中国经济高频观察（10月第1周）：中秋国庆消费复苏势头如何

中国经济高频观察（10月第1周） 中秋国庆消费复苏势头如何 2023年10月8日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 2023年中秋国庆双节相逢，国内迎来8天长假。假日期间消费需求得以集中释放，各项数据更能折射出真实消费能力。本篇报告重点关注假期期间国内旅游、出行及商品服务各项消费表现，以期寻求消费复苏的线索。 假期国内旅游收入明显恢复。以2019年为基准，2023年中秋国庆假期期 间，旅游收入的恢复率为101.5%，强于今年五一及端午假期。其中，人均旅游支出恢复至2019年同期的97.5%，在2020年以来的主要假期中表现最强，是旅游收入加速恢复的原因所在。人均旅游支出的提升离不开国内居民可支配收入的改善，也因黄金周假期较长，长途旅行明显增多。 假期消费复苏势头较好。1）商贸零售较快增长。据商务部监测，假期前七天全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比增长9%，其中餐饮企业销 售额同比增长近两成，汽车销售同比增速约7%。2023年春节黄金周、国庆黄金周重点监测企业销售额分别增长6.8%、9%，以此推断，2023年社零增速或在7%-8%的区间。2）商品消费加速恢复。结合9月PMI和高频数据，商品和服务消费已有从分化走向弥合的迹象。一是，据国家税 务总局增值税发票数据，中秋国庆假期商品消费同比增长21.6%，略高于 服务消费20.9%的增速。分项中，家居类消费快速增长，家具零售、陶瓷石材装饰材料销售收入同比分别增长41.3%、32.3%。二是，快递包裹较快增长，网上实物消费热情不减。中秋国庆期间邮政日均投递量与2019年同期相比增长133.9%，与2022年同期相比增长18.7%。3）服务消费 维持强势。一是，旅游及相关的住宿餐饮是服务消费的主要带动力量。据 国家税务总局数据，中秋国庆假期期间旅游游览服务、旅游饭店、露营地服务销售收入同比分别增长1.1倍、1.3倍、1.5倍。二是，营业性演出收入较2019年同期增8成，表现远强于电影票房。中秋国庆假期期间，全 国营业性演出票房收入20.05亿元，较2019年同期增长82.6%；国庆档 电影总票房为27.34亿元，约为2019年同期的61%。 假期客流继续恢复，但成色稍逊于五一及端午假期。1）跨区域人员流动规模：较2019年同期增近2成。交通运输部统计的跨区域人员流动量既 包括全国营业性旅客运输人数，又包括高速公路、普通国省道非营业性小客车出行。2）旅客发送总量：较2019年同期低3到4成，恢复程度弱于五一及端午。疫情后，更多居民倾向于私家车出行，使得公共交通出行规模趋势性下行，这是交通运输部两个不同口径数据差异的原因所在。3） 地铁客运量：二线城市市内交通客流表现强于一线城市，或因其旅游带动 效应更强。4）出入境客流：恢复至2019年同期的8到9成。5）全国重点旅游景区、全国重点购物中心的平均客流指数分别较去年同期增长 26.98%、减少2.43%，同比表现弱于春节以来主要假期。 宏观报 告 宏观动态跟踪报 告 证券研究报告 2023年中秋国庆双节相逢，国内迎来8天长假。假日期间消费需求得以集中释放，各项数据更能折射出真实消费能力。本篇报告重点关注假期期间国内旅游、出行及商品服务各项消费表现，以期寻求消费复苏的线索。 一、旅游收入明显恢复 中秋国庆假期期间，国内旅游收入明显恢复，主要得益于客单价的提升。据文化和旅游部数据中心测算，2023年中秋节、国庆节假期8天，国内旅游出游人数8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%；实现国 内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%。 