钢铁行业跟踪周报：以价换量到“旺季不旺” ，短期钢材价格或维持震荡态势

钢铁行业跟踪周报2023-10-08 证券研究报告·行业跟踪周报·钢铁 以价换量到“旺季不旺”，短期钢材价格或维持震荡态势 增持（维持） 投资要点 热点关注： 1）景气度：9月钢铁行业PMI45.8%，环比+0.6pct。根据中物联数据，9月全国钢 2023年10月08日 证券分析师陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 行业走势 铁行业PMI为45.8%，环比+0.6pct，虽底部企稳但旺季需求表现较弱行业整体仍处于低迷状态。分数据来看，新订单指数为44.5%，虽环比提升但并未显著放量，与市场旺季预期仍有差距，同时出口订单指数48.1%，环比-12pct，出口带动需求增量显著收缩，整体需求表现疲弱。供给端9月生产指数45.0%，环比-1.1pct，连续下降2个月，仍呈现偏紧运行态势。原材料价格端购进价格指数环比+9.2pct，创今年新高，对价格有所支撑，我们预计后续钢企成本压力依然较大情况下价格或维持 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 钢铁沪深300 震荡态势。 2）下游行业数据：9月上海线螺采购及建筑钢材成交量表现疲弱，房地产销售短期略有修复。1）9月上海终端线螺采购量月环比+4%，表现平平，9月建筑钢材成交量273万吨（yoy-28%），环比-18%，旺季不旺。2）9月百强房企销售额环比 +17.1%，yoy-29.5%，伴随8月以来房地产“认房不认贷”等政策出台需求短期有所恢复，但我们预计长期来看难以支撑钢价上行。 本周（9.22-10.7）跟踪：节前以价换量钢材进入主动去库阶段，价格震荡下行，供给端节前产量小幅提升，节日期间开工率下降带动产量显著下降，受假期影响需求表现疲弱存在累库现象，预计短期钢材价格仍维持震荡态势。 本周钢企以价换量，价格整体呈下降态势，需求端节前受低价催化有所释放，预计价格受焦煤焦炭成本支撑短期维持震荡态势：本周上海钢材价格均呈现下降态势，截至10月7日螺纹钢HRB400上海报价3790元/吨，周降40元/吨，市场角度 建筑钢材周一周二以价换量，价格期现双跌，周三价格企稳下低价刺激终端需求释放，侧面反映在当日建筑钢材成交19万吨，为近三月最高水平，周四由于终端及贸易商大多进入休假状态，成交冷清。上游角度来看，铁矿价格有所下降，焦煤焦炭价格持续上行短期有望支撑价格震荡运行，本周京唐港山西主焦煤报价2480元/ 吨，周涨60元/吨，京唐港澳大利亚主焦煤报价2370元/吨，周涨20元/吨。 供给端节前铁水小幅波动带动供给略有增加，双节期间检修密集、开工率降低供给显著减少，我们预计伴随成本压力加大，后续供给或呈现震荡下行趋势：节前各区域铁水产量小幅波动为主，其中华中铁水增加主要由于钢厂前期不饱和生产导 致，整体产量略有增加，双节期间全国日均减少铁水产能1.84万吨，预计开工率较节前下降0.9pct，带动双节期间（9.29-10.6）�大钢材产量减少7万吨，根据Mysteel数据247家钢企盈利率9月29日为34.2%，周降9pct，我们预计后续供给或呈现震荡下行趋势。 本周节前主动去库，节日期间需求疲弱存在累库现象：节前（9.22-28）库存受低价催化周降38万吨，品种有所分化，长材去库显著，板材需求不及预期叠加供应前期压力较大库存略有下降，节日期间（9.29-10.6）下游需求较弱存在累库现象， 总库存升101万吨。 投资建议：9月旺季需求表现不佳，8月地产政策出台但修复力度低于预期，受9月上旬预期较高+9月下旬供需矛盾加大、需求疲弱影响下钢价9月呈现先扬后抑态势，预计伴随后续成本维持高位+平控政策落地+秋冬环保限产供给会呈现震荡趋紧 态势，叠加需求较弱情况下价格短期难以提振，将维持震荡态势。标的建议关注华菱钢铁（普转特，估值提升进行时）、宝钢股份（钢铁工业龙头）。 风险提示：下游需求不及预期；供给持续增长导致钢材价格下跌风险。 2022/10/102023/2/42023/6/12023/9/26 相关研究 《螺纹钢价格韧性较强，短期或维持震荡态势》 2023-09-24 《宏观改善但需求仍显疲弱，价格或受成本支撑维持震荡》 2023-09-16 1/14 东吴证券研究所 内容目录 1.价：本周钢材价格震荡下行，保持低位运行态势4 2.量：产量先升后降，下游需求表现平平，库存节后提升显著7 3.盈利能力：�大钢材企业滞后一月盈利能力略有回升11 4.市场行情11 5.上市公司公告及本周新闻12 6.风险提示13 2/14 东吴证券研究所 图表目录 图1：螺纹钢价格（元/吨）4 图2：线材价格（元/吨）4 图3：热轧板卷价格（元/吨）4 图4：中板价格（元/吨）4 图5：国产矿及进口矿价格（元/湿吨）5 图6：焦煤价格（元/吨）6 图7：焦炭价格（元/吨）6 图8：废钢价格（元/吨）6 图9：螺纹钢期现差（元/吨）7 图10：铁矿石期现差（元/吨）7 图11：热轧板卷期现差（元/吨）7 图12：线材期现差（元/吨）7 图13：螺纹钢主要钢厂产量（万吨）8 图14：线材主要钢厂产量（万吨）8 图15：热轧板卷主要钢厂产量（万吨）8 图16：2019-2023年总库存（万吨）9 图17：2019-2023年社会库存（万吨）9 图18：2019-2023年钢厂库存（万吨）9 图19：螺纹钢表观消费量（万吨）10 图20：线材表观消费量（万吨）10 图21：热轧表观消费量（万吨）10 图22：中厚板表观消费量（万吨）10 图23：上海线螺采购量（吨）10 图24：建筑钢材成交量（吨）10 图25：螺纹钢滞后一月毛利（元/吨）11 图26：高线滞后一月毛利（元/吨）11 图27：热卷滞后一月毛利（元/吨）11 图28：中厚板滞后一月毛利（元/吨）11 图29：钢铁板块指数12 图30：申万行业周涨幅（9月22日-9月28日）12 图31：周涨幅前5（截至2023年9月28日）12 图32：周跌幅前5（截至2023年9月28日）12 表1：主要产品价格变动（元/吨）4 表2：原材料价格变动（元/湿吨）5 表3：原材料价格变动（元/吨）5 表4：本周（9.25-10.7）新闻及上市公司公告一览12 3/14 1.