油脂月报：供应压力加大，油脂将延续跌势

供应压力加大，油脂将延续跌势 油脂月报 2023-10-10 王平 从业资格编号：F0211772投资咨询编号：Z000040 目录 CONTENTS 01月度观点 02月度重点 03常觃数据 月度观点 01 1月度观点 上月行情简析：9月油脂市场见顶回落。尽管今年严重干旱导致美豆预期减产，但在USDA9月供需报告公布之后，市场利多出尽，后市投 资者更加关注新豆上市带来的供应压力，以及明年南美大豆的增产预期。 本月主要观点：10月油脂将延续跌势。 （1）美豆三季度库存同比略有下降，但高于市场预期，给了市场新豆上市前的缓冲空间； （2）今年美豆收割进入快于往年，目前收割接近四分之一，供应压力逐渐加大； （3）美豆出口受到巴西大豆出口挤压； （4）南美新豆丰产前景乐观，预计增产幅度远超美豆减产量； （5）棕榈油仍处于累库阶段。 风险点：旱情对美豆运力的影响 月度重点 02 资料来源：USDA 9月30日，USDA公布三季度库存（也相当于22/23年度期末库存）为2.68亿蒲，较上年度同期下降0.06亿蒲，但较市场预期高了0.26亿蒲，也比USDA9月上旬预估的高了0.46亿蒲。 主要跟巴西大豆出口挤占有关。 美豆周度出口检验量（单位：吨） 3,500,000.00 3,000,000.00 2,500,000.00 2,000,000.00 1,500,000.00 1,000,000.00 500,000.00 美豆周度出口检验量 美豆周度出口检验量（中国） 截至9月28日当周，美豆周度出口检验量为67.1万 吨，前一周为54.3万吨，其中出口至中国有37.3万吨，前一周为32.7万吨。美豆即将进入供应高峰期。 2021-… 2021-… 2022-… 2022-… 2022-… 2022-… 2022-… 2022-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 0.00 资料来源：USDA 巴西大豆月度出口量（单位：万吨） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 根据巴西政府数据显示，9月份巴西大豆出口量为640万吨，较去年同期增加234万吨，今年1-9月份累计出口8722万吨，较去年同期增加1671万吨。 400 200 0 123456789 101112 资料来源：我的农产品网 阿根廷大豆产量单位：千吨巴西大豆产量单位：千吨 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 资料来源：USDA 根据美国农业部的预测，23/24年度阿根廷和巴西大豆产量分别为4800万吨和1.63亿吨，较22/23年度大幅增加2300万吨和700万吨。 常觃数据 03 油脂现货价（单位：元/吨） 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 豆油棕榈油菜籽油 油脂基差（单位：元/吨） 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 豆油基差棕榈油基差菜籽油基差 资料来源：同花顺、东吴期货研究所 截止10月9日，豆油现货价8378元/吨，较前一周下跌148元/吨，基差446元/吨，较前一周上涨18元/吨； 棕榈油现货价7266元/吨，较前一周下跌214元/吨，基差82元/吨，较前一周上涨4元/吨； 菜籽油现货价9045元/吨，较前一周下跌103元/吨，基差328元/吨，较前一周下跌8元/吨。 美国大豆落叶率美国大豆收割率美国大豆生长优良率 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2020年 2021年 2022年 2023年 8月28日 9月4日 9月11日 9月18日 9月25日 10月2日 10月9日 10月16日 10月23日 5年均值 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2020年 2021年 2022年 2023年 9月18日 9月25日 10月2日 10月9日 10月16日 10月23日 10月30日 11月6日 11月13日 5年均值 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 6月6日7月6日8月6日9月6日10月6日 2012年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 资料来源：USDA 截止10月01日，美豆落叶率为86%，前一周为73%，5年均值为77%；美豆收割率为23%，前一周为12%，5年均值 为22%；美豆生长优良率为52%，前一周为50%。 美国大豆周度出口检验量（单位：吨） 3,500,000.00 3,000,000.00 2,500,000.00 2,000,000.00 1,500,000.00 1,000,000.00 500,000.00 0.00 资料来源：USDA 美豆周度出口检验量 美豆周度出口检验量（中国） 9月28日当周，美国大豆出口检验量为66.3万吨，前一周为50.7万吨，去年同期为58.5万吨；其中出口至中国为38.4万吨，前一周30.1万吨，去年同期为5.5万吨。 