受益新型工业化推进，智慧工厂+人形机器人打开成长天花板

受益新型工业化推进，智慧工厂+人形机器人打开成长天花板 事件： 近日，全国新型工业化推进大会在京召开，会上传达了习近平总书记重要指示，新时代新征程，以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业，实现新型工业化是关键任务。要完整、准确、全面贯彻新发展理念，统筹发展和安全，深刻把握新时代新征程推进新型工业化的基本规律，积极主动适应和引领新一轮科技革命和产业变革，把高质量发展的要求贯穿新型工业化全过程，把建设制造强国同发展数字经济、产业信息化等有机结合，为中国式现代化构筑强大物质技术基础。 核心观点： 新型工业化强调制造强国同发展数字经济、产业信息化等有机结合，博实股份开展的智慧工厂业务符合新型工业化战略方向。博实股份积极推动智 能工厂整体解决方案的落地实施，满足客户在数字化、智能化方向转型对智能制造装备、特种环境作业机器人及工业服务的需求，前后中标了内蒙古君正 （2022年4月7日，合同金额2.91亿）、宁夏英力特（2022年4月19日，合同金额6963万）两个智能车间项目，合计3.61亿元。在智能车间项目中，公司将视觉识别、深度学习、机器人控制算法、专家控制策略等智能化技术，结合工业互联网通讯技术应用到智能车间、智能工厂整体解决方案中，以最大可能实现少人、无人车间，依托智能化生产决策管理，助力客户安全、高效生产，推动相关行业智能制造产业升级。据我们测算，电石智能工厂市场空间在300亿级别，未来可将在电石矿热炉智能工厂整体解决方案形成的技术，进一步推广应用于其它硅锰、硅铁、工业硅矿热炉领域。 战略合作联手哈工大，人形机器人产业化开拓未来增长。当前人工智能技术迅猛发展，公司是国内较早进行工业机器人工程应用的企业之一，在智能制造装备、高温特种作业机器人领域形成了稳固的竞争力，在机器人+领域形成了较好的产业基础。公司将人形机器人作为未来重要的战略研发方向之一。8月，公司与哈尔滨工业大学签订了《战略合作框架协议》，共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研发项目，并在未来共同推进相关技术成果和产品的产业化。哈工大多个重点实验室和研究所在机器人领域深耕多年，取得了一批标志性重大科技成果，为人形机器人的研发奠定了坚实的理论与技术基础。人形机器人行业处于产业化关键阶段，我们认为，公司此次与哈工大的合作有望成为国产人形机器人的重要力量，也为公司长期成长打开空间。 在手订单饱满，为业绩增长奠定良好基础。2022年公司订单大幅增长，22年底在手订单62.02亿元（含税），其中已披露订单合同15.92亿元，同比大增203.63%。23年至今已披露合同订单9.3亿元，仍保持高位。公司订单交付周期一般在6-18个月内，在手订单饱满为今明两年业绩增长奠定良好基础。 盈利预测及投资建议：预计公司2023-2025年实现归母净利润6.42亿、8.55亿、10.98亿，对应EPS为0.63、0.84、1.07元，对应PE为25倍、19倍、15倍，考虑公司主业维持高成长性，智慧工厂业务受益新型工业化有望驶入快车道，人形机器人项目即将落地，维持推荐的投资评级。 博实股份(002698) 推荐(维持) 分析师 鲁佩 ：02120257809 ：lupei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521060001 范想想 ：010-80927663 ：fanxiangxiang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130518090002 市场数据2023-09-28 股票代码002698 A股收盘价(元)16.01 上证指数3,110.48 总股本/实际流通A股(万股)102,255/84,143流通A股市值(亿元)135 相对沪深300表现图 博实股份沪深300 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河机械】博实股份深度报告：质地优秀的智能装备隐形冠军，稀缺的人形机器人本体标的 公司点评●自动化设备 2023年10月03日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 风险提示：公司人形机器人项目进展缓慢的风险；公司新增订单不及预期的风险；公司由于开拓智慧工厂等新业务投入上升而使得盈利能力降低的风险。 主要财务指标预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2153.75 3057.10 4087.00 5163.00 收入增长率% 1.93 41.94 33.69 26.33 净利润（百万元） 445.04 642.33 855.39 1098.29 利润增速% -9.24 44.33 33.17 28.40 毛利率% 37.01 38.34 38.58 38.61 摊薄EPS(元) 0.44 0.63 0.84 1.07 PE 36.79 25.49 19.14 14.91 PB 5.17 4.59 3.70 2.97 PS 7.60 5.36 4.01 3.17 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元）2022A2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2023E 2024E 2025E 2013E 流动资产5417.045962.75 7610.71 9548.70 营业收入 2153.75 3057.10 4087.00 5163.00 现金659.61535.63 788.82 1262.05 营业成本 1356.71 1885.11 2510.35 3169.65 应收账款856.53998.28 1337.90 1692.50 营业税金及附加 