铝周报：低库存高升水 铝价震荡偏好

铝周报 2023年8月28日 低库存高升水 铝价震荡偏好 核心观点及策略 上周美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，不过国内周末发布降印花税、收紧ipo、严控减持、融资加杠杆德国措施，或提振金融风险偏好。基本面云南复产接近尾声，后续的产能增量有限，不过按照电解铝复产到出量大约需要1-2个月来算，8-9月供应仍有增加压力。消费端铝加工开工持稳，即将进入传统消费旺季，消费持续转好预期走强。铝库存本周虽然没有继续去库，但也未见累库绝对库存仍处于相对低位，现货货源稍紧，升水走高。综上，基本面有消费转好预期，以及低库存紧现货支持，铝价预计后续表现偏好，不过铝供应仍有压力加上宏观长时间高利率预期压力，铝价上方空间暂时有限，整体铝价做震荡偏好判断。 本周沪期铝主体运行18000-18800元/吨，伦铝主体运行2130-2200美元/吨。 策略建议：轻仓逢低做多 风险因素：美联储转宽松、云南复产不及预期 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555108 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 一、交易数据 铝周报 上周市场重要数据 合约 2023/8/18 2023/8/25 涨跌 单位 LME铝3个月 2138.5 2152 13.5 元/吨 SHFE铝连三 18060 18310 250 美元/吨 沪伦铝比值 8.4 8.5 0.06 LME现货升水 -47.75 -36.76 10.99 美元/吨 LME铝库存 483550 526175 42625 吨 SHFE铝仓单库存 35494 28844 -6650 吨 现货长江均价 18512 18762 250 元/吨 现货升贴水 130 210 80 元/吨 南储现货均价 18480 18646 166 元/吨 沪粤价差 32 116 84 元/吨 铝锭社会库存 49 49.4 0.4 吨 电解铝理论平均成本 15919.15 15927.65 8.50 元/吨 电解铝周度平均利润 2592.85 2834.35 241.50 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价18512元/吨较上周+2元/吨；南储现货周均价18480元/吨，较上周-4元/吨。现货市场货源偏紧，升水走高，成交较好。 宏观方面，美国8月服务业PMI初值为51，预期52.2，7月终值52.3；综合PMI初值为50.4，预期51.5，7月终值及初值均为52。美国上周初请失业金人数为23万人，预期24万人，前值自23.9万人修正至24万人。美国7月耐用品订单环比降5.2%，预期降4.0%，前值升4.6%修正为升4.4%。美国8月Markit制造业PMI初值为47，创2月份以来新低，预期49.3，7月终值及初值均为49。标普下调美国部分银行评级。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话称，为抑制通胀压力，保障美国经济持续的稳健性，美联储准备在适当情况下进一步加息，同时保持限制性政策立场，直到确保通胀率降至2%的目标水平。欧元区6月季调后经常帐顺差358.4亿欧元，为2021年2月以来最大顺差。欧元区8月制造业PMI初值为43.7，预期42.6，7月终值42.7。中国1年期LPR为3.45%，较上月下调10BP；5年期以上LPR为4.2%，较上月持平。周末住房城乡建设部、中国人民银行、金融监 铝周报 管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。周日A股重磅利好滚动来袭，降印花税、收紧ipo、严控减持、融资加杠杆“四箭齐发”火线救市。首先是财政部8月27日宣布，印花税减半征 收。这是时隔近15年后，印花税再次下调。随后证监会也连放大招，发布了一系列“组合拳”，包括收紧IPO、严控大股东减持行为、降低融资保证金。 供应端，百川盈孚统计，2023年7月中国原铝产量为354.18万吨，平均日产11.43万 吨，年化产量4170.18万吨，较2023年6月份日产11.19万吨增加0.24万吨。目前电解铝 行业建成产能4724.90万吨，开工产能4195.2万吨，开工率88.79%。据目前的增减产情况 预估，2023年8月电解铝产量约358万吨，日化产量约11.55万吨，平均日产量继续增加。消费端，据SMM本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下滑0.1个百分点至63.6%， 与去年同期相比下降1.8个百分点。临近9月消费旺季，铝下游各版块需求并未出现明显好转，甚至板带及原生合金板块受海外加征关税影响，需求有进一步恶化预期，短期铝下游开工或将继续走弱，而后续能否迎来“金九银十”旺季仍需观察。 库存方面，据SMM8月24日铝锭库存49.4万吨，较上周四增加0.4万吨。铝棒7.39万 吨，较上周四减少0.01万吨。 三、行情展望 上周美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，不过国内周末发布降印花税、收紧ipo、严控减持、融资加杠杆德国措施，或提振金融风险偏好。基本面云南复产接近尾声，后续的产能增量有限，不过按照电解铝复产到出量大约需要1-2个月来算，8-9月供应仍有增加压力。消费端铝加工开工持稳，即将进入传统消费旺季，消费持续转好预期走强。铝库存本周虽然没有继续去库，但也未见累库绝对库存仍处于相对低位，现货货源稍紧，升水走高。综上，基本面有消费转好预期，以及低库存紧现货支持，铝价预计后续表现偏好，不过铝供应仍有压力加上宏观长时间高利率预期压力，铝价上方空间暂时有限，整体铝价做震荡偏好判断。 四、行业要闻 1.国际铝业协会(IAI)周二公布的数据显示，全球7月原铝产量同比减少0.5%，至586.1 万吨。 2.中国7月进口原铝116,569.02吨，环比增加30.41%，同比大增128.49%。 3.中国铝业公布，经审议，董事会同意公司控股子公司云铝股份通过协议转让方式将 10万吨电解铝产能指标转让给中国铝业股份有限公司青海分公司。 元/吨 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2021-01-04 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2021-01-06 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 2021-03-06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 图表5沪粤价差 2021-11-06 2022-01-06 2022-03-06 沪粤价差 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 美元/吨 65 45 25 5 -15 -35 -55 2023-07-06 2019-01-02 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-02 五、相关图表 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2019-07-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2019-10-02 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 铝周报 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2023-07-02 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 敬请参阅最后一页免责声明 3/6 1月 2020 2月 图表6物贸季节性现货升贴水 3月 4月 5月 2021 6月 7月 8月 2022 9月 10月 11月 2023 12月 2022-03-01 元/吨 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 2022-04-01 2022-05-01 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 连一-当月 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2020-01-13 2020-04-13 2020-07-13 2020-10-13 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2021-01-13 2021-04-13 2021-07-13 2021-10-13 2022-01-13 2022-04-13 2022-07-13 2022-10-13 2023-01-13 2023-04-13 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2023-07-13 4000 3500 3000 2500 2000 2020 2021 2022 2020 2021 2022 2023 万吨 180.0 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 敬请参阅最后一页免责声明 4/6 1月 数据来源：SMM，铜冠金源期货 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 万吨 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 12月 5.0 0.0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020-01-01 元/吨 4500 图表11电解铝库存季节性变化（万吨） 2020-03-01 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 国产氧化铝均价 澳洲氧化铝FOB均价 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 202