黑金投研日报

黑金 一、行情建议 2023年8月22日星期二 品种 行情评述 操作建议 供应扰动仍存，资金助力不锈钢期货上行 不锈钢 1、行情评述：21日不锈钢合约SS2310开盘15860元/吨，央行调降LPR不及预期，国家稳增长政策持续推出，但落地情况仍待观察，印尼镍铁供应担忧再起，镍铁价格持续上涨，资金推动下不锈钢期货增仓上行。近期不锈钢两地库存小幅回落，而钢厂排产仍处高位，后续供应压力仍较大，关注需求恢复情况。截止收盘报15955元/吨，涨幅0.6%。2、现货市场：据Mysteel，本周304冷轧现货价格较上周涨200-250元/吨，目前304冷轧2.0mm宏旺、德龙、北港新材料毛边主流在15550-15750元/吨；201冷轧现货价格较上周涨150元/吨，201J1冷轧1.0mm冷轧主流在9250/吨；430冷轧现货价格较上周持稳，430酒钢主流在8100元/吨。3、市场消息整理：（1）据SMM调研了解，华飞项目7月份已投产2条线，产能4万镍吨/年。首批产出的MHP产品或将于9月到港。（2）2023年8月20日，由浙江科菲科技股份有限公司EPC承总包建设的印尼中伟鼎兴新能源有限公司年产5万吨电积镍项目产出首批电积镍产品，标志着该项目贯通全流程并顺利投产。项目建设地位于印尼莫罗瓦利青山园区(IMIP)，由青山控股与中伟新能源两家公司共同投资建设。该项目利用印尼红土矿产出的高冰镍经过磨矿-常压浸出-氧压浸出-萃取-隔膜法电积工艺路线生产电积镍，每年产出电积镍50000吨，质量满足Ni9996以上品级成分要求。（3）8月15日，印尼PTSinarJayaSultraUtama(SJSU)创始人兼主要专员H.HerryAsiku表示，公司将与中国科技公司合作，2024年在肯达里矿业营业执照(IUP)地区的国家战略项目(PSN)工业区建设HPAL工厂。SJSU是一家镍矿开采公司，目前SJSU已成为PSN，并且在东南苏拉威西省肯达里已有1700公顷的土地具有明确的合法性。红土镍年产量约为200万吨，褐铁矿年产量约为50万吨，红土矿品位为1.7%，褐铁矿品位为1.3%。每年大约17万吨硫酸镍、3万吨硫酸钴和1万吨硫酸锰。（4）外媒8月18日消息，位于所罗门群岛的Kolosori镍项目预计将于2023年10月开始运营。Kolosori镍项目是所罗门群岛伊莎贝尔岛正在开发的 宏观情绪有所反复，印尼镍矿供应担忧再起，镍铁价格上行，不锈钢期货震荡偏强。8月钢厂排产增加，后续供应压力仍较大，关注后续需求恢复情况。操作上建议观望，短线操作，注意控制风险。 推荐星级 ★★ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 露天矿。该项目于2023年8月开始建设，预计于2023年10月开始运营。该矿预计每年生产约150万湿吨红土镍矿。（5）8月LPR报价出炉：1年期贷款市场报价利率（LPR）报3.45%，上月为3.55%；5年期以上LPR报4.2%，上月为4.2%。（6））外媒8月20日消息，受新地下设备投资的积极影响，上市公司BinduraNickelCorporation（BNC）截至2023年6月30日的第一季度镍矿石产量增长8%，达到117249吨。而据BNC公司秘书ConradMukanganga在本季度交易更新中表示，去年同期共开采了108,632吨矿石。由于采用了新的地下装载、拖运和自卸（LHD）设备，本季度开采的矿石量为117249吨，与去年同期的108632吨相比增加了8%。4、总结展望：（1）宏观方面，美联储会议纪要显示通胀上行风险仍存，表态偏鹰，不再预计今年经济会轻度衰退，后续关注美联储货币政策路径指引以及美国经济数据表现。国内方面，多项经济数据表现不佳，国内经济呈弱现实格局，央行超预期调降MLF，近期多部门推出刺激政策，后续关注政策落地情况以及内需的恢复情况。（2）基本面看，印尼镍矿供应担忧再起，原料镍铁价格坚挺，资金影响下，不锈钢期货增仓上行，现货表现坚挺，而期货仓单库存仍维持增加。当前钢厂排产延续高位，后续供应压力仍较大，关注宏观政策预期兑现情况及下游消费变化。