有色金属产业链日报：重心从海外回到国内复苏，去库将支撑月间正套

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年3月29日重心从海外回到国内复苏，去库将支撑月间正套 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：重心从海外回到国内复苏，去库将支撑月间正套 1.核心逻辑：宏观，美监管机构强调银行系统不会崩溃，市场风险偏好改善，但硅谷银行听证会释放信号，更严格的流动性新规将推出。基本面，供给，第一量子和巴拿马纠纷落地，秘鲁LasBambas铜矿满负荷生产，矿端发运改善，原料供给宽松，精铜新产能投放带来供给改善，产量回升，但3~5月冶炼厂检修集中，部分产量受影响。需求端，整体上仍延续内强外弱格局，铜价反弹后精铜杆开工有所下滑，精废差价下，废铜消费回暖；铜管开工率提升；家电产量同比回升；地产回暖仍待观察；铜棒压力仍大；海外风险暂缓，后续仍需关注国内复苏兑现。库存，3月28日沪铜期货库存73952吨，较前一交易日减2980吨；LME铜库存68400吨，较前一交易日减2200吨；LME铜库存仍低位去库，上期所铜期货库存延续去库。综上，重心从海外风险回到国内复苏，去库将支撑月间正套。 2.操作建议：月间逢低正套 3.风险因素：海外银行危机超预期、国内复苏不及预期 4.背景分析： 外盘市场：3月28日LME铜收盘8957美元/吨，较前一交易日跌0.36%。 现货市场：3月28日上海升水铜升贴水55元/吨，跌30元/吨；平水铜升贴水40元/吨，跌 25元/吨；湿法铜升贴水0元/吨，跌20元/吨。 沪铝：短期利空出尽，期价延续上行 1.核心逻辑。宏观，银行流动性问题时隐时现，市场逐步消化该情绪，沪铝价格延续上行走势，但多头动能有所减弱。基本面，供应，四川、广西、贵州的产能仍在爬产，但增幅有限；进口亏损收窄，1-2月共计净进口14.6万吨，同比增长454%；需求，由于铝消费偏向于地产后端，地产竣工带动作用明显，铝下游企业订单量表现优于预期，带动库存逐渐向去库转向。库存，3月27日SMM国内电解铝社会库存去库1.8万吨至110.8万吨；SHFE铝仓单去库101吨至212323吨；LME库存累库4150吨至532025吨。铝价反弹至18700附近震荡。 2.操作建议：日内压力位：18800、19000，日内支撑位：18600、18500，区间择机多 空 3.风险因素：银行流动性危机蔓延 4.背景分析： 外盘市场：3月28日LME铝开盘2360.5美元，收盘2382.5美元，较上个交易日收盘价2365美元上涨17.5美元，涨幅0.74%。 现货市场：3月28日上海现货报价18590元/吨，对合约AL2304贴水50元，较上个交易日 上涨10元；沪锡（上海-无锡）价差为5元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为100元/吨；沪粤价差为-120元/吨。 锌：国内外TC下降，供应端提供一定支撑 1.核心逻辑：沪锌主力合约隔夜弱势上行，收涨0.6%。2月SMM中国精炼锌产量为50.14万吨，环比减少0.98万吨或环比减少1.91%，同比增加4.3万吨或9.39%。矿供应方面，国内锌精矿产量有限，供应依赖进口。近日产能在15万吨的Nyrstar旗下法国Auby炼厂复产，并且预计于3月底全面满产，海外对锌精矿的需求提升，进口矿TC顺应供需变化回落至230美元/吨。锌锭供应方面，受云南限电影响，当地部分炼厂考虑3月提前检修，预计其带来的影响量在5000~6000吨/月，供应端能够提供一定支撑。截至3月27日，SMM七地锌锭库存总量为15.24万吨，较上周一（3月20日）减少1.26万吨，较上周五（3月24日）减少0.3万吨，国内库存录减。尽管市场上镀锌相关锌锭消费表现相对积极，但国内终端恢复程度仍然尚未得知，对未来消费仍持观望态度。短期内，锌价或呈现震荡小幅上行行情。 2.操作建议：多单入场 3.风险因素：累库幅度，供应增加 4.背景分析： 外盘市场：LME锌隔夜收2936.5，24.5，0.84% 现货市场：0#锌主流成交价集中在22680~22750元/吨，双燕成交于22740~22820元/吨，1#锌主流成交于22610~22680元/吨。