2023年10月基金配置展望：积极信号增加，关注科技和周期风格机会

证券研究报告 积极信号增加，关注科技和周期风格机会 ——2023年10月基金配置展望 平安证券研究所基金研究团队郭子睿证券投资咨询资格S1060520070003王近证券投资咨询资格S1060522070001任书康一般从业资格编号S1060123050035 2023年10月8日 基金配置建议：积极信号增加，关注科技和周期风格机会 •9月回顾：A股、美股下跌，美债利率创新高，美元指数上行，人民币贬值。美国经济数据超预期、美联储会议偏鹰，美股下跌，商品上涨，美债利率创新高，美元上涨。全球流动性收紧，国内经济边际改善，股市下跌，利率上行，商品上涨，人民币贬值。 •10月展望：资产配置的逻辑。9月美联储会议偏鹰，降息预期推迟叠加美国经济数据超预期，美元和美债收益率短期仍处于相对高位。国内经济基本面积极信号不断增加，我们构建的经济增长因子和通胀因子已经连续两个月触底回升，人民币汇率也在7.3附近企稳，但由于私人部门融资增速尚未进入上行通道，导致市场可能会担忧经济回升的持续性。 •十一期间：海外市场美股分化，港股下跌，美债长期收益率创新高，全球资产承压，原油大跌，商品、黄金下跌。国内消费有所回暖， 旅游人次、收入及出行人次较2019年有所提升；地产疲弱，楼市成交量整体表现一般，城市分化严重。 从赔率因子来看，当前wind全A、沪深300、恒生科技等宽基指数具有较高的赔率，尤其是恒生科技受美元流动性影响较为显著，一旦美元有所走弱，叠加中国经济回升，恒生科技指数具有较好的弹性。从胜率因子来看，TMT为代表的科创和周期资源品成交量占比出现回升，TMT受益于科技创新，资源品受益于长期资本开支不足、库存水平相对低位所造成的供给约束。债券市场短端和长端利率出现不同程度回升，短债机会好于长债。 •10月基金配置策略。当前市场处于底部区间，经济积极信号逐渐增加。从赔率因子来看，可积极配置沪深300、恒生科技等指数；从胜率 因子来看，可关注TMT为代表的科创和周期资源板块，底仓优选均衡风格基金。固收+基金建议关注偏稳健品种，债基关注短久期品种。 我们建议关注中欧电子信息产业（004616.OF，中高风险）、中欧红利优享（004814.OF，中高风险）、华夏恒生科技ETF（513180.OF，中高风险）、中银稳健添利（380009.OF，中风险）、鹏华稳利短债（007515.OF，低风险）。 •风险提示：国内稳增长不及预期；美联储紧缩超预期；地缘政治冲突；基金样本存在遗漏。 2 CONTENT 目录 9月回顾：A股、美股下跌，美债利率上行，人民币贬值 10月展望：积极信号增加，关注科技和周期风格机会 9月回顾：A股、美股下跌；美债利率创新高、国债利率上行；商品价格上涨；美元指数上行，人民币贬值 •股票市场：A股、美股下跌。沪深300下跌2.01%，上证指数下跌0.30%；道琼斯指数下跌3.50%，纳斯达克指数下跌5.81%。 •债券市场：美债利率创新高、国债利率上行。美1年期国债收益率上涨至5.46%，10年期国债收益率上涨至4.59%；国内利差减小，1年期国债收益率上涨至2.17%，10年期国债收益率上涨至2.68%。 •商品市场：商品价格上涨。CRB商品指数上涨0.93%，南华商品指数上涨1.30%。 •外汇市场：美元指数上行，人民币贬值。美元指数创新高，上行至106；人民币即期汇率跌至7.3左右。 9月以来大类资产走势 资料来源：Wind，平安证券研究所，数据区间2023年9月1日-2023年9月28日。 4 股票市场回顾：美债收益率创新高，全球流动性收紧，市场风险偏好较低，A股、美股、港股均下跌 美股、港股下跌，恒生科技跌幅较大（%） •经济数据边际改善，全球流动性收紧，股票市场下跌。8月国 内经济数据进一步改善，但全球流动性收紧，市场情绪低迷。A股普遍下跌，科创50跌幅较大。