纺织服装行业周报：耐克FY23Q1营收同比+10%，鞋履品类表现优于服装

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2022年10月1日 行业周报（20220925-20221001）同步大市-A(维持) 耐克FY23Q1营收同比+10%，鞋履品类表现优于服装 纺织服装 纺织服装行业近一年市场表现 相关报告： 【山证纺织服装】顾家家居高管增持彰显发展信心，波司登重新定义轻薄羽绒服-纺服家居行业周报2022.9.26 分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com 研究助理：孙萌 邮箱：sunmeng@sxzq.com 投资要点 本周专题：耐克FY23Q1营收增长稳健，库存压力较大 9月29日晚，耐克披露FY23Q1（截至2022年8月31日止前三个月）财报。FY23Q1， 耐克实现营收126.87亿美元/+4%，剔除汇率影响，同比+10%；实现净利润14.68亿美元/-22%。9月至今耐克零售额双位数增长，公司预计2023财年营收同比增长低双位数（不考虑汇率影响），毛利率同比下降2%-2.5%。分品类看，耐克品牌鞋履、服装、配饰产品分别实现营收81.14、34.34、4.86亿美元，剔除汇率影响，同比增长12%、7%、12%，鞋履产品表现优于服装产品。分区域看，耐克品牌北美、EMEA、大中华区、APLA分别实现营收55.10、33.33、16.56、15.35亿美元，剔除汇率影响，同比增长13%、17%、-13%、16%，除大中华区以外，其它区域营收均实现较好增长。盈利能力方面，FY23Q1公司毛利率同比下滑2.2pct至44.3%，主要由于海运物流成本上升、促销活动致使直营业务毛利率下降、汇率负面影响。存货方面，公司期末库存为96.62亿美元/+44%，其中北美地区库存同比增长65%，北美中转库存增长85%，主要受到供应链持续波动导致中转库存上升，下半年货品的提前采购，去年同期越南、印尼生产基地停产导致库存较低。公司预计在积极去库存、谨慎采购情况下，北美库存在后续季度逐步好转。 行业动态：特步与腾讯启动GGP战略合作；森鹰窗业创业板上市；棉花价格维持弱势 1）特步与腾讯启动GGP战略合作,共筑运动服饰全域数字化生态。9月27日，特步与腾讯广告、腾讯智慧零售在厦门特步运营中心举行GGP战略合作签约仪式，通过本次战略合作，特步携手腾讯共以最前沿的数字技术为基础架构，构建打通全域的新型商业模式，从而更好地为特步的广大顾客创造线上线下全域沟通的良好体验。特步期待在提升大众认知度的同时，进一步挖掘自身的存量与增量潜力，实现跑步品类的专项突破，把特步专业类产品打出市场。本次腾讯与特步的GGP战略合作，将由内衍生能力、用户运营能力展开，实现“数据营销自动化”这一底座和“用户运营内生能力、广告流量运营能力”两大抓手的双重提升。 2）欧派投资的森鹰窗业成功上市。9月26日，欧派家居集团投资的企业——哈尔滨森鹰窗业股份有限公司，于深交所创业板成功上市，森鹰窗业成立二十余年以来，始终坚持研发、制造节能铝包木窗，是中国最早将德系节能铝包木窗引入中国的企业，公司参与制定多地建筑节能标准，引领中国节能铝包木窗行业发展，成为行业中的领先品牌。截至目前，欧派家居参与投资的麒盛科技、亿田智能、帅丰电器、慕思股份均已成功上市，此次森鹰窗业为欧派家居投资的上市企业再添一 员。 3）棉花价格维持弱势，将继续承压。根据中国家纺产业网，今年的金九并未达到纺织企业的预期，纺织订单较9月初有所下降，国内棉价保持弱势。轧花厂开秤积极性有限，谨慎观望为主，加之下游消费又现颓势，国内棉价继续下跌。预计后市在新年度棉花大量上市前期，棉花市场仍以谨慎观望为主，国内棉价预计保持弱势。外棉方面，随着美联储如期加息75个基点消息落地，ICE棉价短暂反弹，叠加北半球新棉供应压力趋增，国际棉价连续回落后反弹，随后再度下跌，整体大幅低于前周。国际市场对全球经济衰退的担忧明显加剧，消费受其拖累显著，随着北半球棉花陆续上市，国际棉价持续承压。 