问界M7订单火爆，华为产业链景气向上

行情回顾：9月第四周（9.25-9.28）上证指数-0.7%，深证成指-0.68%， 沪深300指数-1.32%。汽车板块整体下跌，SW汽车板块整体-0.04%， 板块排名10/31。SW乘用车板块-0.69%，SW商用车-0.64%，SW汽车 零部件+0.33%，SW汽车服务+0.89%，SW摩托车及其他-0.59%。 9月第四周（9.25-9.28）申万汽车板块整体PE为27.3倍，当前汽车板 块整体PE位于近五年历史的57.3%。汽车零部件子板块PE为27.2倍， 位于近五年历史的62.7%；乘用车子板块PE为24倍，位于近五年历史 的36.4%；商用车子板块PE为51.5倍，位于近五年历史的25%。 行业近况：9月18-24日，乘用车市场日均零售6.4万辆，同比 +18%，环比上月同期增长16%；乘用车市场日均批发7.6万辆，同比+19%，环比上月同期+20%。 问界m7订单火爆，华为产业链景气向上。特斯拉BEV+占用网络推动行 业升级，FSD 12发布在即，Dojo助力，AI训练提速，功能及体验优化有 望带动使用率进一步提升。国内车企积极布局城市NOA，城市开放数量 提速中，硬件预埋，算力储备充分。小鹏合作大众，自动驾驶技术出海， 新款g9大定超一万五；9月12号，问界发布M7智驾版，搭载华为自动 驾驶ADS 2.0，预计年底覆盖全国，据公司披露累计大定已达五万台。作 为国内自动驾驶的标杆车型，小鹏G6、G9和问界M7订单中智驾版本占 绝对主力，随着智能化迭代加速，车企有望开始从硬件造车向软件生态切 换，转变盈利模式，提高品牌粘性，头部车企有望优先受益。后续华为和 奇瑞、江淮等还有多款合作车型即将推出，产业链景气度持续向上。 投资建议：1）整车：板块β+新车+自动驾驶，【赛力斯】【小鹏汽车】 【长安汽车】【特斯拉】【理想汽车】；2）特斯拉、理想、华为产业链： 【博俊科技】【爱柯迪】【新泉股份】【岱美股份】【拓普集团】【三花 智控】【双环传动】【旭升集团】【嵘泰股份】【多利科技】【美利信】 【瑞鹄模具】【明新旭腾】【星宇股份】【沪光股份】【上海沿浦】；3） 自动驾驶：【英伟达】【科博达】【德赛西威】【经纬恒润】【拓普集团】 【伯特利】【耐世特】【保隆科技】【中鼎股份】。 风险提示：政策落地进度不达预期，新车型、工厂新项目落地不及预期，行业需求不及预期。 一、本周动态 1.1传统旺季销售火热，假期汽车消费持续向好 传统旺季销售火热，假期汽车消费持续向好。随着国家促消费政策的持续加码，车市在传统“金9”销售亮眼。乘联会预计，9月新能源车批发83万辆，同比增长23%，环比增长4%。理想、小鹏等9月交付创阶段性新高。中秋国庆假期，终端促销加强，消费者看、购车热情高，小鹏、问界等热门车企，从企业快报看，订单表现强劲。 图表1：2023年9月新势力月度销量 1.29月第三周销量 根据乘联会发布的数据，9月18-24日，乘用车市场日均零售6.4万辆，同比+18%，环比上月同期增长16%；乘用车市场日均批发7.6万辆，同比+19%，环比上月同期+20%。 图表2：9月国内狭义乘用车日均零售销量对比（单位：辆） 图表3：9月国内狭义乘用车日均批发销量对比（单位：辆） 1.39月第四周行情 9月第四周（9.25-9.28）上证指数-0.7%，深证成指-0.68%，沪深300指数-1.32%。汽车板块整体下跌，SW汽车板块整体-0.04%，板块排名10/31。SW乘用车板块-0.69%，SW商用车-0.64%，SW汽车零部件+0.33%，SW汽车服务+0.89%，SW摩托车及其他-0.59%。 图表4：9月第四周申万汽车板块涨跌幅排10/31（总市值加权平均，单 图表5：9月第四周申万汽车各子板块涨跌幅情况（单位：%） 图表6：最近两年申万汽车子板块走势情况 A股市场（9.25-9.28） 涨幅前五名：博俊科技25.1%、远东传动19.8%、华安鑫创17.9%、日盈电子13.0%、中自科技12.9%。