风格方面，成长股跌幅大于价值股。 •美债收益率创新高，市场风险偏好较低，美股、港股下跌。欧 美利率持续走高，市场避险情绪加深。美股、港股均下跌，恒 A股下跌，科创50跌幅较大（%） 生科技跌幅较大。 资料来源：Wind，平安证券研究所，数据区间2023年9月1日-2023年9月28日。 成长跌幅大于价值（%） 5 债券市场回顾：美联储会议偏鹰，美国经济数据超预期，美债利率上行；国内经济边际改善，国债利率上行 •9月美联储会议偏鹰，美国经济数据超预期，美债利率上行。9月美联储会议偏鹰，降息预期推迟叠加美国经济数据超预期，美债收益率进一步上行，长端利率创新高。 •国内经济边际改善，国债利率上行。8月经济数据边际改善，国债利率上行。10年期国债收益率上行9bp至2.68%，1年期国债收益率上行21bp至2.17%。 美债收益率上行（%）国内国债利率上行（%） 资料来源：Wind，平安证券研究所，数据区间2023年9月1日-2023年9月28日。6 外汇市场回顾：美联储会议偏鹰，市场避险情绪上升，美元指数上行；人民币贬值，北上资金净流出 •9月美联储会议偏鹰，市场避险情绪上升，美元指数上行。美国经济数据超预期，美联储会议表述偏鹰，叠加市场避险情绪上升，美元指数上行。 •人民币贬值，北上资金净流出。美债收益率继续上行、美元指数上涨，人民币贬值，离岸与在岸汇率均上升至7.30左 右，9月北上资金净流出374.6亿元。 美元指数上涨，人民币贬值A股市场资金净流出（亿元） 资料来源：Wind，平安证券研究所，数据区间2023年9月1日-2023年9月28日。 7 海内外商品上涨（%） 商品市场回顾：美国经济超预期，能源供给端约束，叠加国内经济企稳，商品价格整体上涨，但内部分化 国内商品价格分化（%） •美国经济超预期，能源供给端约束，叠加国内经济企稳，国内外商品价格上涨。9月海内外商品价格整体上涨，但内部 走势分化，能源是商品价格上 涨的主要驱动力。 原油价格上涨（美元/桶） •从品种来看：9月以来，商品价格多数下跌。9月以来国内 商品价格整体上涨，但内部走势分化，能源和煤焦钢矿涨幅较大；非金属建材、油脂油料跌幅较大。 资料来源：Wind，平安证券研究所，数据区间2023年9月1日-2023年9月28日。8 基金市场回顾：基金市场表现不佳，发行规模上升，权益型基金发行规模上升（1/2） •基金业绩表现：9月基金市场表现不佳。9月全球股市大部分下跌，股票型基金表现不佳，偏债类基金相对表现较优。 •基金发行情况：9月基金发行规模上升，截至9月28日，9月基金发行总规模1071亿元，较上月上升38%。结构上，权益型基金发行规模217亿元，较上月上升53%，占发行总额20%。 9月基金市场表现不佳 9月基金发行规模上升 资料来源：Wind，平安证券研究所，数据区间2023年9月1日-2023年9月28日。9 基金市场回顾：权益型ETF基金资金净流入，权益型LOF基金资金净流出（2/2） •场内基金资金流动：9月场内基金资金净流入。ETF资金净流入357.6亿元（除货币基金）；LOF资金净流入0.5亿元。 •ETF基金中，权益型产品资金净流入227.2亿元，债券型产品资金净流入20.4亿元。被动权益产品，前十大净买入产品合计买入210.1亿元，集中在中证800、沪深300、科创50、中证500等宽基指数以及证券、互联网等板块。 •LOF基金中，权益型产品资金净流出1.2亿元，其中主动权益类净流出1.0亿元，被动权益类净流出0.2亿元。 权益型ETF基金资金净流入 权益型LOF基金资金净流出 资料来源：Wind，平安证券研究所，数据区间2023年9月1日-2023年9月28日。10 CONTENT 目录 9月回顾：A股、美股下跌，美债利率上行，人民币贬值 10月展望：积极信号增加，关注科技和周期风格机会 海外环境|十一期间海外市场表现及要闻 •美国长期国债利率创新高，美元走强，原油大跌，全球资产承压。