纯碱玻璃月报：纯碱格局逆转 玻璃等待旺季

纯碱格局逆转玻璃等待旺季 黑 色观点逻辑 建玻璃方面，供给仍处于上升通道中，国庆期间厂家累库幅度较大，但库存水平仍处中性，短期内对厂家无法构成压力，下游 材地产政策密集落地，地产情绪回暖，有触底反弹迹象，保交楼大政策背景持续为玻璃提供刚需支撑，深加工数据企稳回升， 组10月玻璃需求存在谨慎乐观预期，关注地产市场成交好转持续性以及深加工数据表现。策略上高抛低吸，玻璃运行区间 【1500,1850】。 纯碱方面，供给方面，金山化工200万吨9月底基本达产，远 兴能源2条线共计300万吨9月中旬达产，叠加9月中旬传统 检修季结束，纯碱开工重回高位，纯碱库存9月初从低位由去库转为累库，产能过剩趋势明显。需求方面，光伏玻璃、浮法 黑玻璃产量仍处于上升通道中，轻碱需求小幅下滑，总体需求较 色好且保持稳定，后续关注远兴后续产线投放时间和玻璃厂产能增量，纯碱近期现货依旧偏强势，后续逐步松动。策略上纯碱 建01空单继续持有，纯碱运行区间【1500,1750】。 材主要矛盾点 组 地产成交转好能否持续纯碱后续产线投产节奏玻璃日熔量提升节奏 操作建议 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 纯碱玻璃月报 2023年10月10日 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 曹值硕（F03117686） czs@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 玻璃高抛低吸 黑纯碱01空单继续持有 色 建风险提示 材纯碱投产不及预期地产成交不及预期地产政策超预期 请参阅最后一页之特别声明 组敬1 一、行情回顾 1、玻璃 玻璃主力合约震荡下行。9月玻璃成交表现一般，地产政策频发下商品房成交转好，市场情绪回暖，玻璃在地产处于偏后端的位置，反映到玻璃上难以提振玻璃需求，保交楼政策延续，部分弥补了21年新开工下滑造成的竣工面积萎缩，对玻璃需求起到部分支撑作用，但金九 旺季落空，市场情绪仍偏悲观，整体表现平平下01震荡下行。图1：玻璃行情回顾 资料来源：文华财经，中财期货投资咨询总部 2、纯碱 纯碱期货震荡下行。受益于浮法玻璃、光伏玻璃高日熔量以及轻碱下游需求稳定，9月纯碱成交较好，远兴能源300万吨新上产能满产、金山化工基本达产，纯碱供需格局逆转，过剩格局出现，但由于8月纯碱货源紧张，产业链上下游库存低位，9月纯碱厂家累库幅度不大，强现实与弱预期交锋，01多谨慎看空，震荡下行。 图2：纯碱行情回顾 二、供需面分析 1.供给端 玻璃9月产能小幅增加。截至9月底，预计全国浮法玻璃生产线共计312条，在产253 条，日熔量共计171850吨，环比上月（170750吨/日）增加1100吨。月内产线复产4条，冷 修2条。目前有部分潜在点火线。短期内玻璃厂家利润仍较丰厚，厂家复产积极性不减，供给仍有上升预期。 成本端来看，纯碱现货强势持续整月，重碱价格高位维持，石油焦、天然气价格维稳，动力煤价格探底回升，因此在玻璃现货价格小幅下调下，玻璃利润有些许压缩，但整体来看仍有较大的利润空间。10月纯碱宽松格局持续，随着纯碱逐步过剩，纯碱现货价格即将进入下行通道，玻璃成本支撑松动，若需求较弱玻璃价格有下调预期，利润或将进一步压缩。 表19月份玻璃装置变动表 产线 地区 日熔量（吨/日） 冷修时间 营口一线 辽宁 1000 2023.9.1 醴陵一线 湖南 1000 2023.9.15 产线 地区 日熔量（吨/日） 复产时间 滕州二线 山东 600 2023.9.8 洛阳龙昊二线 河南 600 2023.9.8 江门信义一线 广东 600 2023.9.16 耀华一线 青海 600 2023.9.17 宏宇二线 江西 700 2023.9.20 产线 地区 日熔量（吨/日） 新点火时间 连江二线 福建 600 2023.9.22 图7：浮法玻璃日熔量图8：浮法玻璃产能利用率 180000 175000 170000 84 160000 82 155000 80 150000 7876 145000 74 140000 72 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 165000 20192020202120222023 92 90 88 86 20192020202120222023 图9：浮法玻璃利润：按燃料分图10：浮法玻璃现货价格 1000利润：天然气利润：石油焦利润：煤制气 800 600 400 200 0 -200 -400 沙河现货价 湖北现货价 山东现货价 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 -600 1000 图10：天然气价格图11：石油焦价格 5市场价(主流价):天然气(工业):济南市场价(主流价):天然气(工业):石家庄 4 3 6000 5000 4000 3000 2000 1000 湖北市场价（3#) 石油焦价格东明石化(3#B)石油焦价格金陵石化(3#B) 2 2020/1/22020/9/22021/5/22022/1/22022/9/22023/5/2 0 2020/1/22020/9/22021/5/22022/1/22022/9/22023/5/2 图12：动力煤价格：枣庄：车板价图13：重碱价格 2050 1850 1650 1450 1250 1050 850 650 450 250 50 2019/12/92020/12/92021/12/92022/12/9 重碱沙河价 重碱华中价 重碱华东价 重碱华南价 重碱华北价 4050 3550 3050 2550 2050 1550 1050 550 502020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 资料来源：wind,卓创资讯，中财期货投资咨询总部 9月纯碱开工率大幅回升。