丁二烯橡胶周报：海外供应端偏紧，下游消费不明朗

海外供应端偏紧，下游消费不明朗 商品宏观报告 研究员： 潘盛杰 期货从业证号： F3035353 投资咨询从业证号： Z0014607 手机号： 166-2162-2706 邮箱： panshengjie_qh@chinastock.com.cn 微博： 国内高顺顺丁装置开工率周环比减产-1.64%，报收66.9%。齐鲁石化与台橡宇部按计划停车检修，高顺顺丁加工利润走阔，社会库存周环比累库+2.40%。 海外供应端量价齐跌。7月，日本企业进口油气煤价格指数报收182.5点，同比下跌 -34.4%，连续13个月边际下跌。6月，日本顺丁橡胶产量报收1.9万吨，同比减产 -30.5%，近3个月以来环、同比减产。与之相对的，国内供应端处于边际增量趋势，7月，国内合成橡胶总产量报收74.4万吨，同比增产+10.2%，连续8个月涨幅扩大。 下游消费不明朗。7月，国内商用车销量报收28.7万辆，同比增量+16.7%，乘用车销量报收210.0万辆，同比减量-3.4%。其中乘用车连续3个月边际减量。与之相验证的是， 国内乘用车厂家近4周日均零售量报收5.73万辆，高于近年来同期5.52万辆的水平，但增 幅连续4周减少。基本面。 丁二烯橡胶周报 2023年8月20日 1/35 目录 一、说明4 二、总览7 三、宏观供应8 1、全球数据8 A.厄尔尼诺指数8 B.油气煤价格指数8 2、海外数据9 C.苯乙烯聚合物9 3、国内数据10 A.中国香港10 四、微观供应12 1、海外数据12 A.产量-日本合成橡胶12 B.出口量-韩国合成橡胶和织物13 C.橡胶制品14 D.销售额-南非石化橡胶业16 2、国内数据17 A.进口量-丁二烯17 B.产量-合成橡胶17 五、贸易流通19 1、全球数据19 C.波罗的海运费指数-干散货19 2、国内数据20 2/35 A.天然橡胶期货合约换手率20 六、微观消费21 1、海外数据21 A.出口量-美国汽车22 B.贸易收支平衡-韩国21 C.贸易量-日本汽车22 2、国内数据23 A.台湾橡塑制品23 B.产量-汽车25 七、宏观消费27 1、海外数据27 A.工业生产指数27 B.消费量-美国工业部门汽车汽油29 八、宏观信用30 1、海外数据30 A.利率-美国联邦基金30 2、国内数据31 A.同比差-中国M1&M231 3/35 一、说明 1.【阅读指南】 a)点击目录可直接跳转至章节。 b)合约缩写：BR——上海丁二烯橡胶合约。 ) c)报告所指“对数同比”=ln(最新数据“对数弧同比”=ln(2×最新数据)， 12个月前数值 以规避基数过高或过低的情况。 24个月前数值+12个月前数值 d)颜色归类：上游供应端、中游贸易端、下游消费端、宏观及其他数据。 2.报告持信任数据原则，无主观修正。所有“指数”均为对既有数据的变形处理，不含预测。若数据持续失真，其与价格/价差的逻辑关系（相关性和领先性）势必减弱，届时将整体剔除不再关注。将关注数据的数量控制在40个，提高整体相关。银河期货对报告中所有“指数”具有最终解释权。 3.新增由美联储发布的“利率-美国联邦基金”、“工业生产指数-美国橡胶制品业”。（此条更新至2023年9月9日） 4.新增由香港统计局发布的“进口留用货量-中国香港车用汽油”、“进口均价-中国香港轻、重柴油及石脑油”。（此条更新至2023年9月9日） 5.新增由韩国海关总署发布的“出口总重-韩国苯乙烯聚合物”、“贸易收支平衡-韩国橡胶及其制品”、“出口总量-韩国合成橡胶和织物”、“进口重量-韩国橡胶及其制品”、“出口重量-韩国橡胶及其制品”。（此条更新至2023年9月9日） 6.新增由国家统计局发布的“产量-中国上海汽车”、“产量-中国合成橡胶”、“产量-中国四川汽车”。（此条更新至2023年9月9日） 7.新增由台湾统计局发布的“接单货-中国台湾橡塑制品”、“出口指数-中国台湾橡塑制品”、“放款余额-中国台湾橡胶制品业”。（此条更新至2023年9月9日） 8.新增由日本石化工业协会发布的“产量-日本苯乙烯聚合物”、“产量-日本顺丁橡胶”、“产量-日本丁苯橡胶”。（此条更新至2023年9月9日） 4/35 9.新增由海关总署发布的“进口总量-中国液化乙烯&丙烯&丁烯&丁二烯”。（此条更新至 2023年9月9日） 10.新增由日本财务省发布的“出口金额指数-日本橡胶制品”。（此条更新至2023年9月9 日） 11.新增由日本央行发布的“进口企业商品价格指数-日本油气煤”。（此条更新至2023年9 月9日） 12.新增由日本自动车工业协会发布的“进口总量-日本汽车”、“出口总量-日本汽车”。（此条更新至2023年9月9日） 13.新增由波罗的海航运交易所发布的“波罗的海运费指数-干散货”。（此条更新至2023 年9月9日） 14.新增由法国统计局发布的“工业生产指数-法国橡胶制品业”。（此条更新至2023年9 月9日） 15.新增由欧盟统计局发布的“工业生产指数-欧元区其他橡胶制品业”。（此条更新至2023 年9月9日） 16.新增由美国能源信息署EIA发布的“日均消费量-美国工业部门汽车汽油”。（此条更新至2023年9月9日） 17.新增由美国经济分析局发布的“出口量-美国汽车”。（此条更新至2023年9月9日） 18.新增由南非统计局发布的“销售额-南非石化橡胶业”。（此条更新至2023年9月9 日） 19.新增由中国人民银行发布的“M1”、“M2”。（此条更新至2023年9月9日） 20.新增由上海期货交易所发布的“RU合约成交量”、“RU合约持仓量”、“NR合约成交量”、“NR合约持仓量”。（此条更新至2023年9月9日） 21.新增由美国国家海洋和大气管理局发布的“厄尔尼诺指数”。（此条更新至2023年9月 9日） 5/35 22.新增由泰国贸易和战略商务部发布的“进口价格指数-泰国橡胶制品”。