若以2019年为基准，2023年中秋国庆假期期间，旅游收入的恢复率强于今年五一及端午假期。拆分来看，旅游出行人次的恢复率弱于今年五一及端午假期，但人均旅游支出恢复至2019年同期的97.5%，在2020年以来的主要假期中表现最强。 图表12023年中秋国庆旅游收入的恢复率较高 国内旅游恢复率（相比2019年同期）:出游人次 国内旅游恢复率（相比2019年同期）:旅游收入 119.1112.8 31.6 53.5 50.9 79.069.9 75.358.6 94.5103.2 77.0 56.7 98.774.8 87.278.6 70.159.9 73.956.3 68.0 66.8 86.865.6 72.660.6 60.7 42.8 88.6 100.7 73.1 94.9 104.1101.5 19.3 36.7 31.2 39.2 44.0 44.2 35.1 清明 五一 端午 中秋国庆 春节 清明 五一 端午 中秋 国庆 春节 清明 五一 端午 中秋 国庆 元旦 春节 五一 端午 中秋国庆 2020年 2021年 2022年 2023年 %120 100 80 60 40 20 0 %国内旅游恢复率（相比2019年同期）:客单价 97.5 88.5 90.1 83.5 61.168.661.3 77.8 85.4 74.675.8 76.2 75.6 72.8 82.082.584.584.1 60.0 65.9 57.6 清五端中春清五端中国春清五端中国元春五端中明一午秋节明一午秋庆节明一午秋庆旦节一午秋国国 庆庆 2020年2021年2022年2023年 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：文化和旅游部,平安证券研究所 出游人次恢复率回落，或因前期五一、端午节假日，7、8月份暑期旅游火热，以亲子游为代表的旅游需求已有所释放。而人均旅游消费水平加速恢复，主要得益于两方面。一方面，国内居民可支配收入随经济复苏而逐步改善，个人所得税专项扣除优化、存量房贷调降等政策为居民减轻负担，均为旅游消费支出的增长奠定基础。另一方面，黄金周假期较长，长途旅行也明显增多。1）据交通运输部，假期公路出行半径以500至800公里中长距离为主。2）据中国旅游研究院测算,假日期间国内游客出游半径189.5公里，按可比口径较去年假日增59.6%;。3）据携程统计，假期跨省游订单占比达51%，同比去年 增长2倍多；3天以上的团占跟团游总量一半，同比去年增长超4倍；长途游订单占比39%，同比去年增长超2倍。4）据中国移动及梧桐大数据统计分析1，从9月29日至10月6日，200公里以内的短途游占比达到38%；200—500公里的中等距离出游占比32%；500公里以上长途游占比为30%。从游客出游天数上看，3天及以上的出游人数占比最高，达到60%。 二、消费复苏势头较好 1、商贸零售较快增长 中秋国庆期间，重点监测商贸流通企业营业收入继续恢复，餐饮收入和汽车销售是其中亮点。据商务部商务大数据监测，假期前七天全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比增长9%，其中餐饮企业销售额同比增长近两成，汽车销售额同比增长7% 左右。从各省市自治区公布的数据看，四川、重庆、内蒙古、河南、江西、山东等地的餐饮收入同比增长超过2成；北京、河北、安徽、江西的汽车销售额同比增速分别达到70%、58%、44%和21%。 2011年以来，社会消费品零售总额的年度增速与春节、国庆黄金周的重点监测企业销售额增速变化接近，或因假日期间消费需求得以集中释放，各项数据更能折射出真实消费能力。2023年春节黄金周、国庆黄金周重点监测企业销售额分别增长 6.8%、9%，以此推断，2023年全年社零增速或在7%-8%的区间。 