铜锌周报：低库存下，可关注月间正套策略

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年8月28日铜锌周报 有色金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 核心观点 低库存下，可关注正套策略 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 铜：宏观打压，产业托底，预计铜价维持震荡 本周沪铜主力合约自6.8万一线持续反弹，随后在6.9万一线震荡。海外美元指数持续上行持续打压伦铜，而十年期美债收益率高位回落给予伦铜支撑；国内人民币贬值给予沪铜支撑。产业上，矿端加工费高位持稳，矿端仍维持宽松状态；下游精铜杆开工率低位持续回升后开始持稳，下游补库意愿随着铜价上涨而下降。预计铜价将在6.85-7万区间震荡。 锌：国内持续去库，海外累库放缓，锌价持续反弹 本周锌主力合约持续反弹近1000元/吨。锌价走强主要是由于国 内库存低位持续去库，而海外累库放缓。产业上，上游随着炼厂8月检修结束，锌锭产量高位给予锌价压力；下游镀锌钢厂库存持续上升而锌锭社库下降，这反映了镀锌厂预期向好开始主动补库。技术上来看，锌价在2万一线有较强支撑。低库存下，可关注10-11正套。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 铜锌|周报 1/17请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 铜市场概述5 锌市场概述5 1宏观因素6 2铜7 2.1市场回顾7 2.2铜精矿供应维持宽松8 2.3电解铜供应高位持稳9 2.4电解铜季节性去库10 3锌11 3.1行情回顾11 3.2锌矿端12 3.3精炼锌产量高位13 3.4内外库存分化14 3.5镀锌产量维持高位14 4结论16 图表目录 图1铜周度数据一览5 图2锌周度数据一览5 图3美债走势6 图4美元走势6 图5欧美制造业PMI终值6 图6欧美CPI6 图7铜期价走势7 图8铜沪伦比值7 图9伦铜升贴水7 图101#电解铜升贴水:上海有色7 图111#电解铜基差7 图12铜月差7 图13ICSG铜精矿全球产量8 图14铜砂矿及精矿进口8 图15铜精矿港口库存8 图16铜精矿TC加工费8 图17精炼铜供需平衡9 图18电解铜产量9 图19电解铜净进口9 图20国内电解铜库存10 图21国内显性库存（Mysteel社库+保税区）10 图22全球交易所库存（SHFE+LME+COMEX+保税区）10 图23锌价走势11 图24锌沪伦比值11 图25伦锌升贴水11 图26沪锌升贴水11 图27沪锌现货升贴水11 图28沪锌月差11 图29全球锌矿产量12 图30锌矿砂及其精矿进口12 图31沪伦比值12 图32精炼锌供需平衡13 图33国内精炼锌产量13 图34国内精炼锌净进口13 图35全球精炼锌交易所库存14 图36国内锌锭社库14 图362021年锌加工消费结构14 图38Mysteel镀锌厂开工率14 图39Mysteel镀锌厂产量14 图40镀锌板厂库15 图41镀锌板社库15 图42镀锌板总库存15 铜市场概述 8月25日 8月18日 周涨跌 1#电解铜现货（元/吨） 69330 68860 0.68% 沪铜主力（元/吨） 68930 68000 1.37% 现货升贴水 290 500 -210 伦铜3M电子盘（美元/吨） 8359 8276 1.00% 铜精矿港口库存（万吨） 78.3 73.8 4.5 铜精矿TC（美元/干吨） 93.2 93.2 0 SMM铜杆周度开工率 68.71% 69.33% -0.62% Mysteel铜板周产量（万吨） 1.64 1.65 -0.01 Mysteel铜棒周产量（万吨） 1.71 1.75 -0.04 Mysteel废铜周成交量（万吨） 1.97 1.19 0.78 Mysteel电解铜社库（万吨） 7.87 8.70 -0.83 Mysteel保税区库存（万吨） 5.05 5.85 -0.80 库存上期所库存（万吨） 4.06 3.92 0.14 LME库存（万吨） 9.75 9.22 0.53 COMEX库存（万吨） 3.50 4.14 -0.65 图1铜周度数据一览 价格矿端 下游初端 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 锌市场概述 8月25日 8月18日 周涨跌 0#锌锭（元/吨） 20830 20180 3.22% 沪锌主力（元/吨） 20650 19895 3.79% 伦锌主力（美元/吨） 2398.5 2310 3.83% 沪锌基差（元/吨） 160 150 10 锌精矿港口库存（万吨） 29.4 26.1 3.3 Mysteel锌精矿TC北方（元/金属吨） 5300 5300 0 Mysteel锌精矿TC南方（元/金属吨） 5000 5000 0 锌精矿TC进口（美元/干吨） 140 145 -5 镀锌厂产量（万吨） 93.34 93.59 -0.25 钢厂库存（万吨） 58.42 58.44 -0.02 社会库存（万吨） 108.39 108.73 -0.34 总库存(万吨） 166.81 167.17 -0.36 Mysteel社会库存（万吨） 6.9 8.59 -1.69 库存上期所库存（万吨） 4.31 5.39 -1.09 LME库存（万吨） 14.94 14.60 0.34 图2锌周度数据一览 价格 矿端 下游初端 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1宏观因素 本周美元指数持续强势给予铜价压力，而十年期美债收益率高位回落给予铜价支撑。 