近期不锈钢两地库存小幅回升，市场对旺季预期仍存，观察到货增加后两地库存的去化情况。总体看，美联储会议纪要显示通胀上行风险仍存，不再预计今年经济会轻度衰退，表态偏鹰，但市场对美联储9月暂停加息仍较强。国内方面，多项经济数据表现不佳，国内经济呈弱现实格局，央行仅调降一年期LPR不及市场预期，近期多部门推出刺激政策，后续关注政策落地情况以及内需的恢复情况。印尼镍供应担忧再起，原料镍铁价格持续上行，不锈钢社会库存持稳，终端需求缓慢恢复，旺季预期仍存，但钢厂排产回升后供应压力仍较大，关注库存去化情况。美联储表态偏鹰，国内稳增长政策陆续出台，央行降息不及预期，宏观情绪反复，不锈钢现货价格坚挺，仓单整体增加，资金推动下不锈钢期货增仓上行，后续观察到货增加后需求恢复情况。操作上建议观望，短线操作，中长期仍面临供应压力，后续等待反弹空机会，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 港口锰矿延续良好去库，跨月正套继续持有 1、行情综述：21日锰硅主力合约（SM2310）收6758元/吨（-28，-0.41%）；硅铁（SF2310）收6894元/吨（+8，+0.12%）。2、逻辑分析：今日LPR一降一平，5年期按兵不动，造就了上午市场略显疲软，但随后西山煤电义城煤业消息传出，情绪立刻反转，双硅也受其他炉料正向带动。目前合金厂排产较满，基本排到一个月后，库销转好，再加上成本支撑、钢招溢价，尽管盘面稍弱，但现货市场低价惜售、零散货物难寻。可以看到，螺纹表需数据有不错回升，旺季到来前高炉厂开工意愿依旧强烈，铁水高居245上方，炉料表现较成材更为强势。因此，平控限产对炉料的影响更偏向于中期，可能要在9月份后我们才能见到规模性的减产。临近淡旺季切换，多头还是很有可能继续讲“预期”的故事。合金厂开工积极性较高，但是由于产区利润的快速收缩，产量上限还是存在的。还是需要重申主产区能耗双控政策不容小觑，若切实落地，供需仍有边际收紧的预期。成本来看，继上周宁夏上调电价后，本周厂家反馈内蒙电价有1-2分上浮。硅铁原料兰炭价格持稳，市场库存低位部分厂家有涨价呼声，但近期复产较多，价格难以上扬。锰硅原料锰矿供需双强，但受远月外矿报价下调压制，现货价格小幅回落，周五多省对焦炭施行首轮提降100/110，宁夏主流化工焦下调80。整体来看，碳元素回调带来成本松动并不大，电价的上调与其他原料回落基本相抵，对价格尚有支撑。因此整体上还是偏多的思路，继续持有锰硅10-1正套。 单边试多， 锰硅10-1 正套 铁合金 推荐星级★★★ 直接需求较好，价格延续偏强 铁矿石 1、行情综述：21日I2401偏强震荡，收777（7，0.91%）。2、逻辑分析：七月底云南率先发文要求粗钢压减，从文件可以看出，国家发改委已经将压减文件下达各省，具体政策延续分省落地执行。尽管部分地区钢厂表明已经接到压减通知，但截止目前尚无其他省份明确发文跟进。压减逐步交易，但下游成材价格疲软，钢厂利润持续挤压，从相对估值来看，矿价相对碳系和成材偏高，因此矿价难有持续的向上动能。短期铁矿石入炉需求较好，日均铁水维持在245万吨以上的高位，钢厂低库存下，补库需求犹存。近月铁矿石维持供需紧平衡，供给持稳为主。另外产业链库存压力不大，用钢淡季即将过去，因此价格亦有支撑。价格承压下，远月价格已经交易部分供需矛盾缓和的预期，贴水幅 度较大，从绝对估值来看，矿价在110美元，远月合约在80-90美元左 10-01正套推荐星级★★★ 右，矿价并未高估。总体看来，矿价仍趋于区间震荡，结构延续近强远弱。风险关注：宏观冲击、减产政策及终端表现等。 供给端事故扰动预期，双焦大涨收基差 1.行情综述：8月21日，焦炭主力合约J2401最后收于2176.5元/吨，涨幅2.69%。焦煤主力合约JM2401最后收于1442元/吨，涨幅1.98%。 焦煤焦炭 2.重要资讯：（1）Mysteel煤焦：8月18日太原古交市西山煤电义城煤业发生安全事故，致2人死亡。由于本月古交已连续发生两起安全事故，当地安全检查形势严峻，区域内煤矿除山西焦煤集团五大矿之外已全部停产，复产时间待定。