贵金属期货研究周报：美联储或暂停加息，贵金属或宽幅波动

美联储或暂停加息，贵金属或宽幅波动 ---贵金属期货研究周报（20230605-20230609） 投研中心（长沙）：段恩典 从业资格证号：F03100288投资咨询证号：Z0018035Tel:0731-84409197 E-mail:Duanendian@dayouf.com •行情解析： 美国经济总体仍处于下行周期，贵金属整体向上的趋势依然存在。最新公布的美国经济数据显示美国经济正在走弱，一是美国上周初请失业金人数为26.1万人，刷新了2021年10月30日当周以来的新高；二是美国4月贸易帐逆差环比增加23%至746亿美元，为2022年10月以来最大逆差，数据公布之后美元指数明显回落，刺激了国际贵金属价格反弹。总体来看，美国经济处于走弱之势，贵金属整体向上的行情延续。 短期内贵金属价格或有波动，主因美国经济韧性强于预期。短期内贵金属上升的动力不强，主要是三个方面的原因，一是美国经济走弱不及预期，主要为美国劳动市场表现较为强劲，美国5月份非农新增就业好于预期，薪资增速下行缓慢；二是通胀缓解偏缓，且通胀有反弹的可能性，美联储货币政策存在不确定性；三是美国之外的欧盟和英国短期经济表现不佳，支撑了美元指数反弹。 美国财政部短期有大量融资需求，将会导致美国国债收益率短期上升。美国财政部6月7日表示，此前因为债务上限问题，导致美国财政部现金余额降至2017年以来的最低水平，财政部希望在9月前能够使财政部一般账户（TGA）恢复到约6000亿美元的正常水平。这意味着财政部即将大量发债，未来4个月内，美国政府很可能要发行8500亿美元国债，而到2023年底，美国政府将需要借入1.1万亿美元短期国债。这将是美国国债发行历史上规模最大的一次。这将会导致美国国债收益率短期上升，对贵金属价格产生压力。 美联储6月利率决议即将落地，未来货币政策仍具有不确定性。美国劳动市场有较强的韧性，服务行业受加息的影响相对较小，薪资增速缓慢下滑，仍处于高位，美国通胀下行不及预期，未来美国通胀有反弹的可能性。美联储致力于使通胀回到2%的目标，由于美国经济下行压力较大，又有金融风险，美联储6月份或暂停加息，但仍有美联储票委认为仍需要继续加息，7月份美联储是否加息仍不确定。本次美联储对将来货币政策的表述将会引发市场关注，在此之前，贵金属或维持震荡。 策略：贵金属短期或维持区间震荡，多看少动，关注美联储利率决议，。 制造业PMI继续下滑非制造业PMI指数开始下滑 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国GDP：不变价：折年数：同比（右） 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 -10.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 0.00 美国:ISM:非制造业PMI 制造业产出指数下降非制造业商业活动指数下降 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 美国:ISM:制造业PMI:产出 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 0.00 美国:ISM:非制造业PMI:商业活动 消费信心指数下降美国零售和食品销售额环比增速转正 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 0.00 美国:密歇根大学消费者信心指数 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 美国家庭个人储蓄略有回升商业零售下降 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 0.00 美国:净储蓄:私人:家庭和机构:个人储蓄:季调十亿美元 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 0.00 美国:红皮书商业零售销售:周同比 消美国个人消费支出同比回升耐用品消费同比上升 美国:不变价:环比折年率:个人消费支出:季调 美国:不变价:折年数:个人消费支出:耐用品:季调:同比 美国:不变价:折年数:个人消费支出:非耐用品:季调:同比 美国:不变价:折年数:个人消费支出:季调:同比 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 -20.00 美国:不变价:折年数:个人消费支出:家庭服务:季调:同比 50.00 40.00 二手汽车销售同比为正家庭服务消费分化 家庭服务 家庭经营 交通运输 医疗护理 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 美国二手车销售同比 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 -20.00 房地产开工和新建数下降私人投资总额快速萎缩 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调 美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数 15.00 10.00 美国:GDP:不变价:折年数:国内私人投资总额:私人存货变化:季调 美国:GDP:不变价:折年数:同比 300.00 200.00 100.00 100.0080.00 60.0040.00 20.00 0.00 5.00 2015/6/1 2015/11/1 2016/4/1 2016/9/1 2017/2/1 2017/7/1 2017/12/1 2018/5/1 2018/10/1 2019/3/1 2019/8/1 2020/1/1 2020/6/1 2020/11/1 2021/4/1 2021/9/1 2022/2/1 2022/7/1 2022/12/1 0.00 -5.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 2020/7/1 2020/9/1 2020/11/1 2021/1/1 2021/3/1 2021/5/1 2021/7/1 2021/9/1 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/1 -10.00-400.00 市场利率水平处于历史高位美国住房市场指数低位略有改善 美国:30年期抵押贷款固定利率 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2022/2/17 2022/3/17 2022/4/17 2022/5/17 2022/6/17 2022/7/17 2022/8/17 2022/9/17 2022/10/17 2022/11/17 2022/12/17 2023/1/17 0.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2018/12/1 2019/3/1 2019/6/1 2019/9/1 2019/12/1 2020/3/1 2020/6/1 2020/9/1 2020/12/1 2021/3/1 2021/6/1 2021/9/1 2021/12/1 2022/3/1 2022/6/1 2022/9/1 2022/12/1 0.00 美国:全美住宅建筑商协会(NAHB)/富国银行住房市场指数 通胀下行趋缓服务行业通胀依然较为坚挺 美国:CPI:商品,不含食品和能源类商品:同比:季调 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 美国:CPI:服务,不含能源服务:同比:季调 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 房租价格较高是核心通胀难下的主要原因通胀预期上升 美国:CPI:能源:当月同比美国:CPI:食品:当月同比美国:CPI:住宅:当月同比 美国:密歇根大学:通胀预期变化 50.00 40.00 30.00 20.00 美国:CPI:服装:当月同比美国:CPI:交通运输:当月同比 美国:CPI:医疗保健:当月同比 6.00 5.00 4.00 3.00