重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 投资咨询业务资格: 证监会【2012】669号商业资料,请勿外传 节后需求疲软养殖端偏弱,玉米售粮积极价格持续探底 ——饲料养殖周报20231008 研究员:李兴彪 李青 刘高超 王聪颖 吴静雯 程也 李艺华 从业资格号:F3048193 从业资格号:F3056728 从业资格号:F3011329 从业资格号:F0254714 从业资格号:F3083970 从业资格号:F03087739 从业资格号F03086449 投资咨询号:Z0015543 投资咨询号:Z0014122 投资咨询号:Z0012689 投资咨询号:Z0002180 投资咨询号:Z0016293 投资咨询号:Z0019480 投资咨询号Z0019380 农产品策略周报 一、农产品周度观点 二、行业分析 1 蛋白粕:关注10月供需报告,料连粕强于美豆 品种 周观点 中线展望 1、供给:9-11月大豆进口预估750(+0)、620(+0)、1100(+0)、940万吨,预报累计3410万吨,预报累计同比14.6%,预报累计环比-17.6%。9-12月油菜籽进口预报依次为30(-5)、38(+0)、45万吨,累计环比3.5%,累计同比47.2%。2、需求:9月22日当周,国内主流油厂豆粕隐性库存611万吨,环比+1.11%,同比+4.91%。国内主流油厂豆粕未执行合同364万吨,环比-20.00%,同比-20.00%。3、库存:9月22日当周,国内主流油厂豆粕库存75万吨,环比+16.00%,同比+51.00%。2023年第36周,国内饲料企业豆粕物理库存天数为9.16天,上周为9.03天,去年同期为7.09天。9月22日当周,国内菜粕库存3万吨,环比+66.67%,同比-51.92%。4、基差:2023年10月07日豆粕活跃合约基差554元/吨(周环比-97),菜粕活跃合约基差640元/吨(周环比-37)。 蛋白粕 5、利润:2023年09月28日盘面进口榨利美湾豆-252.48元/吨(周环比284.13),美西豆-236.09元/吨(周环比275.92),南美豆-314.52元/吨(周环比340.12),加菜籽-197.88元/吨(周环比468.14)。6、总结:长假期间美豆下跌,主要受到季度库存报告利空和密西西比河水位偏低拖累出口。国内工厂大面积停机导致豆粕减 豆粕:震荡菜粕:震荡 产,节后终端有补货要求,多空交织,预计节后低开高走。短期,美豆出口低于预期,关注10月供需报告。巴西大豆播种加快,创历史同期最快进度。CBOT大豆价格存在破位下行可能。长假结束国内供应有限,下游存补库需求。料现价格货和基差坚挺。中期,美豆新作预售情况不乐观,出口或下调。巴西北部干旱,关注大豆实际播种面积和天气炒作。全球豆类市场走向宽松大势难改,但或存在阶段性利多。节后下游养殖需求预计季节性回暖,但幅度受制于养殖亏损。长期,23/24年度美豆即便减产,巴西产量或再创新纪录水平,全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落,蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议:期货:高位震荡区间操作为主;买连粕空美豆。预期差若出现,11-1正套,1-5正套可再次入场。豆菜粕价差暂时观望。期权:观望。风险因素:北美豆出口运输不畅,南美豆播种不及预期,中国需求超预期 资料来源:Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 2 玉米:收割顺畅售粮积极,供压持续价格探底 品种 周观点 中线展望 玉米 1、供应方面:据我的农产品数据统计,9月29日广州各港口玉米库存共计77万吨,环比变化-5%。9月29日北方四港玉米库存共计99.4万吨,环比变化2%。