零售行业周报：十一国内客流恢复向好，海外美国加息预期持续

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 商贸零售 沪深300 18% 11% 4% -2% -9% -16% 分析师于健 SAC证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1.《8月社零数据超预期，可选消费有所回暖》2023-09-16 2.《Q2业绩修复，改善趋势明确》 2023-09-07 3.《居民资产负债表改善，关注零售板块回暖》2023-09-03 证券研究报告 零售行业周报 核心观点 国内：双节假期点燃消费热情，多地销售额超过19年水平。据商务部商务大数据监测，假期前7天，全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比 +9%，较8月限额以上社零增速（+3.1%）环比提升明显，且线下客流恢复向好，预计主要系此次假期时间较长，走亲访友、宴请聚会、旅游等消费场景带动需求释放。但和此前五一、端午消费同比增速相比，多地中秋国庆消费增速出现放缓，或与出境人数增多导致消费分流有关。 海外：非农就业数据大超预期，通胀压力下加息预期持续。美国就业市场紧张+通胀预期持续，加息压力仍在；叠加超额储蓄消耗及工资增速放缓，预计消费降级态势延续。9月美国新增非农就业人数33.6万（预期17万，前值18.7万）；失业率3.8%，环比持平，略高于预期的3.7%；美国职位空缺率5.8%，高于前值5.4%，仍处于高位。10月第一周美国10年/5年盈亏平衡通胀率分别为2.33%/2.19%，预期仍高于2%的目标水平。9月平均时薪增速相对稳定，环比+0.2%，与8月持平，同比+4.2%（略低于前值4.3%）；超额储蓄持续消耗，8月美国个人储蓄率为3.9%，呈下降趋势，环比-0.2pct。 跨境出口链：美国加息压力仍在，工资增速放缓，消费降级态势或将持续。推荐：1）线上亚马逊链3P卖家：受益亚马逊供给出清+补库周期的景气度回升β，业绩确定性强的华凯易佰（300592.SZ）、安克创新 （300866.SZ）、致欧科技（301376.SZ），关注赛维时代（301381.SZ）；2）推荐东南亚社交电商龙头吉宏股份，持续受益东南亚消费能力修复。 线下零售：中秋国庆双节假期销售额增速环比8月社零增速明显改善，考虑到四季度大促活动密集，消费旺季有望带动零售进一步回暖。投资建议方面，1）公司从传统零售的人货场生态圈向贸易履约生态圈升级，目前成果初步呈现，平台成长路径清晰，短期催化与长期空间俱佳，继续推荐小商品城（600415.SH）；2）建议关注同店高增，门店数量高速扩张，品牌升级带动利润率上行的“口红效应”标的名创优品（9896.HK）；3）建议关注低估值、高分红、主业稳健、具备第二增长曲线的重庆百货（600729.SH）、红旗连锁（002697.SZ）。 风险提示：宏观经济增长不及预期；行业竞争加剧；海外通胀持续。 请阅读最后一页的重要声明！ 表1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值 （亿元） 收盘价 （10.09） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 300592 华凯易佰 74.43 25.74 0.76 1.28 2.12 19.99 20.11 12.14 增持 300866 安克创新 374.65 92.18 2.81 3.42 4.19 21.09 26.95 22.00 增持 301376 致欧科技 90.34 22.50 0.69 0.97 1.29 0.00 23.20 17.44 增持 600415 小商品城 494.29 9.01 0.20 0.49 0.50 26.20 18.39 18.02 增持 600729 重庆百货 130.58 32.12 2.23 3.29 3.69 10.61 9.76 8.70 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所 内容目录 1周观点：国内客流恢复向好，海外美国加息预期持续5 1.1国内：双节假期点燃消费热情，多地销售额超过19年水平5 1.2海外：非农就业数据大超预期，通胀压力下加息预期持续10 2行情回顾11 3行业高频数据跟踪13 4投资建议14 5风险提示14 图表目录 图1.