成本端支撑递减，现实端需求放缓

成本端支撑递减，现实端需求放缓 聚烯烃月报2023/10/08 能源化工组李晶 从业资格号：F0283948 交易咨询号：Z0015498 联系人徐绍祖xushaozu@wkqh.cn18665881888 从业资格号：F03115061 品种观点 表1：月度品种观点表 月逻辑 策略 日期 9月前三周主要观点 政策端：本月市场情绪先多后空，9月中下旬美联储公布11月加息点阵图及12名票委（共18位）赞成11月加息，大宗商品全线下跌；成本端：成本端油价、煤价冲高回落，价格支撑边际递减，盘面交易逻辑回归供需关系；供应端：供应端本月产能利用率逐渐上升至高位，9月检修回归较多，短期供应端压力仍可控；需求端：需求端进入旺季情况下，PE农膜和BOPP下游开工负荷上涨明显，进入10月预计实际需求将达到高点；10月预期：10月，PP新增产能压力较大叠加检修回归，需求端向好，价格或将震荡下行；第四季度PP投产压力较大，后续基本面存走弱预期，预计社会库存逐渐累库，中期反弹偏空。 单边建议LL逢低多单思路，沿下边际入场[8100,8500]；套利方面，建议关注PE1-5价差扩大机会，采用正套方式，仅供参考。 9月9日 本周市场情绪偏多，政策端纽约联储主席威廉姆斯鹰派讲话，预示美联储11月加息概率提升，交投情绪回落；成本端沙特延迟减产至年底以及宣布提升10月出口亚洲官价，油价、煤价双双上行带动聚烯烃上涨，供应端PP检修高位震荡，需求端明显好转，上游去库积极，基差走强。 9月16日 本周市场情绪偏多，政策端美国公布8月CPI数据，核心CPI弱于预期，利好市场；成本端油价、煤价高位企稳，成本端持续支撑，供应端HDPE宁夏宝丰40万吨投产，宁夏宝丰三期50万吨煤制PP投产，需求端PP下游开工率直线上升。 9月23日 本周市场情绪由多转空，鲍维尔在美联储讲话偏鹰，12位票委（总计19位）赞成11月加息，国际市场大宗商品应声下跌；成本端油价支撑边际递减、煤价支撑持续强劲；供应端东华能源（茂名）PDH制40万吨投产，需求端出现明显起色，PE农膜、PP拉丝以及BOPP下游积极备库。 资料来源：五矿期货研究中心 CONTENTS 1 月度评估及策略推荐 估值：月度涨幅（现货＞成本＞期货）；随国际油价、煤价、丙烷上行幅度放缓，生产利润有所回升，库存相对低位情况下，基差走强，估值有所 上升。 成本端：WTI原油本月上涨12.34%，Brent原油本月上涨10.43%，煤价本月上涨5.20%，甲醇本月上涨0.50%，乙烯本月#N/A#N/A，丙烯本月上涨 9.43%，丙烷本月上涨13.88%。成本端支撑边际递减，盘面交易逻辑回归供需关系。 供应端：PE产能利用率84.31%，环比下降-2.14%，同比去年上涨0.27%，较5年同期下降-1.01%。PP产能利用率81.53%，环比上涨1.05%，同比去年上涨5.60%，较5年同期下降-10.23%，当前产能利用率仍处历史高位。新装置投产情况更新：9月供应端国内装置的阶段性检修处于历史高位已经逐步回归，PE宁夏宝丰三期HDPE（40万吨HDPE）8月24日试车，已于9月初投产；PP宁夏宝丰三期（40万吨煤制）8月24日试车已于9月初投产、宁波金发新材料（40万吨PDH制）已于9月中旬投产、东华能源（茂名）一期（40万吨PDH制）推迟至9月底投产。 进出口：8月国内PE进口为121.60万吨，环比7月上涨17.46%，同比上涨4.36%。8月国内PP进口21.60万吨，环比7月下降-4.59%，同比下降-4.59%。出口端回落较大，8月PE出口5.76万吨，环比7月下降-1.85%，同比上涨0.84%。PP出口8.15万吨，环比7月下降-2.00%，同比上涨21.27%。海外需求依然疲软，但价格有所回升，本月人民币维持低位7.30震荡，进口窗口关闭。 需求端：PE下游开工明显回升，PP下游开工虽维持低位，但新增BOPP生产线支撑选有订单回升。开工数据显示，PE下游开工率49.24%，环比上涨8.75%，同比下降-1.06%。PP下游开工率53.99%，环比上涨13.73%，同比上涨3.69%。9月步入传统旺季，下游开工负荷及订单天数有所回升，其中PE农膜及BOPP开工负荷显著提升。 库存：当前上游生产企业高库存出现去化迹象，中游贸易商小幅累库；下游PE农膜产成品库存高位出现去库趋势，BOPP和胶带母卷产成品去库较为突出。PE生产企业库存40.84万吨，本月去库2.74万吨，较去年同期下降-2.74%；PE贸易商库存4.73万吨，较上月累库0.17万吨；PP生产企业库存49.79万吨，本月去库2.98万吨，较去年同期上涨7.35%；PP贸易商库存19.25万吨，较上月累库2.8万吨；PP港口库存6.27万吨，较上月去库 0.29万吨。 小结：本月市场情绪先多后空，9月中下旬美联储公布11月加息点阵图及12名票委（共18位）赞成11月加息，大宗商品全线下跌；成本端油价、煤价冲高回落，价格支撑边际递减，盘面交易逻辑回归供需关系；供应端本月产能利用率逐渐上升至高位，9月检修回归较多，短期供应端压力仍可控；需求端进入旺季情况下，PE农膜和BOPP下游开工负荷上涨明显，进入10月预计实际需求将达到高点。10月，PE、PP均无新增产能压力，需求端向好，价格或将震荡上行；11月、12月PP投产压力较大，后续基本面存走弱预期，预计社会库存逐渐累库，中期反弹偏空。 下周预测：聚乙烯(L2401)：参考震荡区间（8100-8400）；聚丙烯(PP2401)：参考震荡区间（7500-7700）。 策略推荐：L2401-2405正套，L-PP做扩。 风险提示：原油大幅下跌，PE进口量上升，PP投产计划推迟。 表2：聚烯烃基本面影响因素表 基本面指标 聚乙烯 聚丙烯 成本端 从不同工艺的生产利润情况来看，当前依旧是油制企业利润最差，而下个月仍存在成本增加的可能，因此油制企业仍将作为变量因素，后续需重点关注与其供应端相关的数据变化，如产量、产能利用率等。 