跟盘报价普通国产品牌对2304合约当月票报价在升水20~30元/吨 锡：加工费走低，矿端供应持续紧张助推锡价反弹 1.核心逻辑：沪锡主力合约隔夜高开后震荡上行，收涨1.21%。目前原料偏紧与加工费走低挤压炼厂利润的扰动仍存。2月国内精炼锡产量为12892吨，环比增7.52%，同比增5.98%，1-2月累计产量同比则减少3.39%。主要供应国缅甸输送量下滑，因开采成本受矿石品位下降、人工成本上升、锡价大跌等因素影响，缅甸地区锡矿供应预计减少，近期国内锡矿加工费也持续走低，暗示锡矿供应紧张。当下13000-14000元/吨的40%锡精矿加工费已经贴近于炼厂生产成本，若加工费再度下行，冶炼企业生产积极性或将有较大受损。锡价目前持续冲高，但是目前电子订单依然较差，短期未看到修复的迹象，后期对于锡价上涨的高度并不客观。 2.操作建议：多单入场 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME锡隔夜收25770，349，1.37% 现货市场：国内非交割品牌对2304合约报价集中于贴水300元/吨-平水；交割品牌早盘对2304合约报价集中于升水500元/吨；云锡品牌早盘2304合约报价集中于升水800~1000元/吨。 沪镍：低库存和转产利润走弱共同支撑盘面，短期镍价有反弹动力 1.核心逻辑：宏观，美监管机构强调银行系统不会崩溃，市场风险偏好改善，但硅谷银行听证会释放信号，更严格的流动性新规将推出。消息面，印尼HJF镍铁一期项目第6条产线预计3月29日投产出铁，新增镍铁月镍金属量或将达1000吨。基本面，供给端，电解镍开工仍维持高位，产量有望继续增长；镍盐转产电积镍利润大幅收窄，供给增量回落的预期对盘面有所支撑。需求，不锈钢厂减产，镍铁承压；三元去库存，硫酸镍消费不佳而印尼MHP供应增，电池级硫酸镍弱势；纯镍需求仍弱，现货升水仍跌；过剩向矿端传导。库存，3月28日沪镍期货库存1114吨，较前一交易日减17吨；LME镍库存44208吨，较前一交易日减96吨；LME和上期所纯镍显性库存仍很紧张，交割品短缺暂未见拐点。综上，低库存和转产利润走弱共同支撑盘面，短期镍价有反弹动力，但考虑到镍元素仍过剩，反弹空间料有限。 2.操作建议：观望 3.风险因素：增产不及预期、累库不及预期 4.背景分析： 外盘市场：3月28日LME镍收盘24125美元/吨，较前一交易日涨1.37%。 现货市场：3月28日俄镍升水2500元/吨，跌100元/吨；金川升水6500元/吨，持平；BHP镍豆升水1400元/吨，跌100元/吨。 不锈钢：钢厂减产，消费有改善预期，不锈钢企稳震荡 1.核心逻辑：宏观，美监管机构强调银行系统不会崩溃，市场风险偏好改善，但硅谷银行听证会释放信号，更严格的流动性新规将推出。基本面，供给，生产亏损，不锈钢厂检修停产增加，实际产量预计不及排产。需求，昨日下午现货成交有所回暖，预计终端将后续补库，消费有改善预期。成本端，亏损压力下不锈钢厂检修增加，镍铁供强需弱、库存高企；高铬新项目投产、产量渐增，供应压力较大；不锈钢成本支撑有限。3月28日上期所不锈钢期货库存83382吨，较前一交易日减123吨。综上，钢厂减产，消费有改善预期，不锈钢企稳震荡。 2.操作建议：观望 3.风险因素：消费超预期、检修减产超预期 4.背景分析： 现货市场：3月28日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15820元/吨，持平。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15820元/吨，持平。 风险提示 本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款 本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息，东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、 刊登、发表或者引用。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn