传媒互联网行业：9月行业月报：影视板块持续复苏，版号助推新产品周期

影视板块持续复苏，版号助推新产品周期 ——9月行业月报 传媒互联网行业推荐维持评级 核心观点 最新观点1）影视：电影市场呈火热之势，剧集、综艺指数同涨环跌。9 月全国票房28.23亿元（含服务费），同比上涨120.89%，环比下降63.65%。 《第八个嫌疑人》《奥本海默》《孤注一掷》合计贡献36.67%的总票房。需求端，电影场次1081.1万场、上座率5.2%、观影人次0.68亿，分别同 比上涨23.68%，67.74%和112.5%。供应端，9月上映59部影片，同比增长103.45%、环比增长18.00%；前十影片淘票票评分均超9分，质量与数量齐升；截至10月1日，10月待映19部新片，供给保持充足。放映端，万达、中影数字、上海联合位居院线前三，合计贡献35.85%票房；万达、横店、CGV位居影投前三，合计贡献21.45%票房。剧集综艺指数同涨环跌。2）游戏：游戏市场规模连续增长，游戏版号持续发放。2023年7月，中国游戏市场实际销售收入286.10亿元，环比上升3.34%，同比上升37.49%，同比增长率连续3个月为正。移动游戏实际销售收入221.1亿元，同比增长3.40%，环比增长51.09%。从版号看，9月底国家新闻出版署公布了9月份的国产游戏审批信息。数量上，本批共89款过审，2023年至今版号发放量达699款，超出去年全年发放量近50%，版号审批政策已经逐渐放宽。《中国游戏产业AIGC发展前景报告》显示，超六成头部国内游戏企业明确AIGC布局。我们认为随着技术的不断迭代进步，能够实现游戏中语音、图像、文字等多种信息的智能识别和处理的多模态AIGC应用的成熟，游戏在玩法、剧情的自由度和多样性也有望得到显著提升，从而为玩家提供更好的游戏体验，进一步提高用户的付费频次和付费深度。叠加行业内公司新产品周期稳步开启，上半年国内游戏市场实际销售收入环增22.2%，我们认为游戏行业有望开启新一轮的高增长。3）营销：大盘同比上涨，细分渠道处于波动调整期。据CTR，今年1-7月广告市场同比上涨5.4%，7月份广告市场花费同比增长8.7%，与上月涨幅基本持平；月度花费环比微跌0.8%，跌幅较上月收窄3个百分点。电视、广播、户外三渠道各有波动；头部榜单中，饮料、药品、娱乐及休闲、化妆品/浴室用品受益于文旅市场回暖，广告增投较显著。 投资建议我们认为AI对传媒板块赋能效果将持续，目前行业业绩端动能尚未充分释放，我们坚定看好大产业趋势下的优质公司长期增长潜 力。我们认为游戏、营销、影视行业将率先验证AI降本增效，提高付费意愿上限的逻辑。建议关注以下几个方向：游戏：建议关注拥有出色研发能力，且新游储备充足的腾讯控股、网易、完美世界、吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界等；广告营销：建议关注经营改善，在AI有所布局的营销公司：浙文互联、蓝色光标、三人行、分众传媒等；影视院线：建议关注影片储备充足的影视院线公司：光线传媒、万达电影、华策影视、博纳影业等。 风险提示市场竞争加剧的风险，政策及监管环境的风险，作品内容审查或审核风险，AIGC商业化不及预期等。 分析师 岳铮 ：010-8092-7630 ：yuezheng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030006 行业数据2023.10.3 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河传媒互联网】8月行业月报_最强暑期档验证复苏，进口版号发放助推新产品周期 【银河传媒互联网】7月行业动态报告_电影市场迎暑期旺季，游戏行业供需双振 【银河传媒互联网】6月行业动态报告_票房持续同环比增长，看好暑期档票房表现 【银河传媒互联网】5月行业动态报告_游戏行业规模持续增长，关注新游上线表现 【银河传媒互联网】4月行业动态报告_4月票房大幅回升，板块持续回暖 