跌幅前五名：兴民智通-12.0%、双环传动-11.8%、中路股份-7.4%、*ST中期-7.2%、朗博科技-6.4%。 图表7：9月第四周A股涨幅前十名成分股（单位：%） 图表8：9月第四周A股跌幅前十名成分股（单位：%） 港股（9.25-9.28） 涨幅前五名：新焦点+17.9%、华众车载+6.3%、小鹏汽车-W+4.6%、和谐汽车+2.9%、新晨动力+2.0%。跌幅前五名：天瑞汽车内饰-17.3%、首控集团-11.9%、理想汽车-W-11.8%、正道集团-7.1%、信邦控股-6.9%。 美股（9.25-9.28） 涨幅前五名：Nikola+25.6%、Volcon+23.5%、Rivian Automotive+17.9%、Fisker+14.0%、小鹏汽车+11.7%。跌幅前五名：法拉第未来-66.1%、Worksport-18.3%、Vision Marine-16.0%、理想汽车-9.2%、Cepton-9.1%。 图表9：9月第四周港股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 图表10：9月第四周美股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 板块估值： 9月第四周（9.25-9.28）申万汽车板块整体PE为27.3倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的57.3%。汽车零部件子板块PE为27.2倍，位于近五年历史的62.7%；乘用车子板块PE为24倍，位于近五年历史的36.4%；商用车子板块PE为51.5倍，位于近五年历史的25%。 图表11：申万汽车板块PE-Bands，9月第四周收盘PE27.3倍 图表12：申万汽车零部件板块PE-Bands，9月第四周收盘PE27.2倍 图表13：申万乘用车板块PE-Bands，9月第四周收盘PE24倍 图表14：申万商用车板块PE-Bands，9月第四周收盘PE51.5倍 二、国内外车市 2.1国内市场 2.1.1乘用车 零售端：8月国内狭义乘用车零售192万辆（同比+2.5%，环比+8.6%），广义乘用车零售193.8万辆（同比+2.2%，环比+8.5%）。 批发端：8月国内狭义乘用车批发223.7万辆（同比+6.5%，环比+8.5%），广义乘用车批发225.7万辆（同比+6.3%，环比+8.4%）。 生产端：8月国内狭义乘用车产量223.7万辆（同比+5.3%，环比+7.1%），广义乘用车产量225.7万辆（同比+5.3%，环比+7.0%）。 图表15：8月国内狭义乘用车零售192万辆（单位：万辆） 图表16：8月国内狭义乘用车零售销量同比-+2.5%，环比+8.6% 图表17：8月国内狭义乘用车产量223.7万辆（单位：万辆） 图表18：8月国内狭义乘用车产量同比+5.3%，环比+7.1% 分类型销量，8月轿车占比46.5%，SUV占比48.5%，MPV占比5.0%。 分品牌系销量，8月自主品牌销量占比52.1%，日系品牌占比16.7%，美系品牌占比8.5%，德系品牌占比20.1%。 图表19：国内市场轿车和SUV市场份额接近 图表20：8月国内市场自主品牌市占率达52.1% 新能源车： 8月国内新能源汽车零售71.6万辆（同比+34.5%，环比+11.8%），渗透率37.3%。 图表21：8月国内新能源汽车零售71.6万辆（单位：万辆） 图表22：8月国内新能源乘用车纯电占比68.5% 8月国内新能源汽车生产78.9万辆（同比+20.1%，环比+3.4%），在乘用车产量的占比为35.3%。其中，纯电汽车54万辆（同比+7.1%，环比+5.7%），插电混动汽车24.9万辆（同比+62.8%，环比-1.4%），纯电汽车占比68.4%，插电混动占比31.6%。 