贵金属期货研究周报：美联储或继续加息，贵金属将宽幅波动

美联储或继续加息，贵金属将宽幅波动 ---贵金属期货研究周报（20230703-20230707） 投研中心（长沙）：段恩典 从业资格证号：F03100288投资咨询证号：Z0018035Tel:0731-84409197 E-mail:Duanendian@dayouf.com •行情解析： 美国经济有韧性，结构分化明显。美国经济具有明显的结构性特征，服务行业和制造业分化，服务行业表现较强，而制造业在走弱。6月美国供应管理协会（ISM）制造业采购经理指数（PMI）从5月的46.9降至46，为近3年最低水平，位于枯荣线之下所持续的时间在经济历史中少见。其中新订单指数持续收缩，商品需求疲软，就业指数跌至近3个月低点，与此次ADP就业数据所表现出来的特征一致，美国制造业疲态尽显。美国服务行业表现较强是由于服务行业周期性较弱，具有一定的滞后性，对高利率不怎么敏感，在居民超额储蓄支撑及收入保持强劲的影响下，美国消费或仍能维持一段时间韧性，服务商品的需求仍较为旺盛。美国6月ISM非制造业PMI为53.9，预期51，美国服务行业维持在景气区间。 美国失业率低位，薪资增速高位。6月ADP新增就业人数是预期的两倍多，是自2022年7月以来的最大月度增幅。服务行业依然是就业主要领域，休闲和酒店业新增就业人数最多，为23.2万人，几乎占了新增就业人数的一半。美国年工资增长率为6.4%，尽管持续放缓，但仍表明通胀压力正在酝酿。5月个人消费支出物价指数（PCE）同比增速3.9%，较4月回落0.5个百分点。但核心PCE同比增速仅较4月小幅回落0.1个百分点至4.6%。这反映当前通胀仍具有较高黏性，尤其核心通胀压力仍存。美国整体通胀在去年6月见顶，受基数效应的影响，今年6月通胀数据可能继续下跌。然而，随着基数效应逐渐减弱，通胀有再次上涨的可能性。 美国大小非农数据不一，差异或许来自于兼职就业比例提升。美国6月新增非农就业20.9万人不及预期；失业率回落至3.6%；劳动参与率62.6%，与前值持平。小时工资同比上涨4.4%，环比上涨0.4%，均与上期持平。大小非农数据有所差异，或是因经济原因而找不到全职工作的兼职明显增加。美国整体工资增速仍有韧性，低收入服务业工资边际改善，整体水平仍在历史高位，通胀持续的压力依然存在。 贵金属短期仍将震荡。贵金属市场逻辑仍是美国经济有韧性和美联储加息的影响，这两类因素已经处于市场消化的过程中，金银行情暂时企稳。美国经济已经具有明显的结构性特征，短期的反弹并不能代表长期的好转，金银价格仍有一定支撑。 策略：贵金属短期或维持区间震荡，多看少动。 制造业PMI继续下滑非制造业PMI指数反弹 制造业产出指数下降非制造业商业活动指数反弹 消费信心指数反弹美国零售和食品销售额环比增速转正 美国家庭个人储蓄略有回升商业零售下降 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 0.00 美国:净储蓄:私人:家庭和机构:个人储蓄:季调十亿美元 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 0.00 美国:红皮书商业零售销售:周同比 消美国个人消费支出同比回升耐用品消费同比上升 美国:不变价:环比折年率:个人消费支出:季调 美国:不变价:折年数:个人消费支出:耐用品:季调:同比 美国:不变价:折年数:个人消费支出:非耐用品:季调:同比 美国:不变价:折年数:个人消费支出:季调:同比 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 -20.00 美国:不变价:折年数:个人消费支出:家庭服务:季调:同比 50.00 40.00 二手汽车销售同比为正家庭服务消费分化 家庭服务 家庭经营 交通运输 医疗护理 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 美国二手车销售同比 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 -20.00 房地产开工和新建数下降私人投资总额快速萎缩 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调 美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数 15.00 10.00 美国:GDP:不变价:折年数:国内私人投资总额:私人存货变化:季调 美国:GDP:不变价:折年数:同比 300.00 200.00 100.00 100.0080.00 60.0040.00 20.00 0.00 5.00 2015/6/1 2015/11/1 2016/4/1 2016/9/1 2017/2/1 2017/7/1 2017/12/1 2018/5/1 2018/10/1 2019/3/1 2019/8/1 2020/1/1 2020/6/1 2020/11/1 2021/4/1 2021/9/1 2022/2/1 2022/7/1 2022/12/1 0.00 -5.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 2020/7/1 2020/9/1 2020/11/1 2021/1/1 2021/3/1 2021/5/1 2021/7/1 2021/9/1 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/1 -10.00-400.00 市场利率水平处于历史高位美国住房市场指数低位略有改善 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2022/2/17 2022/3/17 2022/4/17 2022/5/17 2022/6/17 2022/7/17 2022/8/17 2022/9/17 2022/10/17 2022/11/17 2022/12/17 2023/1/17 0.00 美国:30年期抵押贷款固定利率 核心通胀下行缓慢服务行业通胀依然较为坚挺 美国:CPI:商品,不含食品和能源类商品:同比:季调 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 -2.00 美国:CPI:服务,不含能源服务:同比:季调 房租价格较高是核心通胀难下的主要原因通胀预期上升 美国:CPI:能源:当月同比美国:CPI:食品:当月同比美国:CPI:住宅:当月同比 美国:密歇根大学:通胀预期变化 50.00 40.00 30.00 20.00 美国:CPI:服装:当月同比美国:CPI:交通运输:当月同比 美国:CPI:医疗保健:当月同比 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 10.00 1.00 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 0.000.00 -10.00 2022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-04 美国就业：职位空缺下降，失业率在低位 职位空缺数下降 美国失业率维持在低位 美国:失业率:季调 服务行业是就业主力 第8页 研究创造价值，服务铸就品牌 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 劳动参与率回升 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 2011/8/1 2012/5/1 2013/2/1 2013/11/1 2014/8/1 2015/5/1 2016/2/1 2016/11/1 2017/8/1 2018/5/1 2019/2/1 2019/11/1 2020/8/1 2021/5/1 2022/2/1 2022/11/1 2013/6/1 欧元区:GDP:不变价:季调:当季同比% 欧元区:GDP:不变价:季调:环比% 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 2014/1/1 2014/8/1 2015/3/1 2015/10/1 景气度指数反弹 ZEW经济景气指数:欧元区 2016/5/1 2016/12/1 2017/7/1 2018/2/1 2018/9/1 2019/4/1 2019/11/1 2020/6/1 2021/1/1 2021/8/1 2022/3/1 2022/10/1 欧洲经济：短期经济改善，整体不容乐观 欧洲经济整体情况不容乐观 20.00 服务业指数回升 欧元区:制造业PMI 欧元区:服务业PMI 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 -50.00 第9页 研究创造价值，服务铸就品牌 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09