纯碱玻璃投资策略周报：纯碱累库趋势不改，玻璃银十初步转好

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 纯碱累库趋势不改，玻璃银十初步转好 纯碱玻璃投资策略周报 2023年10月13日 联系人：王庆文（F0284612,Z0010549）wqw@zcfutures.com联系人：曹值硕（F03117686）czs@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120) “投资有风险入市需谨慎” 重点资讯 •1、据住房城乡建设部消息，超大特大城市正积极稳步推进城中村改造，分三类推进实施。一类是符合条件的实施拆除新建，另一类是开展经常性整治提升，第三类是介于两者之间的实施拆整结合。城中村普遍存在公共卫生安全风险大、房屋安全和消防安全隐患多、配套设施落后、环境脏乱差等突出问题，亟须实施改造。今年7月，国务院办公厅印发《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，并召开电视电话会议进行部署。各地正按照部署，扎实开展配套政策制定、摸清城中村底数、编制改造项目方案等工作，住房城乡建设部城中村改造信息系统投入运行两个月以来，已入库城中村改造项目162个。城中村改造项目短期内对玻璃需求提振不大，最早明年陆续完成的项目将对玻璃需求起到一定的支撑作用。 •2、9月末，广义货币(M2)余额289.67万亿元，同比增长10.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和1.8个百分点；狭义货币(M1)余额67.84万亿元，同比增长2.1%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和4.3个百分点；流通中货币(M0)余额10.93万亿元，同比增长10.7%。前三季度净投放现金4623亿元。 •3、据Mysteel统计，16家重点房企2023年1-9月销售额合计20357.36亿元，同比下降11.5%；9月销售额合计2050.2亿元，同比下降26.6%，环比增26%。从累计销售额来看，1-9月，仅保利发展1家房企销售额突破三千亿，为3351.53亿元，较去年减少一家。8家重点房企累计销售额突破千亿，剩余7家重点房企销售额均突破百亿。从累计同比增速来看，1-9月4家房企销售额实现正增长，其中越秀地产增幅最大，同比增40.5%。其他12家房企销售额均呈负增长，其中正荣地产降幅最大，同比降52.6%。单月同比来看，9月仅融创中国和中海地产2家房企销售额实现正增长，同比增幅分别为9.9%和23%；其他14家房企销售额均同比下降，且8家房企降幅超30%，其中，碧桂园销售额为61.7亿元，同比降80.7%，降幅最大。单月环比来看，9月重点房企销售回暖明显，14家房企销售额实现环比增长，其中中国金茂销售额为120.8亿元，环比增136.9%，增幅最大。宝龙地产和碧桂园2家房企销售额呈环比下降，环比降幅分别为5.96%和22.7%。 诚实·认真·谦让 01 纯碱 纯碱产业情况（20231013） 近期驱动方向 供应 产量 检修方面：上周有三家企业计划外短停，时间在1-3天左右，安徽德邦8月份停车至今仍未开车。后续暂无新检修计划。投产方面：金山化工10月份达产。远兴能源1线、2线均已投产且基本达到满产状态，远兴三线上周三投产，四线年底前能够投产。产量方面：上周纯碱总开工率88.78%（+0.7%），氨碱法开工率93.74%（-0.53%)，联产法开工率83.19%(+2.18%）纯碱周度产量69.11（+0.48)万吨,其中轻碱产量31.13（+0.25）万吨，重碱产量37.98（+0.12）万吨。上周检修企业复产，纯碱开工率继续回升，目前已经是偏高水平，产量小幅回升，后续上升空间不大。 空 进出口 8月份纯碱进口0万吨，环比7月-0.14万吨；纯碱出口10.8万吨，环比6月-0.79万吨。纯碱目前现货价格仍处较高位置，利于进口，后续随着纯碱供需过剩，现货价格回落，预计出口窗口逐步打开。 多 需求 截至10月13日，重碱需求方面：浮法玻璃日熔174610吨/日，光伏玻璃日熔量88860吨/日，环比上周变化不大。轻碱需求方面：碳酸锂开工率63.68%（-4.65%），小苏打开工率88.43%（+0.78%），浙江印染开工率67.51%（-0.39%）轻碱需求小幅回升，纯碱需求稳中向好。 多 库存结构 截至10月13日，纯碱厂家库存31.47（+4.03）万吨，轻碱库存22.9万吨（+3.25）万吨，重碱库存8.57（+0.72）万吨。纯碱供给增量提升显著，现货偏紧格局得到缓解，轻碱累库幅度较大，重碱库存小幅累库。中下游库存水平仍较低，国庆前下游有补库需求，浮法玻璃光伏玻璃有增长预期，重碱刚需支撑较好，供给缺口已经填补纯碱开始面临过剩，在这个过程中厂家剩余可售纯碱将以轻碱形式存放，后续轻碱库存较大累库幅度仍将持续。 空 成本利润 截至10月13日，山东氨碱法利润1555元/吨，青海氨碱法利润1752元/吨，华东联碱法利润1829元/吨。纯碱现货价格小幅下滑，临近冬季，动力煤价格小幅上升，后续仍有涨价预期，合成氨价格小幅下滑，纯碱仍有较高利润。纯碱现货价格基本企稳，厂家短期为降价意愿较低，纯碱高利润仍将持续。 多 主要矛盾情况 纯碱上周继续累库，远兴三线投产，目前处于产能爬坡阶段，后续纯碱供需过剩格局不改。 次要矛盾情况 纯碱现货价格目前仍较高，后续仍有下跌预期，出口窗口打开，纯碱过剩格局能够得到些许缓解 主要策略 建议逢高空，01运行区间【1500，1900】 截至10月13日，沙河重碱3100元/吨，环比上周末-150元/吨。01基差1426点，05基差1500点。环比上周小幅收缩。 月差方面，1-5月差79点，环比国庆前收缩10点，5-9月差7点，环比上周变化不大。 01基差 05基差 重碱价格 纯碱逐渐宽松格局未变，厂家挺价意愿较浓厚，刚需维持下，现货价格继续企稳，期货深贴水持续。 