截至9月28日的一周,美国对中国(大陆地区)装船玉米14.14万吨,上一周对中国装船为13.97万吨;环比变化0.17万吨,同比变化-28.09万吨。2、需求方面:据中国饲料工业协会,2023年1-8月,全国工业饲料总产量2.05亿吨,同比增长6.7%。9月29日当周,自繁自养生猪养殖利润-70.70元/头,较上周变化-26.89元/头。9月29日当周,毛鸡养殖利润-2.88元/只,较上周变化0.56元/只。据Mysteel统计,截止10月6日,全国主要玉米深加工(淀粉)企业开工率46.61%,环比变化-6%,同比变化-9%。全国主要深加工企业玉米消费总量50.9万吨,环比变化-7.3%,同比变化-9.9%。3、基差方面:9月28日,锦州港-主力合约基差62,上周同期137,环比变化-75。4、利润方面:10月7日南北港口玉米贸易理论利润10元/吨,上周同期20元/吨,环比变化-10元/吨。5、玉米观点:国内方面,假期期间玉米收割总体顺畅推进,局部阴雨有所干扰,目前东北玉米收割进度超过四成,华北地区收割工作临近尾声。收割期华北地区潮粮销售较为积极,深加工企业供应显著增加,收购价格下调约200元/吨;假期尾声供应减少,部分企业小幅涨价。东北地区辽宁和黑龙江收割较快,深加工收购价格下跌60-120元/吨。销区价格下跌幅度扩大,供应增加,提货放缓,下游采购意愿谨慎。情绪方面,现货价格大跌后,部分区域出现惜售心理,后期继续关注农户的卖粮意愿,粮库收购价量,产区天气等情况。考虑替代品及进口谷物补充供应,总体贸易库存暂时维稳,后期东北玉米收割推进,外流增加,市场卖压预计增强,价格继续弱势探底概率较大,随着下方空间的压缩,关注区间底部反弹机会。国际方面,CBOT玉米假期期间收盘价周度上涨3.5%。主要因为美国玉米对墨西哥等国的销售活跃,美玉米库存可能因此下调;但是国际原油疲软,限制玉米涨幅。美国农业部作物周报显示,截至10月1日,美国玉米已收获23%,低于市场预期的25%去年同期19%,五年均值21%。下周四美国农业部将发布月度供需报告:基于季度库存报告,2023/24年度美国玉米期初库存可能调低0.91亿蒲至13.61亿蒲。美国玉米单产目前平均预测173.5,略低于9月报告的173.8,产量预计因此略降;23/24美国玉米期末库存平均预期为21.38亿蒲,较9月份报告下降0.83亿蒲,对美玉米形成底部支撑。根据Refinitiv数据,巴西玉米9月出口达历史新高922万吨。目前巴西玉米FOB报价仍较美玉米便宜17美分/蒲。投资策略:短期C2311合约2550-2700,2401区间2500-2650区间震荡。风险因素:替代品、宏观、天气。 震荡 3 生猪:节后需求回落,猪价震荡偏弱 品种 周观点 中线展望 生猪 1、价格:现货方面,10月6日,根据涌益咨询,全国商品猪出栏均价15.84元/公斤,较上日变化0.13%,较上周变化-0.50%。期货方面,9月28日生猪活跃合约LH2309收盘价16565元/吨,较上一个交易日变化-0.27%,较上周变化-0.30%。2、利润:9月29日当周,全国自繁自养利润为-70.7元/头,较上周变化-61.38%。外购仔猪育肥利润为-145.98元/头,较上周变化-46.65%。3、供应:短期来看,1)10月6日当周,根据涌益咨询,全国商品猪出栏均重123.06公斤,环比变化-0.21%。中长期来看,存栏方面:1)截至2023年08月,样本小猪存栏630085头,月度环比变化1.06%。2)根据农业农村部,截至2023年08月,全国能繁母猪存栏4241万头,环比变化-0.7%累计降幅3.39%。3)根据涌益咨询,截至2023年08月,样本能繁母猪存栏566489头,环比变化0.06%。4、需求:10月6日,样本宰量146074头,环比变化1.82%,较上周变化-20.17%。