9月交付环比+12%，智驾龙头持续爆发

公告要点：2023年9月，小鹏汽车共计交付新车15310辆，同比+81%，环比+12%，连续三个月交付突破万台，连续8个月实现环比正增长。 截至9月30日，小鹏汽车2023年三季度累计交付量达到40008辆，环比增长72%。 G6带动9月交付量环比高增，公司积极提升产能加速在手订单交付。 9月，小鹏G6交付8132台，环比+15%，截止9月30日，小鹏G6累计交付达19381台。目前G6供应产能已显著提升，交付进程将进一步提速。新车方面，2024款小鹏G9于9月19日上市，全系标配高阶辅助驾驶，其中Pro版采用单Orin芯片和视觉为主的传感器，标配高速NGP；MAX版则采用双Orin芯片和双激光雷达，标配XNGP，新款G9上市15天大定超15000台，其中MAX版本占比超过80%，大幅推动公司销量提升；2024款小鹏P5于9月25日上市，聚焦用户用车需求，标配第三代高通骁龙旗舰级数字座舱，突破15万级智能纯电轿车智价比天花板。 智能化进程持续推进，国际市场加速开拓。智能化方面，小鹏XNGP无图区域导航辅助驾驶工程版已在北京开启抢先体验，Q4将解锁更多城市和路段的高阶智驾功能，加快高等级智能辅助驾驶泛化进度。此外，“AI代驾”模式将于2023Q4向所有Max版用户推送，提升XNGP的安全度与使用效率。国际化方面，小鹏汽车于9月4日-10日首次亮相慕尼黑车展，小鹏G9和P7i（国际版）首次在慕尼黑市中心展出，为国际用户提供试驾体验，加速拓展国际市场；9月底，第一批国际版小鹏G9已正式开启欧洲四国交付。新车方面，小鹏X9预计于2023Q4上市，搭载英伟达Orin-X芯片，配备激光雷达，支持XNGP全场景领航辅助驾驶功能，有望助力销量提升。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2023~2025年营收为268/637/1225亿元，归母净利润为-82/-32/7亿元，对应PS为4.2/1.8/0.9倍。考虑智驾算法能力领先以及长期软件供应持续收费，我们认为公司应该享受更高估值，对比行业领先企业特斯拉，维持小鹏汽车2024年5X目标PS，对应目标价197港币，当前股价69.7港币（2023年10月8日），维持“买入”评级。 风险提示：乘用车价格战超预期；L3智驾政策推出节奏不及预期等。