油制、PDH制成本支撑边际递减，盘面交易逻辑回归供需关系；PDH制低利润支撑尚存。 供给端 上游产能利用率持续高位。宁夏宝丰三期40万吨HDPE装置投产。 上游产能利用率环比有所上涨，检修减损量环比下降。新增扩能宁夏宝丰三期煤制PP50万吨、宁波金发80万吨/年聚丙烯装置以及东华茂名40万吨/年聚丙烯装置投产，生产企业产量下月预估280.86万吨，较本月有所提升。 进口端 2023年1-9月累计进口量在974万吨，预计10月PE进口量在120万吨左右。 2023年1-9月累计进口量在322万吨，预计10月PP进口量在40万吨左右。 库存端 上游生产企业本月高库存出现边际去库迹象，贸易商及下游积极备货，为即将到来的10月旺季做准备。 上游生产企业本月高库存出现边际去库迹象，贸易商及下游积极备货，为即将到来的10月旺季做准备。 需求端 本月PE下游开工率49%左右，棚膜已经进入旺季，订单有所好转，工厂补库意愿增强。农膜开工率虽然随旺季上涨，但上涨幅度处于5年同期低位。 本月PP下游开工率54%左右，BOPP下游订单表现突出。部分大型制品企业维持生产开始高价采购，中小型企业盈利能力有所好转，虽未提高开工负荷，却增加BOPP生产线。BOPP整体新增订单见明显好转，管材订单等今年表现差强人意。 表3：聚乙烯月度供需平衡表 PE月度供需平衡表 2022年 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应增速 国内消费量 出口量 总消费量 消费增速 期末库存 需缺口累计供需缺口库销比 1月 41.05 229.75 113.51 343.26 331.51 2.83 334.34 49.97 8.92-11 14.95% 2月 49.97 207.62 108.28 315.9 290.43 2.46 292.89 72.98 23.0112.01 24.92% 3月 72.98 219.69 135.22 354.91 345.71 5.03 350.74 77.15 4.1716.18 22.00% 4月 77.15 184.17 98.08 282.25 274.91 6.69 281.6 77.8 0.6516.83 27.63% 5月 77.8 206.53 99.52 306.05 301.25 7.73 308.98 74.87 -2.9313.9 24.23% 6月 74.87 202.06 102.16 304.22 295.01 10.33 305.34 73.75 -1.1212.78 24.15% 7月 73.75 202.11 102.16 304.27 299.97 8.56 308.53 69.49 -4.268.52 22.52% 8月 69.49 201.94 116.53 318.47 316.35 5.71 322.06 65.9 -3.594.93 20.46% 9月 65.9 210.1 121.37 331.47 333.11 4.86 337.97 59.4 -6.5-1.57 17.58% 10月 59.4 226.04 114.01 340.05 330.68 5.88 336.56 62.89 3.491.92 18.69% 11月 62.89 218.3 126.7 345 340.34 6.48 346.82 61.07 -1.820.1 17.61% 12月 61.07 223.88 109.22 333.1 334.59 5.65 340.24 53.93 -7.14-7.04 15.85% 2023年 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应增速 国内消费量 出口量 总消费量 消费增速 期末库存 需缺口累计供需缺口库销比 1月 53.32 225.91 102.84 328.75 -4.23% 276.00 5 281.00 -15.95% 68.05 14.737.59 24.22% 2月 68.05 202.58 111.95 314.53 -0.43% 297.37 7 304.37 3.92% 78.21 10.1617.75 25.70% 3月 78.21 228.75 110.72 339.47 -4.35% 334.00 11 345.00 -1.64% 72.68 -5.5312.22 21.07% 4月 72.68 225.62 95.70 321.31 13.84% 316.76 9 325.76 15.68% 68.23 -4.457.77 20.94% 5月 68.23 226.40 103.50 329.90 7.79% 324.57 8 332.57 7.64% 65.56 -2.675.10 19.71% 6月 65.56 221.26 107.71 328.97 8.14% 326.31 7.00 333.31 9.16% 61.22 -4.340.76 18.37% 7月 61.22 219.59 101.14 320.73 5.41% 314.97 6.00 320.97 4.03% 60.98 -0.240.52 19.00% 8月 60.98 224.57 120.00 344.57 8.20% 335.00 6.00 341.00 5.88% 64.56 3.574.10 18.93% 9月 64.56 234.65 115.00 349.65 5.48% 340.00 6.00 346.00 2.38% 68.21 3.657.75 19.71% 10月 68.21 230.86 110.00 340.86 0.24% 341.00 6.00 347.00 3.10% 62.07 -6.141.61 17.89% 11月 62.07 233.99 115.00 348.99 1.16% 340.00 6.00 3