价：本周钢材价格震荡下行，保持低位运行态势 本周（9.22-10.7）钢材价格呈下行趋势，高线价格韧性较强。截至10月7日螺纹钢HRB400上海报价3790元/吨（yoy-6.2%），周降40元/吨，高线HPB300上海报价3980元/吨（yoy-7.4%），周降20元/吨。板材价格方面：热轧板卷Q235B上海报价 3.0mm为3860元/吨（yoy-4.0%），周降80元/吨。 表1：主要产品价格变动（元/吨） 螺纹钢 高线 热轧 热轧 冷轧 冷轧中板普中板普型材型材型材 HRB 8.0HPB 板卷 板卷 硬卷 硬卷20mm8mm槽钢工字钢角钢 400 300 4.75mm 3.0mm 0.23mm 0.4mm 当期值 3790 3980 3790 3860 4280 4110 3830 4340 4064 4075 4071 周变化值 -40 -20 -80 -80 -70 -70 -60 -50 -38 -37 -40 周变化 -1.0% -0.5% -2.1% -2.0% -1.6% -1.7% -1.5% -1.1% -0.9% -0.9% -1.0% 月变化 1.9% 1.3% -1.6% -1.5% -2.1% -2.1% -2.3% -1.1% -1.0% -1.1% -1.1% 年变化 -6.2% -7.4% -4.1% -4.0% -2.3% -2.4% -5.7% -4.2% -7.3% -7.5% -6.6% 数据来源：Wind，东吴证券研究所备注：当期为10月7日。 图1：螺纹钢价格（元/吨）图2：线材价格（元/吨） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019202020212022202320192020202120222023 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：热轧板卷价格（元/吨）图4：中板价格（元/吨） 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019202020212022202320192020202120222023 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 4/14 东吴证券研究所 上游材料：国产矿及进口矿成本较上周略有上升。截至本周（9.22-10.7）国产矿 （唐山铁矿）现报963元/湿吨（yoy+24%），周持平，进口矿方面，青岛港澳大利亚 PB粉报价965元/湿吨（yoy+26%），周升10元/湿吨，巴西粉矿报价855元/湿吨 （yoy+33%），周升10元/湿吨。 表2：原材料价格变动（元/湿吨） 唐山港粉矿 澳大利亚PB粉矿 巴西粉矿 澳大利亚纽曼粉矿 伊朗磁铁矿 当期值 963 965 855 975 645 周变化值 0 10 10 10 10 周变化 0% 1% 1% 1% 2% 月变化 8% 7% 9% 5% 8% 年变化 24% 26% 33% 28% 30% 数据来源：Wind，东吴证券研究所备注：当期为10月7日。 图5：国产矿及进口矿价格（元/湿吨） 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 0 铁矿石现货价格指数(CSI):62%粉矿:唐山港车板价:镇江港:澳大利亚:PB粉矿:61%车板价:镇江港:巴西:粉矿:60% 车板价:镇江港:澳大利亚:纽曼粉矿:62%车板价:镇江港:伊朗:磁铁矿:59%中国:基准价:铁矿石现货交易:北矿所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 本周（9.22-10.7）焦煤焦炭价格维持上行态势，废钢价格略有下降。截至10月7 日焦煤方面，京唐港山西主焦煤报价2480元/吨（yoy-7%），周涨60元/吨，京唐港澳 大利亚主焦煤报价2370元/吨（yoy-5%），周涨20元/吨。焦炭价格2104元/吨（yoy- 14%），周涨77元/吨。废钢方面报价2720元/吨（yoy-5%），周降20元/吨。 表3：原材料价格变动（元/吨） 京唐港山西主焦煤 京唐港澳大利亚主焦煤 国产一级冶金焦 吕梁准一级冶金焦 废钢 焦炭 当期值 2480 2370 2320 2100 2720 2104 周变化值 60 20 67 100 -20 77 周变化 2% 1% 3% 5% -1% 4% 月变化 19% 16% 6% 11% 1% 8% 年变化 -7% -5% -16% -15% -5% -14% 数据来源：Wind，东吴证券研究所备