黑金投研日报

4、总结展望： （2）基本面看，印尼镍矿供应担忧暂缓，原料价格维持高企，钢厂多处于亏损状态，现货成交不佳，期货仓单库存仍维持增加。9月不锈钢排产仍在高位，虽有部分钢厂减产检修，整体供应压力仍较大，关注宏观情绪变化及节后消费情况。近期不锈钢两地库存小幅增加，“金九”已过，而下游表现一般，不锈钢需求不及预期，假期库存料呈现增量。 总体看，美国PMI数据强于预期，非农亦超预期增加，美联储年内再次加息预期升温。国内方面，9月制造业PMI重返扩张区间，国内经济底部特征显现，近期多部门推出刺激政策，后续关注相关政策落地情况。印尼镍矿配额新政策落地，镍矿供应担忧暂缓，原料镍铁价格持稳，钢厂排产回升后供应压力仍较大。近期不锈钢社会库存有所回升，终端需求恢复缓慢，不锈钢旺季需求不及预期，关注库存变化。当前不锈钢现货成交偏弱，而期货仓单维持高位，成本压力下近期有部分钢厂减产，不锈钢期货弱势震荡，后续关注印尼镍事件进展以及需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，中长期仍面临供应压力，维持逢高空思路，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 业达成以下共识：1、保证坚守“亏损不生产，无利不销售”的原则。2、共同提高限产幅度，停止高价煤的采购，直至扭亏为盈。3、加强沟通，让上下游充分了解当前焦化企业的经营状况及严峻形势。 3.逻辑分析： 现货端，供需依然偏紧，焦企计划本周提涨第三轮，钢厂亏损压力加大，停产检修消息增多，港口贸易准一焦炭报价2280（-），钢联炼焦煤价格指数1928.4（+4.3）；蒙煤方面，进口蒙煤及产地炼焦煤供应偏紧，口岸报价处于高位，下游询价积极，然对高价蒙煤接受能力有限，市场成交减少，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1580（+60），蒙5精煤2040（-），蒙3精煤1800（+50）。期货端，节后首个交易日，黑色比预期的更弱，成材铁矿增仓下跌，焦煤成为版块中唯一上涨的品种，焦炭则没有延续节前的强势，节前受去产能政策而走扩的焦化利润再次收缩。宏观方面，维持前期判断，之前国内商品在汇率、流动性和低库存三重因素推动下，跟随原油和煤炭不断走出新高，但是脱离基本面的溢价会让风险快速积累，部分品种价格也进入政策敏感区，而伴随海外原油回落，谨防国内商品市场或在高位出现多杀多式下跌。产业层面，节假期间五大材共累库101.71万吨，幅度较前几年偏高，节后虽然还有一定的补库需求，但需要注意的是，旺季已经逐渐接近尾声，后期市场最担心的还是成材要带着高铁水、高板材库存进入四季度，届时冬储会很尴尬，因此预计四季度产业大概率还要有一波预期走弱打钢厂减产进而主动去库的下跌行情。往后看，前期成材在“节前补库+强炉料”逻辑推涨下，始终没有突破压力位，随着旺季流逝，节后成材基本面或逐渐走弱，我们可能已经看到了成材01下半年高点（意味着炉料上方空间也不大），从博弈的角度，这相当于多头的底牌被摸清了，空头或逐渐占优，因此个人认为黑色板块后期逢高做空为宜。双焦方面，01合约适逢采暖季和安全敏感期，叠加10月焦化去产能政策落地，四季度双焦供给端题材较多，加上长假期间双焦累库不及预期，因此我们虽然以自上而下的思路认为黑色版块后期应当逢高做空为主，但并不认同将双焦01作为空配，即使后期产业触发负反馈，预计双焦也会拥有一定的抗跌性。4、策略方面：暂时观望。 二、重点数据监测 1、不锈钢 表1现货价格 无锡不锈钢市场指导价（Mybxg） 2、铁合金 3、铁矿石 4、焦煤焦炭 个人观点，仅供参考。 -------------------------------【推荐星级说明】------------------------------- ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 研究员：张宝慧执业证号：F0286636投资咨询证号：Z0010820研究员：黄志鸿执业证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761研究员：谢灵执业证号：F3040017投资咨询证号：Z0015788