十一期间海外市场美股分化，港股下跌，美债收益 率上行，商品、黄金、原油下跌。 日期 新闻 内容 2023/10/1 美国会通过45天权宜支�法案以避免政府关门 当地时间9月30日，美国参议院终于在“最后时刻”通过了一项避免政府关门的短期支�法案。该法案将政府资金支�延长45天至11月中旬，内容包括了16亿美元的救灾措施，但不包括对乌克兰的援助，也不包括共和党人寻求的边境安全措施。值得注意的是在这一版支�法案中，两党争议矛盾之一的对乌克兰援助支�未能获得通过。 2023/10/2 日本央行四天内两次宣布计划外购债操作，日元对美元汇率跌破150关口后反弹 当地时间10月2日，日本央行宣布将于10月4日进行5-10年期政府债券的计划外购买操作，以在缓解国债收益率上涨对其收益率曲线控制（YCC）政策带来的压力的同时提振日元。而就在9月29日，日央行刚刚宣布额外购买3000亿日元（约合147亿人民币的国债。 2023/10/3 美国众议院议长麦卡锡被罢免 当地时间10月3日，美国众议院以216票赞成、210票反对的投票结果罢免众议院议长麦卡锡的职务。众议员帕特里克·麦克亨利（PatrickMcHenry）将担任临时议长或临时代理议长。 2023/10/5 实控人许家印被采取强制措施，中国恒大、恒大物业宣布复牌 9月28日晚间，中国恒大在港交所发布公告称，公司接到有关部门通知，执行董事及董事会主席许家印因涉嫌违法犯罪，已被依法采取强制措施。同日早间，中国恒大、恒大汽车、恒大物业三家恒大系公司公告称，公司股份于上午9时起短暂停止买卖。10月2日晚，中国恒大和恒大物业发布公告称，董事会认为公司目前不存在需要公布的其他内幕消息，已向联交所申请由10月3日9时起恢复买卖公司股份。中国恒大股价复牌首日上涨28.12%，此后三个交易日连续下挫 2023/10/6 2023年中秋国庆假期，国内交通、文化旅游、消费等多项数据表现回暖。 文化和旅游部10月6日公布2023年中秋节、国庆节假期文化和旅游市场情况。经测算，中秋节、国庆节假期8天，国内旅游�游人数8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%。 十一期间海外市场表现十一期间海内外要闻 资料来源：Wind，平安证券研究所，数据区间2023年9月29日-2023年10月6日。 1122 海外环境|9月美联储会议偏鹰，美元和美债收益率短期仍处于相对高位，全球资产承压 •9月美联储会议偏鹰。根据美联储9月发布的点阵图，预期2023年联邦基金利率中值5.6%，指向年内仍将加息一次。 2024和2025年利率中值分别为5.1%和3.9%，较6月大幅上调50个基点。 •美元和美债收益率短期仍处于相对高位，全球资产承压。降息预期推迟叠加美国经济数据超预期，美国长期国债收益 率创新高。 9月FOMC点阵图上调2024和2025年预期利率最近10年期国债利率上行超过2年期（%） 资料来源：Wind，FOMC，平安证券研究所 1133 国内环境|增长延续回升趋势，基本面积极信号增加，私人部门融资增速下行可能引发市场担忧 •经济增长因子延续回升趋势，基本面积极信号不断增加。9月制造业PMI重回扩张区间，我们基于11种经济领先指标构建的经济增长因子本月延续回升趋势，经济复苏信号进一步加强。 •私人部门融资增速尚未进入上行通道，导致市场可能会担忧经济回升的持续性。本月社融触底回升，但私人部门融资增速仍在下行，市场对经济回升的持续性存在一定担忧。 增长因子延续回升趋势私人部门融资增速仍在下行(%) 资料来源：Wind，平安证券研究所 1144 国内环境|十一期间消费有所恢复，旅游出行人次、收入较2019年有所提升 •十一期间旅游出行人次、收入较2019年均有所提升，电影票房收