2000 1,900 1500 1,400 1000 500 0 -500 900 400 -100 -1000 1/163/165/167/169/1611/161/16 -600 5/167/159/1311/121/113/115/10 2401230122012101 5-9月差 1-5月差 24052305220521052005 700 200 -300 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2405-9 2205-9 2305-9 2105-9 5-167-159-1311-121-11 800 0 0 0 0 0 0 0 0 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 70 60 50 40 30 20 10 4050 重碱沙河价 重碱华中价 重碱华东价 重碱华南价 重碱华北价 3550 3050 2550 2050 1550 1050 550 50 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 轻重碱价差 20192020202120222023 9-1511-151-153-155-12401-52301-52201-52101-52001-5 -100 -200 上周有三家企业计划外短停，时间在1-3天左右，安徽德邦8月份停车至今仍未开车。后续暂无新检修计划。 生产企业 工艺 产能/万吨 （计划）检修时间 检修损失量 青海发投 氨碱法 130 10月10日停车，10月11日开车 1182 昆仑碱业 氨碱法 150 10月10日停车，10月11日开车 1818 博源银根 天然碱法 300 10月10停车，10月13日开车 1000 安徽德邦 联产法 60 8月17日停车，开车时间暂定 1818 上周纯碱总开工率88.78%（+0.7%），氨碱法开工率93.74%（-0.53%)，联产法开工率83.19%(+2.18%）纯碱周度产量69.11（+0.48)万吨,其中轻碱产量31.13（+0.25）万吨，重碱产量37.98（+0.12）万吨。上周检修企业复产，纯碱开工率继续回升，目前已经是偏高水平，产量小幅回升，后续上升空间不大。 纯碱总开工率 氨碱法开工率 联产法开工率 100 95 90 85 80 75 70 65 110 2019 2020 2021 20222023 100 90 80 70 60 20192020202120222023 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 20192020202120222023 60 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 纯碱周产量 7520192020202120222023 70 65 60 55 50 45 50 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 轻碱周产量 3220192020202120222023 30 28 26 24 22 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 重碱周产量 4020192020202120222023 35 30 25 20 40 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 20 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 15 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 截至10月13日，山东氨碱法利润1555元/吨，青海氨碱法利润1752元/吨，华东联碱法利润1829元 /吨。纯碱现货价格小幅下滑，临近冬季，动力煤价格小幅上升，后续仍有涨价预期，合成氨价格小幅下滑，纯碱仍有较高利润。纯碱现货价格基本企稳，厂家短期为降价意愿较低，纯碱高利润仍将持续。 原盐价格 合成氨价格 3300 2800 2300 1800 氨碱法利润：山东 联碱法利润：华东 氨碱法利润：青海 1300 800 300 -200 纯碱利润 原盐:山东:主流价原盐:华东:主流价原盐:华南:主流价原盐:华中:主流价原盐:西北:主流价原盐:西南:主流价 700 600 500 400 300 200 100 0 2019/12/92020/12/92021/12/92022/12/9 6000 5000 4000 3000 2000 1000 动力煤价格 0 主流价:河北主流价:河南 主流价::湖北主流价：安徽 2019/12/162020/12/162021/12/162022/12/16 氯化铵价格 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 1850 1650 1450 1250 1050 850 650 450 250 50 2019/12/92020/12/92021/12/92022/12/9 8月份纯碱进口0万吨，环比7月-0.14万吨；纯碱出口10.8万吨，环比6月-0.79万吨。纯碱目前现货价格仍处较高位置，利于进口，后续随着纯碱供需过剩，现货价格回落，预计出口窗口逐步打开。 纯碱进口 纯碱出口 1220192020202120222023 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2520192020202120222023 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 截至10月13日，纯碱厂家库存31.47（+4.03）万吨，轻碱库存22.9万吨（+3.25）万吨，重碱库存8.57 （+0.72）万吨。纯碱供给增量提升显著，现货偏紧格局得到缓解，轻碱累库幅度较大，重碱库存小幅累库。中下游库存水平仍较低，国庆前下游有补库需求，浮法玻璃、光伏玻璃有增长预期，重碱刚需支撑较好，供给缺口已经填补纯碱开始面临过剩，在这个过程中厂家剩余可售纯碱将以轻碱形式存放，