行情回顾（2022.09.26-2022.09.30） 本周纺织服饰、家居用品板块均跑输大盘：本周，SW纺织服饰板块下跌2.46%，SW轻工制造板块下跌2.02%，沪深300下跌1.33%，SW纺织服饰板块跑输大盘1.1pct，SW轻工制造板块跑输大盘0.7pct。各子板块中，SW纺织制造下跌2.30%，SW服装家纺下跌1.97%，SW饰品下跌4.17%，SW家居用品下跌0.19%。截至9月30日，SW纺织制造整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为16.68倍，为近十年的3.27%分位；SW服装家纺的PE为13.14倍，为近十年的2.61%分位；SW饰品的PE为15.68倍，为近十年的10.53%分位；SW家居用品的PE为23.50倍，为近十年的9.80%分位。 投资建议： 纺织服饰板块，纺织制造方面，当前时点棉花价格继续下行，欧美通胀压力仍然较大，纺企订单或有承压，但盈利水平在美元升值、原材料价格回落背景下修复确定性较强，建议关注健盛集团、华利集团、申洲国际。品牌服饰方面，疫情仍然为影响线下消费的最大因素，进入四季度，冬装销售旺季来临叠加节日频至，我们继续建议优选景气度更高、经营韧性更佳的运动及功能服饰和疫后恢复弹性较大、销售旺季将至的珠宝首饰赛道，推荐波司登（公司品牌力持续提升，今年重点发力900-1500元轻薄羽绒服品类，拉长销售季，提升经营确定性，PE（23E）为13x），继续关注安踏体育、李宁、稳健医疗、周大生。 家居用品板块，9月30日，财政部、税务总局公告，自今年10月1日至明年12月 31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其 出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。同日，央行决定自今年10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15pct，5年及以下和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。地产政策持续宽松，有望促进改善型及刚需购房需求释放，提振家居板块估值水平。我们继续建议优选头部家居企业，看好其通过在品类、渠道、供应链能力的提升来加速获取市场份额，继续推荐欧派家居、顾家家居、喜临门、索菲亚，建议积极关注慕思股份、金牌厨柜、志邦家居、好太太。 风险提示： 地产销售或不达预期；国内疫情持续出现反复；品牌竞争加剧；原材料价格波动；汇率大幅波动。 目录 1.本周专题：耐克FY23Q1营收增长稳健，库存压力较大7 2.本周行情回顾9 2.1板块行情9 2.2板块估值10 2.3公司行情10 3.行业数据跟踪12 2.1原材料价格12 2.2出口数据14 2.3社零数据15 2.4房地产数据15 4.行业新闻17 4.1特步与腾讯启动GGP战略合作,共筑运动服饰全域数字化生态17 4.2欧派投资的森鹰窗业成功上市18 4.3棉花价格维持弱势，将继续承压19 5.重点公司公告19 6.风险提示20 图表目录 图1：耐克营收及同比增速7 图2：耐克净利润及同比增速7 图3：耐克品牌各区域营收（单位：亿美元）7 图4：耐克品牌各区域营收同比增速7 图5：耐克毛利率及净利率8 图6：耐克期间费用率（SG&A）8 图7：耐克期末存货及存货占营收比重8 图8：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较9 图9：本周SW纺织服饰各子板块涨跌幅10 图10：本周SW轻工制各子板块涨跌幅10 图11：本周SW纺织服装各子板块估值10 图12：本周SW轻工制各子板块估值10 图13：棉花价格（元/吨）12 图14：中纤板、刨花板价格走势12 图15：五金价格走势12 图16：皮革价格走势12 图17：海绵原材料价格走势13 图18：金价走势13 图19：美元兑人民币汇率走势13 图20：中国出口集装箱运价指数13 