中秋国庆假期分区域购物中心客流情况5 图2.中秋国庆假期分城市等级购物中心客流情况5 图3.美国劳动参与率仍低于疫情前水平10 图4.劳动参与率偏低叠加结构性供给不足，导致美国职位空缺数较高10 图5.美国盈亏平衡通胀率小幅上行，市场预期通胀压力仍在（%）11 图6.芝商所Fedwatch工具显示市场预期11月加息25个基点概率达27.6%11 图7.8月美国个人储蓄率出现小幅下滑11 图8.美国非农平均时薪同比增速持续下滑11 图9.板块上周涨跌幅（%）12 图10.板块年初至今涨跌幅12 图11.申万一级各板块周涨跌幅12 图12.商贸零售主要标的本周涨跌幅（%）13 图13.商贸零售主要标的年初至今涨跌幅（%）13 图14.美国红皮书商业零售额周度同比（%）13 图15.美国密歇根大学消费者信心指数13 图16.BDI指数环比上周上涨14 图17.原油价格下跌（美元/桶）14 表1.中秋国庆假期期间各省市消费恢复情况5 表2.假期旅游及客流情况对比7 表3.假期消费数据对比7 表4.样本城市今年以来各假期消费恢复情况8 1周观点：国内客流恢复向好，海外美国加息预期持续 1.1国内：双节假期点燃消费热情，多地销售额超过19年水平 为期8天的中秋、国庆超长黄金周正式落幕。据商务部商务大数据监测，假期 前7天，全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比+9%，较8月限额以上社零增速（+3.1%）环比提升明显。 分品类看：假期期间商务部重点监测零售企业粮油食品、饮料、金银珠宝、通信器材销售额同比+10%以上，汽车、化妆品销售额同比+7%左右，商务部重点监测餐饮企业销售额同比增长近两成。从8月社零数据来看，粮油食品、饮料、金银珠宝、通信器材、汽车、化妆品增速分别为4.5%、0.8%、7.2%、8.5%、1.1%、9.7%，餐饮收入同比+12.4%。中秋国庆假期期间除化妆品品类增速环比8月略有放缓之外，粮油食品、饮料、金银珠宝、通信器材、汽车、餐饮增速均出现环比改善。 客流方面：据商务部数据，假期前七天，全国示范步行街客流量同比增长94.7%，36个大中城市重点商圈客流量同比增长164%。根据汇客云数据，今年中秋国庆假期期间全国购物中心场均日客流2.54万人次，同比提升24%。 图1.中秋国庆假期分区域购物中心客流情况图2.中秋国庆假期分城市等级购物中心客流情况 2.65 2.6 2.55 2.5 2.45 2.4 2.35 2.3 西南东北华南华东华北西北华中场日均客流（万人）同比 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2.65 2.6 2.55 2.5 2.45 场日均客流（万人）同比 一线新一线二线三线及以下 40% 30% 20% 10% 0% 数据来源：汇客云，财通证券研究所数据来源：汇客云，财通证券研究所 分省市来看：重庆/湖南/陕西/江苏/北京/天津/河南/四川/山东假期零售额增速较 19年同比+7.9%/+13.8%/+9.0%/+12.3%/+14.6%/+9.1%/+14.4%/+19.8%/+4.6%，大 部分省市消费恢复情况较好，较19年有10%左右增长。 表1.中秋国庆假期期间各省市消费恢复情况 假期期间消费情况 省市 重庆 银联商务监测数据显示，中秋国庆节日期间全市消费总额同比增长15.1%，较2019年同期增长7.9%。全市重点商圈消费总额同比增长19.9%，较2019年同期增长13%。全市餐饮行业营业额同比增长29.2%，较2019年同期增长13.4%。