锌月报：低库存下关注月差正套

锌月报 有色金属 低库存下关注月差正套 摘要 姓名：龙奥明宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873邮箱：longaoming@bcqhgs.com报告日期：2023年08月29日 8月锌价走势先抑后扬，整体在2万至2.1万区间震荡。8月中旬基差月差先于期价企稳反弹，这一定程度上说明了锌期价在2万一线有产业托底的迹象。 产业方面，8月锌锭供需双增，社库低位持续去化。上游矿端宽松；中游炼厂利润小幅回升，产量维持高位，锌锭进口量大幅上升；下游需求超预期，镀锌厂主动补库。终端消费仅地产不及预期，基建、家电以及汽车产业较去年同期均有较大增幅。 展望9月，上游炼厂检修结束，进口预期大幅上升，锌锭供应上升将给予锌价较大压力；下游镀锌以及终端需求较好给予锌价支撑；预计锌锭库存低位震荡。低库存局面下，锌价近强远弱格局比较明确，可关注10-11月差正套。供需双增的局面下，锌价或将在19800-21200区间震荡。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1宏观政策分化..............................................................52产业供需双强..............................................................72.1基差月差走强...........................................................72.2锌矿供应维持高位.......................................................82.3锌锭供应维持高位......................................................112.4锌锭库存低位持续去化...................................................132.5镀锌厂主动补库........................................................142.6终端强复苏............................................................153结论.....................................................................18 图表目录 图1美元走势....................................................................5图2内外锌价走势................................................................5图3锌沪伦比值..................................................................5图4内外PMI对比................................................................6图5沪锌现货升贴水..............................................................7图6沪锌月差走势................................................................7图7锌锭社会库存................................................................7图8全球锌矿产量................................................................8图9国内锌矿产量................................................................8图10锌矿砂及其精矿进口.........................................................9图11锌精矿进口盈亏.............................................................9图12锌矿港口库存...............................................................9图13锌冶炼厂利润..............................................................10图14 Tara锌综合CI现金成本.....................................................10图15国内精炼锌产量............................................................11图16精炼锌进口量..............................................................11图17国内精炼锌供需平衡........................................................11图18全球锌锭产量..............................................................12图19全球锌锭消费量............................................................12图20国内锌锭社会库存..........................................................13图21全球交易所库存（SHFE+LME）................................................13图22 2021年锌加工消费结构......................................................14图23镀锌板厂库................................................................14图24镀锌板社库................................................................14图25镀锌板总库存..............................................................14图26锌终端消费结构............................................................15 图27基建投资..................................................................15图28房地产累计同比............................................................16图29汽车销量（中汽协）........................................................16图30国内空调产量..............................................................17图31国内冰箱产量..............................................................17图32国内洗衣机产量............................................................17图33家电出口..................................................................17 1宏观政策分化 8月美元指数持续上行给予伦锌压力，而月初惠誉下调美国信用评级，穆迪下调多家美国银行信用评级，这使得海外风险偏好明显下降，伦锌承压下行。 8月上旬国内宏观经济数据远不及市场预期，锌价也因此走弱。但宏观调控政策频出，给予锌价一定支撑。 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 整体锌价呈现明显的内强外弱格局，沪伦比值震荡上行。 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 海外高利率下欧美制造业PMI在荣枯线下方持续下滑，实际需求不足给予外盘有色较大压力。而国内宏观复苏支撑下，需求相对强劲，故锌价表现为明显的内强外弱。 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2产业供需双强 2.1基差月差走强 8月锌价走势先抑后扬，整体在2万至2.1万区间震荡。8月中旬基差月差先于期价企稳反弹，这一定程度上说明了锌期价在2万一线有产业托底的迹象。社会库存低位持续去化有利于现货升水与月差走强，进而给予锌价支撑。 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 2.2锌矿供应维持高位 国际铅锌小组数据显示，2022年全球锌矿产量为1246.18万吨。2022年中国锌矿产量为404.10万吨，占全球产量的32.43%。据推算，我国锌锭自给率在68%左右，进口依存度为32%，其中2022年由于海外炼厂大幅减产，主要以锌矿形式进口，而2023年预计仍将维持。 2023年全球6月锌矿产量为107.65万吨，同比上升3.26万吨；1-6月累计产量607.84万吨，同比下降1.99万吨。中国5月锌矿产量为34.10万吨，同比上升0.57万吨；1-5月累计产量155.80万吨，同比上升2.39万吨。 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 受人民币贬值影响，7月锌矿进口盈利逐渐收窄，7月底开始由正转负。8月中旬，随着海外美元指数打压伦锌，锌价呈现内强外弱格局，锌矿进口亏损逐渐收窄。 7月锌矿及其精矿进口量为39.39万吨，同比上升10.47万吨。1-7月累计进口量为267.21万吨，同比上升57.56万吨。锌矿进口大幅上升主要由于我国进口锌锭大幅下降，转而进口锌矿。 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截止8月25日，Mysteel锌矿港口库存为29.4万吨，处于往年同期高位，整体矿端维持宽松状态。锌矿宽松，TC加工费持稳。进口TC维持在150美元左右，国内南方TC维持在5000元，北方TC维持在5300元。 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 高TC叠加锌锭冶炼二八分成制，高利润使国内锌锭产量维持高位。 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 6月13日，Boliden旗下欧洲最大锌矿Tara由于锌价下跌导致经营困难，宣布停产。2022年Tara锌矿C1综合成本在全球的86分位附近，本身在全球矿端成本上并没有明显优势，这主要是由于Tara锌矿冶炼的副产品收入并不高，主要以铅锌为主。根据Wood Mackenzie数据折算，全球C1综合现金成本为2200