7、8月份纯碱常规检修季检修计划持续到9月初，9月中旬 检修企业陆续开车，至9月底仅有安徽德邦因为不确定因素停车，开车时间未定，检修季过 后10月份暂时没有检修计划。后续纯碱开工率将回归高位。远兴能源500万吨两条线、金山 化工200万吨新线产能爬坡基本完成，远兴能源余下2条产线预计年底前投产，后续关注新产线投产时间，纯碱供给仍处在上升通道中。 原材料方面，9月原盐价格维稳，合成氨价格上升幅度较大，氯化铵价格小幅上调，纯碱利润小幅回落，展望10月，纯碱供给过剩格局已现，供需压力逐渐增大，现货有下跌预期，高利润行情难以持续。 表2纯碱计划检修表 生产企业 检修装置 产能 检修时间 检修原因 安徽德邦 联产法 120 8月17日停车，时间待定 1818 图14：纯碱开工率图15：纯碱月产量 100 95 90 300 2019 2020 2021 20222023 250 20192020202120222023 85200 80150 75 100 70 65 60 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 50 0 0304 050607 0809 101112 图16：轻碱周产量图17：重碱周产量 3220192020202120222023 4020192020202120222023 30 35 28 30 26 25 24 20 22 2001-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 1501-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 图18：纯碱利润图19：原盐价格 2800 氨碱法利润：山东 联碱法利润：华东 氨碱法利润：青海 2300 1800 1300 800 300 -200 原盐:山东:主流价原盐:华东:主流价原盐:华南:主流价原盐:华中:主流价原盐:西北:主流价原盐:西南:主流价 700 600 500 400 300 200 100 0 2019/12/92020/12/92021/12/92022/12/9 图20：合成氨价格图21：氯化铵价格 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 主流价:河北主流价:河南 主流价::湖北主流价：安徽 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 2019/12/162020/12/162021/12/162022/12/16 资料来源：隆众资讯，中财期货投资咨询总部 2.库存端 9月玻璃厂家。截至9月28日，重点监测省份生产企业库存总量为3982万重量箱，较 上月底（8月31日4209万重量箱）减少227万重量箱，减幅5.39%。库存天数约19.59天。目前玻璃库存处于同期较低位置，厂家库存压力不大。十一黄金周玻璃厂家供给不减，中下游加工厂贸易商放假，玻璃厂库较大幅度累积，九月玻璃需求表现不佳，年前或有部分赶工需求，金九基本落空下银十有谨慎乐观预期，若旺季如期到来玻璃厂家或将小幅去库。 9月纯碱厂家缓慢累库。截至9月28日，纯碱库存21.29万吨，轻碱库存14.09万吨， 重碱库存7.2万吨，远兴、金山共计500万吨投产，9月底基本满产。纯碱供需偏紧格局缓解，过剩格局已现端倪，厂家过剩纯碱以轻碱形式保存，轻碱累库幅度较大，重碱小幅累库。10月份纯碱暂无后续产线投产，玻璃厂家日熔增量能些许缓解，但难以覆盖每月20万吨左右 过剩量，预计10月纯碱库存持续累积。 图22：玻璃库存天数图23：玻璃重点十三省库存 45202120222023 40 35 30 25 20 15 10 5 01-01 01-14 01-27 02-09 02-22 03-07 03-20 04-02 04-15 04-28 05-11 05-24 06-06 06-19 07-02 07-15 07-28 08-10 08-23 09-05 09-18 10-01 10-14 10-27 11-09 11-22 12-05 12-18 12-31 0 10000 8000 6000 4000 2000 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-12 03-26 04-09 04-23 05-07 05-21 06-04 06-18 07-02 07-16 07-30 08-13 08-27 09-10 09-24 10-08 10-22 11-05 11-19 12-03 12-17 12-31 0 20192020202120222023 图24：玻璃河北库存图25：玻璃湖北库存 2500 2000 1500 1000 500 0 20192020202120222023 1400 1200 1000 800 600 400 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 200 0 20192020202120222023 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 图26:纯碱库存图27:轻碱库存 20020192020202120222023 1