图3美债走势图4美元走势 5.50 9,500.00 107.00 5.00 9,000.00 106.00105.00 4.50 104.00 4.00 8,500.00 103.00102.00 3.50 8,000.00 101.00100.00 3.00 99.00 2.50 7,500.00 98.0097.00 2.00 7,000.00 96.00 十年期美债收益率二年期美债收益率 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 LME铜美元指数 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图5欧美制造业PMI初值图6欧美CPI 65.00 60.00 美国欧元区德国CPI:当月同比核心CPI 法国英国 食品CPI住所CPI 能源CPI(右) 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 0.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 2铜 2.1市场回顾 8.50 10,000 8.30 9,500 8.10 9,000 7.90 8,500 7.707.50 8,000 7.30 图7铜期价走势图8铜沪伦比值 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 沪铜伦铜 沪伦比值沪伦比值（剔除汇率） 7,500 7.10 7,000 6.90 6,500 6.70 6,000 6.50 1.18 1.16 1.14 1.12 1.10 1.08 1.06 1.04 1.02 1.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图9伦铜升贴水 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图101#电解铜升贴水季节性 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 1 ,500 ,300 ,100 900 700 500 300 100 -1200022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-04 1 1 -300 20192020202120222023 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图111#电解铜基差 -500 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所图12铜月差 75,000 70,000 65,000 基差现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 700.00 600.00 65,000 400 400.00 300 300.00 60,000 200 500.00 75,000 70,000 月差主力期价 700 600 500 60,000 55,000 200.00 100.00 0.00 55,000 50,000 100 0 -100 50,000 2023-03-282023-04-282023-05-282023-06-282023-07-28 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 -100.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2.2铜精矿供应维持宽松 2022年全球铜矿产量为2200万金属吨，我国产量为190万金属吨，占比 8.64%。近几年我国的铜矿自给率维持在20%-25%，主要进口国为智利、秘鲁，进口量占比超60%。 图13ICSG铜精矿全球产量图14铜砂矿及精矿进口 20222021202020192023202220212020201920182023 210.00 200.00 190.00 180.00 170.00 160.00 150.00 140.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 280万吨 260万吨 240万吨 220万吨 200万吨 180万吨 160万吨 140万吨 120万吨 100万吨 123456789101112 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图15铜精矿港口库存 202120222023 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 图16铜精矿TC加工费 100.00美元 95.00美元 90.00美元 85.00美元 80.00美元 75.00美元 70.00美元 65.00美元 20.0060.00美元 0.00 13579111315171921232527293133353739414345474951 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2.3电解铜供应高位持稳 根据SMM调研，7月中国电解铜产量为92.59万吨，环比增加0.8万吨，增幅为0.9%，同比增加10.2%；且较预期的90.21万吨增加2.38万吨。1-7月累计产量为648.51万吨，同比增加63.93万吨，增幅为10.94%。尽管7月 有7家冶炼厂进行检修，但在粗铜和阳极板供应充裕的背景下，不少冶炼厂检修影响的量较之前预计的要少；而且得益于山东某新投产的冶炼厂持续放量，使得7月产量超预期。7月电解铜行业的整体开工率为86.49%，持平上月。 进入8月，据SMM统计仅有1家冶炼厂有检修计划，再加上前期检修的冶炼厂陆续复产和新厂投产后产量的释放，而且在没有原料紧张的限制下，料8月全国总产量将