美团数据显示，解放碑商圈跻身全国消费最火的五大商圈，人流量累计达到793万人次，日均人流量突破99万人次，同比增长33%。 贵州 全省消费金额420.48亿元，同比增长27.15%，消费人次5802.91万，同比增长25.34%。 广西 全区215家零售业、餐饮业重点企业实现销售额同比增长8.5%，基本恢复至2019年水平，其中零售企业同比增长8%，餐饮业企业同比增长13.5%。 湖南 全省重点监测的零售和餐饮企业双节期间零售总额同比增长2.43%，较2019年同期增长13.75%。其中，零售业销售额同比上涨2.3%，较2019年同期上涨13.7%；餐饮业销售额同比上涨13.8%，较2019年同期上涨18.8%。 陕西 全省零售、餐饮样本企业日均销售额同比增长12.2%，较2019年同期增长9%。其中监测企业商品零售日均销售额较同比增长11.4%，较2019年同期增长8.3%，监测企业餐饮收入日均销售额同比增长26%，较2019年同期增长20%。 江苏 全省重点商贸流通企业销售额同比增长7.6%，比2019年同期增长12.3%。 北京 假日期间，北京市重点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等企业销售额同比增长21.8%，较2019年同期增长14.6%。 上海 9月28日-10月5日，全市线下消费支付金额449.2亿元。其中，电子产品、百货、文体用品、便利店等，分别同比增长103.8%、57.3%、26.4%和17.8%。节日期间上海35个重点商圈进店线下客流同比增长34.6%，比2019年同期增长19.8%。 天津 重点监测商贸企业假期8天销售额同比增长57.8%，较2019年同期增长9.1%，累计客流同比增长87%。监测购百企业假期8天销售额同比增长71.4%，较2019年增长9.6%，总客流量同比增长2.1倍。 河南 假期8天全省重点监测的零售和餐饮企业销售额同比增长9.7%，比2019年同期增长14.4%。 四川 全省重点商贸流通企业销售额同比增长16.9%，较2019年同期增长19.8%。全省重点监测的餐饮企业营业额同比增长23.6%。 山东 全省重点零售企业销售额同比增长8.4%，较2019年同期增长4.6%。其中商品销售同比增长8.0%，较2019年同期增长4.2%；餐饮收入同比增长35.0%，较2019年同期增长25.9%。 数据来源：重庆日报，贵州日报，新华网，湖南省人民政府官网，陕西网，金台资讯，北京商报，央广网，中国新闻网，凤凰网，川观新闻，澎湃新闻，财通证券研究所 此次假期消费增速环比8月社零数据改善，以及多地消费数据较19年恢复情况较好预计主要系1）本次假期是疫情防控政策调整以来最长的一个假期，走亲访友、宴请聚会、旅游等消费场景带动需求释放，消费热情充分点燃。2）国家出台一系列政策组合拳，加快居民资产负债表修复，发挥促消费、扩内需的作用。 同时，今年假期期间消费情况主要呈现两大特征。1）服务消费势能强劲。今年双节假期，餐饮、出行、门票景点、住宿等服务消费成为拉动假日经济的主引擎。美团10月5日发布的十一黄金周消费数据显示，服务零售日均消费规模较2019年同期增长153%，迎五年来最旺“十一”。2）双节带动“舌尖消费”。假期期间，商务部重点监测餐饮企业销售额同比增长近两成。根据美团数据，假期期间餐饮堂食消费规模较2019年同期增长254%。 对比过往假期，此次中秋国庆假期出游情况、客流情况更好，零售消费情况较五一、端午有所放缓。具体来看，中秋国庆假期出游人数达到8.26亿人次，从 绝对数量上以及同比增速上来看较以往假期表现更佳，但相较2019年增速比五 一、端午假期有所放缓。国内旅游收入达到7534.3亿元，同比增速高达129.5%，较2019年可比口径增长1.5%，表现好于以往假期。同时从商务部披露的全国示范步行街客流量以及汇客云统计的全国购物中心客流量来看，中秋国庆假期客流量水平得到进一步修复。从销售额情况来看，以金银珠宝为例，增速环比端午假期略有放缓，且全国重点监测零售和餐饮企业销售额增速较五一有所