图表23：8月国内新能源乘用车生产78.9万辆（单位：万辆） 图表24：8月国内新能源乘用车纯电产量占比68.4% 图表25：8月国内广义乘用车车企零售销量排名（单位：万辆） 图表26：8月国内新能源厂商零售销量比亚迪排名第一（单位：万辆） 8月特斯拉中国批发销售（含出口）84159辆，1-8月累计销售58.58万辆，同比+46.47%。 8月蔚来汽车销售19329辆，同比+81%。1-8月累计销售9.4万辆，同比+29.96%。 图表27：特斯拉中国8月销售84159辆（单位：辆） 图表28：蔚来汽车8月销售19329辆（单位：辆） 8月小鹏汽车销售13708辆，同比+43.1%；1-8月累计销售6.6万辆，同比-26.57%。 8月理想汽车销售34912辆，同比+663.77%；1-8月累计销售20.8万辆，同比+176.09%。 图表29：小鹏汽车8月销售13708辆（单位：辆） 图表30：理想汽车8月销售34912辆（单位：辆） 2023年8月的经销商库存系数下降。根据中国汽车流通协会的数据，8月我国经销商库存系数为1.54，其中合资品牌1.71，进口品牌1.08，自主品牌1.57。 图表31：8月中国汽车经销商库存系数1.5 2.1.2商用车 2023年8月全国客车销量为4.0万辆，同比+16.2%，环比+2.1%；8月全国货车销售27万辆，同比+20.6%，环比+8.7%。 图表32：8月全国客车销量4.0万辆（单位：万辆） 图表33：8月全国货车销售27万辆（单位：万辆） 2.2海外市场 欧洲： 2023年9月，德国乘用车销量为22.45万辆，同比-0.14%；新能源汽车销售为4.71万辆，同比-35.21%，渗透率20.99%。 2023年9月，英国乘用车销量为27.26万辆，同比+21.02%；新能源汽车销售为6.4万辆，同比+26.71%，渗透率23.42%。 图表34：德国9月新能源车销量同比-35.21%（单位：万辆） 图表35：英国9月新能源汽车销量同比+26.71%（单位：万辆） 法国2023年9月乘用车销量为15.63万辆，同比+10.74%；新能源汽车销量为4.58万辆，同比+38.18%，渗透率29.33%。 意大利2023年9月乘用车销量为13.86万辆，同比+23.15%；新能源汽车销量为1.05万辆，同比+10.43%，渗透率7.6%。 图表36：法国9月新能源汽车销量同比+38.18%（单位：万辆） 图表37：意大利9月新能源汽车销量同比+10.43%（单位：万辆） 荷兰2023年9月乘用车销量为3.0万辆，同比+15.75%。 挪威2023年9月乘用车销量为1.03万辆，同比-29.39%；新能源汽车销量为0.96万辆，同比-26.32%，渗透率93%。 图表38：荷兰9月乘用车销量同比+15.75%（单位：万辆） 图表39：挪威9月新能源汽车销量同比-26.3%（单位：万辆） 北美： 美国方面，2023年8月乘用车销量为134.1万辆，同比+16.5%；新能源汽车销量为12.6万辆，同比+71.5%，渗透率9.4%。 图表40：美国8月新能源车销量同比+71.5%（单位：万辆） 分车企： 特斯拉2023年Q2汽车销量为46.6万辆，同比+83.0%，环比+10.2%。 图表41：特斯拉2023Q2汽车销量同比+83.0%（单位：万辆） 通用2023年Q2汽车销量为158.4万辆，同比+11.5%。福特2023年Q2汽车销量为111.9万辆，同比+8.4%。 图表42：通用全球2023Q2汽车销量同比+11.5%（单位：万辆） 图表43：福特全球2023Q2汽车销量同比+8.4%（单位：万辆） 大众2023年Q2汽车销量为233.2万辆，同比+20.1%。其中纯电动车销量为18.1万辆，同比+53.1%，占比为8%。 图表44：大众全球2023年Q2汽车销量同比+20.1%（单位：万辆） 丰田2023年Q2汽车销量为275.1万辆，同比+8.1%。 宝马2