（此条更新至 2023年9月9日） 6/35 二、总览 图表1：19项基本面数据对丁二烯橡胶估值的影响 140% 105% 70% 35% 0% -35% -70% -105% Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10Jul-10Jan-11Jul-11Jan-12Jul-12Jan-13Jul-13Jan-14Jul-14Jan-15Jul-15Jan-16Jul-16Jan-17Jul-17Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23Jul-23Jan-24Jul-24 -140% BR近月BR远月远端19因子领先15个月 资料来源：银河期货 图表2：银河估值-丁二烯橡胶（将指数转换为绝对价格） BR9000 2023年8月 2023年9月 2023年10月2023年11月2023年12月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月 2024年7月 2 远期价格 11272 11350 11350 11350 11350 11350 11315 11270 11240 11175 历史价格-2年前同期 14045 13364 14965 15041 14691 13657 13738 13814 历史价格-1年前同期 12909 13142 12480 11412 10542 10831 11 近2年同期均价/基准价 13477 13253 13722 13227 126 远端19因子领先15个月 -21.6% -22.3% -21.0 银河估值-丁二烯橡胶 10855 预期 资料来源：银河期货 7/35 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% 300 250 200 150 100 50 0 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% Jan-90Nov-90Sep-91Jul-92May-93Mar-94Jan-95Nov-95Sep-96Jul-97May-98Mar-99Jan-00Nov-00Sep-01Jul-02May-03Mar-04Jan-05Nov-05Sep-06Jul-07May-08Mar-09Jan-10Nov-10Sep-11Jul-12May-13Mar-14Jan-15Nov-15Sep-16Jul-17May-18Mar-19Jan-20Nov-20Sep-21Jul-22May-23Mar-24 Jan-90Nov-90Sep-91Jul-92May-93Mar-94Jan-95Nov-95Sep-96Jul-97May-98Mar-99Jan-00Nov-00Sep-01Jul-02May-03Mar-04Jan-05Nov-05Sep-06Jul-07May-08Mar-09Jan-10Nov-10Sep-11Jul-12May-13Mar-14Jan-15Nov-15Sep-16Jul-17May-18Mar-19Jan-20Nov-20Sep-21Jul-22May-23Mar-24 A. 厄尔尼诺指数 图表3：厄尔尼诺指数 厄尔尼诺指数 (X近12个月均值+4.68℃→对数弧同比)×0.68-0.90% 2.9℃ 1.9℃ 1.0℃ 0.0℃ -1.0℃ -1.9℃ -2.9℃ 45% 30% 15% 0% -15% -30% -45% 资料来源：美国国家海洋和大气管理局·同花顺·银河期货 图表4：厄尔尼诺指数领先15个月正相关 厄尔尼诺领先15个月正相关 BR近月 BR远月 45% 30% 15% 0% -15% -30% -45% Jan-90Nov-90Sep-91Jul-92May-93Mar-94Jan-95Nov-95Sep-96Jul-97May-98Mar-99Jan-00Nov-00Sep-01Jul-02May-03Mar-04Jan-05Nov-05Sep-06Jul-07May-08Mar-09Jan-10Nov-10Sep-11Jul-12May-13Mar-14Jan-15Nov-15Sep-16Jul-17May-18Mar-19Jan-20Nov-20Sep-21Jul-22May-23Mar-24 能化投资研究部 橡胶研发报告 三、 宏观供应 1、全球数据 资料来源：美国国家海洋和大气管理局·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 B. 油气煤价格指数 图表5：商品价格指数-日本进口企业油气煤（2020年=100） 进口企业商品价格指数-日本油气煤 (X+230.60→对数同比→近3个月均值+76.2%→对数弧同比)×0.97+3.19% 资料来源：日本央行·同花顺·银河期货 8/35 12 10 8 6 4 2 0 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% Jan-98Sep-98May-99Jan-00Sep-00May-01Jan-02Sep-02May-03Jan-04Sep-04May-05Jan-06Sep-06May-07Jan-08Sep-08May-09Jan-10Sep-10May-11Jan-12Sep-12May-13Jan-14Sep-14May-15Jan-16Sep-16May-17Jan-18Sep-18May-19Jan-20Sep-20May-21Jan-22Sep-22May-23Jan-24 Jan-98Sep-98May-99Jan-00Sep-00May-01Jan-02Sep-02May-03Jan-04Sep-04May-05Jan-06Sep-06May-07Jan-08Sep-08May-09Jan-10Sep-1