加工费下行盈利承压，加码布局复合集流体

2023年上半年，公司营收同比增长9.11%，归母净利润下降58%，扣非净利润下降110%。其中，23Q2实现营收10.89亿元，同比增长16%，环比下降5%，归母净利0.36亿，同环比-53%/-29%。公司铜箔出货约2万吨，Q2出货约1万吨，环比基本持平，预计全年出货5万吨+，同增约20%。盈利端，覆铜板业务H1亏损约2000万，Q2亏损1000万，预计 H2 加工费低位维持，盈亏平衡。公司扩产稳步推进，产品结构优化有望带来盈利提升。同时，公司拟投资25亿元建设复合集流体产业园项目，预计达产后每年可生产复合铜箔及复合铝箔4.2亿平，产值约40亿元。我们下调2023-2025年归母净利至1.48/1.96/2.57亿元，对应PE为71/54/41x，维持“买入”评级。

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