路旅客的下降有两个原因，一是高铁的分流，二是自驾的快速增加。 3）新冠感染期间，中国高铁总里程从3.5万公里增加到4.2万公里，增幅 20%。高铁网加密大大取代了原有公路大巴车。 4）新冠感染期间，中国的机动车保有量增加了7800万辆，增幅22.4%。汽车保有量提升+疫情期间提高的自驾出行意愿，对公路大巴车旅客也形成了很大的分流。 5）从实际公路出行来看，2023年国庆期间，高速公路总流量约4.83亿辆次，同比2022年增长2至3倍。 6）所以，看高铁增速、航空增速、高速公路总流量这三个数据更有代表性 风险提示：出行复苏不及预期；居民消费意愿降低；行业竞争加剧。 表1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值 （亿元） 收盘价 （10.10） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601888 中国中免 2,086.86 100.87 2.53 3.43 4.74 85.47 29.41 21.28 买入 688389 普门科技 86.69 20.33 0.60 0.79 0.99 29.72 25.73 20.54 增持 300957 贝泰妮 395.22 93.30 2.48 2.86 3.67 60.18 32.62 25.42 增持 600415 小商品城 476.19 8.68 0.20 0.49 0.50 26.20 17.71 17.36 增持 301102 兆讯传媒 57.01 19.66 1.02 0.68 1.01 35.91 28.91 19.47 增持 600861 北京人力 141.41 24.98 -0.68 1.56 1.82 -32.35 16.01 13.73 增持 603099 长白山 36.45 13.67 -0.22 0.58 0.64 -49.36 23.57 21.36 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1国庆真实出行数据还原5 1.1旅游数据：总体游客量增幅水平4%-5%5 1.2交运数据：估计和2019年持平或个位数上涨5 2本周绝对估值变化6 3商社行业估值概览8 4附录：本周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势11 4.1免税行业相关标的估值情况11 4.2餐饮行业相关标的估值情况12 4.3酒店行业相关标的估值情况13 4.4医美化妆品行业相关标的估值情况14 4.5人资外服行业相关标的估值情况16 4.6文旅行业相关标的估值情况17 4.7珠宝行业相关标的估值情况20 4.8零售行业相关标的估值情况21 4.9传媒行业相关标的估值情况23 5双节旅游交运数据24 5.1中秋国庆双节旅游数据25 5.1.1全国数据：2023双节景区客流、收入较2019年同期呈现正增长25 5.1.2景区数据：2023中秋节、国庆节景区客流、收入高增25 5.1.3省市数据：多省市客流量较疫情前正增长28 5.2交运数据：铁路发送旅客量领涨31 6风险提示34 图表目录 图1.万得A股PE(TTM)6 图2.消费者服务(中信)预测PE7 图3.商贸零售(中信)预测PE8 图4.各公司估值情况（2023E）9 图5.各公司估值情况（2024E）10 图6.免税行业估值情况（2023E）11 图7.免税估值（2023E）11 图8.免税估值（2024E）11 图9.中国中免估值变化趋势12 图10.海汽集团估值变化趋势12 图11.餐饮行业估值情况（2023E）12 图12.餐饮估值（2023E）13 图13.餐饮估值（2024E）13 图14.海底捞估值变化趋势13 图15.九毛九估值变化趋势13 图16.酒店行业估值情况（2023E）14 图17.酒店估值（2023E）14 图18.酒店估值（2024E）14 图19.锦江酒店估值变化趋势14 图20.君亭酒店估值变化趋势14 图21.医美化妆品行业估值情况（2023E）15 图22.医美化妆品估值（2023E）16 图23.医美化妆品估值（2024E）16 图24.珀莱雅估值变化趋势16 图25.爱美客估值变化趋势16 图26.人资外服行业估值情况（2023E）17 图27.人资外服估值（2023E）17 图28.人资外服估值（2024E）17 图29.科锐国际估值变化趋势17 图30.外服控股估值变化趋势17 图31.文旅行业估值情况（2023E）19 图32.文旅估值（2023E）20 图33.文旅估值（2024E）20 图34.长白山估值变化趋势20 图35.天目湖估值变化趋势20 图36.珠宝行业估值情况（2023E）21 图37.