10月6日当周,根据涌益咨询,肉猪比价为1.28,环比变化-1.11%5、交易逻辑:双节前,需求端与我们前期预期一致,在节前一周需求受到较强提振,宰量较9月20日有24%左右增幅,小幅提振猪价;但由于供应端9月出栏计划较8月实际出栏量+4.05%,且前期出栏节奏持续偏慢,导致月底流通猪源充足,节前需求提振与节前充足供应相对冲,猪价节日效不及往年,整体猪价震荡运行。节前备货是需求短时前置,因此需求方面,中秋节屠宰量达峰后快速回落,10月4日触达阶段性低谷,短短5日屠宰量回落超22%。近两日,需求处于节后缓慢恢复阶段,宰量缓慢攀升,但肉猪比价小幅回落,需求对于猪价支撑力度不强。需求仍然处于缓慢恢复,表现不温不火的状态,预计今年需求难有超预期表现。供应方面,当前仍处去年母猪存栏缓增供应压力兑现时期,同时今年集团厂都积极去次留优,生产效率在养殖亏损期不断抬升,四季度整体供应压力仍大,压制价格中枢的上行。从增重周期角度来看,目前贵州、两广、福建等地疫情得到控制,90kg以下出栏占比有所降低,对流通猪源染病的风险有所降低。同时,气温逐步转凉,压栏客观条件进一步形成。猪价持续走低部分二育群体正在等待入场时机,我们将持续关注二育进度,一旦二育相对集中入场,猪价或出现阶段性反弹行情。投资策略:考虑增重周期重启之际,逢低做多近月。风险因素:消费不及预期,压栏不及预期,宏观风险。 震荡 资料来源:Wind农业部商务部涌益咨询卓创咨讯中信期货研究所 4 鸡蛋:节后需求疲软,蛋价持续回落 品种 周观点 中线展望 鸡蛋 1、价格:现货方面,10月6日,中国粉壳鸡蛋(大码)均价4.97元/斤,较上日变化-1.00%,较上周变化0.00%;褐壳鸡蛋均价4.92元/斤,较上日变化-0.20%,较上周变化-2.19%。期货方面,9月27日,鸡蛋活跃合约JD2311收盘价4581元/500kg,较上一个交易日变化0.53%,较上周变化-1.23%2、利润:10月5日当周,中国鲜鸡蛋单斤盈利平均值0.84元/斤,较上周变化-26.32%。3、供应:补栏方面9月,样本企业蛋鸡苗月度出苗量4285万羽,较上月变化2.44%,同比变化14.4%。存栏方面9月,中国在产蛋鸡月度存栏量12.03亿只,较上月变化0.59%,同比变化1.6%。淘汰方面10月6日当周,全国主产区淘汰鸡出栏量1416万只,较上周变化-11.39%。10月5日当周全国淘汰鸡平均淘汰日龄525天,较上周变化0.19%。4、需求:1)根据卓创数据,10月5日当周,全国代表销区鸡蛋周度销量7110吨,较上周变化-12.22%。5、库存:10月5日当周,鸡蛋生产环节库存天数1.13天,较上周变化15.31%;流通环节库存天数0.98天,较上周变化11.36%。6、交易逻辑:需求端,由于节前备货较为充足,双节期间表现较疲软,销区走货量大幅走弱,驱动蛋价走低。节后随着旅游消费结束,市场回归常态化家庭消费为主,需求逐步进入季节性淡季,预计需求面短期之内缺乏利好提振。库存端,生产流通环节库存也因终端消化能力欠佳而小幅增加,给蛋价一定向下压力。供应端,一方面,目前天气逐渐转凉,季节性来看产蛋率有所提升,供应压力边际递增。另一方面,根据蛋鸡生命周期推算,10月份新增开产蛋鸡为6月份补苗,新增高峰存栏为5月份补苗量。由于今年受到鸡苗质量欠佳等因素影响,上高峰时间有所推迟,预计10月份供应增量较多,随后新增供应或逐步减少。淘鸡方面,目前日龄进一步递增,延淘情况依旧存在,未来不排除集中淘汰,导致供应边际递减。短期来看,节后需求边际走弱的季节性趋势不会改变,同时,供增需弱基本面下,预计蛋价近期将持续走弱。长期来看,补苗量季节性回升,但目前鸡苗价格持续向下,且当前饲料成本仍处高位,预计补栏积极性不会太乐观,未来远月供应压力不大。投资策略:观望,择机逢低位轻仓试多远月。风险因素:禽流感疫情,新冠疫情。 震荡偏弱 资料来源:Wind农业部商务部涌益咨询卓创咨讯中信期货研究所 5 鸡肉:节后需求减少,价格震荡走弱 品种 周观点 中线展望 鸡肉 1、节日信息:据小明农牧数据,截至10月6日,山东毛鸡棚前价3.80元/斤