【银河传媒互联网】3月行业动态报告_AIGC渗透游戏产业链，商业化探索快速落地 【银河传媒互联网】2月行业动态报告_“数字中国”重磅规划出台，关注传媒细分赛道机会 【银河传媒互联网】1月行业动态报告_关注 ChatGPT催化，持续看好游戏板块投资机会 行业月报●传媒互联网行业 2023年10月3日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、市场行情回顾2 （一）市场动态月监测2 （二）行业估值水平4 二、重点子行业数据跟踪5 （一）影视行业：电影市场呈火热之势，剧集、综艺指数同涨环跌5 1.受最强暑期档的带动作用，九月电影票房增长趋势延续5 2.剧集、综艺市场指数同涨环跌8 （二）游戏行业：游戏市场规模连续增长，游戏版号持续发放11 1.游戏市场规模增长幅度连续递增11 2.游戏版号持续发放，回暖势头强劲13 1.行业大盘点评：同比上涨，表现稳定16 2.三大细分渠道：处于波动调整期17 三、投资建议21 四、风险提示21 一、市场行情回顾 （一）市场动态月监测 9月创业板指下跌4.69%，报2003.91点；上证综指下跌0.30%，报3110.48点；传媒行业指数下跌7.63%，报650.56点；中国教育主题指数下跌6.99%，报62.64点。2023年以来，传媒板块上涨20.51%，同期创业板指下跌-14.61%，上证综指上涨0.69%，沪深300下跌4.70%。 表1：2023年9月A股指数行情回顾 证券代码 证券简称 最新股价 本月涨幅(%) 年初至今涨跌幅(%) 801760.SI 传媒(申万) 650.56 -7.63 20.51 000300.SH 沪深300 3,689.52 -2.01 -4.70 399006.SZ 创业板指 2,003.91 -4.69 -14.61 000001.SH 上证综指 3,110.48 -0.30 0.69 399001.SZ 深证成指 10,109.53 -2.96 -8.23 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 在各个行业中，9月传媒板块下跌7.63%，在申万26个一级子行业中跌幅排名第一。分子行业来看，9月申万传媒行业五个子行业均呈现下跌：影视院线下跌5.65%；出版下跌7.43%；广告营销下跌7.09%；游戏下跌9.08%;电视广播下跌5.68%。 图1：市场各行业板块月涨跌幅 数据来源：Wind，中国银河证券研究院 图2：传媒子行业月涨跌幅（%） 数据来源：Wind，中国银河证券研究院 表2：上月个股涨跌幅前十榜单 涨幅前十 跌幅前十 股票代码 股票名称 涨跌幅（%） 股票代码 股票名称 涨跌幅（%） 002699.SZ *ST美盛 9.64 301231.SZ 荣信文化 -27.47 600996.SH 贵广网络 9.45 301299.SZ 卓创资讯 -24.25 300418.SZ 昆仑万维 5.97 600633.SH 浙数文化 -20.28 000676.SZ 智度股份 5.90 601900.SH 南方传媒 -19.86 300805.SZ 电声股份 2.29 000719.SZ 中原传媒 -19.45 301052.SZ 果麦文化 1.28 300528.SZ 幸福蓝海 -19.30 002995.SZ 天地在线 1.26 300295.SZ 三六五网 -19.14 300052.SZ 中青宝 0.47 601949.SH 中国出版 -17.32 002739.SZ 万达电影 0.22 603258.SH 电魂网络 -16.87 300027.SZ 华谊兄弟 0.00 301313.SZ 凡拓数创 -16.57 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 （二）行业估值水平 传媒板块绝对估值基本面企稳。