本周市场维持震荡调整，波动市中行业涨跌互现，节前最后一周市场热度依旧较为低迷，整体交投氛围清淡，多数宽基指数小幅收敛。我们认为，近期市场表现纠结的背后是“观望”、也是“蓄势”，因仍处在市场底部反弹前夕合理的混沌期，“是否还有最后一跌”的迷思对多头力量形成了一定掣肘，但节后这部分较悲观的情绪惯性或有望得以扭转，真正的“市场底”或已渐近。当前全A ERP仍在高位，基于PE倒数或股息率计算，其分别处在三年维度下1倍标准差或2倍标准差上沿附近，一方面显示市场加速下跌的可能性已然不大，另一方面也暗含着指数层面均值回归的特性，上方空间较充分，结合近期较低的市场热度（综合成交额与换手率），A股目前已具有较强的安全边际。当前经济修复仍然处在内生动能修复期，回升态势需要不断巩固和加强，但随着724政治局会议后稳增长政策持续发力，基本面信号正渐次好转，PMI重回扩张区间指向稳增长组合拳效能逐步显现，市场能够计入的悲观预期正被持续压缩，同时一些乐观预期也在累积，对前期政策落地实效和后期政策跟进的预期助力宏观胜率逐步稳固，近期对中美关系缓和的预期也有望进一步推高胜率。海外市场长假期间10年美债利率自4.51%上行至4.89%，一度试探4.9%的新高，在短期内可能对国内风险资产形成一定压制，主要逻辑在于其会对全球风险偏好形成压制以及可能引致外资加速流出A股，但对于目前位置的A股和已然形成较大规模净流出的北向资金而言，投资者可能并不需要过多担忧美债利率上冲以及后续上行风险对A股的负面影响，而更应关注基本面及基本面预期的边际变化，并且人民币汇率受高位美债利率的影响也在逐渐钝化，外资加速外流的可能性也已不大。建议投资者关注赔率较好的顺周期板块，并结合库存周期逻辑，关注下游低估低配的大消费，如食品饮料、社会服务、医药生物等行业，以及部分出口链条，如家用电器、机械设备等行业。
发现报告（www.fxbaogao.com）是国内专业的研报大平台，以报告全、数量多著称。我们汇聚了海量的宏观、行业及公司研报，几乎市面上有的我们都有。这里聚集了海量的金融从业者和投资者，大家都在用。我们专注于为您提供最及时的数据服务，设计极简，操作便捷，让您在浩如烟海的报告中迅速找到所需，实现精准决策。
