尿素月报：供应大幅走高，10月压力仍存

尿素月报2023/10/08 能 源 化 工 组李 晶从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 联 系 人刘 洁 文 liujw@wkqh.cn0755-23375134从业资格号：F03097315 CONTENTS 1月度评估及策略推荐 月度总结 行情回顾：9月份尿素盘面呈现先回落再冲高最后再回落的格局。月初延续8月供应端意外检修增多以及前期出口影响价格处于高位水平。随后9月4号印度RCF公司招标公布后国内价格不涨反跌，盘面在出口政策风险预期下快速走低，但现货在近端低库存格局下维持偏强走势，盘面下跌后基差走至高位水平，盘面对于弱预期的反应较为充足，中旬盘面上涨修复基差。下旬随着供应端装置的回归以及新装置的投产预期，国内日产快速走至高位，而需求端复合肥基本见顶回落，工业需求改善有限，供增需弱下现货开始出现拐点，盘面跟随下调。9月份国内价格主要围绕出口政策的预期变动以及国内供应回归进行博弈。供应端：检修装置继续复产，日产将近17.5万吨，后续装置降继续回归，日产预计将突破18万吨。企业利润方面，虽煤炭近期有 所走强，但固定床仍有高达500元以上的利润，水煤浆和气头利润高位有所回落。10月随着供需走强过剩，企业利润仍将以回落为主，短期高利润仍将刺激开工维持在高位水平，后续需看到利润走低倒逼企业减产才能看到现货企稳回升。总体来看，10月国内尿素供应将持续维持在高位。需求端：秋季肥扫尾,复合肥开工回落，节前最后一周三聚氰胺开工60.5%，环比+10.12%，但价格表现仍偏弱，企业利润仍处低 位，看不到好转迹象。胶合板开工尚可，金九银十有一定支撑。消息方面，10月5日，印度IPL发布尿素进口招标，10月20日截标，最晚船期12月10日。此次招标船期较长，印度或将购买更多尿素，但招标信息公布后国际价格表现较为平淡，而国内当前出口受限，印标影响或相对有限。总体来看四季度国内尿素需求主要关注企业淡储进度以及出口政策的变动。库存：企业库存环比+9.11万吨，报29.68万吨，港口库存报16.3万吨，环比-11.7万吨。企业预收订单天数8日，环比+1.47日。 国内日产快速走高，供应压力逐渐凸显，10月需求难有明显增长，企业累库压力将逐步增大。后续出口难有亮眼表现，港口库存以继续回落为主。 估值：现货高位有所走弱，但企业利润仍旧丰厚，基差高位回落，月差震荡。复合肥利润好转、三聚氰胺利润低位震荡，尿素与其他化肥比价趋于合理。整体看当前尿素现货估值仍旧偏高，后续随着供需边际转弱，估值仍有回落预期。小结：检修装置正在回归叠加后续装置投产，当前日产正在快速回升，预计很快将突破18万吨。10月份国内需求缺乏亮点，在出 口受限下新印标预计影响有限，后续主要关注企业淡储意愿，但当前现货仍偏高，预计只有出现明显走低后才能刺激企业淡储需求。当前近端在低库存下有所支撑但10月份或是供需拐点，企业仍面临较大的累库压力，届时近端有走弱风险，而高位的月间价差有回落的风险，11月合约将面临较大压力，11-01月间价差在企业累库加速以及现货明显走弱的节点可以关注反套机会。单边关注价差修复后阶段性空配机会。 价格走势推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产品产业链图示 尿素研究框架分析思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 尿素产业链特点 农业用肥时间轴 1、全球化肥需求占比最大的国家分别为中国、印度、美国、巴西，四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。 2、我国3月开始进入化肥需求旺季，一般持续到7月底，而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月，主要集中在6-10月份，美国相较于我国旺季提前约一个月左右。拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。 3、6、7月为我国用肥量最大的季节，一般都会提前一到两个月备肥，所以在5月底之前基本上备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。 2期现市场 基差：现货走弱，基差走低 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：月差仍偏强 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：持仓、成交快速回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3利润和库存 生产利润：利润有所回落但仍高位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素库存：企业库存同期低位，港口库存回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存变化推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 4供给端 尿素产能：后续新增装置逐步投产 资料来源：五矿期货研究中心 尿素开工：开工回升、日产走高 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 预收订单和产量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 5需求端 消费量推演 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 复合肥：开工见顶、利润回升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 氮源比价 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 三聚氰胺：利润低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 终端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 下游出口需求 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素出口：海运费小幅走低 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 化肥出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw