纯碱玻璃四季度报：纯碱供需格外宽松，玻璃等待地产旺季

纯碱供需格外宽松玻璃等待地产旺季 观点逻辑 纯碱方面，远兴、金山共计500万吨产能已经落地并达产，9月中旬检修季基本结束，纯碱供应重回高位，轻碱下游需求稳定，重碱下游玻璃日 黑熔仍有上升预期，但目前供应增量大于需求增量，纯碱面临供应过剩格局，且四季度远兴能源仍有200万吨投产预期，纯碱过剩格局进一步加剧，纯 色碱厂家进入长期累库趋势。目前纯碱现货仍处于高位，四季度随着供给宽 建松现货价格行将进入下跌行情。纯碱01已经接近成本线，近月合约仍有部分空间，关注后续产线投产节奏哦和玻璃日熔增量，若纯碱进入大幅累库 材行情，01或降至成本线以下。 组玻璃方面，浮法玻璃潜在复产产线较多，日熔量仍仍处上升通道中，下游深加工数据表现不及预期，银十旺季存在谨慎乐观预期，且年前有赶工动作，中下游库存低位，等待下游需求实质性回暖，玻璃或将有一波补库行情。四季度纯碱行将进入下跌行情，且纯碱供应过剩严重或将导致纯碱价格降至成本线以下，下跌空间较大，玻璃成本支撑有坍塌可能，若玻璃需求旺季未能到来，成交转弱，刚需支撑不足，玻璃现货价格可能会与纯碱同频下行。目前玻璃01同样已于成本线附近，期货深贴水，若玻璃旺季补库行情到来，现货强势企稳，期货有跟随现货基差向上修复预期。 操作建议 纯碱：策略上建议逢高空，纯碱运行区间【1300,1750】。 玻璃：需求好转时逢机入场做多，玻璃运行区间【1550,1850】。 风险提示 政策超预期纯碱投产不及预期地产旺季超预期 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 纯碱玻璃四季度报 2023年10月11日 联系人：王庆文 （F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：曹值硕（F03117686） czs@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、行情回顾 1、玻璃 玻璃三季度冲高回落。4-5月份玻璃在纯碱强烈看空情绪带动下流畅下行，但在进入3季度后玻璃刚需支撑依旧存在，现货企稳下基差修复期货向现货靠拢，8月底纯碱供需矛盾来到最突出的时间点，纯碱极度紧缺，期现货上行情绪推动玻璃再次上涨，然而进入九月份地产传统旺季玻璃需求并见明显起色，金九基本落空，预期未兑现下玻璃进入震荡下跌行情。 图1：玻璃指数 资料来源：文华财经，中财期货投资咨询总部 2、纯碱 纯碱三季度震荡后冲高回落。进入三季度，纯碱大投产节奏已经反映在盘面上，市场等待消息落地，进入7、8月份，远兴、金山投产不及预期，叠加纯碱传统检修季，纯碱供应不增反降，下游浮法玻璃、光伏玻璃日熔量继续回升，纯碱供需紧张格局加剧，09合约成为矛盾爆发点，期现货同频上涨冲至高位。进入9月份大投产节奏终于落地，纯碱供需格局逆转，库存经过拐点进入累库趋势，纯碱期货进入下跌行情。 图2：纯碱指数 资料来源：文华财经，中财期货投资咨询总部 二、供需面分析 供给端 1纯碱投产大部分落地检修季结束供应回归高位 23年是纯碱投产大年。2023年全年投产800万吨左右，增量占到当下产能的1/4左右。从时间分布来看，上半年5月份红四方20万吨投产，远兴能源一线二线共计500万吨于9月 份全部达产，金山化工200万吨9月份高负荷运行，10月中上旬达产，10月初远兴三线100万吨点火，产能爬坡仍需一段时间。总体来看，今年投产的大部分产能已经落地，后续远兴四线、湘渝盐化在年底前投产。 7-8月是纯碱传统检修季，至9月中旬纯碱厂家检修基本完成，目前仅有安徽德邦化工一家停车，开工时间待定，纯碱开工率大幅回升，后续四季度暂无检修计划，叠加纯碱新产线大部分已经投产且已经达产，纯碱产量迅速提升，库存由去库转为长期累库阶段，且由于厂家按照订单生产重质纯碱，过剩纯碱均以轻质纯碱存放，因此后续我们可能看到轻重碱库存累库幅度的分化。