图21：纺织纱线、织物及制品累计值（亿美元）及累计同比14 图22：服装及衣着附件累计值（亿美元）及累计同比14 图23：家具及其零件累计值（亿美元）及累计同比14 图24：家具及其零件当月值（亿美元）及当月同比14 图25：社零及限额以上当月15 图26：限上纺织服装、金银珠宝、家具社零15 图27：30大中城市商品房成交套数15 图28：30大中城市商品房成交面积15 图29：商品房销售面积累计值（万平方米）及累计同比16 图30：商品房销售面积当月值（万平方米）及当月同比16 图31：商品房新开工面积累计值（万平方米）及累计同比16 图32：商品房新开工面积当月值（万平方米）及当月同比16 图33：商品房竣工面积累计值（万平方米）及累计同比17 图34：商品房竣工面积当月值（万平方米）及当月同比17 表1：本周纺织服饰板块涨幅前5的公司11 表2：本周纺织服饰板块跌幅前5的公司11 表3：本周家居用品板块涨幅前5的公司11 表4：本周家居用品板块跌幅前5的公司11 1.本周专题：耐克FY23Q1营收增长稳健，库存压力较大 9月29日晚，耐克披露FY23Q1（截至2022年8月31日止前三个月）财报。FY23Q1，耐克实现营收 126.87亿美元，同比增长4%，剔除汇率影响，同比增长10%；实现净利润14.68亿美元，同比下滑22%；基本每股收益0.94美元，同比下滑20%。根据耐克FY23Q1业绩电话会，公司观察到9月至今零售额已实现双位数增长，预计在积极去库存、谨慎采购情况下，北美库存在后续季度逐步好转。耐克预计2023财年营收同比增长低双位数（不考虑汇率影响），预计毛利率同比下降2%-2.5%，预计SG&A增长高单位数。 分渠道看，耐克品牌直营渠道实现营收51亿元，收入同比增长8%，剔除汇率影响，同比增长14%；批发渠道收入同比增长1%，剔除汇率影响同比增长8%；线上渠道收入同比增长16%，剔除汇率影响，同比增长23%，其中EMEA、北美和APLA区域均实现双位数增长，大中华区下滑。分品类看，耐克品牌鞋履、服装、配饰产品分别实现营收81.14、34.34、4.86亿美元，同比增长5%、0%、5%、剔除汇率影响，同比增长12%、7%、12%，鞋履产品表现优于服装产品。 图1：耐克营收及同比增速图2：耐克净利润及同比增速 资料来源：公司公告，山西证券研究所资料来源：公司公告，山西证券研究所 分品牌看，耐克品牌实现收入120.48亿美元，同比增长4%，剔除汇率影响，同比增长10%。其中北美、EMEA、大中华区、APLA分别实现营收55.10、33.33、16.56、15.35亿美元，同比增长13%、1%、-16%、5%，剔除汇率影响，同比增长13%、17%、-13%、16%，除大中华区以外，其它区域营收均实现较好增长。匡威品牌实现收入6.43亿美元，同比增长2%，剔除汇率影响，同比增长8%。其中北美和欧洲区域双位数增长，亚洲区域下滑。 图3：耐克品牌各区域营收（单位：亿美元）图4：耐克品牌各区域营收同比增速 资料来源：公司公告，山西证券研究所资料来源：公司公告，山西证券研究所 盈利能力方面，FY23Q1公司毛利率同比下滑2.2pct至44.3%，主要由于海运物流成本上升、促销活动致使直营业务毛利率下降、汇率负面影响。费用率方面，FY23Q1公司营销费用为9.43亿美元，同比增长3%，主要由于运动营销活动常态化和品牌宣传推广；管理费用为29.77亿美元，同比增长12%，主要由于工资相关费用、战略科技投入增加。FY23Q1公司净利率为11.6%，同比下滑3.7pct。 图5：耐克毛利率及净利率图6：耐克期间费用率（SG&A） 资料来源：公司公告，山西证券研究所资料来源：公司公告，山西证券研究所 存货方面，公司期末库存为96.62亿美元，同比增长44%，其中北美地区库存同比增长65%，北美中转库存增加85%，主要受到供应链持续波动导致中转库存上升，下半年货品的提前采购，去年同期越南、印尼生产基地停产导致库存较低。 图7：耐克期末存货及存货占营收比重 资料来源：公司公告，山西证券研究所 2.本周行情回顾 2.1板块行情 本