交银国际每日晨报

每日晨报2023年10月3日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 宏观策略 全球宏观 见微知著：美国政府停摆：短期的分歧无碍长期的“货币-财政”范式转变 蔡瑞,CFACarl.Cai@bocomgroup.com 美国政府面临停摆风险，核心矛盾出在哪里？部分共和党保守派人士并不满意6月达成的债务上限法案，要求削减2024年财政拨款法案。同时 ，美国政府短期财政赤字大幅增加，以及中长期缩减规模下降激化了两党矛盾。 政府停摆潜在影响？经济社会秩序可能出现一定的紊乱，且经济数据推迟发布可能使得美联储推迟加息至12月。 年初至今 恒指 17,810 0.00 -5.73 国指 6,148 0.00 -8.30 上A 3,261 0.00 0.71 上B 236 0.00 -16.22 深A 1,998 0.00 -3.31 深B 1,114 0.00 -3.74 道指 33,433 -0.22 0.86 标普500 4,288 0.01 11.69 纳指 13,308 0.67 27.15 英国富时100 7,511 -1.28 0.79 法国CAC 7,068 -0.94 9.18 德国DAX 15,247 -0.91 9.51 资料来源：FactSet 收盘价升跌%升跌% 如何影响资本市场？美股、港股在政府停摆日之前及初期会作短暂调整 ，但随即会出现反弹。美债收益率维持震荡走势。经济数据的推迟可能短暂降低市场的波动，待后续数据恢复公布后，波动或会放大。 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 美国经济的范式转变：从货币走向财政。与后金融危机时代极度宽松的货币政策环境相比，美国经济已经开始出现范式转变，即从宽货币走向 收盘价升跌%今升跌 布兰特95.3127.2510.94 宽财政。两党对财政支出的总量虽有分歧，但通过大幅提高财政支出拉 期银 23.08 2.69 -3.63 动经济增长已是潜在共识。美国经济范式的转变意味着，货币政策不再 期铜 8,230.50 0.25 -1.87 是唯一支持，而财政政策的边际影响在明显增大。 日圆 149.85 -3.54 -11.95 英镑 1.21 -4.66 0.76 期金1,848.10-3.801.56 未来的美债环境供需结构可能恶化。供给端，未来几年，美国财政支出规模将长期居高不下，美债供给端的放量将会成为新常态。需求端，长期需求方中，美联储当前正处于缩表周期，海外主要国家持有主体的需求亦在缩减，因而更多的需求可能将流向短期需求方的居民部门。 836HK 华润电力 会议更新：火电电价下调仍取決于煤价降幅 郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com 我们跟华润电力作了一次小组会议，更新公司最近情况。公司8月份单月售电量同比下跌12%，受全国风速下降，以及去年火电高基数影响，风电及火电8月份售电量同比下跌21%及12%。 公司认为下半年总体长协煤采购占比仍有上升空间，加上进口煤相比内地煤价仍有折让，我们预计公司全年单位燃料成本同比下降约9%。 公司认为容量电价对火电板块仍是利好，可以一定程度上补偿火电项目利用小时不足的情况。 欧元1.05-3.79-1.64 基点变动三个月六个月 HIBOR4.58-7.7823.49 美国10年债息4.6822.7833.85 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数 17,809.66 50天平均线 18,081.89 200天平均线 19,164.10 14天强弱指数 45.70 沽空(百万港元)11,177 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 对于来年火电电价是否会下调，公司认为最后仍需视乎煤价的下跌幅度才有定论。由于全国火电厂扭亏进程不全面，我们认为来年火电电价下调幅度仍取决于煤价的降幅。 我们仍维持公司买入评级及21.14港元的目标价。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 10月2日ISM制造业指数 49.00 47.60 10月4日ISM非制造业指数 53.60 54.50 10月5日首次申领失业救济金人数(千) 210.00 204.00 10月6日非农业生产力增长(千) 163.00 187.00 10月6日失业率(%) 3.70 3.80 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 8月9日 6月13日 6月6日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月2日 6月2日 6月2日 6月2日 6月1日 10月1日 9月26日 9月21日 9月20日 9月15日 9月14日 9月13日 9月11日 9月6日 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 科技行业-2023下半年展望：硬件科技周期复苏仍需等待许亮 新能源行业-2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好郑民康,文昊CPA,医药行业-2023下半年展望：聚焦创新，需求反弹李柳晓,PhD 汽车行业-2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车陈庆 互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感呂浩江,CFA 香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观谢骐聪,CFA,FRM 内地房地产行业-2023下半年展望：等待更多信号谢骐聪,CFA,FRM 证券行业-2023下半年展望：低基数上盈利回升，估值修复仍可期万丽,CFA,FRM保险行业-2023下半年展望：全年新业务价值增速前高后低，行业仍处复苏通道万丽,CFA,FRM全球宏观-2023年下半年展望：周期新解蔡瑞,CFA,秦汐全球宏观-见微知著：美国政府停摆：短期的分歧无碍长期的“货币-财政”范式转变蔡瑞,CFA,李少金 云音乐(9899HK)-付费墙提升+88VIP双轮驱动会员增长，看好利润逐步释放，首予买入赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵,全球宏观-全球流动性风向标系列（五）“更高”vs“更久”?