图表2以重点监测商贸流通企业销售额推算，2023年社零增速或在7-8% 春节:重点监测企业销售额:同比 社会消费品零售总额:年度同比 十一:重点监测企业销售额:同比 18.5 14.5 13.1 12.0 10.7 10.4 10.2 12.5 9.0 8.0 预计增 长7-8% (0.2) (3.9) %30 20 10 0 -10 -20 11121314151617181920212223 资料来源：商务部，Wind，平安证券研究所 1https://baijiahao.baidu.com/s?id=1779052005691743026 图表32023年中秋国庆期间，部分省、市春节重点监测商贸流通企业（零售、餐饮等）的营收增长 同比增速商务厅（局）监测企业销售额：2023年中秋国庆假期 重点流通企业（零售、餐饮等） 餐饮 汽车 80% 60% 40% 20% 0% 全天贵北 国津州京 四重河内 川庆北蒙 古 河广山 南西东 江湖安江苏南徽西 资料来源：各省、市商务厅，平安证券研究所 2、商品消费加速恢复 2023年以来，疫后出行服务相关消费增长势头较好，而商品消费的恢复相对迟缓。不过，居民收入和信心随经济复苏和政策发力逐步改善，“保交楼”竣工持续较快增长，已为大件商品消费需求的释放奠定基础。9月以来，商品和服务消费已有从分化走向弥合的迹象。从9月高频数据看，汽车零售维持正增长，家电销售跌幅收窄，邮政快递揽收量同比涨幅扩大。从9月统计局PMI数据看，消费制造业PMI回稳向上、批发、零售、邮政业商务活动指数均较上月回升。从中秋国庆消费数据看，地产后周期、网上实物消费同比表现均较强，侧面体现商品消费加速恢复的势头。 1）国家税务总局增值税发票数据显示，商品消费增速较服务消费更快提升。国家税务总局利用增值税发票数据，结合企业 调研情况，对全国相关行业销售收入情况进行了分析。据统计，中秋国庆假期，消费相关行业销售收入同比增长21.3%，较春节假期12.2%的增速提升。其中，服务消费同比增长20.9%，较春节假期的同比增速高7.4个百分点；商品消费同比增长 21.6%，较春节假期的同比增速高11.6个百分点。需要注意的是，税务总局的增值税发票往往由更加规范的大中型企业开 具，这一统计口径都会遗漏小额、高频次的线下消费，存在一定的样本偏差。 2）商品消费中，地产后周期消费同比表现较强。从税务总局分项数据看，商品消费中家居类商品消费快速增长。中秋国庆假期，家具零售、陶瓷石材装饰材料销售收入同比分别增长41.3%、32.3%。据苏宁易购发布的2023中秋国庆“家消费”趋势观察数据，9月28日至10月6日，苏宁易购全国门店客流和今年五一相比有所上涨，家电家装局改焕新订单量同比增 长122%。其中厨房、阳台场景焕新占比六成，带动集成灶、烟灶套装销量同比增长超100%，洗烘套装销量同比增长85%。 3）快递包裹较快增长，网上实物消费热情不减。从历史数据看，快递业务量与网上实物消费金额增速的走势接近。国家邮 政局监测数据显示，今年中秋国庆放假期间（9月29日至10月6日），全国邮政行业投递快递与包裹25.72亿件（不包含邮政集团包裹业务），日均投递量与2019年国庆长假相比增长133.9%，与2022年国庆长假相比增长18.7%，侧面体现出网上实物消费的较快增长。 图表42023年中秋国庆期间消费相关行业营收图表5快递业务量与网上实物消费金额增速走势接近 服商家装务品具饰消消零材费费售料 日综 用品 化妆 合零售业 粮金通 油银讯 食珠器 品宝材 品 消费相关行业…商品消费 50% 40% 30% 20% 10% / 0% “十一”增值税发票相关营收:同比增速 累计同比，%80 2023/08, 15.9 60 40 20 0 -20 快递业务量 社会消费品零售总额:实物商品网上零售额 / 1617181920212223 资料来源:税务总局，平安证券研究所资料来源:Wind，平安证券研究所 3、服务消费维持强势 1）服务消费中，假期旅游及相关的住宿餐饮是主要带动力量。国家税务总局增值税发票数据显示，假期期间，旅游游览服务销