纺织服装行业：耐克FY22Q3大中华区营收同减8%，供应链短缺持续影响商品供应

耐克FY22Q3收入108.71亿美元同增8%，大中华区同减8% 耐克FY22Q3（2021/12/1-2022/2/28）收入108.71亿美元，约合690.45亿人民币，同比增长8%（此处及以下营收增速均剔除汇率影响）。 分品牌看，NIKE品牌收入103.23亿美元，约合655.64亿人民币，同比增长8%；匡威收入5.67亿美元，约合36.01亿人民币，同增2%。 分地区看，NIKE品牌大中华区收入21.60亿美元，约合137.19亿人民币，同比减少8%，仍为所有地区增速最低，但降幅环比收窄；虽然春节对收入有一定促进作用，且耐克在大中华区全价销售环比改善，但整体仍受新疆棉事件、产品供应不及时及疫情影响。其中鞋类收入15.54亿美元同减6%； 服饰类5.48亿美元同减13%；装备类0.58亿美元同增15%。 北美地区收入38.82亿美元同增9%；EMEA（欧洲、中东及非洲地区，下同）地区收入27.79亿美元同增13%；APLA（亚太及拉丁美洲地区，下同）收入14.61亿美元同增19%。 分产品看，NIKE品牌鞋类收入66.60亿美元，约合423.00亿人民币，同增5%；服饰类收入32.32亿美元，约合205.27亿人民币，同增12%；装备类3.9亿美元，约合24.77亿人民币，同增36%。 分渠道看，NIKE直营渠道同增17%，电商渠道同增22%，主要系北美、APLA、EMEA地区均呈双位数增长，其中北美同增33%；直营实体门店同增14%，主要系客流趋于稳定常态化。批发渠道收入同增1%，主要系北美及大中华地区销售减少。 聚焦大中华区各渠道，NIKE直营收入同减11%，其中电商同减19%，直营实体门店同减5%，主要系1）疫情影响线下客流；2）产品供应问题持续存在，导致新品发布延后、影响销售。 FY22Q3公司净利润13.96亿美元，约合88.66亿人民币，同比减少4%。 大中华区EBIT为7.84亿美元，约合49.79亿人民币，同减19%，仍为所有区域中增速最低。 供应链问题持续影响商品供应，在途存货规模增长 目前公司越南工厂已恢复运营且产量符合预期，但供应链中断问题仍导致存货供应短缺，无法满足强劲市场需求。截至2022年2月28日，公司存货规模为77亿美元同增15%，主要系在途货物增长所致；公司预计FY22Q4供应链问题或将有所改善。 公司维持全年收入中单位数增长预期，预计大中华区FY22Q4将继续改善 公司认为耐克可以凭借持续的产品创新、品牌力与本地运动员的营销带动作用维持在大中华区的竞争力，年初虎年新款销售良好，乔丹创大中华区季度销售新高。同时公司加强与滔搏、宝胜等经销商合作，于22年初携手战略伙伴滔搏在北京开设RISE概念店，该店与另外两家NIKE UNITE连续创下耐克全球开店销售新高。公司预计FY22Q4大中华区表现或将继续改善，维持全球收入中单位数增长预期。 本期耐克来自大中华收入继续下滑，国牌凭借自身在品牌产品运营优势或将持续提升市占率；我们预计年初以来李宁安踏特步终端流水均实现较好增长，从专业运动和运动生活两个维度将产品与运动及生活方式场景强挂钩，传递独特品牌记忆同时覆盖更大消费范围，提升产品体验+购买体验+运动体验的体验式价值。 建议关注：（品牌）李宁、安踏体育、特步国际等；（供应链）伟星股份、华利集团、申洲国际、盛泰集团、维珍妮、浙江自然等；（材料）台华新材、安利股份等。 风险提示：全球疫情反复致终端零售不及预期；供应链问题持续；行业原材料价格波动上升、人力成本高增等。