截至9月30日，传媒行业滚动市盈率为26.34倍（TTM整体法，剔除负值），全部A股13.85倍，分别较13年以来的历史均值低20.31%和低11.49%。行业估值溢价率方面，目前传媒股的估值溢价率较历史平均水平低26.45个百分点。当前值为90.15%，历史均值为130.37%。 图3：传媒股估值及溢价分析 数据来源：Wind，中国银河证券研究院 二、重点子行业数据跟踪 （一）影视行业：电影市场呈火热之势，剧集、综艺指数同涨环跌 1.受最强暑期档的带动作用，九月电影票房增长趋势延续 9月全国票房同比增长显著。据灯塔专业版，全国9月票房28.23亿元（含服务费），同比上涨120.89%，环比下降63.65%。 《第八个嫌疑人》《奥本海默》《孤注一掷》分别以3.99亿元、3.20亿元及2.88亿元的单月票房位列三甲，共计贡献36.67%票房。截至9月30日18时38分，2023年国庆档新片票房榜（含点映及预售）破9亿。其中，电影《坚如磐石》总票房（含预售）破2.782亿，超《前任：英年早婚》票房。 图4：17-23年9月票房（亿元，含服务费）图5：22年9月-23年9月票房（亿元，含服务费） 资料来源：灯塔专业版，中国银河证券研究院资料来源：灯塔专业版，中国银河证券研究院 9月场次、上座率、人次同比均上涨，需求端持续回暖。据灯塔专业版，9月放映场次1081.1万场，同比上涨23.68%，环比下跌10.07%，为近六年第一；上座率5.2%，同比上涨67.74%，环比下跌59.06%，处于历史中位水平；观影人次0.68亿，同比上涨112.50%，环比下跌63.64%，相较2021、2022年水平略有提升。 图6：17-23年9月场次（单位：万）图7：17-23年9月上座率（单位：%）图8：17-23年9月人次（单位：亿） 资料来源：灯塔专业版，中国银河证券研究院资料来源：灯塔专业版，中国银河证券研究院资料来源：灯塔专业版，中国银河证券研究院 9月影片供应丰富，上承火热暑期档，下接实力强劲的国庆档。据灯塔专业版，9月上映59部影片，同比上涨103.45%，环比上涨18%，对标疫前水平。绝大部分前十影片淘票票评分超9分，其中《奥本海默》《志愿军：雄兵出击》《前任4：英年早婚》评分高达9.5分及以上，影片多元丰富，横跨传记、爱情、冒险、动作等多个类别。品类多、强片强的国庆档在尚未开启之时已经收获颇多期许，而以假期首日目前的战绩来看，档期整体票房表现被认为符合预期。 表3：2023年9月票房前十电影（票房不含服务费） 排名 影片名 单月票房(万) 票房占比 平均票价 场均人次 淘票票评分 1 第八个嫌疑人 39,877.11 15.51% 43.3 24 9.0 2. 奥本海默 32,022.95 12.45% 51.5 22 9.6 3 孤注一掷 28,776.39 11.19% 40.5 13 9.4 4 坚如磐石 27,873.19 10.84% 43.3 19 9.2 5 前任4：英年早婚 27,364.22 10.64% 42.3 13 9.5 6 志愿军：雄兵出击 15,149.42 5.89% 41.9 14 9.6 7 敢死队4：最终章 13,456.11 5.23% 40.0 5 8.8 8 封神第一部：朝歌风云 13,046.33 5.07% 45.0 13 9.1 9 学爸 10,894.97 4.24% 43.2 9 9.0 10 莫斯科行动 9,841.99 3.83% 42.9 15 9.4 资料来源：灯塔专业版，中国银河证券研究院 表4：2023年10月上映日历（截至2023年10月2日） 上映日期 影片名称 影片类型 导演 主演 2023-10-08 大洋追鱼记 纪录片 井建民 2023-10-08 余下都是春天 剧情，家庭 高煜欢 涓子，王子子，任帅 2023-10-11 火凤重天 剧情，爱情 浩克，唐亮，成宝 范馨源，路扬，魏茹晨 钢 2023-10-13 替身纸人 悬疑，惊悚，犯罪 肖齐 何雨，任子豪，谢昀杉 2023-10-13 速度与爱情 喜剧，爱情 纳瓦彭·坦荣瓜塔 纳特·奇