23.33 30.57 40.87 51.63 其它应收款29.3241.61 55.63 70.28 营业费用 94.51 137.57 183.92 232.34 预付账款139.59193.96 258.29 326.13 管理费用 112.80 160.11 214.05 270.40 存货1912.052374.15 3168.28 4005.12 财务费用 -13.14 -23.84 -18.88 -29.01 其他1819.951819.12 2001.78 2192.62 资产减值损失 -20.46 10.00 10.00 10.00 非流动资产803.23781.17 745.92 709.26 公允价值变动收益 5.64 0.00 0.00 0.00 长期投资397.83397.83 397.83 397.83 投资净收益 6.44 30.57 40.87 51.63 固定资产192.56167.07 137.54 104.88 营业利润 514.10 795.45 1059.30 1360.11 无形资产57.0957.09 57.09 57.09 营业外收入 0.01 0.00 0.00 0.00 其他155.75159.18 153.46 149.46 营业外支出 2.07 0.00 0.00 0.00 资产总计6220.276743.92 8356.63 10257.97 利润总额 512.04 795.45 1059.30 1360.11 流动负债2233.832273.87 2986.17 3731.42 所得税 64.29 119.32 158.90 204.02 短期借款31.8331.83 31.83 31.83 净利润 447.75 676.13 900.41 1156.09 应付账款227.58245.37 326.75 412.57 少数股东损益 2.71 33.81 45.02 57.80 其他1974.421996.67 2627.59 3287.02 归属母公司净利润 445.04 642.33 855.39 1098.29 非流动负债639.75692.94 692.94 692.94 EBITDA 522.76 815.28 1085.67 1377.76 长期借款0.000.00 0.00 0.00 EPS（元） 0.44 0.63 0.84 1.07 其他639.75692.94 692.94 692.94 负债合计2873.582966.81 3679.11 4424.36 主要财务比率 2023E 2024E 2025E 2013E 少数股东权益177.11210.92 255.94 313.74 营业收入 1.93% 41.94% 33.69% 26.33% 归属母公司股东权益3169.593566.19 4421.57 5519.86 营业利润 -15.22% 54.73% 33.17% 28.40% 负债和股东权益6220.276743.92 8356.63 10257.97 归属母公司净利润 -9.24% 44.33% 33.17% 28.40% 毛利率 37.01% 38.34% 38.58% 38.61% 现金流量表(百万元)2022A2023E 2024E 2025E 净利率 20.66% 21.01% 20.93% 21.27% 经营活动现金流451.5356.41 212.61 382.52 ROE 14.04% 18.01% 19.35% 19.90% 净利润447.75676.13 900.41 1156.09 ROIC 11.26% 15.51% 17.24% 18.00% 折旧摊销34.0243.67 45.25 46.66 资产负债率 46.20% 43.99% 44.03% 43.13% 财务费用-3.712.55 2.55 2.55 净负债比率 85.86% 78.55% 78.66% 75.84% 投资损失-6.44-30.57 -40.87 -51.63 流动比率 2.42 2.62 2.55 2.56 营运资金变动-27.56-615.67 -667.46 -704.52 速动比率 1.45 1.45 1.36 1.35 其它7.48-19.69 -27.26 -66.63 总资产周转率 0.39 0.47 0.54 0.55 投资活动现金流-274.6515.73 43.13 93.26 应收帐款周转率 2.79 3.30 3.50 3.41 资本支出-53.90-10.00 2.26 41.63 应付帐款周转率 6.83 7.97 8.78 8.57 长期投资-253.390.00 0.00 0.00 每股收益 0.44 0.63 0.84 1.07 其他32.6425.73 40.87 51.63 每股经营现金 0.44 0.06 0.21 0.37 筹资活动现金流183.48-197.30 -2.55 -2.55 每股净资产 3.10 3.49 4.32 5.40 短期借款6.700.00 0.00 0.00 P/E 36.79 25.49 19.14 14.91 长期借款0.000.00 0.00 0.00 P/B 5.17 4.59 3.70 2.97 其他176.78-197.30 -2.55 -2.55 EV/EBITDA 27.00 19.98 14.77 11.29 现金净增加额366.26-123.98 253.19 473.23 P/S 7.60 5.36 4.01 3.17 数据来源：公司数据中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 鲁佩机械行业首席分析师，伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业8年，2021年加入中国银河证券研究院。2016年新财富最佳分析师第五名，IAMAC中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师第三名，2017年新财富最