尿素期货半年报：供应仍存压力，尿素近强远弱

尿素期货半年报 国元期货研究咨询部2024年6月27日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱zhangxiao@guoyuanqh.com期货从业资格号F3010320 投资咨询资格号Z0012288 张淼 电话：010-84555291 邮箱zhangmiao@guoyuanqh.com期货从业资格号F03118893 供应仍存压力，尿素近强远弱 【策略观点】 尿素上半年行情先跌后涨，整体行情在1800-2200元/吨之间宽幅震荡运行。展望下半年，我们认为尿素行情将呈现近强远弱的格局。第一，由于短期尿素供应恢复进度较慢，夏季农需仍存，叠加目前尿素厂库偏低，短期内基本面对行情有向上支持；第二，由于尿素下半年的需求总量季节性偏低，而供应压力仍存，成本端煤炭虽然有望上行，但幅度若有限，则难以形成有效支撑。 不过下半年尿素盘面仍然存在变数，建议关注出口政策、成本价格变动幅度，此外还需关注企业根据其利润对生产的实际调节。 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析2 2.1煤价成本可能提高，供应仍然存在压力2 2.2下半年需求相对偏淡，库存或将积累4 三、总结6 一、市场回顾 尿素上半年行情先跌后涨，整体行情在1800-2200元/吨之间宽幅震荡运行，主要影响因素包括出口消息、供需基本面及成本。 元旦至3月初，尿素行情先涨后跌，主要原因是1月底开始，市场对出口存在期待，国际尿素价格反弹；春耕备肥预期配合春节市场情绪好转下，盘面呈现修复。3月初一会尿素行情急剧下滑，主要原因是政策暂未放开，出口好转的预期落空，以及淡储货源投放预期使得供应压力增加。 4月至5月底，尿素盘面触及上半年新低后转而上涨，主要是装置波动带来的供应意外紧缩与成本价格偏强的双重支撑。6月以来，由于天气原因，市场前期情绪相对悲观，尿素行情一度呈现下滑，不过随着天气好转，多地区夏季备肥进度推迟后相对集中兑现，配合着印标消息提振市场情绪，尿素行情有回暖趋势。 图1尿素主连价格走势图 数据来源：文华财经、国元期货 第1页共8页 图2尿素基差 （元/吨）3570 3070 2570 2070 1570 1070 570 70 （元/吨） 400 300 200 100 0 -100 -200 基差(右轴)尿素主力期货价格（左轴）山东尿素主流价（左轴） 数据来源：钢联、国元期货 二、基本面分析 2.1煤价成本可能提高，供应仍然存在压力 2024年上半年，动力煤价格先跌后涨，但5月底以来呈现了下滑的局面，主要是进口煤 大量到港，部分地区水电补充，导致煤价出现“旺季不旺”的特点。截至6月26日，上半年榆林动力煤（Q＜6200）坑口价均价在884元/吨，同比下滑了16%；从绝对值来看，目前动力煤价格在871元/吨，低于元旦的946元/吨。步入下半年，我们认为煤价将先略有下滑，随后在金九银十、供暖季等需求拉动的背景下，煤价有望呈现季节性上涨。 2024年上半年，尿素有新增装置投产，兖矿鲁南年产30万吨尿素装置按期投产。展望 2024年下半年，尿素供应压力仍存。首先，下半年尿素仍有投产计划，总计划涉及年产能近 200万吨，此外还有超过200万吨年产能的装置涉及技改，但是由于环保及能耗要求，年内新增产能可能略有延后。此外，尽管近期存在检修损失，但尿素平均产能利用率仍居于近三年同期高位。截至第26周，国内尿素平均产能利用率达到81.88%，同比去年增加了3.58个百 分点，比前年同期增加了10.23个百分点。 第2页共8页 （周） （周） 2024年度 2023年度 2022年度 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 1500.00 1000.00 500.00 0.00 （%）90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 （万吨） 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 01-02 图4尿素产能利用率季节图 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 2024年度 04-02 04-16 04-29 05-13 05-26 2023年度 06-08 06-21 07-04 07-17 07-30 08-12 2022年度 08-25 09-07 09-20 数据来源：钢联、国元期货 10-09 10-22 11-04 11-17 11-30 （日） 12-13 尿素期货半年报 图3动力煤价格季节图 （元/吨）2000.00 2024年度 2023年度 2022年度 数据来源：钢联、国元期货 图5尿素产量季节图 数据来源：钢联、国元期货 第3页共8页 2.2下半年需求相对偏淡，库存或将积累 步入2024年下半年，国内尿素出口需求仍然具有不确定性。