珠宝估值（2023E）21 图38.珠宝估值（2024E）21 图39.周大生估值变化趋势21 图40.老凤祥估值变化趋势21 图41.零售行业估值情况（2023E）22 图42.零售估值（2023E）23 图43.零售估值（2024E）23 图44.小商品城估值变化趋势23 图45.吉宏股份估值变化趋势23 图46.传媒行业估值情况（2023E）24 图47.传媒估值（2023E）24 图48.传媒估值（2024E）24 图49.分众传媒估值变化趋势24 图50.三七互娱估值变化趋势24 图51.2023双节黄金周国内旅游出游人次（亿人次）25 图52.2023双节黄金周国内旅游收入（亿元）25 图53.2023年双节黄金周客流量（万人次）28 图54.2023年双节黄金周省市客流量（万人次）30 图55.2023双节黄金周客流较2019年同期增速30 图56.2023双节黄金周客流较2022年同期增速30 图57.2023年双节黄金周省市收入（亿元）31 图58.2023双节黄金周省市收入较2019年同期增速31 图59.2023双节黄金周省市收入较2022年同期增速31 图60.2023年双节黄金周交通运输发送旅客人次（万人次）32 1国庆真实出行数据还原 1.1旅游数据：总体游客量增幅水平4%-5% 关于几个口径： 1）实际数据：2023年双节8天人次8.26亿，收入7534.3亿元，2019年国庆7天 人次7.82亿，收入6497.1亿元； 2）如果按照【总数口径】：人次同比19年增长5.63%，收入增长15.96%，人均消费增长9.79%； 3）如果按照【日均口径（今年多一天）】：人次同比19年减少7.58%，收入增长 1.47%，人均消费增长9.79%； 4）如果按照【文旅部口径】：人次同比19年增加4.10%，收入增长1.50%，人均消费下降2.5%。 1.2交运数据：估计和2019年持平或个位数上涨 1）按照交通部数据，假期内旅客总量约4.57亿人次，和2019年对比降低24.8%， 少了1.5亿左右的人。下降的主要原因是公路旅客数据下降。 2）公路旅客有很大的干扰性。公路占总体出行人数的63%。公路旅客的下降有两个原因，一是高铁的分流，二是自驾的快速增加。 3）新冠感染期间，中国高铁总里程从3.5万公里增加到4.2万公里，增幅20%。高铁网加密大大取代了原有公路大巴车。 4）新冠感染期间，中国的机动车保有量增加了7800万辆，增幅22.4%。汽车保有量提升+疫情期间提高的自驾出行意愿，对公路大巴车旅客也形成了很大的分流。 5）从实际公路出行来看，2023年国庆期间，高速公路总流量约4.83亿辆次，同比2022年增长2至3倍。 6）所以，看高铁增速、航空增速、高速公路总流量这三个数据更有代表性。 2本周绝对估值变化 本周（2023年9月25日-9月28日，下同）,万得A股PE(TTM)为17.33倍，低于18.22倍的历史均值，较上周的17.42倍有微幅下降。 图1.万得A股PE(TTM) 万得全A均值 30 +1sd -1sd 25 20 15 10 5 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 0 数据来源：Wind，财通证券研究所 注：指数预测PE基于Wind一致预期，下同 图2.消费者服务(中信)预测PE 消费者服务(中信)均值+1sd -1sd 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 0 数据来源：Wind，财通证券研究所 图3.商贸零售(中信)预测PE 6000 商贸零售(中信) 均值+1sd -1sd 5000 4000 3000 2000 1000 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 0 数据来源：Wind，财通证券研究所 3商社行业估值概览 图4.各公司估值情况（2023E） 各公司估值情况(2023E) 三七互娱 爱美客 巨星科技 上海家化 周大生 老凤祥密尔克卫 中国黄 分众传媒 金 三人行菜百股兆份 讯传媒 重庆百货 国联股潮份宏基 小 商品天城虹股份 海底捞 金陵饭店同庆楼 米奥会展 乐歌股份 吉宏股份 盛 天 视科王技府井家家悦 目湖九毛九锦江酒店 丽江股份 大叶股份 宋城演艺 0.8 0.7 0.6 PEG（2023E） 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 01020304050 PE（2023E） 图5.各公司估值情况（2024E） 各公司估值情况(2024E) 安克创新 焦点科技 同庆楼 密尔克卫 博纳影业 金中陵国饭中店免 际大叶股份 宋城演艺迪阿股