据我网调研，古交当地煤矿总计20座，合计产能2820万吨：其中山西焦煤五大矿合计产能1740万吨；其余15座煤矿全部停产，合计产能1080万吨，影响原煤日产6.09万吨。在停产煤矿中，前期停产煤矿6座，产能合计405万吨，影响日产3.2万吨；受此次事件影响新增停产煤矿9座，产能合计675万吨，影响原煤日产2.89万吨。（2）22日零点起邢台、天津、石家庄地区部分钢厂对湿熄焦炭降100元/吨、干熄焦炭统一降110元/吨，（第一轮提降）。3.逻辑分析： 空单适当离场，暂时观望。 推荐星级 现货端，部分钢厂开启首轮提降100-110元，焦化厂开会抵抗，目前产地焦煤竞拍持续走弱，煤矿库存开始累计，现货进入降价通道，港口贸易准一焦炭报价2080（-），钢联炼焦煤价格指数1689.8（周环比-9.2）；蒙煤方面，今日市场变动幅度有所减缓，价格支撑略有减弱，贸易商让利空间有所放宽然成交依旧冷清，市场各方看跌情绪趋浓，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1300（-），蒙5精煤1700（-），蒙3精煤1490（-）。期货端，商品整体上涨，黑链指数上涨，主要是双焦增仓上涨所致，成材表现还是比较弱，钢厂利润被持续压缩，双焦上涨一方面是煤矿事故提振市场情绪，另一方面是接力上周铁矿收基差压钢厂利润的逻辑，这里面还含隐含了一个做空中国工业利润的逻辑，观察外资持仓，我们可以看到一个做多进口依赖度高的商品，空产成品空股指的组合，来表达做空中国工业利润的意思。宏观方面，1年期LPR下调10bp，5年期维持不懂，降息政策不及预期，一是考虑银行息差，二是央行的心思可能不在地产行业身上，导致整体宏观氛围继续走弱，股市下跌，但商品走势却很强，源于一些低库存商品逼空的逻辑，也有源于前面提到的做空中国工业利润的逻辑。产业方面，限产交易权重继续下降，整个黑链就是 ★ 宏观做空中国工业利润的一个缩影，既然国内工厂不主动限产，那么就让占据主动权的炉料来夺取产业链利润。双焦方面，炉料远月大基差提前反应行政性限产预期，因此虽然粗钢压减从长远看是利空炉料的，但是短期内炉料也可能随着钢价回暖而出现基于基差修复的上涨，周末生产事故导致的停产进一步带动了市场情绪，双焦09合约以交割博弈为主，普通投资者建议关注01合约，现货虽然进入降价通道，但短期内随着板块情绪回暖，远月双焦有向上修复基差的驱动，单边暂时观望，套利可以关注双焦1-5正套机会。 4、策略方面：单边暂时观望，套利可关注双焦1-5正套机会。 二、重点数据监测 1、不锈钢 表1现货价格 无锡不锈钢市场指导价（Mybxg） 钢种 钢厂 2023-08-21 涨跌 备注 304/2B2.0mm*1219*C 太钢天管 15950 50 切边 304/2B2.0mm*1219*C 张浦 16100 100 切边 304/2B2.0mm*1240*C 北港新材料 15400 100 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 德龙 15400 100 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 宏旺 15450 100 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 甬金 15600 100 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 青山 15050 100 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 北港新材料 15050 100 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 东特 15200 100 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 德龙 15050 100 毛边 表2期货数据 数据来源：Mybxg 指标名称 数据 涨跌 SS2310(15:00) 15955 95 不锈钢仓单 61304 1005 2、铁合金 数据来源：文华财经，上期所