—9月美联储FOMC会议点评蔡瑞,CFA,李少金 金斯瑞生物(1548HK)-四大业务板块高度协同，GCT领域未来领军者，首予买入评级丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 全球宏观-欧央行加息或已完成，但降息仍有距离—欧央行9月议息会议点评蔡瑞,CFA,李少金全球宏观-通胀的粘性仍在—美国8月CPI点评蔡瑞,CFA,李少金证券行业-2023上半年回顾：盈利增速低于预期，但估值重回有吸引力区间万丽,CFA,FRM 阿里巴巴(BABAUS)-1+6+N业务详细估值逻辑：淘天业务可见性强，期待新广告产品效果谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵宏观交易系列-港股Beta可期，且看Alpha配置策略的“三板斧”蔡瑞,CFA,李少金 深度报告 每日报告 10月1日华润电力(836HK)-会议更新：火电电价下调仍取決于煤价降幅郑民康,文昊CPA, 9月28日金斯瑞生物(1548HK)-四大业务板块高度协同，GCT领域未来领军者，首予买入评级丁政宁 9月26日新能源行业-8月光伏行业数据跟踪郑民康,文昊CPA, 9月22日快手(1024HK)-2023年投资者日：内容消费和交易消费同向发展，货架场将全面上线赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 9月19日保险行业月报-寿险保费增速放缓，财险保持平稳万丽,CFA,FRM 9月15日互联网行业月报-电商8月趋势较7月好转，预计9月恢复趋势持续谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月13日新特能源(1799HK)-A股IPO即将上会，对公司发展意义重大；重申买入文昊,CPA,郑民康 9月11日腾讯控股(700HK)-正式发布混元大模型，看好AIGC+垂直行业应用的落地机会谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月8日汽车行业月报-乘用车8月销量创历史同期最高水平，预计销量继续按月改善陈庆,李易,CFA 9月7日龙源电力(916HK)-回购建议加快估值触底反弹；风险回报比吸引文昊,CPA,郑民康 9月6日互联网行业月报-8月游戏月报：网易《逆水寒》维持强劲表现，腾讯稳步推进海外布局谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月6日互联网行业-酱香拿铁日销1亿元，对平台日均拉动1%，对配送服务日均收入+20%谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月6日携程集团(9961HK)-出境恢复有望带动公司2024年收入及利润增长15%/20%谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月5日光明乳业(600597CH)-鲜奶增长18%，冰淇淋在疲弱环境中成为新增长动力呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 9月5日内地房地产行业-8月百强开发商销售额回穏；预计4季度改善性需求稳定市场谢骐聪,CFA,FRM 9月4日蒙牛乳业(2319HK)-销售疲弱，但经营利润率优于预期，高端化将推动未来利润率上升呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 9月4日汽车行业-8月整车厂銷量穩健，下半年行业或将保持常态化促销陈庆,李易,CFA 9月1日互联网行业月报-互联网8月月报：业绩展现韧性，短期看好暑期利好行业谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月1日挚文集团(MOMOUS)-下半年收入承压，下调至中性评级赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵, 9月1日凯盛新能(1108HK)-2季度业绩明显改善，和龙头毛利率差距继续缩小，重申买入文昊,CPA,郑民康 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 41.90 160,479 0.00 -10.57 54.45 39.00 4.38 5.77 5.32 5.37 0.29 中电控股 2HK 57.95 146,408 -1.28 1.76 63.95 51.80 156.62 13.16 11.87 5.44 1.33 中华煤气 3HK 5.46 101,883 -2.15 -26.42 8.07 5.33 19.43 16.55 15.70 6.41 1.63 汇丰控股 5HK 61.70 1,210,406 0.49 27.09 66.30 38.70 10.63 6.13 6.24 7.86 0.90 电能实业 6HK 37.90 80,769 -3.07 -11.35 46.65 35.65 14.30 13.56 13.11 7.44 0.93 恒生银行 11HK 97.45 186,309 0.98 -24.92 133.30 94.45 19.69 10.53 10.26 6.40 1.16 恒基地产 12HK 20.65 99,975 2.48 -24.22 30.10 19.22 10.38 9.01 8.66 8.72 0.30 新鸿基地产 16HK 83.80 242,834 2.89 -21.54 114.80 79.25 8.46 10.17 9.53 5.91 0.40 新世界发展 17HK 15.24 38,353 -0.39 -30.73 24.60 14.40 5.42 7.90 8.28 11.29 0.18 银