后续随着新产能落地，纯碱供给仍有上升预期，纯碱或将加速累库。 表12023年纯碱投产表 企业名称 地点 工艺 日期 产能 中盐红四方 安徽 联碱法 2023年5月 20 江苏德邦化工 江苏 联碱法 预计23年下半年 60 远兴能源 阿拉善 天然碱法 2023年6月投产 150 远兴能源 阿拉善 天然碱法 2023年9月份投产 150 金山化工 河南 联碱法 23年9月份投产 200 远兴能源 阿拉善 天然碱法 2023年10月初投产 100 远兴能源 阿拉善 天然碱法 预计23年四季度 100 湘渝盐化 重庆 联碱法 预计23年四季度 20 资料来源：根据公开资料整理，中财期货投资咨询总部 图3：纯碱开工率图4：纯碱周度产量 100 95 90 85 80 75 70 65 60 70201920202021 2019 2022 2020 2023 2021 65 60 55 50 45 40 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 图5：纯碱库存图6：纯碱月度产量 200 201920202021 300 20192020202120222023 250 150 200 100 150 100 50 50 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-20 03 0405 0607 0809 101112 数据来源：隆众资讯，中财期货投资咨询总部 2潜在复产产线较多玻璃供给仍处于上升通道 22年厂家因亏损被迫停产的产线数量众多，进入到23年玻璃价格上行，利润空间打开， 复产产线众多，三季度复产10条产线，新点火3条产线，冷修2条产线，玻璃日熔量提升6500t/d。目前22年停产目前还未复产的产线数量为23条，涉及产能13300t/d。玻璃厂家复产耗费较高，因此在复产时着重考虑玻璃利润的持续性，四季度是地产传统旺季，会有部分赶工现象存在，叠加保交楼大背景政策支撑，玻璃需求有望维持或者进一步转好，利润空间存在，厂家会有较积极的复产心理，玻璃供给仍处于上升通道中。 表223年3季度产线变动 产线 地区 日熔量（吨/日） 冷修时间 营口一线 辽宁 1000 2023.9.1 醴陵一线 湖南 1000 2023.9.15 产线 地区 日熔量（吨/日） 复产时间 亿均一线 湖北 600 2023.7.19 河源旗滨一线 广东 600 2023.7.19 耀华一线 青海 600 2023.7.28 毕节明均一线 贵州 600 2023.8.1 滕州二线 山东 600 2023.9.8 洛阳龙昊二线 河南 600 2023.9.8 江门信义一线 广东 600 2023.9.16 耀华一线 青海 600 2023.9.17 宏宇二线 江西 700 2023.9.20 产线 地区 日熔量（吨/日） 新点火时间 耀华山海关一线 河北 950 2023.7.16 江西彩虹光伏有限公司 江西 1000 2023.8.28 连江二线 福建 600 2023.9.22 表3玻璃潜在复产产线 潜在复产产线 地区 日熔量（吨/日） 冷修时间 重庆赛德一线 重庆 300 2022.1.10 洛阳龙新一线 河南 400 2022.2.5 海南信义二线 海南 600 2022.3.20 本溪玉晶二线 辽宁 800 2022.7.6 中建材佳星一线 黑龙江 600 2022.7.23 蓬江信义二线 广东 900 2022.7.28 凯里凯荣一线 贵州 500 2022.8.22 四会林树红一线 广东 170 2022.8.28 英德鸿泰一线 广东 600 2022.9.6 天津信义二线 天津 600 2022.9.15 河北长红一线 河北 600 2022.9.18 广东英德八达 广东 600 2022.9.25 本溪玉晶一线 辽宁 800 2022.9.25 湖南巨强二线 湖南 500 2022.10.24 三水西城浮法线 广东 350 2022.10.25 广东玉峰一线 广东 700 2022.10.30 毕节明钧一线 贵州 600 2022.10.3 石家庄玉晶一线 河北 600 2022.10.19 宁波康力二线 浙江 600 2022.11.22 冠盛蓝玻一线 安徽 600 2022.11.25 沙河长城二线 河北 400 2022.12.3 沙河安全二线 河北 500 2022.12.14 明轩实业一线 广东 1000 2022.12.28 图7：浮法玻璃日熔量图8：浮法玻璃产能利用率 180000 170000 160000 150000 20192020202195 90 85 80 75 201920202021 140000 01-0102-2004-1105-3107-2009-0810-2812-17 70 01-0102-2004-1105-3107-2009-0810-2812-17 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 3.纯碱行将进入下跌行情玻璃成本支撑松动 目前纯碱生产厂家生产利润均在1500元/吨以上，四季度随着纯碱供应继续释放，需求增量无法与之匹配，纯碱长期累库趋势不改。累库幅度加剧，厂家库存压力逐渐加大，被迫降价去库存，新上产能最大占比远兴能源为天然碱，成本优势明显，目前成本最高厂家为氨碱法，因此纯碱现货价格大概率下行至氨碱法成本线以下，倒闭氨碱法厂家减产停产，进入产能出清阶段，直至下游需求与之相匹配。 在玻璃成本中，两个最大占比因素是重碱和燃料，其中天然气、石油焦、动力煤在燃料中占大部分比例，进入四季度，燃料需求进入旺季，燃料价格季节性上调，但在保供煤等政策加持下整体波动幅度较小，可能会小幅提升玻璃成本，四季度纯碱价格变动将是影响玻璃价格的最主要因素，根据一吨玻璃消耗0.2吨重碱来算，纯碱价格降至成本线以下将会减少玻璃300元/吨左右的成本，玻璃将面临成本较大幅度的松动。四季度若地产旺季表现不及预期，玻璃成交无明显好转，玻璃现货价格或将有较大幅度的下调。 图9纯碱现货价格图10纯碱利润 4050 重碱沙河价重碱华东价重碱华北价 重碱华中价重碱华南价 2800 氨碱法利润：山东 联碱法利润：华东 氨碱法利润：青海 2300 1800 1300 800 300 -200 3550 3050 2550 2050 1550 1050 550 50 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 图11玻璃现货价格图12玻璃利润 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1200 沙河现货价 湖北现货价 山东现货价 800 600 400 200 0 2022/1/142022/4/142022/7/142022/10/142023/1/142023/4/14 200 1000 - 利润：天然气利润：石油焦利润：煤制气 1000 -400 -600 图13动力煤车板价：枣庄图14：石油焦价格 2050 1550 1050 550 50 2019/12/92020/12/92021/12/92022/12/9 6000 湖北市场价（3#) 石油焦价格东明石化(3#B) 4000 2000 0 2020/1/22020/9/22021/5/22022/1/22022/9/22023/5/2 数据来源：隆众资讯，卓创资讯，中财期货投资咨询总部 需求端 4光伏玻璃投产节奏放慢 近两年同样是光伏玻璃投产大年，22年光伏新增装机87.41GW，增速近60%，在光伏产业快速扩张的带动下，22年光伏玻璃产能由年初42000吨/日的日熔量增加到年底76000吨/日， 22年12月全国能源工作会议明确2023年光伏装机规模达4.9亿千瓦左右，其中新增装机将 达1.6亿千瓦。截至2022年底，光伏累计装机规模为3