2024年前五个月尿素维持净出口，但是数量较少。尿素主要出口往韩国等国家和地区，1至5月中国尿素累计出口量 6.54万吨，同比减少91.68%；累计进口量为3748.21吨，较去年同期同比增加74.44%。6月24日晚，印度IPL发布不定量尿素进口标购，开标7月8日，有效期至7月18日，最晚船期8月27日，该消息引发市场情绪回暖，因为目前尿素厂库偏低，国内货源还是以保供内需为主。后期若国内尿素供应过剩，叠加淡季到来，出口有一定放开可能，届时对盘面将有一定支撑。 此外，预计下半年尿素工农业需求相对偏淡。农业施用是尿素最主要的下游需求，由于天气因素，2024年夏季农需启动较晚，但是相对集中；此外，从总量上看，夏季高峰过去后，全年农业需求释放也就过半，9至10月部分地区有秋小麦用肥需求，11月开始就可以关注淡季储备相关政策。工业需求方面，夏季高氮复合肥生产高峰过去，按照季节性来看，下半年8、9月复合肥生产仍存在高峰，但是主要集中在高磷肥生产，对尿素需求有限。 目前尿素库存持续下滑至近三年低位。目前尿素总库存达到40.06万吨，同比下滑0.3%，其中厂内库存25.56万吨，同比下滑21.57%。不过，结合供需情况与季节性特征，我们预期下半年尿素库存将在短时间内下滑至低点，随后走出逐步积累的大趋势。 图6尿素出口数量季节图 （万吨）150.00 100.00 50.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月（月） 尿素：出口数量终值：中国（月）（季节性分析）2024年度尿素：出口数量终值：中国（月）（季节性分析）2023年度尿素：出口数量终值：中国（月）（季节性分析）2022年度 数据来源：钢联、国元期货 第4页共8页 尿素期货半年报 图7尿素代发订单数量 （天）10 （周） 2024年度 2023年度 2022年度 数据来源：钢联、国元期货 图8复合肥产能利用率 （%） 60 50 40 30 20 10 数据来源：钢联、国元期货 图9尿素总库存季节图 （万吨）150 100 50 0 （周） 2024年度 2023年度 2022年度 数据来源：钢联、国元期货 第5页共8页 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 8 6 4 2 0 0 （周） 2024年度 2023年度 2022年度 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 图10尿素库存图 （万吨）120 100 80 60 40 20 2021.07.09 2021.09.09 2021.11.09 2022.01.09 2022.03.09 2022.05.09 2022.07.09 2022.09.09 2022.11.09 2023.01.09 2023.03.09 2023.05.09 2023.07.09 2023.09.09 2023.11.09 2024.01.09 2024.03.09 2024.05.09 0 尿素：港口库存：中国（周）尿素：厂内库存：中国（周） 数据来源：钢联、国元期货 三、总结 尿素上半年行情先跌后涨，整体行情在1800-2200元/吨之间宽幅震荡运行。展望下半年，我们认为尿素行情将呈现近强远弱的格局。第一，由于短期尿素供应恢复进度较慢，夏季农需仍存，叠加目前尿素厂库偏低，短期内基本面对行情有向上支持；第二，由于尿素下半年的需求总量季节性偏低，而供应压力仍存，成本端煤炭虽然有望上行，但幅度若有限，则难以形成有效支撑。 不过下半年尿素盘面仍然存在变数，建议关注出口政策、成本价格变动幅度，此外还需关注企业根据其利润对生产的实际调节。 第6页共8页 尿素期货半年报 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 第7页共8页 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室 （即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 电话：010-84555050 合肥营业部