2022.1.5 2022.1.31 2022.2.20 2022.3.10 2022.3.31 2022.4.25 2022.5.20 2022.6.10 2022.6.30 2022.7.20 2022.8.20 2022.9.25 2022.10.25 2022.11.30 2022.12.25 2023.1.15 2023.2.5 2023.2.25 2023.3.15 2023.4.5 2023.4.30 2023.5.20 2023.6.10 2023.6.30 2023.7.20 2023.8.10 2023.8.31 2023.9.20 2021.1.10 2021.2.20 2021.3.31 2021.5.20 2021.6.25 2021.7.31 2021.8.31 2021.9.30 2021.11.5 2021.12.5 2022.1.10 2022.2.15 2022.3.20 2022.4.20 2022.5.20 2022.6.25 2022.7.31 2022.9.5 2022.10.31 2022.12.15 2023.1.15 2023.2.20 2023.3.20 2023.4.20 2023.5.25 2023.6.30 2023.7.31 2023.9.5 3.4马棕产量及出口量 马棕产量环比变化 马棕出口量环比变化 350.00% 300.00% 150.00% 250.00% 200.00% 100.00% 150.00% 100.00% 50.00% 50.00% 0.00% 0.00% -50.00% -100.00% -50.00% -100.00% 资料来源：ITS 资料来源：SPPOMA 南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2023年9月1-30日马来西亚棕榈油产量环比减少0.2%。 船运调查机构IntertekTestingServices(简称ITS)最新发布的数据显示，马来西亚2023年9月1-30日棕榈油产品出口量环比增加8.1%。 资料来源：中国粮油商务网 10月7日当周，国内油厂开机率为24.17%，前一周为46.57%；大豆加工量为92.14万吨，前一周为177.57万吨。 资料来源：中国粮油商务网 截止10月9日当周，我国进口大豆港口库存为683.43万吨，前一周为677.79万吨，去年同期为667.77万吨； 截止10月9日当周，我国豆油库存为119.8万吨，前一周为118.42万吨，去年同期为85.54万吨；我国棕榈油库存为75.18万吨，前一周为65.04万吨，去年同期为36.73万吨；我国菜籽油库存为47.81万吨，前一周为48.5万吨，去年同期为14.1万吨。 进口大豆现货压榨利润（单位：元/吨） 1500 1000 500 0 -500 -1000 美西美湾巴西阿根廷 资料来源：同花顺、东吴期货研究所整理 根据测算，截止10月9日，美西大豆压榨利润为221元/吨，较前一周增加38元/吨；美湾大豆压榨利润为250元/吨，较前一周增加34元/吨；巴西大豆压榨利润为219元/吨，较前一周增加5元/吨；阿根廷大豆压榨利润为225元/吨，较前一周减少26元/吨。 棕榈油进口利润（单位：元/吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：同花顺、东吴期货研究所整理 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 -2,000.00 进口利润进口成本现货价 根据测算，截止10月9日，棕榈油现货价为7266元/吨，进口成本为7480元/吨，进口利润为-214元/吨，较前一周增加86元/吨。 3.9CBOT豆类基金净持仓 CBOT豆类基金净持仓（单位：手） 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 大豆 100,000.00豆粕 50,000.00豆油 0.00 -50,000.00 资料来源：同花顺、东吴期货研究所整理 截止10月3日当周，CBOT大豆基金净持仏为22503手，较前一周减少23985手；CBOT豆粕基金净持仏为 64775手，较前一周减少19769手；CBOT豆油基金净持仏为50941手，较前一周增加2936手。 免责声明 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公廹的信息撰写，本公司力求但丌保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并丌构成对任何人的投资廸议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，丌得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！